في ظل الحرب التجارية، ما هي أسهم الصناعات التي لا تزال إيجابية؟

وتزيد التوترات التجارية العالمية، وخاصة تلك الناجمة عن سياسات التعريفات الجمركية الأميركية في عهد الرئيس دونالد ترامب، من حدة المناقشات في موسم اجتماعات المساهمين لعام 2025 للشركات الفيتنامية المدرجة.

تأثير سياسة التجارة العالمية

علق السيد لونغ دوي فوك، القائم بأعمال مدير أبحاث السوق في شركة كافي للأوراق المالية، على أن سياسة التجارة العالمية تتغير بقوة حيث تستخدم الولايات المتحدة التعريفات الجمركية كأداة استراتيجية لإعادة تشكيل سلاسل التوريد وزيادة ميزتها في المفاوضات الثنائية. وتختار فيتنام نهجا مرنا، وتتفاوض بشكل استباقي وتظهر حسن النية مع الولايات المتحدة لتقليل المخاطر وحماية مكانتها في سلسلة التوريد، خاصة عندما تكون تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر المحرك الرئيسي للنمو.

وتخطط الولايات المتحدة لتوسيع نطاق التعريفات الجمركية الإضافية لتشمل الصناعات الاستراتيجية مثل المركبات الكهربائية وأشباه الموصلات والطاقة الشمسية والصلب وبناء السفن والأدوية لإعادة الإنتاج إلى الوطن والحد من النفوذ التكنولوجي من الصين. وهذا يجعل التوقعات الاقتصادية العالمية هشة. خفض بنك جولدمان ساكس توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصين في عام 2025 إلى 4%، فيما أبقى مورجان ستانلي توقعاته عند 4.5% لكنه حذر من زيادة المخاطر، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن التوترات بين الولايات المتحدة والصين. قد تدخل التجارة العالمية مرحلة "ما بعد العولمة"، حيث تتحول من التعاون المتعدد الأطراف إلى التعاون الثنائي والإقليمي. حصلت فيتنام على تأجيل التعريفة الجمركية لمدة 90 يومًا، مما يخلق فرصة ثمينة لتعزيز مكانتها، وجذب الاستثمار الأجنبي المباشر، والاستفادة من إعادة هيكلة سلاسل التوريد العالمية.

قال السيد نجوين كي مينه، كبير الاقتصاديين في شركة جوتاي جونان فيتنام للأوراق المالية (IVS)، إنه رداً على سياسة التعريفة الجمركية الأمريكية الجديدة، انقسمت ردود أفعال الدول إلى ثلاث مجموعات: بعض الدول تقبل الضريبة؛ بعض البلدان تقبل شركاءها التجاريين وتنوعهم؛ والمجموعة المتبقية مقاومة. وقد أدت هذه التطورات إلى انخفاض الطلب الكلي العالمي، وارتفاع تكاليف الإنتاج، مما دفع الولايات المتحدة إلى سيناريو من تباطؤ النمو وارتفاع التضخم.

بفضل الانفتاح الاقتصادي العالي، ونسبة حجم الواردات والصادرات التي تصل إلى نحو 165% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2024، تتأثر فيتنام بشكل كبير بالتجارة العالمية. إذا تم تطبيق الضريبة المتبادلة البالغة 46% بالكامل، فقد ينخفض ​​نمو الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام بنسبة 2-3 نقاط مئوية، مما يؤثر بشكل مباشر على صناعات النسيج والخشب والمأكولات البحرية والمكونات الإلكترونية. ومع ذلك، فإن تأجيل الضرائب لمدة 90 يوما يمنح فيتنام المزيد من الوقت للتفاوض على معدل ضريبي أكثر تفضيلا، ومن المتوقع أن يتراوح بين 10% و15%، مع الالتزام بخفض الفائض التجاري، والحد من الآثار السلبية، وتعزيز توقعات المستثمرين. وتحتاج شركات التصدير إلى الاستفادة من هذا الوقت لزيادة الطلبات، وخاصة في الربع الثاني من عام 2025، لدعم النمو الاقتصادي. وبالإضافة إلى ذلك، فإن الانخفاض الحاد في أسعار النفط بسبب المخاوف بشأن انخفاض الطلب يساعد في السيطرة على التضخم، مما يفتح المجال أمام السياسات النقدية لتحفيز الاقتصاد. إن هدف النمو بنسبة 8% بحلول عام 2025 ممكن تماما، على الرغم من التحديات الكبيرة التي يواجهها، وذلك بفضل الجهود المتضافرة التي تبذلها الحكومة والهيئات والشركات ذات الصلة.

خط تجميع المكونات الإلكترونية في شركة صن تك المساهمة

آفاق القطاعات الاقتصادية وسوق الأوراق المالية

وعلى المدى القصير، لم تتأثر شركات التصدير بشكل مباشر بالضريبة الجديدة. ومع ذلك، إذا تم الحفاظ على معدل الضريبة البالغ 46٪ اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2025، فقد تنخفض هامش الربح في صناعات النسيج والخشب والمأكولات البحرية والمكونات الإلكترونية بنسبة 5-20٪، مما يؤثر على الطلبات وتكاليف الإنتاج والخدمات اللوجستية. وتميل تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر أيضًا إلى التباطؤ لمراقبة نتائج المفاوضات، مما يضع ضغوطًا على شركات المناطق الصناعية والبنية التحتية. وتعمل الشركات على إعادة هيكلة أسواق إنتاجها، والانتقال إلى أوروبا واليابان وكوريا ورابطة دول جنوب شرق آسيا، ولكن هذه العملية تتطلب الوقت والقدرة على التكيف.

تعتمد نتائج الأعمال على هيكل العملاء لكل عمل تجاري. وإذا زاد العملاء من طلباتهم لتجنب الضرائب أو قاموا بتحويل الطلبات من الأسواق ذات الضرائب المرتفعة إلى فيتنام (على افتراض أن فيتنام سوف تتفاوض على ضرائب أقل)، فإن الشركات سوف تستفيد. وعلى العكس من ذلك، إذا تجنب العملاء السوق الفيتنامية بسبب المخاوف بشأن الإعلانات الضريبية الجديدة، فإن الشركات ستكون في وضع غير مؤات. تشكل نسبة السوق الأمريكية في هيكل العملاء عاملاً رئيسياً في تحديد مستوى النفوذ.

وشهدت سوق الأسهم الفيتنامية أيضًا تقلبات قوية تحت تأثير الرسوم الجمركية الأمريكية، مع وجود تمايز واضح. وانخفضت أسهم التصدير والصناعة، في حين حافظت الأسهم الدفاعية والمحلية للغاية على أسعارها بشكل أفضل. يُشكّل تأجيل الضرائب لمدة 90 يومًا "مصدًا نفسيًا"، يُساعد المستثمرين على التركيز على نتائج أعمال الربع الأول، وموسم اجتماعات المساهمين، وتطبيق نظام KRX في مايو 2025. يُمثّل KRX نقطة تحوّل، إذ يُحسّن جودة المعاملات بمنتجات مثل T+0، والبيع على المكشوف، وتداول العقود الآجلة، ويُشكّل أساسًا للترقية إلى سوق ناشئة، على الرغم من صعوبة تحقيق ذلك في عام 2025. يُعزّز هذا الحدث تدفقات رأس المال الأجنبي على المديين المتوسط ​​والطويل، مما يُولّد معنويات إيجابية في الربع الثاني من عام 2025.

تم تقييم الصناعات المحلية مثل الخدمات المصرفية (MBB، ACB ) والبنية التحتية ومواد البناء (HPG) على أنها تتمتع بمرونة جيدة، والاستفادة من الاستثمار العام والاستهلاك الشخصي ومعالجة الديون المعدومة. ومن المتوقع أن ينمو قطاع الصلب بنسبة تتراوح بين 8% و10%، والاستثمار العام بنسبة تتراوح بين 10% و12%، والقطاع المصرفي بنسبة تتراوح بين 10% و15% في عام 2025. كما تحافظ الصناعات الأقل اعتمادًا على السوق الأمريكية مثل التكنولوجيا (FPT) والأغذية والمشروبات والأدوية على آفاق إيجابية. إن الشركات التي تتمتع بسلاسل قيمة مستقرة وقدرات التوسع المحلية تشكل وجهات آمنة لتدفقات النقد الاستثمارية.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/giua-thuong-chien-co-phieu-nganh-nao-van-tich-cuc-163514.html