قطب أعمال تايلاندي يطبق استراتيجية "القلي بدهنه" في شركة سابيكو لسداد الفوائد

(دان تري) - على الرغم من أن شركة سابيكو دفعت أرباحًا تتراوح بين 35% و50% لسنوات عديدة، فإن حجم الأموال التي تتلقاها شركة تاي بيف لا يزال غير كافٍ لتغطية تكاليف الفائدة الضخمة من الديون البالغة 5 مليارات دولار لعملية الاستحواذ.

وبعد أن دفع ما يصل إلى 320 ألف دونج للسهم "للاستحواذ" على أكبر شركة بيرة في فيتنام، لا يزال قطب الأعمال التايلاندي غير قادر على تغطية فوائد القرض، على الرغم من تلقيه أرباحًا سنوية ضخمة.

حافظت شركة سابيكو على توزيع أرباح بنسبة 35-50% لسنوات عديدة متتالية

في عام ٢٠١٧، أحدثت صفقة بيع أسهم شركة سابيكو صدمةً في السوق. في ذلك الوقت، أنفقت شركة تايبيف (من خلال شركتها التابعة "فيتنام بيفرج") ما يصل إلى ١١٠ آلاف مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل ٤.٨ مليار دولار أمريكي، لشراء جميع أسهم شركة ساب، والبالغ عددها ٣٤٣.٦٦ مليون سهم، والتي طرحتها وزارة الصناعة والتجارة في مزاد علني، مستحوذةً بذلك على سابيكو.

تم تحديد سعر كل سهم من أسهم شركة Sabeco بـ 320 ألف دونج من قبل المستثمرين التايلانديين، وهو أعلى من سعر السوق البالغ حوالي 309 ألف دونج للسهم - والذي كان من بين أغلى الأسعار في سوق الأسهم في ذلك الوقت.

منذ استحواذ الملياردير التايلاندي تشاروين سيريفادهاناباكدي على شركة سابيكو، حافظت الشركة على سياسة توزيع أرباح نقدية منتظمة. عادةً ما تدفع الشركة نسبة 35%، ولكن في عامي 2018 و2022، سترتفع هذه النسبة إلى 50%.

في عام ٢٠٢٣، ستُصدر شركة سابيكو أسهمًا مجانية بنسبة ١:١، مما يُضاعف رأس مالها التأسيسي، وستواصل توزيع أرباح نقدية بنسبة ٣٥٪. وبحلول عام ٢٠٢٤، سترفع الشركة نسبة توزيع الأرباح النقدية إلى ٥٠٪.

وفي المجمل، منذ عام 2017 حتى الآن، حصلت شركة ThaiBev على أكثر من 14000 مليار دونج كأرباح من شركة Sabeco.

وبحسب تقييم حديث أجرته شركة دراجون كابيتال سيكيوريتيز (VDSC)، فمن المرجح أن تواصل شركة سابيكو الحفاظ على معدل مرتفع لتوزيع الأرباح النقدية، يتراوح بين 35-50% في السنوات المقبلة.

يعود السبب إلى عدم وجود خطط استثمارية جديدة مهمة لدى الشركة حاليًا. ووفقًا لـ VDSC، فإن توزيعات الأرباح الكبيرة تُساعد ThaiBev أيضًا على تعويض تكلفة الفائدة السنوية البالغة 2.4% إلى 3% على قرض بقيمة 4.8 مليار دولار أمريكي، والذي استُخدم للاستحواذ على Sabeco.

مع ذلك، تُقدّر VDSC أن إجمالي الأرباح التي حققتها ThaiBev منذ عام 2018 لا يزال غير كافٍ لتغطية تكاليف فوائد هذه الصفقة. وهذا يُظهر أن عبء الدين الأصلي والفوائد حتى عام 2028 لا يزال يُشكّل ضغطًا يُجبر Sabeco على الحفاظ على سياسة توزيع أرباح مرتفعة في السنوات الماضية والمقبلة.

افتراضات الأرباح التي حصلت عليها والفوائد المستحقة على شركة ثايبيف فيما يتعلق بصفقة الاستحواذ على شركة سابيكو (الصورة: تقرير VDSC).

لم تتمكن شركة ThaiBev حتى الآن من سداد الفائدة الكاملة على الصفقة البالغة 110 مليارات دونج.

في عام ٢٠١٧، لتمويل استحواذها على شركة سابيكو، اقترضت شركة تاي بيف وشركتها التابعة بيركو ما يقارب ٥ مليارات دولار أمريكي بمتوسط ​​فائدة سنوية تتراوح بين ٢.٥٪ و٣٪. القرض الرئيسي ، بقيمة ٤.٨ مليار دولار أمريكي، كان لأجل عامين، ثم أُعيد تمويله في عام ٢٠١٨ بإصدار سندات بقيمة ٨٣٪ من قيمة الصفقة، بأجل يتراوح بين عامين وعشرة أعوام، وبمعدل فائدة سنوي يتراوح بين ١.٧٦٪ و٣.٦٪.

وفقًا لتقديرات شركة دراغون كابيتال للأوراق المالية (VDSC)، سيبلغ إجمالي الأرباح النقدية التي ستحصل عليها شركة تايبيف من شركة سابيكو خلال الفترة 2018-2025 حوالي 14,090 مليار دونج فيتنامي. ومع ذلك، من المتوقع أن تصل تكلفة فوائد تمويل هذه الصفقة إلى 17,881 مليار دونج فيتنامي، أي أعلى بنحو 3,800 مليار دونج فيتنامي من الأرباح المستلمة.

تعتقد VDSC أن الضغط لسداد أصل الدين والفوائد هو السبب وراء حفاظ Sabeco على معدل توزيع أرباح مرتفع لسنوات عديدة. ومع ذلك، فإن التوزيع الكبير والمستمر للأرباح يُؤدي أيضًا إلى انخفاض حجم أصول Sabeco، بمعدل نمو سنوي مركب يُقدر بـ -7.2% سنويًا في الفترة 2024-2029.

المصدر: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm