تقييم سوق الأسهم، والذي يُعتقد أنه "ساخن" ولكن من المدهش أنه إذا لم نحسب مجموعتي Vingroup وGelex

وباستثناء فينجروب وجيليكس، فإن نسبة السعر إلى الربح للمجموعة غير المالية تبلغ حوالي 14.3 مرة فقط، بانخفاض 4.1% في الأشهر الستة الماضية، على الرغم من أن الأرباح لا تزال تسجل نمواً.

باستثناء تأثير مجموعة Vingroup ، يبلغ مؤشر VN حاليًا 1440 نقطة - الصورة: QUANG DINH

وراء أرقام تقييم الأسهم الفيتنامية

نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) هي نسبة مالية تظهر العلاقة بين سعر السهم في السوق وأرباحه لكل سهم.

تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يرغب المستثمرون في دفعه مقابل كل دولار من أرباح الشركة، وهي أداة مهمة لتقييم ما إذا كان السهم مبالغًا في قيمته أو مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية.

قد يشير ارتفاع نسبة السعر إلى الربحية إلى أن المستثمرين يتوقعون نمو أرباح الشركة بقوة في المستقبل، أو أن السهم مبالغ في قيمته مقارنة بالأرباح.

وفقًا لبيانات من Fiintrade ، يبلغ تقييم نسبة السعر إلى الربحية لسوق الأسهم الفيتنامية حاليًا حوالي 14.9x، أي بزيادة تزيد عن 11% في 6 أشهر.

ومع ذلك، فإن الطبيعة وراء هذا العدد المتوسط ​​لها بعض النقاط الجديرة بالملاحظة.

أولا، ارتفعت أرباح البنوك - المجموعة التي تمثل ما يقرب من 40% من إجمالي أرباح السوق - بنحو 10.4 مرة فقط، وهي زيادة طفيفة بلغت 6%.

وتتمتع المجموعة غير المالية حالياً بنسبة سعر إلى ربحية متوسطة تبلغ 19.9 مرة، وهو ما يبدو "مثيراً" في البداية عندما نأخذ في الاعتبار ارتفاع هذا المؤشر بنسبة 13.5% مؤخراً.

ومع ذلك، إذا استبعدنا مجموعتين من الأسهم ذات النمو القوي، Vingroup و Gelex - أسماء شهدت زيادات كبيرة في الأسعار في الفترة الأخيرة - فإن نسبة السعر إلى العائد الفعلية للمجموعة غير المالية تبلغ حوالي 14.3 مرة فقط، بانخفاض 4.1% في الأشهر الستة الماضية، على الرغم من أن إجمالي ربح المجموعة لا يزال يحافظ على النمو.

وفقاً لخبراء فينتريد، يبدو تقييم المجموعات غير المالية "مكلفاً" عند النظر إلى متوسط ​​القيمة. ولكن عند التدقيق، لا تزال هناك العديد من الأسهم في نطاق الجاذب.

أشارت السيدة تران ثي خانه هين - مديرة الأبحاث في شركة إم بي للأوراق المالية (MBS) - إلى حالة "الخروج عن الطور" بين مؤشر VN وسوق الأوراق المالية، مما يجعل المستثمرين حذرين.

من الجدير بالذكر أنه على الرغم من ارتفاع السوق، إلا أن محافظ معظم المستثمرين لا تزال متضررة. حتى خلال الجلسات الأربع التي ارتفع فيها السوق من 1700 نقطة إلى ما يقارب 1800 نقطة، لا تزال هناك العديد من فئات الأسهم التي لم ترتفع فحسب، بل انخفضت أيضًا، مثل: الأوراق المالية، والبناء ومواد البناء، والاستثمار العام، وفيتيل ، والتكنولوجيا...

وبناء على ذلك، لا يوجد سوى عدد قليل من مجموعات الأسهم على "السفينة" مثل: Vingroup، والعقارات، وتجارة التجزئة، والأغذية...

تشير التقديرات إلى أن مؤشر VN قد ارتفع منذ بداية العام بمقدار 417 نقطة (أي ما يعادل 32.9%)، ساهمت فيه مجموعة Vingroup بمقدار 242 نقطة (بزيادة 58%). وإذا استثنينا تأثير مجموعة Vingroup، يبلغ مؤشر VN حاليًا 1440 نقطة.

ماذا ينبغي على المستثمرين فعله؟

ظلت السيولة خلال الأسبوعين الماضيين أعلى من عتبة 40 مليار دونج، وهي عتبة مرتفعة للغاية، مباشرة بعد الذروة من أوائل أغسطس إلى منتصف سبتمبر.

لكن في التقرير الصادر حديثا، أشار بنك MBS إلى أن هذا المستوى من السيولة تم إنشاؤه خلال أسبوعين من التعديل من عتبة السوق البالغة 1800 نقطة، وهو ما لا يعد إشارة إيجابية.

بسبب العوامل الموسمية، غالبًا ما تنخفض سيولة السوق بنهاية السنة المالية. إضافةً إلى ذلك، لا يزال المستثمرون الأجانب يُحافظون على موجة بيع صافية قوية، مما يُقيّد التدفق النقدي.

وبالإضافة إلى ذلك، يرى بنك MBS أن الانخفاض بنحو 100 نقطة في 20 أكتوبر/تشرين الأول قد يشكل نقطة تحول للسوق، ما يجعل الجهود المبذولة للتغلب على منطقة التراكم القديمة في السياق الحالي أكثر صعوبة.

في ظل السيناريو الحذر، تتوقع MBS استمرار احتمالية حدوث اختبارات العرض عند الحد الأدنى لمنطقة التراكم الأسبوع المقبل. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الإشارة إلى المؤشر في الوقت الحالي لا تزال "وهمية" وليست مؤشرًا موثوقًا به لفتح صفقات لأسهم محددة.

مع الفارق بين مؤشر VN ومعظم الأسهم، إلى جانب الاتجاه "الجانبي"، توصي معظم شركات الأوراق المالية المستثمرين بعدم الشراء خلال جلسة الارتفاع.

بالإضافة إلى ذلك، من الممكن التركيز على الأسهم المنسية أو الأسهم المتخصصة خارج مجموعة Vingroup، وتجارة التجزئة...

ومن المتوقع أن يكون عام 2026 على الأرجح وقت "العودة" لبقية السوق - الشركات التي هي في مرحلة التراكم، والتي تمتلك أساسًا قويًا للربح ولكنها لم تحظ باهتمام حديث من التدفق النقدي.

الأسهم الفيتنامية "تخالف الاتجاه العالمي" مرة أخرى

تنافست أسواق الأسهم العالمية على تجاوز قممها. في نهاية جلسة الأسبوع الماضي، أكملت الأسهم الأمريكية أسبوعها الثاني على التوالي من المكاسب، حيث ارتفعت مؤشراتها الثلاثة بنحو 2%.

في هذه الأثناء، سار مؤشر VN عكس اتجاه الأسهم العالمية خلال الأسبوعين الماضيين، على الرغم من أنه اقترب في بعض الأحيان من عتبة 1800 نقطة.

تعتقد شركة ميراي أستيت فيتنام للأوراق المالية أن التقلبات في السوق تميل إلى الزيادة على المدى القصير، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين بشكل خاص مع تداول الأسهم بتقييمات غير جذابة.

ومع ذلك، على المدى الطويل، تعتقد شركة ميراي أسيت أن السوق الفيتنامية لا تزال تتمتع بإمكانات كبيرة، مع محركات النمو التي تأتي من توقعات ترقية السوق وأهداف النمو الاقتصادي المرتفعة في الفترة 2026-2030.

العودة إلى الموضوع

بينه خانه

المصدر: https://tuoitre.vn/dinh-gia-thi-truong-chung-khoan-tuong-nong-nhung-that-bat-ngo-neu-khong-tinh-nhom-vingroup-gelex-20251102112826147.htm