استثمار آمن في ظل الاضطرابات التجارية

السيدة دو مينه ترانج

وأكدت السيدة دو مينه ترانج، مديرة مركز التحليل بشركة ACB للأوراق المالية المحدودة (ACBS)، على أهمية الحكمة واستراتيجية الاستثمار الطويلة الأجل والثقة في القوة الاقتصادية لفيتنام، والتي تدعمها سياسات الإصلاح الإداري القوية، للتغلب على التحديات الحالية.

سوق الأوراق المالية: رد فعل عقلاني، وعدم يقين مطول

وقدرت السيدة ترانج أن رد فعل VN-Index على المعلومات الضريبية الأمريكية كان معقولاً، وليس مفرطاً. ومن 2 أبريل إلى 9 أبريل 2025، انخفض المؤشر من 1317 نقطة إلى 1094 نقطة، أي بخسارة 223 نقطة، أي ما يعادل 16.9%. عندما أعلنت الولايات المتحدة عن تعليق الرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا لإجراء مفاوضات، قفزت السوق على الفور إلى السقف في 10 أبريل وظلت خضراء، مما أدى إلى تضييق الانخفاض إلى حوالي 5.8٪.

وبالمقارنة بالتاريخ، انخفض مؤشر VN بشكل حاد بنسبة 20-25% في مارس 2020 بسبب جائحة كوفيد-19، أو في أوائل عام 2022 عندما شدد بنك الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية، أو في أكتوبر 2022 خلال أزمة سندات الشركات. ويعكس هذا التخفيض خطورة قضية التعريفات الجمركية، التي تتسم بقدر كبير من عدم اليقين على المدى الطويل. ويُظهر التعافي السريع أن معنويات المستثمرين قد استقرت، لكن السوق لا تزال تنطوي على مخاطر محتملة بسبب العوامل الخارجية التي لم يتم حلها بشكل كامل.

وبحسب السيدة ترانج، فإن السوق المالية العالمية لن تصل إلى حالة مستقرة خلال فترة ولاية الرئيس دونالد ترامب الممتدة لأربع سنوات. إن التنفيذ السريع للسياسات، من التعريفات الجمركية إلى ضوابط التجارة، قد يؤدي إلى توترات في العملة والتوترات الجيوسياسية ، مما يزيد من المخاطر على الأسواق الناشئة مثل فيتنام.

قبل تصاعد التوترات التجارية، توقع البنك الدولي وصندوق النقد الدولي نمو الاقتصاد العالمي بنسبة تتراوح بين 2.7% و3.3%، مع نمو الولايات المتحدة بنسبة تتراوح بين 2.3% و2.7% والصين بنسبة تتراوح بين 4.5% و4.6%. ومع ذلك، عندما اندلعت الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، أصبح نمو الناتج المحلي الإجمالي لأكبر اقتصادين في العالم معرضًا لخطر الانخفاض، مما تسبب في انخفاض الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنحو 1%.

وتشير توقعات جولدمان ساكس إلى أن احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة ارتفع من 35% إلى 45% قبل أن تؤجل الولايات المتحدة فرض الرسوم الجمركية، مما يظهر مستوى خطيرا من عدم اليقين. إن التنبؤ بالسيناريو الاقتصادي العالمي الحالي يشكل تحديًا كبيرًا، ويتطلب من المستثمرين أن يكونوا مرنين ومستعدين جيدًا لأسوأ السيناريوهات.

قوة داخلية قوية للتعامل مع تحديات التجارة

إن نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تقترب من 7% في الربع الأول من عام 2025 هو شهادة على القوة الجوهرية للاقتصاد الفيتنامي، ولكن لا يمكن التقليل من شأن تأثير التعريفات الجمركية العالمية. مع اقتصاد مفتوح ونسبة عالية للغاية من الواردات إلى الصادرات إلى الناتج المحلي الإجمالي، تعتمد فيتنام بشكل كبير على سوقين رئيسيين: تمثل الواردات من الصين حوالي 38-40% من حجم الواردات، وتمثل الصادرات إلى الولايات المتحدة 30% من حجم الصادرات. إذا تأثرت الولايات المتحدة والصين بشدة بالحرب التجارية، فقد تتأثر أنشطة الاستيراد والتصدير بما يصل إلى 30-40% فيما يتعلق بهذين البلدين.

وبالمقارنة بدول مثل إندونيسيا وماليزيا والهند وأميركا الجنوبية، فإن الضرائب المرتفعة قد تؤدي إلى تحول الاستثمار الأجنبي المباشر، مما يشكل تحديا كبيرا للنمو على المدى الطويل.

اقتراح للاستفادة من الاستثمار العام الذي يمثل حاليا نحو 10% من هيكل الناتج المحلي الإجمالي كأداة لتعويض الانخفاض في الواردات والصادرات والاستثمار الأجنبي المباشر. وتشكل سياسات الإصلاح الإداري الواردة في القرار رقم 76/2025/UBTVQH15، الذي وافقت عليه اللجنة الدائمة للجمعية الوطنية في 14 أبريل 2025، لتبسيط الجهاز وتعزيز التنمية الاقتصادية، عوامل رئيسية. يهدف هذا القرار إلى تقليص عدد الوحدات الإدارية على مستوى البلديات بنسبة 60-70% ودمج المقاطعات لتوسيع مساحة التنمية، والمساعدة في تحسين كفاءة الإدارة، وتحسين الموارد، ودعم مشاريع الاستثمار العام واسعة النطاق.

وبفضل هذه الإصلاحات والقوة الاقتصادية الحالية، تشعر السيدة دو مينه ترانج بالتفاؤل بأن فيتنام قادرة على تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي يبلغ نحو 6.5% بحلول عام 2025، وهو رقم مشجع في ظل عدم الاستقرار العالمي.

وبحسب السيدة ترانج، من المتوقع أن يواجه سوق الأسهم العديد من الصعوبات في الربع الثاني من عام 2025، عندما تستغل الشركات تصدير السلع، وتقليص واردات المواد الخام، وتعليق الاستثمار التوسعي، وتأخير صرف الاستثمار الأجنبي المباشر في انتظار نتائج المفاوضات الضريبية. لكن بعد فترة التعافي، سيصل السوق إلى حالة من الاستقرار النفسي وتوازن العرض والطلب. وسوف يتجه المستثمرون إلى تقييم آفاق النمو الاقتصادي للدول والشركات الفردية لاتخاذ القرارات طويلة الأجل.

وفي السيناريو الأساسي، من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.5-7%، وتصل أرباح الشركات المدرجة، وخاصة في قطاعي الاستيراد والتصدير والخدمات المصرفية، إلى معدل نمو يتراوح بين 14-15%. وهذا يمهد الطريق لزيادة مؤشر VN بنسبة تزيد عن 10% بحلول عام 2025.

إن احتمال ترقية كوريا الشمالية من مؤشر FTSE Russell والتشغيل المرتقب لنظام KRX هي أيضًا عوامل إيجابية، ولكن نتائج مفاوضات التعريفات الجمركية واستقرار الاقتصاد ستحدد مدى التأثير.

كن حذرًا، وأعط الأولوية للقوة الداخلية والسلامة على المدى الطويل

ومن المتوقع أن يواصل المستثمرون الأجانب البيع الصافي في النصف الأول من الربع الثاني من عام 2025 لزيادة حيازاتهم النقدية لمواجهة مفاوضات الضرائب، والتحوط ضد مخاطر سعر الصرف، وإعادة هيكلة محافظهم الاستثمارية في اتجاه أكثر أمانًا.

سيتعين على إمكانية ترقية السوق، إذا كانت ممكنة، الانتظار حتى مراجعة FTSE Russell في سبتمبر 2025، أي بعد حوالي 6 أشهر. وستقوم صناديق الاستثمار المتداولة تلقائيًا بتخصيص جزء من رأس مالها لفيتنام عندما يصبح الترقية رسميًا، مع تدفق رأس مال يقدر بنحو 300-400 مليون دولار أمريكي.

ومع ذلك، سوف تكون الصناديق النشطة أكثر حذراً، اعتماداً على نتائج المفاوضات الضريبية والعوامل الاقتصادية الكلية. إن تزايد ضغوط سعر الصرف، وخاصة عندما تقوم الصين بخفض قيمة اليوان لدعم الصادرات، يجعل من الصعب على فيتنام مواصلة خفض أسعار الفائدة، حيث تميل إلى الحفاظ على أسعار الفائدة المنخفضة لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد.

وأكدت السيدة ترانج على دور المستثمرين الأفراد المحليين، الذين أظهروا قوة في فترات التقلب السابقة. ومع تقييم مؤشر VN عند مستوى جذاب، بالقرب من أدنى مستوياته خلال السنوات الخمس الماضية، فإن هذه القوة ستقود السوق على المدى القصير. إن القوة الاقتصادية لفيتنام، والتي تعززت بفضل سياسات الإصلاح مثل القرار رقم 76/2025/UBTVQH15، تشكل عاملاً حاسماً في جذب تدفقات رأس المال طويلة الأجل والمستدامة. ولا يعمل هذا القرار على تبسيط الجهاز الإداري فحسب، بل ويعزز أيضًا اللامركزية وتفويض الصلاحيات وتطبيق التحول الرقمي وتحسين جودة الموظفين، مما يخلق أساسًا متينًا للنمو الاقتصادي وسوق الأوراق المالية.

وبحسب السيدة ترانج، لا ينبغي للمستثمرين الأفراد التداول أو استخدام الهامش بسبب ارتفاع مخاطر تقلبات الأسعار. لقد أصبحت استراتيجيات تخصيص الأصول أكثر أهمية من التنبؤ بتصرفات السياسات الدولية. وبناء على ذلك، ينبغي إعطاء الأولوية للأصول التي ترتفع أسعارها عند ظهور مخاطر الركود، مثل زيادة نسبة النقد، مع موازنة وخفض نسبة الأسهم المتضررة من الحرب التجارية.

إذا كانت الرسوم الجمركية غير مواتية، فإن قطاعات التصدير والعقارات الصناعية ونقل البضائع والموانئ البحرية سوف تتأثر بشدة. وينبغي للمستثمرين التركيز على القطاعات التي تتمتع بالمرونة في سياق اقتصادي مستقر، مثل القطاع المصرفي، ومواد البناء الأساسية التي تخدم السوق المحلية، والبنية التحتية للاستثمار العام، والكهرباء والمياه ذات التدفقات النقدية المستقرة والأرباح الجيدة، فضلاً عن قطاعات التكنولوجيا.

وتتمثل معايير اختيار الأسهم في استهداف الشركات التي لا تتحمل ديوناً كبيرة بالعملة الأجنبية، ولا تعتمد بشكل كبير على المواد الخام المستوردة، وتتمتع بسوق استهلاك محلي قوي لتقليل المخاطر الناجمة عن التقلبات الدولية.

وفي سياق غير مؤكد، تشكل الحكمة واستراتيجيات الاستثمار الطويلة الأجل عنصرا أساسيا للاستفادة من الفرص التي توفرها القوة الاقتصادية في فيتنام. وبفضل الإصلاحات الإدارية القوية والآفاق الواعدة لترقية السوق، لم تنجح فيتنام في التغلب على العاصفة التجارية فحسب، بل أكدت أيضاً مكانتها على خريطة الاستثمار العالمية.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/dau-tu-an-toan-giua-song-gio-thuong-mai-162836.html