"البهلوانات" التي تطرأ على العملات العالمية واقتصاد فيتنام

[إعلان 1]

في وقت كتابة هذا المقال (أواخر سبتمبر/أيلول 2023)، كان سعر الصرف المحلي تحت ضغط كبير من أعلى سعر فائدة للدولار الأمريكي منذ أكثر من 20 عامًا للسيطرة على التضخم من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

Cuộc 'nhào lộn' của đồng tiền trên thế giới và kinh tế Việt Nam - Ảnh 1.

وقت قوة الدولار الأمريكي

ارتفع سعر الدولار الأمريكي بشكل مطرد في القيمة لعدة أسابيع، قبل وبعد أن قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة عند مستوى مرتفع يتراوح بين 5.25% - 5.5% سنويا في اجتماعه في سبتمبر/أيلول. عاد مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له منذ عام، ليصل إلى 105.8 نقطة. وهذه هي الموجة الصعودية الثالثة للدولار هذا العام، حيث تراوحت في نطاق 99.7 نقطة إلى 105.8 نقطة. استقر الدولار بعد أن أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، يليه خفضان في عام 2024 بدلاً من أربعة كما كان في السابق. منذ البدء في تشديد السياسة النقدية في مارس/آذار 2022، من المتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بعشرات الزيادات في أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم إلى مستوى 2% المستهدف.

وأدى ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي إلى انخفاض حاد في قيمة العملات الأجنبية الأخرى. عاد الين الياباني الآن إلى أدنى مستوى له في 32 عامًا. ويصل سعر الدولار الأميركي إلى أكثر من 149 يناً، مقارنة بـ 127 يناً (ين) في بداية هذا العام. انخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنحو 17%، متجاوزًا أدنى سعر سجله في أكتوبر/تشرين الأول 2022. أبقى بنك اليابان على سياسته النقدية شديدة التيسير، وأبقى أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر/أيلول، لكنه بدا حذرًا بشأن "عدم اليقين الشديد" بشأن آفاق النمو المحلي والأجنبي. في اجتماعه في يوليو/تموز، خفف بنك اليابان قبضته على منحنى عائد السندات وسمح لأسعار الفائدة طويلة الأجل بالتحرك بما يتماشى مع ارتفاع التضخم. وهذا هو أول تغيير في السياسة منذ تولي السيد كازو أويدا منصبه محافظًا لبنك اليابان في أبريل 2023.

علاوة على ذلك، كسر سعر اليوان الصيني (CNY) أيضًا أدنى مستوى تاريخي له في سبتمبر 2023، عندما تم استبدال 1 دولار أمريكي مقابل 7.35 يوان صيني على الرغم من سلسلة من تعديلات سعر الفائدة المرجعية اليومية القوية من بنك الشعب الصيني (PBOC). أبقى بنك الشعب الصيني على سعر الفائدة القياسي للإقراض دون تغيير في سبتمبر/أيلول، في محاولته دعم التعافي الاقتصادي ومنع المزيد من إضعاف اليوان. وبالمقارنة مع بداية العام، انخفض سعر اليوان الصيني بنحو 10% مقارنة بالدولار الأمريكي، إلى أدنى مستوى له في السنوات الـ15 الماضية. ولتحفيز الطلب، خفضت الصين أسعار الفائدة مراراً وتكراراً. إلى جانب تباطؤ النمو الاقتصادي في الصين، أدى خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الشعب الصيني إلى توسيع فجوة العائد بين سندات الحكومة الصينية وسندات الحكومة الأميركية.

وبالإضافة إلى ذلك، من بداية العام حتى نهاية سبتمبر، انخفضت أيضًا بعض العملات الأخرى مقابل الدولار الأمريكي مثل VND الذي انخفض بنحو 3%، واليورو بنسبة 1.3%، والدولار الكندي بنسبة 0.23%، والدولار النيوزيلندي بنسبة 7.7%، والدولار الأسترالي بنسبة 9%، والوون الكوري بنسبة 8.6%...

Cuộc 'nhào lộn' của đồng tiền trên thế giới và kinh tế Việt Nam - Ảnh 2. — ارتفاع سعر الدولار الأمريكي يجذب العملات الأجنبية الأخرى للانخفاض

فوائد السياحة وتصدير العمالة يواجه صعوبات

يساعد انخفاض أسعار العملات الأجنبية في السوق الدولية على تعديل سعر الصرف المحلي بشكل متناسب، مما يؤثر على الأنشطة في الاقتصاد الفيتنامي. وبالإضافة إلى الولايات المتحدة، استفاد المسافرون إلى اليابان والصين هذا العام أيضًا بشكل كبير. اغتنم السيد نجوين دوي (المنطقة الرابعة، مدينة هوشي منه) الفرصة للتخطيط لرحلة إلى اليابان مع مجموعة من الأصدقاء في نوفمبر 2023 لرؤية الأوراق الحمراء. وهذه هي المرة الثالثة التي يأتي فيها إلى أرض الشمس المشرقة في السنوات الأخيرة فقط "للاستفادة من الجولات الرخيصة". خلال رحلة أبريل 2019، أنفق كل شخص حوالي 70 مليون دونج فيتنامي طوال أيام الرحلة السبعة، شاملةً الإقامة والطعام والمواصلات بين المحافظات اليابانية. آنذاك، كان سعر صرف الين حوالي 207 دونج فيتنامي للين، أي أن قيمة الإنفاق المحولة بلغت حوالي 340 ألف ين. أما الآن، فسعر الصرف 166 دونج فيتنامي فقط، ويمكن استبدال مبلغ الـ 70 مليون دونج المنفق بحوالي 420 ألف ين، أي بزيادة قدرها 80 ألف ين عن السنوات القليلة الماضية، ما يعني أن رصيد الإنفاق سيكون أكثر وفرة.

اعترف السيد فان كوانج (مدينة هانوي )، الذي يعمل في قطاع السياحة منذ 30 عامًا، بأن أسعار جولات اليابان لم تكن رخيصة إلى هذا الحد من قبل. في عام 2022، كان سعر رحلة لمدة 5-6 أيام إلى اليابان حوالي 30 مليون دونج للشخص الواحد، لكنه الآن حوالي 25-26 مليون دونج، وهو انخفاض بنحو 15-20% اعتمادًا على اختيار السائح. هناك عوامل عديدة تُسبب انخفاض أسعار الرحلات إلى اليابان، لكن التأثير الأكبر هو الانخفاض الحاد في قيمة الين. كما انخفضت أسعار رحلات أخرى، مثل تايوان والصين، بشكل طفيف نتيجة انخفاض سعر الصرف، وفقًا للسيد كوانغ.

ومع ذلك، فإن الانخفاض الحاد في سعر الين يجعل العديد من الناس غير سعداء أيضًا، وخاصة العمال الفيتناميين في اليابان، الذين يشكلون نسبة كبيرة من حوالي 345 ألف شخص. السوق الرائدة في جذب العمال الفيتناميين هي اليابان، تليها تايوان وكوريا الجنوبية... إذا أرسل العمال الفيتناميون في بداية العام 100 ألف ين إلى عائلاتهم في الوطن، وهو ما يعادل 18.2 مليون دونج، فإنه بحلول منتصف سبتمبر/أيلول، سوف يعادل 16.6 مليون دونج فقط. مع وجود نحو 345 ألف عامل فيتنامي في اليابان، فإن حجم الأموال "المفقودة" بسبب انخفاض قيمة الين ضخم للغاية.

تفقد بعض عملات جنوب شرق آسيا قيمتها مقابل الدولار الأمريكي.

وبحسب معهد المصارف والتمويل (جامعة الاقتصاد الوطني)، فإن انخفاض قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي سيؤثر على الاقتصاد الفيتنامي. وعلى وجه التحديد، سوف ينخفض الدين العام الحقيقي لفيتنام؛ ارتفعت الاستثمارات التجارية اليابانية في فيتنام؛ زادت صادرات اليابان إلى فيتنام ولكنها أدت إلى انخفاض كفاءة الصادرات من فيتنام إلى اليابان؛ من المتوقع أن ينخفض الدخل الحقيقي للعمال الفيتناميين في اليابان.

وعلى نحو مماثل، تعد الصين دولة ذات تجارة عالية مع فيتنام، وبالتالي فإن الانخفاض الحاد في قيمة اليوان الصيني له أيضًا تأثير كبير على الأنشطة الاقتصادية للشركات المحلية. ويشير الخبراء إلى تأثيرين رئيسيين. وهذا يعني أن انخفاض قيمة اليوان الصيني قد يضغط على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي من خلال التأثيرات النفسية وتوقعات السوق بشأن اتجاه انخفاض قيمة العملة مقابل الدولار الأمريكي فضلاً عن المخاوف بشأن إمكانية تدفق الأموال خارج الاقتصادات الناشئة. بالإضافة إلى ذلك، يتوقع السوق أن يؤثر انخفاض قيمة اليوان الصيني على الميزان التجاري الثنائي بين فيتنام والصين في اتجاه زيادة العجز التجاري لفيتنام، مما يخلق ضغوطًا معينة على سعر الصرف.

انخفاض ديون الين، وتضرر صادرات الدولار

قال الدكتور نجوين هو هوان، رئيس قسم الأسواق المالية بجامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد، إن التقلبات في أسعار الصرف مقابل الدولار الأمريكي، وخاصة عملات الدول التي لديها أنشطة تجارية واستثمارية مع فيتنام، سوف تؤثر على الاقتصاد المحلي. على سبيل المثال، استفادت الشركات المستوردة من الانخفاض الحاد الأخير في قيمة الين، حيث أصبح بإمكانها استيراد السلع اليابانية بأسعار أرخص من ذي قبل، مما أدى إلى زيادة الأرباح.

ومن ناحية أخرى، سوف تواجه شركات التصدير انخفاضاً في الأرباح لأن السلع المباعة في اليابان سوف تجلب أموالاً أقل. وفي حالة ارتفاع أسعار البيع، فمن المرجح أن ينخفض الطلب من جانب المستهلكين اليابانيين. بالنسبة للشركات التي تقترض الين، وخاصة شركات الطاقة الحرارية، فإن هذا يعد خبرا جيدا. ومع انخفاض قيمة الين، فسوف تضطر الشركات أيضاً إلى إنفاق قدر أقل من الين لسداد الديون.

اليابان من أكبر الدائنين لفيتنام، وأكبر دائن ثنائي لها اعتبارًا من عام ٢٠٢٢، بإجمالي قروض يبلغ حوالي ٢٧٤ ألف مليار دونج. ولذلك، فإن خفض قيمة الين يُخفّض أيضًا هذا الدين مقارنةً بالسابق، مما يُساعد فيتنام على تخفيف عبء دينها العام، كما ذكر السيد هوان. وعلى العكس من ذلك، فإن ارتفاع قيمة بعض العملات الأجنبية مثل اليورو والجنيه الإسترليني سيؤثر على صادرات فيتنام من السلع إلى هذه الأسواق، وفقا للسيد هوان. وبما أن سعر صرف الدونغ الفيتنامي مرتبط بالدولار الأمريكي ولا ينخفض حاليا إلا بنحو 3%، أي أقل من أسعار الصرف في البلدان الأخرى، فقد ارتفعت أسعار السلع الفيتنامية أيضا تبعا لذلك، مما أثر سلبا على الصادرات. وفيما يتعلق بالاستثمار، فإن استثمارات هذه البلدان في فيتنام ليست كبيرة، وبالتالي فإن التأثير ليس كبيرا للغاية.

سعر الصرف لا يزال تحت الضغط

لا تزال سياسات الحكم في الولايات المتحدة وفيتنام تظهر اختلافات. في سياق استمرار الولايات المتحدة في الحفاظ على سياسة نقدية متشددة وتثبيت أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة، كان بنك الدولة أحد البنوك المركزية الرائدة في آسيا في خفض أسعار الفائدة التشغيلية لدعم الاقتصاد. علاوة على ذلك، يتم الحفاظ على السيولة بالدونج بشكل كبير في سياق أنشطة صرف الائتمان البطيئة. وستستمر الأسباب المذكورة أعلاه في خلق اتجاه لسعر الصرف نحو الارتفاع من الآن وحتى نهاية العام.

السيد نجو دانج كوا، المدير الوطني للصرف الأجنبي وأسواق رأس المال وخدمات الأوراق المالية، بنك إتش إس بي سي فيتنام

ينبغي للشركات منع المخاطر

وتحتاج الشركات إلى اتخاذ تدابير للتحوط من المخاطر المستقبلية مثل شراء الخيارات أو العقود الآجلة للتحوط من مخاطر أسعار الصرف في حالة انخفاض قيمة العملات الأجنبية بشكل حاد مقابل الدونغ والعملات الأخرى. وبالإضافة إلى ذلك، ينبغي للشركات أيضًا أن تفكر في توقيع عقود معاملات بالدولار الأمريكي مع الشركاء، وهو ما يمكن أن يساعد أيضًا في التحوط ضد المخاطر، مثل استمرار انخفاض قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي والدونج الفيتنامي في المستقبل.

الدكتور نجوين هو هوان، رئيس قسم الأسواق المالية، جامعة الاقتصاد في مدينة هوشي منه

إن "الحركات البهلوانية" التي تشهدها العملات العالمية لها تأثير كبير على أسعار الصرف المحلية. قال نائب مدير بنك الدولة الفيتنامي فرع مدينة هوشي منه، السيد نجوين دوك لينه، إن الزيادة الأخيرة في سعر الدولار المحلي ترجع بشكل رئيسي إلى عوامل موضوعية قصيرة الأجل فيما يتعلق بالعملات القوية في العالم. إن ارتفاع سعر الدولار الأمريكي يضع بعض الضغوط على سعر صرف VND/USD. لتبريد سعر الصرف، يعمل بنك الدولة بشكل مرن على تشغيل أدوات السوق المفتوحة، وإصدار وشراء وبيع سندات الخزانة المناسبة في كل فترة لتحقيق تأثير إيجابي وفعال على سعر الصرف، وضمان التطورات المناسبة وفقًا لتوجه إدارة بنك الدولة وأهداف السياسة النقدية وأهداف النمو الاقتصادي والتنمية. العرض والطلب على العملات الأجنبية مضمونان، ويتم تلبية الاحتياجات المشروعة للعملات الأجنبية للأفراد والشركات دائمًا. وعلى وجه الخصوص، لا يزال ميزان المدفوعات بين الاستيراد والتصدير مضموناً، ولا تزال إمدادات العملات الأجنبية تحافظ على معدل نمو إيجابي.

ويتوقع فريق البحث في بنك HSBC أن يستمر سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج في الارتفاع خلال الأشهر المقبلة. ورغم أن مستوى التقلب قد لا يكون مرتفعا كما كان في نفس الفترة من العام الماضي، فإنه قد يصل إلى 24200 دونج/دولار أمريكي، وهو ما يعادل زيادة في الأسعار بنحو 3.5% للعام بأكمله. وأوضح السيد نجو دانج كوا - المدير الوطني للنقد الأجنبي وأسواق رأس المال وخدمات الأوراق المالية في بنك HSBC فيتنام - أن الدولار الأمريكي يواصل إظهار قوته هذا العام ولا يظهر أي علامات على الضعف، في سياق أن البيانات الاقتصادية الكلية الأمريكية لم تظهر أي علامات على التراجع. ويؤدي هذا إلى خلق ضغوط غير مرئية على أسعار الصرف للعملات في المنطقة، بما في ذلك فيتنام.

من ناحية أخرى، لم تظهر الصين انتعاشًا اقتصاديًا قويًا بعد الانفتاح بعد الوباء كما كان متوقعًا. وتسبب هذا التطور أيضًا في خسارة اليوان الصيني لقيمة قياسية هذا العام. الصين هي شريك تجاري رئيسي لفيتنام، وبالتالي فإن الدونغ الفيتنامي يتعرض أيضًا لضغوط معينة. وبالإضافة إلى ذلك، فإن البيع الصافي للأوراق المالية إلى جانب العوامل الموسمية عندما يزداد الطلب من شركات الاستيراد والتصدير في الأشهر الأخيرة من العام، يدفع الطلب على العملات الأجنبية إلى الارتفاع.

وعلى نحو مماثل، قال السيد نجوين هو هوان إن الدولار الأمريكي يزداد قوة حالياً ومن المرجح أن يظل مرتفعاً في المستقبل القريب، مما يعني أن أسعار العملات الأجنبية الأخرى ستستمر في الانخفاض. يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة لسحب التضخم إلى هدفه البالغ 2%. إن إمكانية تحقيق هذا المستوى من التضخم أم لا يحدد جزئيا سياسة سعر الفائدة على الدولار الأمريكي في الفترة المقبلة. وتوقع السوق للتو أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين في عام 2024 بدلاً من أربع مرات كما كان متوقعًا سابقًا، مما يعني أن أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي ستظل مرتفعة لفترة طويلة، مما يدعم أسعار الدولار المرتفعة.