إطلاق العنان للقيود السياسية على سوق صناديق الاستثمار.

أحد التغييرات الرئيسية في التعميم رقم 136 هو أنه ولأول مرة، تم إدراج صناديق الاستثمار في أدوات سوق المال وصناديق الاستثمار في سندات البنية التحتية في الإطار القانوني الرسمي.

يدخل سوق الأسهم الفيتنامي دورة نمو جديدة مدعومة بأسس اقتصادية كلية متينة. وعلى وجه الخصوص، وضعت الحكومة هدفاً طموحاً يتمثل في الوصول إلى قيمة سوقية تعادل 120% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما يمثل قفزة نوعية في حجم ونوعية تدفقات رأس المال. وقد يُغير هذا التطور من توجهات المستثمرين.

"إن المشاركة في السوق من خلال الصناديق الاحترافية لا تساعد المستثمرين على الوصول بشكل منهجي إلى القطاعات الرائدة فحسب، بل تضمن أيضًا الانضباط وإدارة المخاطر خلال مرحلة التسارع الجديدة للسوق"، هذا ما لاحظه السيد لي كوانغ هونغ، المدير الأول لتحليل الاستثمار في شركة تيكومبانك لإدارة الصناديق المساهمة.

سيشهد قطاع إدارة الصناديق زيادة في المنافسة، مع حصول الشركات التي تمتلك محافظ منتجات متنوعة على ميزة تنافسية.

وضع الأساس لمرحلة جديدة من التطور.

في الواقع، على مدار أكثر من عقدين من تأسيس وتطوير سوق الأسهم الفيتنامية، رسّخت صناعة إدارة الصناديق دورها تدريجياً في قيادة تدفقات رؤوس الأموال الاستثمارية الاحترافية والمساهمة في تعزيز استدامة السوق. ويضم السوق حالياً 43 شركة لإدارة الصناديق، تدير أصولاً تزيد قيمتها عن 800 مليار دونغ فيتنامي، أي أكثر من سبعة أضعاف المبلغ في عام 2014، بمعدل نمو سنوي متوسط ​​يبلغ حوالي 20%.

مع ذلك، وعلى الرغم من ارتفاع صافي قيمة الأصول الإجمالية بنسبة 88% تقريبًا مقارنةً بنهاية عام 2020، ووصولها إلى ما يقارب 106 تريليون دونغ فيتنامي، فإن صافي قيمة الأصول في قطاع صناديق الاستثمار لا يُعادل سوى 0.84% ​​من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025. ولا يزال هذا الرقم بعيدًا كل البعد عن الهدف المحدد لعام 2030 والبالغ 5%. وبالمقارنة مع إمكاناته، لا يزال أمام قطاع صناديق الاستثمار الفيتنامي مجال واسع للنمو، إذ لا تتجاوز قيمة الأصول المُدارة 6-6.5% من الناتج المحلي الإجمالي، وهي نسبة أقل بكثير من مثيلتها في تايلاند أو ماليزيا. علاوة على ذلك، لا يزال سوق صناديق الاستثمار في فيتنام يواجه العديد من المعوقات التي تتطلب حلولًا لإزالة القيود السياسية، وبناء أساس سياسي متين، وتعزيز عقلية استثمارية طويلة الأجل.

بحسب الخبراء، فإن الحجم المحدود لصناعة الصناديق يعود جزئياً إلى تاريخها القصير نسبياً، حيث لم يظهر أول صندوق استثماري إلا في عام 2004، ولم يزد عدد الصناديق بشكل ملحوظ إلا بعد عام 2013. في الواقع، من حيث الحجم والشعبية، لم تتطور صناعة الصناديق الفيتنامية بقوة إلا في العقد الماضي أو نحو ذلك، ولم تحظ باهتمام أكبر إلا منذ عام 2020، عندما زادت الصناديق الشخصية بشكل حاد خلال فترة الوباء.

لذا، فإن عدم شيوع صناديق الاستثمار كقناة استثمارية رائجة لا يعود إلى نقص الشفافية، بل إلى عدم انتشار المعلومات المتعلقة بها على نطاق واسع. فمقارنةً بقنوات الاستثمار التقليدية كالذهب والعقارات، الراسخة في أذهان الفيتناميين منذ عقود في سعيهم لتكوين الثروة، لا تزال الأسهم وصناديق الاستثمار بحاجة إلى مزيد من الوقت لتكتسب قبولاً واسعاً.

تغيير التفكير السياسي لزيادة القيمة.

من وجهة نظر إحدى المنظمات التي تدير تدفقات رأس المال الأجنبي الكبيرة إلى فيتنام، يعتقد السيد بروك تايلور، المدير العام لشركة فينا كابيتال لإدارة الصناديق المساهمة، أن مشروع إعادة هيكلة المستثمرين وتطوير صناعة صناديق الاستثمار في الأوراق المالية، إلى جانب إصدار التعميم رقم 136/2025/TT-BTC (التعميم 136) المعدل والمكمل للتعميم رقم 98/2020/TT-BTC، والذي يسري مفعوله اعتبارًا من منتصف فبراير 2026، سيخلق تغييرات كبيرة في صناعة إدارة الصناديق الفيتنامية في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

أولاً وقبل كل شيء، هناك تحول في هيكل المستثمرين، من هيمنة المستثمرين الأفراد قصيري الأجل إلى قاعدة رائدة في السوق من المستثمرين طويلي الأجل، وذلك من خلال تشجيع منتجات الصناديق المتنوعة والشفافة التي تناسب بشكل أفضل رغبات المستثمرين في المخاطرة. وهذا يساعد على الحد من الطبيعة الدورية وتقلبات السوق.

علاوة على ذلك، يضع التعميم رقم 136 معايير جديدة لإدارة السيولة، والتحكم في المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، مما يُلزم شركات إدارة الصناديق بتحسين قدراتها في مجال الحوكمة الداخلية، وأنظمة قياس المخاطر، والانضباط الاستثماري. ويسهم ذلك في رفع مستوى الجودة الشاملة للقطاع. كما يوضح التعميم الإطار القانوني للمنتجات الجديدة ومنتجات الصناديق المفتوحة القائمة، مما يساعد على تنويع المنتجات وتلبية احتياجات المستثمرين ومتطلبات تعبئة رأس المال في الاقتصاد . والأهم من ذلك، يُتوقع أن يُعزز استكمال الإطار القانوني وفقًا لأفضل الممارسات الدولية ثقة المستثمرين، لا سيما المستثمرين المؤسسيين المحليين والأجانب، مما يُهيئ الظروف لتدفقات رأس المال طويلة الأجل للمشاركة بشكل أعمق.

من أبرز التغييرات التي طرأت على التعميم رقم 136 إدراج صناديق سوق النقد وصناديق سندات البنية التحتية ضمن الإطار القانوني الرسمي لأول مرة. ووفقًا للسيدة نغوين نغوك آنه، المديرة العامة لشركة إدارة صناديق SSI المحدودة (SSIAM)، فإن هذين النوعين الجديدين من الصناديق يحظيان بترقب كبير، ولكل منهما إمكانات واعدة وشرائح عملاء متميزة. تتميز صناديق سوق النقد بآجال استحقاق قصيرة، ومتطلبات سيولة عالية، وتنافس الودائع المصرفية بشكل مباشر؛ بينما تُعد صناديق سندات البنية التحتية متوسطة إلى طويلة الأجل، ومناسبة للمستثمرين المؤسسيين القادرين على الالتزام طويل الأجل.

لكي تنجح منتجات الصناديق الاستثمارية، يجب أن يكون السوق الأساسي واسعًا بما يكفي ويتمتع بسيولة جيدة لضمان صرف الأموال المُجمّعة، لا سيما بالنسبة لصناديق سوق النقد. على المدى الطويل، سيؤدي التخفيف التدريجي للوائح التنظيمية وتوسيع نطاقها في قطاع إدارة الصناديق إلى زيادة المنافسة، ما يمنح الشركات ذات محافظ المنتجات المتنوعة، والأنظمة المالية المتكاملة، وقاعدة العملاء الواسعة، ميزة تنافسية. وأكدت السيدة نغوين نغوك آنه أن هذا شرط أساسي أيضًا لكي يُقدّم سوق الصناديق قيمة أكبر للمستثمرين.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/coi-troi-chinh-sach-cho-thi-truong-quy-dau-tu-178763.html