الشفافية شرط أساسي لتطوير سوق السندات للشركات

صورة توضيحية (الصورة: thoibaonganhang.vn)

وفقًا للأستاذ الدكتور هوانغ فان كونغ، عضو لجنة المالية والميزانية في الجمعية الوطنية ، بعد فترة النمو الهائل بين عامي 2018 و2021، واجهت سوق سندات الشركات صعوبات في عام 2022، حيث انخفضت نسبة الدين المستحق من 16% من الناتج المحلي الإجمالي إلى حوالي 11%، ولكن بالمقارنة مع إجمالي رأس المال المُعبأ، فإن حجم السندات أصغر بكثير. يبلغ رأس مال السندات حوالي 8% مقارنةً بالائتمان، ولا تستطيع الشركات حاليًا الوصول إلى سوق رأس المال بالمعنى الحقيقي، ولكنها لا تزال تُعبئ رأس المال قصير الأجل من خلال البنوك.

تشكل السندات قناة لتعبئة رأس المال على المدى الطويل للشركات، ولكن الهدف المحدد حاليًا لعام 2025 هو أن يصل دين سندات الشركات إلى 20% على الأقل من الناتج المحلي الإجمالي؛ وبحلول عام 2030، فإن هدف وصول دين سندات الشركات إلى 25% هو أيضًا صعب للغاية.

وفقًا لبيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، في أبريل 2024، بلغ إجمالي إصدارات السندات الخاصة 13 إصدارًا بقيمة 13,940 مليار دونج فيتنامي. كما أعادت الشركات شراء سندات بقيمة 12,001 مليار دونج فيتنامي قبل تاريخ الاستحقاق، بانخفاض قدره 19% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2023. ومنذ بداية العام وحتى الآن، بلغ إجمالي الإصدارات الخاصة 31 إصدارًا بقيمة 29,050 مليار دونج فيتنامي، و6 إصدارات عامة بقيمة 8,878 مليار دونج فيتنامي. ويبدو أن هذا الرقم، مقارنةً بـ"تجميد" السوق في عام 2023، يشهد انتعاشًا. ومع ذلك، فإنه لا يزال منخفضًا جدًا مقارنةً بالفترة السابقة.

أشار البروفيسور الدكتور هوانغ فان كونغ أيضًا إلى أن الشركات تدخل مرحلة تعافي الإنتاج، وترغب في توسيع نطاق إنتاجها وأعمالها، إلا أن الحصول على رأس مال مصرفي لا يزال صعبًا رغم انخفاض أسعار الفائدة. لذلك، لا يزال رأس المال من سندات الشركات هو ما تسعى الشركات إلى الحصول عليه. ومع ذلك، لإصدار سندات الشركات، يجب على الشركات بناء ثقة المستثمرين.

صرح السيد تران لي مينه، المدير العام لشركة VIS Rating، وهي شركة مساهمة عامة لتصنيف الائتمان الاستثماري في فيتنام، بأن حجم سوق السندات في فيتنام ليس صغيراً. فمقارنةً بدول المنطقة الأخرى، يبلغ حجم سوقنا حوالي 47 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى من حجم سوق الفلبين وإندونيسيا، ولكنه أصغر من حجم سوق ماليزيا وتايلاند.

بالنظر إلى هدف 25% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2030، يرى السيد مينه أن الأمر بالغ الصعوبة. فإذا حققت فيتنام نموًا في ناتجها المحلي الإجمالي بمعدل متوسط يتراوح بين 5.5% و6% فقط خلال السنوات الثماني المقبلة، سيبلغ حجم سوق سندات الشركات حوالي 160-170 مليار دولار أمريكي، أي أكبر بثلاث مرات ونصف من حجمها الحالي. في ذلك الوقت، ستكون سوق سندات الشركات في فيتنام مساوية لسوق ماليزيا. وفي المتوسط، خلال السنوات الثماني المقبلة، سيتعين على فيتنام إصدار حوالي 370 تريليون دونج من السندات الجديدة سنويًا، وهو ما يعادل حصيلة عام 2020 - وهو عام الذروة قبل تفجر مشاكل السوق.

كما حدد السيد مينه ثلاثة شروط ضرورية لمساعدة سوق السندات للشركات الفيتنامية على التطور لتحقيق الأهداف المحددة.

على وجه الخصوص، يُعدّ شفافية المعلومات شرطًا أساسيًا، فبدونها لا يمكن للسوق أن يتطور ولن يتطور أبدًا. لذا، يجب توافر معلومات حول مستوى مخاطر السندات المُباعة في السوق، بما في ذلك: مستوى مخاطر الجهة المُصدرة، وقدرتها على سداد الديون، بالإضافة إلى معلومات كاملة حول مخاطر الجهة المُصدرة من جهة مستقلة.

بالإضافة إلى ذلك، الشرط الثاني هو وجود منحنى عائد سندات الشركات كمرجع للمستثمرين لمعرفة سعر تداول السند. هذا يُجنّب المستثمرين الوقوع في فخّ الحيرة وعدم معرفة السعر المناسب لإتمام الصفقة.

الشرط الثالث هو ضرورة تغيير هيكل المستثمرين في السوق. يمتلك المستثمرون الأفراد في السوق الفيتنامية نسبة عالية من سندات الشركات. ووفقًا لإحصاءات VIS Rating، امتلك المستثمرون 33% من إجمالي قيمة سندات الشركات المتداولة بنهاية العام الماضي. في المقابل، في الأسواق الأخرى، إذا كان من المقرر تطوير سندات الشركات من خلال إصدارات طويلة الأجل، فإن جميعها مملوكة للمستثمرين المؤسسيين.

وأكد السيد مينه أيضًا أنه في هذه المرحلة، نجحنا بشكل جيد للغاية في المقدمة والخطوة الأولى في حل المشكلة للشرطين 1 و2. وإذا تمكنا من القيام بذلك، فإن سوق سندات الشركات سوف تتطور من حيث الجودة والكمية بشكل أفضل مما كانت عليه في الفترة السابقة.

قالت السيدة تاي ثي كوينه نهو، الباحثة الرئيسية في معهد أبحاث العقارات الفيتنامي، إن أهم ما في استعادة ثقة المستثمرين هو الشفافية وضمان دقة المعلومات وموثوقيتها. ومع ذلك، يصعب تحقيق الشفافية دون ضمانات قانونية. لذلك، ووفقًا للسيدة كوينه نهو، يجب على الهيئة الرقابية التحقق بدقة من قانونية الأصول المضمونة أولًا. تُعد الأصول المضمونة بالغة الأهمية عند اتخاذ الأفراد قرار استثمار مدخراتهم. ومع استخدام العقارات كضمان، واجهت بعض الشركات، أو تظهر عليها علامات، عدم القدرة على السداد عند حدوث المخاطر.

لتعزيز شفافية معلومات الشركات، أشار السيد نجوين مانه ها، نائب رئيس إدارة البحوث وتنسيق السياسات بالهيئة الوطنية للرقابة المالية، إلى أن المعلومات الصادرة عن مؤسسات التصنيف الائتماني، والمقدمة بشكل مستقل وموضوعي، تُعدّ عاملاً هاماً للعملاء الذين يستثمرون في سندات الشركات. إضافةً إلى ذلك، هناك العديد من الجهات المعنية الأخرى التي تحتاج إلى معلومات تتعلق بالتصنيف الائتماني.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد على وجه الخصوص، تُعد التصنيفات الائتمانية معيارًا شائعًا، مما يساعد المستثمرين على إيجاد أساس لمقارنة الأدوات، وبالتالي اتخاذ القرارات بشأن المنتجات التي يستثمرون فيها. بالإضافة إلى ذلك، في عملية مراقبة منتجات السندات، تُعد التصنيفات الائتمانية المحدثة بانتظام معلومات مهمة للعملاء لإدارة المخاطر بفعالية.

بالنسبة للشركات المُصدرة، تُعدّ التصنيفات الائتمانية مهمة أيضًا. فالنتائج الجيدة تُتيح للشركات ميزة جمع رأس المال بتكاليف أقل، مما يُتيح لها فرصًا أكبر لجذب مصادر رأس مال أقل تكلفة. كما تُعدّ التصنيفات الائتمانية أداةً تُعتمد عليها الشركات في تسعير الأدوات المالية التي تُصدرها.

بالنسبة لهيئات الإدارة الإشرافية، تشكل التصنيفات الائتمانية قناة معلومات لا غنى عنها، حيث تساعد في توفير أساليب الرصد والتتبع المناسبة للدورة الكاملة التي ستوجد فيها أدوات الدين.

كما علق السيد دونج دوك هيو - المدير والمحلل الأول لمجموعة الأعمال، قسم التصنيف والبحث في شركة VIS Rating - على أن المعلومات الواردة في تقرير التصنيف الائتماني للشركة ستكون بمثابة أداة بصرية للمستثمرين للإشارة إليها وتحليلها واتخاذ القرارات.

إلى جانب ذلك، فإن تقارير التصنيف الائتماني سوف تقوم بفصل مخاطر كل نوع من السندات، أي تصنيف جودة كل نوع من السندات من خلال عكس مخاطر الجهات المصدرة مثل: مخاطر الدفع، الضمانات، وما إلى ذلك.

لذا، إذا أردنا استعادة ثقة المستثمرين، فإن أهم شيء هو توافر معلومات شفافة والتأكد من دقتها وموثوقيتها. عندها فقط، يمكن لسوق سندات الشركات أن يتطور بشكل مستدام حقيقي، ويعزز دوره كقناة لتعبئة رأس المال على المدى الطويل للشركات، وخاصةً في الفترة الحالية.

المصدر: https://dangcongsan.vn/kinh-te/minh-bach-dieu-kien-tien-quyet-cho-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-phat-trien-665592.html