في وقت كتابة هذا المقال (أواخر سبتمبر/أيلول 2023)، كان سعر الصرف المحلي تحت ضغط كبير من أعلى سعر فائدة للدولار الأمريكي منذ أكثر من 20 عامًا للسيطرة على التضخم من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
وقت قوة الدولار الأمريكي
شهد الدولار الأمريكي ارتفاعًا مطردًا في قيمته لعدة أسابيع، قبل وبعد قرار الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة عند مستوى مرتفع يتراوح بين 5.25 و5.5% سنويًا في اجتماع سبتمبر. وعاد مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له قبل عام، مرتفعًا إلى 105.8 نقطة. وهذه هي الموجة الثالثة من الارتفاع للدولار هذا العام، متذبذبًا بين 99.7 و105.8 نقطة. وقد ارتفع الدولار الأمريكي بقوة بعد أن كشف الاحتياطي الفيدرالي عن إمكانية رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، تلاه خفضان في عام 2024 بدلًا من 4 مرات كما كان من قبل. ومنذ بدء تشديد السياسة النقدية في مارس 2022، من المتوقع أن ينفذ الاحتياطي الفيدرالي عشرات من زيادات أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم إلى هدفه البالغ 2%.
أدى ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي إلى انخفاض حاد في العملات الأخرى. وعاد الين الياباني إلى أدنى مستوى له في 32 عامًا. وتبلغ قيمة الدولار الأمريكي الواحد أكثر من 149 ينًا، مقارنةً بـ 127 ينًا (ين) في بداية العام. وانخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنحو 17%، متجاوزًا أدنى مستوى سجله في أكتوبر 2022. وأبقى بنك اليابان على سياسته النقدية شديدة التيسير، وأبقى أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر، لكنه أبدى حذره من "عدم اليقين الشديد" بشأن توقعات النمو المحلي والأجنبي. وفي اجتماعه في يوليو، خفف بنك اليابان من سيطرته على منحنى عائد السندات، وسمح لأسعار الفائدة طويلة الأجل بالتحرك بما يتماشى مع ارتفاع التضخم. وكان هذا أول تغيير في السياسة النقدية منذ تولي كازو أويدا منصب محافظ بنك اليابان في أبريل 2023.
بالإضافة إلى ذلك، سجّل اليوان الصيني (CNY) أدنى مستوى له على الإطلاق في سبتمبر 2023، عندما كان الدولار الأمريكي يساوي 7.35 يوان صيني، على الرغم من سلسلة من التعديلات اليومية الحادة على سعر الصرف المرجعي من بنك الشعب الصيني (PBOC). أبقى بنك الشعب الصيني سعر الإقراض المرجعي دون تغيير في سبتمبر، سعياً منه لدعم الانتعاش الاقتصادي ومنع المزيد من انخفاض قيمة اليوان. انخفض اليوان الصيني بنحو 10% مقابل الدولار الأمريكي منذ بداية العام، ليصل إلى أدنى مستوى له في 15 عاماً. وقد خفضت الصين أسعار الفائدة مراراً وتكراراً في الماضي لتحفيز الطلب. وإلى جانب تباطؤ النمو الاقتصادي الصيني، أدت تخفيضات بنك الشعب الصيني لأسعار الفائدة إلى توسيع فجوة العائد بين سندات الحكومة الصينية وسندات الحكومة الأمريكية.
وبالإضافة إلى ذلك، من بداية العام حتى نهاية سبتمبر، انخفضت أيضًا بعض العملات الأخرى مقابل الدولار الأمريكي مثل VND الذي انخفض بنحو 3%، واليورو بنسبة 1.3%، والدولار الكندي بنسبة 0.23%، والدولار النيوزيلندي بنسبة 7.7%، والدولار الأسترالي بنسبة 9%، والوون الكوري بنسبة 8.6%...
ارتفاع سعر الدولار الأمريكي يجذب العملات الأجنبية الأخرى للانخفاض
فوائد السياحة وتصدير العمالة يواجه صعوبات
ساعد انخفاض أسعار العملات الأجنبية في السوق العالمية على تعديل سعر الصرف المحلي بشكل متناسب، مما أثر على أنشطة الاقتصاد الفيتنامي. بالإضافة إلى الولايات المتحدة، استفاد المسافرون إلى اليابان والصين هذا العام بشكل كبير. انتهز السيد نغوين دوي (المنطقة الرابعة، مدينة هو تشي منه) الفرصة للتخطيط لرحلة إلى اليابان مع مجموعة من أصدقائه في نوفمبر 2023 لمشاهدة أوراق الشجر الحمراء. هذه هي المرة الثالثة التي يزور فيها أرض الشمس المشرقة في السنوات الأخيرة لمجرد "الاستفادة من الرحلة الرخيصة". خلال رحلة أبريل 2019، أنفق كل شخص حوالي 70 مليون دونج فيتنامي طوال أيام الرحلة السبعة، شاملةً الإقامة والطعام والمواصلات بين المحافظات اليابانية. آنذاك، كان سعر صرف الين حوالي 207 دونج فيتنامي للين، أي أن قيمة الإنفاق المحولة بلغت حوالي 340 ألف ين. أما الآن، فسعر الصرف 166 دونج فيتنامي فقط، ويمكن استبدال مبلغ الـ 70 مليون دونج المنفق بحوالي 420 ألف ين، أي بزيادة قدرها 80 ألف ين عن السنوات القليلة الماضية، ما يعني أن رصيد الإنفاق سيكون أكثر وفرة.
بخبرته في قطاع السياحة لمدة 30 عامًا، أقرّ السيد فان كوانغ ( هانوي ) بأن أسعار الرحلات السياحية إلى اليابان لم تكن يومًا بهذا الرخص. ففي عام 2022، كان سعر رحلة مدتها 5-6 أيام إلى اليابان حوالي 30 مليون دونج فيتنامي للشخص، أما الآن فيبلغ حوالي 25-26 مليون دونج فيتنامي، بانخفاض يتراوح بين 15% و20% حسب اختيار السائح. وعلّق السيد كوانغ قائلاً: "هناك عوامل عديدة تُؤدي إلى انخفاض أسعار الرحلات السياحية إلى اليابان، لكن التأثير الأكبر هو الانخفاض الحاد في قيمة الين. كما انخفضت أسعار بعض الرحلات السياحية الأخرى، مثل تايوان والصين، بشكل طفيف بفضل انخفاض سعر الصرف".
ومع ذلك، فإن الانخفاض الحاد في سعر الين يُثير استياء الكثيرين، وخاصةً العمال الفيتناميين في اليابان، والذين يُشكلون نسبة كبيرة تبلغ حوالي 345 ألف شخص. السوق الرئيسية الجاذبة للعمال الفيتناميين هي اليابان، تليها تايوان وكوريا الجنوبية... فإذا كان العمال الفيتناميون قد أرسلوا 100 ألف ين إلى عائلاتهم في بداية العام، وهو ما يُعادل 18.2 مليون دونج فيتنامي، فقد انخفض هذا المبلغ بحلول منتصف سبتمبر إلى 16.6 مليون دونج فقط. وبالنسبة لحوالي 345 ألف عامل فيتنامي في اليابان، فإن الخسائر المالية الناجمة عن انخفاض قيمة الين كبيرة جدًا.
تفقد بعض عملات جنوب شرق آسيا قيمتها مقابل الدولار الأمريكي.
وفقًا لمعهد المصارف والمالية (الجامعة الوطنية للاقتصاد)، سيؤثر انخفاض قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي على الاقتصاد الفيتنامي. وتحديدًا، سينخفض الدين العام الحقيقي لفيتنام؛ وستزداد استثمارات الشركات اليابانية في فيتنام؛ وستزداد الصادرات اليابانية إلى فيتنام، لكن ذلك سيقلل من كفاءة الصادرات من فيتنام إلى اليابان؛ كما سينخفض الدخل الحقيقي للعمال الفيتناميين في اليابان.
وبالمثل، تُعدّ الصين دولة ذات تجارة قوية مع فيتنام، لذا فإن الانخفاض الحاد في قيمة اليوان الصيني له تأثير كبير على الأنشطة الاقتصادية للشركات المحلية. وأشار الخبراء إلى تأثيرين رئيسيين. يتمثل الأول في أن انخفاض قيمة اليوان الصيني قد يضغط على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي من خلال التأثيرات النفسية، وتوقعات السوق بشأن اتجاه انخفاض قيمة العملة مقارنةً بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى المخاوف بشأن احتمال تدفق الأموال من الاقتصادات الناشئة. إضافةً إلى ذلك، يتوقع السوق أن يؤثر انخفاض قيمة اليوان الصيني على الميزان التجاري الثنائي بين فيتنام والصين، مما قد يؤدي إلى زيادة العجز التجاري لفيتنام، مما يُشكّل ضغطًا على سعر الصرف.
انخفاض ديون الين، وتضرر صادرات الدولار
قال الدكتور نجوين هو هوان، رئيس قسم الأسواق المالية بجامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد، إن تقلبات أسعار الصرف مقابل الدولار الأمريكي، وخاصة عملات الدول التي تربطها علاقات تجارية واستثمارية بفيتنام، ستؤثر على الاقتصاد المحلي. فعلى سبيل المثال، استفادت شركات الاستيراد من الانخفاض الحاد الأخير في قيمة الين، حيث أصبح بإمكانها استيراد السلع اليابانية بأسعار أقل من ذي قبل، مما أدى إلى زيادة أرباحها.
من ناحية أخرى، ستواجه شركات التصدير انخفاضًا في أرباحها نظرًا لانخفاض إيراداتها من السلع المباعة في اليابان. في حال ارتفاع الأسعار، من المرجح أن ينخفض طلب المستهلكين اليابانيين. وهذا خبر سار للشركات التي تقترض الين، وخاصة شركات الطاقة الحرارية. فعندما تنخفض قيمة الين، ستضطر الشركات أيضًا إلى إنفاق كميات أقل من الدونغ لسداد ديونها.
اليابان من أكبر الدائنين لفيتنام، وأكبر دائن ثنائي لها اعتبارًا من عام ٢٠٢٢، بإجمالي قروض يبلغ حوالي ٢٧٤ ألف مليار دونج فيتنامي. ولذلك، فإن انخفاض قيمة الين يُخفّض أيضًا هذا الدين مقارنةً بالسابق، مما يُساعد فيتنام على تخفيف عبء دينها العام، وفقًا للسيد هوان. على العكس من ذلك، سيؤثر ارتفاع قيمة بعض العملات الأجنبية، مثل اليورو والجنيه الإسترليني، على صادرات فيتنام إلى هذه الأسواق، وفقًا للسيد هوان. ولأن الدونج الفيتنامي مرتبط بالدولار الأمريكي، ولا تنخفض قيمته حاليًا إلا بنحو ٣٪، أي أقل من سعر صرف الدول الأخرى، فإن أسعار السلع الفيتنامية ترتفع أيضًا تبعًا لذلك، مما يؤثر سلبًا على الصادرات. أما من حيث الاستثمار، فلم تستثمر هذه الدول كثيرًا في فيتنام، لذا فإن التأثير ليس كبيرًا جدًا.
سعر الصرف لا يزال تحت الضغط
لا تزال السياسات التشغيلية للولايات المتحدة وفيتنام تُظهر اختلافات. ففي ظل استمرار الولايات المتحدة في الحفاظ على سياسة نقدية متشددة وتثبيت أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة، كان بنك الدولة من البنوك المركزية الرائدة في آسيا في خفض أسعار الفائدة التشغيلية لدعم الاقتصاد. بالإضافة إلى ذلك، حافظت فيتنام على سيولة وفيرة بالدونج الفيتنامي في ظل بطء صرف الائتمان. وستستمر الأسباب المذكورة أعلاه في خلق اتجاه لسعر الصرف للارتفاع من الآن وحتى نهاية العام.
السيد نجو دانج كوا، المدير الوطني للصرف الأجنبي وأسواق رأس المال وخدمات الأوراق المالية، بنك إتش إس بي سي فيتنام
ينبغي للشركات منع المخاطر
على الشركات اتخاذ تدابير للتحوط من المخاطر المستقبلية، مثل خيارات الشراء أو العقود الآجلة، للتحوط من مخاطر أسعار الصرف في حال انخفاض حاد في قيمة العملات الأجنبية مقابل الدونغ الفيتنامي والعملات الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي على الشركات النظر في إبرام عقود معاملات بالدولار الأمريكي مع شركائها، مما قد يساعد أيضًا في التحوط من المخاطر، مثل استمرار انخفاض قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي والدونغ الفيتنامي مستقبلًا.
الدكتور نجوين هو هوان، رئيس قسم الأسواق المالية، جامعة الاقتصاد في مدينة هوشي منه
أثرت "التقلبات" في أسعار الصرف العالمية بشكل كبير على أسعار الصرف المحلية. صرّح السيد نجوين دوك لينه، نائب مدير فرع بنك الدولة الفيتنامي في مدينة هو تشي منه، بأن الارتفاع الأخير في سعر الدولار الأمريكي المحلي هو في الأساس ارتفاع موضوعي وقصير الأجل مقارنةً بالعملات القوية في العالم. ويشكل ارتفاع سعر الدولار ضغطًا على سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي. ولتهدئة سعر الصرف، يُطبّق بنك الدولة أدوات السوق المفتوحة بمرونة، حيث يُصدر ويبيع ويشتري سندات ائتمان مناسبة في كل فترة، مما يُؤثر إيجابًا وفعالية على سعر الصرف، ويضمن تطورات مناسبة تتوافق مع توجهات إدارة بنك الدولة وأهداف سياسته النقدية، وهو هدف النمو الاقتصادي والتنمية. ويضمن البنك العرض والطلب على العملات الأجنبية، ويُلبّي دائمًا الاحتياجات المشروعة من العملات الأجنبية للأفراد والشركات. وعلى وجه الخصوص، لا يزال ميزان مدفوعات الاستيراد والتصدير مضمونًا، ولا يزال عرض العملات الأجنبية يحافظ على معدل نمو إيجابي.
يتوقع فريق أبحاث بنك HSBC استمرار ارتفاع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي خلال الأشهر المقبلة، مع أن مستوى التقلب قد لا يكون بنفس مستوى الفترة نفسها من العام الماضي، إلا أنه قد يصل إلى 24,200 دونج فيتنامي للدولار الأمريكي، أي ما يعادل زيادة في السعر بنحو 3.5% على مدار العام. وأوضح السيد نجو دانج كوا، المدير الوطني لخدمات الصرف الأجنبي وأسواق رأس المال والأوراق المالية في بنك HSBC فيتنام، أن الدولار الأمريكي يواصل ارتفاعه هذا العام دون أي مؤشرات على تراجعه، في ظل عدم ظهور أي مؤشرات على تراجع بيانات الاقتصاد الكلي الأمريكي. وهذا يُشكل ضغطًا غير ملحوظ على أسعار صرف العملات في المنطقة، بما فيها فيتنام.
من ناحية أخرى، لم تشهد الصين انتعاشًا اقتصاديًا قويًا بعد انفتاحها بعد الجائحة كما كان متوقعًا. وقد أدى هذا التطور أيضًا إلى انخفاض قيمة اليوان الصيني إلى مستوى قياسي هذا العام. تُعدّ الصين شريكًا تجاريًا رئيسيًا لفيتنام، لذا يتعرض الدونغ الفيتنامي لضغوط مُعينة منذ ذلك الحين. كما أن البيع الصافي للأسهم، إلى جانب العوامل الموسمية التي تتزامن مع ازدياد طلب شركات الاستيراد والتصدير في الأشهر الأخيرة من العام، يزيد الطلب على العملات الأجنبية.
وبالمثل، صرّح السيد نجوين هو هوان بأن الدولار الأمريكي يشهد حاليًا ارتفاعًا في قيمته، ومن المرجح أن يظل مرتفعًا في المستقبل القريب، مما يعني استمرار انخفاض أسعار العملات الأخرى. ويسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة لإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%. ويُحدد تحقيق هذا المعدل من التضخم جزئيًا سياسة سعر الفائدة على الدولار الأمريكي في المستقبل القريب. وقد توقع السوق مؤخرًا أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين في عام 2024 بدلًا من أربع مرات كما كان متوقعًا سابقًا، مما يعني أن سعر الفائدة على الدولار الأمريكي سيبقى مرتفعًا لفترة طويلة، مما يدعم ارتفاع سعره.
[إعلان 2]
رابط المصدر
تعليق (0)