أسهم التجزئة تستفيد من ترقية سوق الأسهم
وفي عام 2023، عززت الحكومة ، بالتعاون مع بنك الدولة، الجهود الرامية إلى فتح تدفقات رأس المال إلى سوق السندات، وتحفيز الاستثمار العام، وحل القضايا القانونية المتعلقة بالمشاريع العقارية، وخفض تعبئة رأس المال وأسعار الفائدة على الإقراض من خلال خفض أسعار الفائدة التشغيلية.
على الرغم من تطبيق العديد من الحلول المتزامنة، إلا أن الاقتصاد لم يتعافى بعد كما هو متوقع بسبب تأخر السياسات. ولن تظهر بوادر التعافي إلا في النصف الثاني من عام 2023 ومطلع عام 2024، عندما تبدأ سياسات التحفيز الاقتصادي في التأثير على الاقتصاد المحلي. إضافةً إلى ذلك، تدخل البنوك المركزية الرئيسية في العالم المراحل الأولى من خفض أسعار الفائدة. وهذه مؤشرات إيجابية لتدفقات رؤوس الأموال وانتعاش الاقتصاد العالمي عمومًا، والاقتصاد الفيتنامي خصوصًا.
في الواقع، تهدف فيتنام إلى تحقيق نمو اقتصادي يتراوح بين 6% و6.5% بحلول عام 2024، مدعومةً بالعديد من العوامل المحفزة، مثل استمرار جذب الاستثمار الأجنبي المباشر، وانتعاش الصادرات ونموها، وعودة ثقة المستهلك... وبشكل أكثر تحديدًا، بدأت سياسات الدعم التي تنتهجها الحكومة والبنك المركزي اعتبارًا من عام 2023 تُحدث تأثيرًا إيجابيًا على الاقتصاد. وعلى وجه الخصوص، توقع صندوق النقد الدولي (IMF) والبنك الدولي (WB) وبنك التنمية الآسيوي (ADB) على التوالي أن ينمو اقتصاد فيتنام بنسبة 6.9% و5.5% و6% في عام 2024، وهو مستوى مرتفع نسبيًا مقارنةً بدول المنطقة مثل تايلاند (من 2.7% إلى 3.7%)، وإندونيسيا (من 4.9% إلى 5%)، وسنغافورة (من 2.1% إلى 4.8%)، وماليزيا (من 4% إلى 4.9%).
في عام 2024، تتوقع جميع شركات الأوراق المالية حدوث انتعاش اقتصادي، حيث ستأتي النقاط المضيئة من قطاعي المستهلكين والتجزئة بفضل الفوائد الناجمة عن الانتعاش الاقتصادي، والتي ستكون منخفضة أيضًا في عام 2023.
وفقًا لشركة دراغون كابيتال للأوراق المالية (VDSC): "في عام 2024، نتوقع بعض الأسس لتعافي سوق التجزئة، بما في ذلك انتعاش قطاع التصنيع، وغالبًا ما تُشكّل أسعار الفائدة المنخفضة ركيزةً أساسيةً لاستعادة ثقة المستهلك، مع بقاء التضخم المحلي تحت السيطرة. بالإضافة إلى ذلك، ستبقى سياسات الحكومة لدعم الطلب، بما في ذلك خفض ضريبة القيمة المضافة، وسيُسهم إصلاح شامل للرواتب في عام 2024 في زيادة رواتب القطاع العام، مما قد يُعزز أيضًا الاستهلاك الإيجابي".
في الواقع، تبرز في مجموعة أعمال المستهلكين شركة Masan Group Corporation، وهي شركة توفر آلاف الاحتياجات للمستهلكين المحليين، كما أنها واحدة من الشركات القليلة الناجحة التي تتبع استراتيجية شراء ودمج (M&A) وحدات أخرى لتوسيع النظام البيئي، ثم بناء وتطوير العلامات التجارية بسرعة.
وتوقعت مراكز التحليل التابعة لثلاث شركات رائدة في مجال الأوراق المالية، بما في ذلك SSI Research وBSC Research وBVSC Research، أن ترتفع إيرادات Masan وأرباحها بعد الضرائب بشكل حاد في عام 2024.
ومن بينها، تتوقع شركة SSI Research ارتفاع الأرباح بنسبة 177.4% إلى 1,161 مليار دونج؛ وتتوقع شركة BSC Research ارتفاع الأرباح بنسبة 204.1% إلى 204.1 مليار دونج؛ وتتوقع شركة BVSC Research ارتفاع الأرباح بنسبة 294.4% إلى 1,651 مليار دونج.
العوامل التي ساهمت في ارتفاع سعر سهم ماسان
في عام 2024، تتوقع جميع شركات الأوراق المالية انتعاش سوق الأسهم، حيث تأتي النقاط المضيئة من قطاعي المستهلكين والتجزئة بفضل الفوائد الناجمة عن التعافي الاقتصادي، فضلاً عن قاعدة منخفضة في عام 2023.
على وجه التحديد، بعد 15 شهرًا من التداول، واصلت أسهم MSN تسجيل ارتفاعات حادة لتصل إلى 75,700 دونج للسهم. وهذا أيضًا أعلى سعر سوقي لأسهم Masan في الأشهر الخمسة الماضية، منذ بداية أكتوبر 2023.
لم يقتصر الأمر على تحقيق هذا الإنجاز، بل تدفقت السيولة النقدية أيضًا إلى أسهم MSN. بلغت سيولة الطلبات المتطابقة خلال جلسات التداول عشرات الملايين من الأسهم، أي ما يزيد بثلاثة أضعاف عن المتوسط، وهو أيضًا أعلى مستوى في تاريخ إدراج MSN.
أدى تسارع أسهم MSN إلى رفع رأس مال مجموعة التجزئة الاستهلاكية التابعة للملياردير نجوين دانج كوانج إلى أكثر من 108,000 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل 4.3 مليار دولار أمريكي. وهو أيضًا مستوى رأس المال الذي "أخفقت" فيه ماسان مرارًا وتكرارًا، فكلما اقترب من حاجز 100,000 مليار دونج فيتنامي، يواجه سعر سهمها ضغوطًا للتكيف.
ارتفاع سعر سهم ماسان بفضل الصحة المالية الجيدة
في عام 2024، تستهدف شركة ماسان تحقيق إيرادات تتراوح بين 84,000 و90,000 مليار دونج، بزيادة تتراوح بين 7.3% و15% مقارنة بعام 2023. ومن المتوقع أن تتراوح الأرباح بعد الضريبة بين 2,250 و4,020 مليار دونج، بزيادة تتراوح بين 31% و115% مقارنة بعام 2023. وفي نهاية الربع الأول من عام 2024، نمت الإيرادات المجمعة لشركة MSN بشكل طفيف لتصل إلى 18,855 مليار دونج، وتضاعف صافي الربح بعد التخصيص لمساهمي الأقلية مقارنة بالربع الرابع من عام 2023.
على وجه الخصوص، يُظهر التقرير المالي غير المدقق للربع الأول من عام 2024 لمجموعة ماسان (MSN) ارتفاعًا طفيفًا في إيراداتها المجمعة، لتصل إلى 18,855 مليار دونج فيتنامي. في الوقت نفسه، أكملت MSN مؤخرًا جمع 250 مليون دولار أمريكي من رأس مال أسهم من شركة باين كابيتال.
وبموجب الاتفاقية، فإن استثمار شركة باين كابيتال في ماسان هو استثمار في الأسهم في شكل أسهم تفضيلية قابلة للتحويل إلى أرباح ("أسهم تفضيلية قابلة للتحويل إلى أرباح" أو "CDPS") يتم إصدارها بسعر 85000 دونج/سهم وقابلة للتحويل إلى أسهم عادية بنسبة 1:1.
معدل توزيع الأرباح الثابت لكل سند CDPS هو 0% للسنوات الخمس الأولى من تاريخ الإصدار. وبدءًا من السنة السادسة فصاعدًا، يصل معدل توزيع الأرباح الثابت لكل سند CDPS إلى 10% سنويًا. ويُخول مجلس الإدارة بتحديد معدل توزيع الأرباح الثابت ومواعيد السداد.
في السنة العاشرة من تاريخ الإصدار، سيكون من المطلوب تحويل CDPS القائمة إلى أسهم عادية لمجموعة Masan.
سيعمل هذا الاستثمار على تعزيز الموارد المالية لشركة ماسان وتحسين سيولة الشركة بمبلغ إضافي قدره 6،228 مليار دونج نقدًا وتقليل صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (Pro-forma) إلى 3.7x.
هذه صفقة استثمار في الأسهم، دون أي تحوّط أو اقتراض لأسهم MSN، مما يؤدي إلى بيع أسهم MSN في السوق بتاريخ الإصدار. صُمم هيكل الاستثمار لحماية مصالح مساهمي MSN الحاليين. وتتوافق Bain Capital تمامًا مع رؤية مساهمي MSN الحاليين، وتشاركهم نفس الرؤية.
وهكذا، واصلت ماسان تعزيز ميزانيتها العمومية من خلال خفض الرافعة المالية وتكاليف الفائدة. علاوة على ذلك، ومع انخفاض أسعار الفائدة المحلية وانخفاض تكاليف رأس المال الدولية في أعقاب خطة خفض أسعار الفائدة التي وضعتها البنوك المركزية الرئيسية في العالم، لا يزال هذا يُشكل أساسًا لماسان للوصول إلى مصادر رأس مال أقل تكلفة، مما يُخفف الضغط على تكاليف الفائدة في الفترة المقبلة، ويُعزز جاذبية الأسهم للمستثمرين مع استمرار تحسن وضع الميزانية العمومية.
القدرة على جمع رأس المال الدولي
على مدار العامين الماضيين، نجحت ماسان في جمع 1.5 مليار دولار أمريكي من أسواق رأس المال العالمية. وفي الربع الرابع من عام 2023، نجحت الشركة في تغطية كامل مخاطر ديونها طويلة الأجل بالدولار الأمريكي بشروط مواتية: حيث تم تحويل 950 مليون دولار أمريكي من رأس المال إلى دونج فيتنامي بسعر صرف 23,937 دونج فيتنامي/دولار أمريكي، وبفائدة ثابتة قدرها 8.93% سنويًا.
بناءً على ذلك، تُدمج مقايضات أسعار الفائدة مع أسعار الصرف الآجلة: دفعة أصلية بقيمة 45 مليون دولار أمريكي في عام 2024 بسعر صرف يبلغ 24,005 دونج فيتنامي/دولار أمريكي؛ و300 مليون دولار أمريكي بسعر فائدة ثابت 6.48% سنويًا لمدة 5 سنوات، بسعر صرف يبلغ 23,790 دونج فيتنامي/دولار أمريكي لمدة عام واحد، وذلك لتقليل المخاطر المتعلقة بالعملة وأسعار الفائدة. ولذلك، فإن الارتفاع الأخير في قيمة الدولار الأمريكي ليس له تأثير جوهري على أرباح الشركة.
علاوةً على ذلك، وافق بنك Techcombank (TCB)، التابع لشركة Masan، على خطة لتوزيع أرباح نقدية بنسبة 15%. وبحصة تبلغ 19.9% في TCB، من المتوقع أن تتلقى Masan أكثر من تريليون دونج نقدًا خلال الأشهر الستة المقبلة، مما يُساعد الشركة على تقليل ديونها المالية.
وفقًا لبنك HSBC، من المتوقع أن يرتفع سعر سهم ماسان بنسبة 46% خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، حيث قد تُدرج المجموعة أسهمها في بورصة ماسان كونسيومر. ويرى بنك HSBC أن قطاعات أعمال مجموعة ماسان تتمتع حاليًا بآفاق نمو إيجابية. وعلى وجه الخصوص، حافظت ماسان كونسيومر على هوامش ربح مرتفعة منذ عام 2018، مع نمو مستقر في الإيرادات، وتفوقت بشكل ملحوظ على نظيراتها في قطاعي السلع الاستهلاكية سريعة الحركة والأغذية المعبأة في جنوب شرق آسيا.
وتشير تقديرات بنك HSBC والعديد من المؤسسات المالية إلى أنه في حال نجاح مجموعة Masan في تنفيذ خطة Masan Consumer لإدراج أسهم MCH، فإن خطط توسيع الأعمال ستصبح أكثر ملاءمة بشكل كبير، وخاصة في الوصول إلى تدفقات رأس المال الدولية.
المصدر: https://www.masangroup.com/vi/news/invest-in-vietnam/Masan-stock-price-is-poised-for-impressive-growth-in-2024.html
تعليق (0)