وراء إصدار أسهم شركة TDC الصعب

على الرغم من أن شركة TDC حققت ربحًا قياسيًا في عام 2024، إلا أن الصورة المالية ليست مشرقة بما يكفي لتشجيع المستثمرين على شراء الأسهم.

المستثمرون يستسلمون، والقادة يشترون أيضًا أسهمًا أقل

وبعد انتهاء الاكتتاب الخاص في الأسهم يوم 15 مايو، قامت شركة TDC بتوزيع 27.228 مليون سهم فقط، وهو ما يعادل 77.79% من إجمالي الأسهم المطروحة.

بسعر بيع 11,840 دونج للسهم، جمعت شركة TDC مبلغ 322.3 مليار دونج. وبعد خصم تكاليف الاستشارات ورسوم التدقيق، بلغ إجمالي صافي الإيرادات من هذا الطرح 321.9 مليار دونج. ومن المعروف أن هذا الإصدار لم يكن ناجحًا بنسبة 100% لعدم مشاركة مستثمرين اثنين، واشترى بعض المستثمرين أقل من الكمية المسجلة.

وفقًا للخطة الأصلية، كان أعلى سعر طرح 11,840 دونج فيتنامي للسهم، وأدنى سعر 10,000 دونج فيتنامي للسهم. وهكذا، تم شراء ما يقرب من 78% من الأسهم المعروضة بأعلى سعر. بعد الطرح، ارتفع رأس مال شركة TDC التأسيسي من 1,000 مليار دونج فيتنامي إلى 1,272.28 مليار دونج فيتنامي.

في الواقع، لتحقيق النسبة المذكورة أعلاه (77.79%)، كان على شركة TDC أن تقوم بالتوزيع مرتين.

يُعتبر سعر الطرح هو السبب وراء تباطؤ إصدار شركة TDC لـ 35 مليون سهم. خلال فترة إصدار أسهمها للاكتتاب الخاص، كان سعر السوق للأسهم في البورصة أقل في الغالب من الحد الأقصى للسعر الذي خططت الشركة لطرحه.

في السابق، وحتى ١٢ مايو ٢٠٢٥، أعلنت شركة TDC أنها وزعت ٣.٢ مليون سهم فقط على ثمانية مستثمرين. وكان هؤلاء المستثمرون الثمانية قد سجلوا في البداية لشراء جميع الأسهم التي أصدرتها TDC بشكل خاص، والبالغ عددها ٣٥ مليون سهم، إلا أنه حتى ١٢ مايو، لم يصل عدد الأسهم المشتراة فعليًا إلى ١٠٪ من الأسهم المعروضة. وتجاوز عدد الأسهم غير المباعة المتبقية ٣١.٧٨ مليون سهم.

لم يشترِ أيٌّ من المستثمرين الثمانية الذين سجلوا في البداية جميع الأسهم المسجلة تقريبًا. وكان أكبر المشترين السيد هو هوان ثانه والسيدة ماي ثي ثوي نجا، حيث اشترى كلٌّ منهما مليون سهم، بينما بلغ عدد الأسهم المسجلة سابقًا 5 ملايين و4.5 مليون وحدة على التوالي. والجدير بالذكر أن السيد هو هوان ثانه عضو في مجلس إدارة شركة TDC ونائب المدير العام لها. بالإضافة إلى ذلك، انسحب مستثمران لعدم مشاركتهما في عملية الشراء هذه.

بعد ذلك، واصلت شركة TDC توزيع الأسهم المتبقية على 12 مستثمرًا آخر، من بينهم مؤسستان: An Phu Gia Holdings JSC وHai Dang TBCONS Investment JSC. سجّل هؤلاء المستثمرون الاثنا عشر لشراء 24 مليون سهم إضافي من أسهم TDC، منها 10.15 مليون سهم من An Phu Gia Holdings و9.7 مليون سهم من Hai Dang TBCONS.

ورغم قيامها بتوزيع 24 مليون سهم إضافي على مستثمرين جدد، لا يزال لدى شركة TDC أكثر من 7.77 مليون سهم غير مباع.

وفقًا للخطة المتوقعة، ستستخدم شركة TDC عائدات هذا الإصدار لإعادة شراء جزء من سندات TDC.BOND.700.2020 الصادرة عام 2020 بقيمة إصدار قدرها 700 مليار دونج فيتنامي. يتبقى 180 يومًا حتى تاريخ استحقاق هذه السندات، وهو 15 نوفمبر 2025. هذه السندات الصادرة لشركة Navibank Securities JSC تهدف إلى زيادة رأس المال العامل، بما يخدم أنشطة المجموعة.

الصورة المالية ليست مشرقة بما فيه الكفاية

يُعتبر سعر الطرح سببًا لتباطؤ الإصدار. خلال فترة إصدار أسهم TDC بشكل خاص، كان سعر السوق للأسهم في البورصة أقل بكثير من الحد الأقصى الذي خططت TDC لطرحه. بعد انتهاء الإصدار، شهدت أسهم TDC انخفاضًا في جلسة 19 مايو بنسبة 1.36%، لتغلق عند 10,900 دونج فيتنامي للسهم، بانخفاض 8% عن سعر الشراء الذي اشتراه المستثمرون.

تُعدّ آفاق الأعمال عاملاً يُؤخذ في الاعتبار من قِبَل المستثمرين. فقد حققت شركة TDC ربحًا قياسيًا في عام 2024 (417 مليار دونج فيتنامي) بعد خسارة قياسية في عام 2023 (402 مليار دونج فيتنامي سالب). وقد أدى هذا الربح إلى محو الخسائر المتراكمة في الميزانية العمومية للشركة، كما نجت أسهم TDC من حالة التحذير في بورصة هونج كونج.

في عام ٢٠٢٣، لاحظ المدقق المالي أن ديون شركة TDC قصيرة الأجل تجاوزت أصولها قصيرة الأجل، مصحوبةً بخسارة صافية، مما يشير إلى وجود حالة عدم يقين جوهرية قد تُلقي بظلال من الشك على قدرة الشركة على الاستمرار. وبحلول عام ٢٠٢٤، ورغم عدم وجود خسارة، استمر المدقق المالي في تأكيد نسبة ديون شركة TDC قصيرة الأجل إلى أصولها الحالية.

وفقًا لأحدث تقرير مالي للربع الأول من عام 2025، بلغ إجمالي أصول شركة TDC في 31 مارس 2025 ما قيمته 4,380 مليار دونج فيتنامي. منها 1,873 مليار دونج فيتنامي كأصول قصيرة الأجل. وبلغت السيولة النقدية للشركة 59.4 مليار دونج فيتنامي، بينما كانت معظم الأصول قصيرة الأجل مستحقات قصيرة الأجل (1,311 مليار دونج فيتنامي).

بلغت الالتزامات في نهاية الربع الأول من عام 2025 مبلغ 3,151 مليار دونج، منها ديون قصيرة الأجل بلغت 2,878 مليار دونج، أي أعلى بمقدار 1,005 مليار دونج من الأصول قصيرة الأجل، مما يدل على عدم استقرار التوازن المالي لشركة TDC.

لا تزال شركة تطوير التبت تخطط لزيادة ديونها بهدف اقتراض 420 مليار دونج لتنفيذ المشروع. وقد عُرضت هذه الخطة في الاجتماع السنوي لمساهمي الشركة لعام 2025. ويهدف هذا القرض إلى تنفيذ مشاريع سكنية فردية بموجب عقد البناء المبرم بين شركة تطوير التبت وشركة بينه دونج للإنشاءات والنقل المساهمة.

بعد عام من الأرباح القياسية، تخطط شركة TDC للتراجع في عام 2025 بهدف تحقيق ربح بعد الضريبة قدره 226 مليار دونج فيتنامي، بانخفاض قدره 46% مقارنة بالعام السابق. في الوقت نفسه، تم تحديد هدف الإيرادات أعلى بمقدار 2.4 مرة، ليصل إلى 3,139 مليار دونج فيتنامي. في نهاية الربع الأول من عام 2025، لم تحقق شركة TDC سوى 126.2 مليار دونج فيتنامي كإيرادات صافية و19.7 مليار دونج فيتنامي كأرباح بعد الضريبة.

المصدر: https://baodautu.vn/dang-sau-dot-phat-hanh-co-phieu-gian-nan-cua-tdc-d288830.html