شركات العقارات تحشد آلاف المليارات من الدونغ من خلال السندات

إلى جانب الشركات الكبرى المدرجة، قامت بعض الشركات غير العامة في قطاع العقارات مؤخرًا بحشد قيم كبيرة من إصدار السندات.

تعبئة 4000 مليار دونج من شركة تاي سون

أكملت شركة تاي سون للاستثمار العقاري، وهي شركة غير عامة تعمل في قطاع الأعمال العقارية، للتو إصدار سندات الشركات الخاصة في 28 أكتوبر.  

في 28 أكتوبر، أصدرت شركة تاي سون 40 ألف سند، مما أدى إلى جمع 4000 مليار دونج.  

مدة السند سنتان، ويستحق في أكتوبر 2027، بمعدل فائدة 12.5% ​​سنويًا. وهو سند ذو ثلاثة شروط: غير قابل للتحويل، بدون مذكرات ضمان، وبدون ضمانات.  

هذه الشركة العقارية لديها رأس مال مؤسس قدره 13,500 مليار دونج، تأسست في عام 2007. بالإضافة إلى مجموعة السندات المذكورة أعلاه، لدى شركة تاي سون أيضًا مجموعة سندات صادرة في أغسطس 2024، لمدة عامين وقيمة إصدار 1,890 مليار دونج.

يُظهر التقرير المالي للشركة للفترة نصف السنوية لعام ٢٠٢٥ أن حقوق ملكية شركة تاي سون بلغت ١٩,٦٥٣ مليار دونج فيتنامي في ٣٠ يونيو ٢٠٢٥. في حين أن التزاماتها مرتفعة جدًا، حيث تصل إلى ٨٢,٧٢٢ مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل ٤.٢ ضعف حقوق ملكيتها.  

وفيما يتعلق بهيكل الديون، كانت التزامات شركة تاي سون مدرجة بشكل رئيسي ضمن الالتزامات الأخرى، ولم تكن هناك قروض بنكية، وكان الدين من السندات في ذلك الوقت يزيد عن 1800 مليار دونج فقط.

في الأشهر الستة الأولى من عام 2025، أعلنت شركة تاي سون عن تحقيق ربح بعد الضريبة قدره 846.6 مليار دونج، وهو أكثر إيجابية بكثير من نفس الفترة من العام الماضي عندما خسرت الشركة في الأشهر الستة الأولى من عام 2024 أكثر من 236 مليار دونج.  

حاليًا، تمتلك شركة تاي سون شركةً أمًا مباشرةً، وهي شركة تي إس القابضة للتطوير العقاري المحدودة، بنسبة ملكية 98.4%. في الوقت نفسه، تمتلك شركة فين هومز المساهمة المحدودة نسبة 65.71% من شركة تي إس القابضة.  

حصلت شركة تاي سون على أول تقييم من وكالة سايغون للتصنيف الائتماني. وذكرت هذه الوكالة أن مستوى المخاطر في أعمال تاي سون منخفض حاليًا. وستستثمر تاي سون في عدد من المشاريع خلال الفترة المقبلة، ومن المتوقع أن تحقق نموًا كبيرًا في الإيرادات والأرباح، مثل مشروع منتجع ماي لام - توين كوانغ الحضري، ومشروع منطقة تان ماي الحضرية الجديدة، ومشروع ملعب نهام بين الجبلي للجولف، والمكونات المتبقية من مشروع مدينة فين هومز الذكية.  

تتوقع وكالة سايغون للتصنيف الائتماني أن تواجه شركة تاي سون ضغوطًا مالية متزايدة على المديين القصير والمتوسط. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى تخطيط الشركة لإصدار سندات/قروض (باستثناء قروض الأطراف ذات الصلة) في عام 2025 (13,300 مليار دونج) وفي عام 2026 (10,980 مليار دونج) لضمان مصادر رأس مال متوسطة وطويلة الأجل بشكل استباقي، بما يخدم أنشطة التعاون التجاري ومتطلبات الاستثمار لتطوير مشاريع عقارية قائمة.  

تدفق ما يقرب من 3000 مليار دونج في شكل سندات إلى مشروع في هوي

شركة TN Development JSC، التي تعمل أيضًا في قطاع العقارات، جمعت مؤخرًا رأس مالها عبر إصدار سندات. وفي الفترة من 22 إلى 28 أكتوبر 2025، أصدرت TN 29,500 سندًا، محققةً بذلك ربحًا قدره 2,950 مليار دونج فيتنامي.  

سندات TN لأجل خمس سنوات، وسعر فائدتها 8.75%. وهي سندات غير قابلة للتحويل، بدون ضمانات، ومضمونة السداد.  

تتمتع شركة TN Development Corporation برأس مال مؤسسي قدره 1,496 مليار دونج وتعمل في قطاع الخدمات العقارية، مع التركيز على الخدمات السياحية ، وتأجير المكاتب والشقق والفيلات، وخدمات الإقامة الفندقية، وخدمات الطعام.  

وفقًا لتقييم وحدة التصنيف الائتماني FiinRatings، فإن حجم عمليات شركة TN متواضع، إذ ركزت الشركة على تطوير وتشغيل مشروع واحد فقط في هانوي. وتُعتبر كفاءة التشغيل والربحية للشركة حاليًا أقل من متوسط ​​القطاع.  

في عام ٢٠٢٥، تخطط شركة TN للتوسع في استثمارات غير أساسية من خلال توقيع اتفاقية تعاون مع شركة Tam Giang General Entertainment المساهمة بقيمة إجمالية قدرها ٣,١٠٠ مليار دونج فيتنامي، لتطوير مشروع فندق وخدمات سياحية وفلل منتجعية ومجمع ترفيهي شامل في ثوا ثين هوي. قد يؤدي هذا إلى تحديات ومخاطر محتملة لشركة TN نظرًا لقلة خبرتها في مجال التطوير العقاري. إضافةً إلى ذلك، لا يزال المشروع في مراحله الأولى من التنفيذ، ومن غير المتوقع أن يحقق تدفقات نقدية كبيرة خلال الـ ١٢-٢٤ شهرًا القادمة.  

وأضاف تقرير التصنيف الائتماني أيضًا أن إصدار سندات بقيمة 2,950 مليار دونج فيتنامي سيُعقد بالتعاون مع تام جيانغ. وعند اكتمال الإصدار وزيادة رأس المال كما هو مخطط له، سيبلغ معدل الدين إلى حقوق الملكية لشركة TN في الفترة 2025-2026 ما بين 2.1 و2.5 مرة، وهو أعلى بكثير من معدل الشركات الأخرى في نفس القطاع.

المصدر: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-huy-dong-hang-nghin-ty-dong-qua-trai-phieu-d425859.html