فتح "طريق خروج" لسيولة سوق السندات.

يرى الخبراء أنه لتجنب اختناقات السيولة في السوق، يجب إعادة النظر في اللوائح التي تمنع المستثمرين الأفراد من المشاركة في سوق السندات. وإذا استمر الحظر، فينبغي إيجاد حلٍّ بإزالة العوائق التي تقيّد مشاركة المستثمرين المؤسسيين في السوق.

يخلو السوق تماماً من السندات الصادرة عن شركات التصنيع. (صورة : شترستوك)

لا يزال إصدار سندات الشركات غير المصرفية بطيئاً.

بحسب تقرير صادر عن مؤسسة "فين ريتينغز"، سجل سوق سندات الشركات الأولية في سبتمبر/أيلول قيمة إصدارات إجمالية بلغت 45.3 تريليون دونغ فيتنامي، موزعة على 39 إصدارًا. وخلال الأشهر التسعة الأولى من العام، بلغت قيمة الإصدارات الإجمالية 313.6 تريليون دونغ فيتنامي، بزيادة تقارب 58% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ويبدو أن هذا النمو يشير إلى انتعاش إيجابي في سوق سندات الشركات، حيث ارتفعت عمليات الاكتتاب الخاص وحدها بنسبة تصل إلى 62%.

لكن في الواقع، لم يشهد سوق سندات الشركات خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام سوى نمو في القطاع المصرفي. في المقابل، انخفض إصدار السندات من جهات غير مصرفية خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام بنسبة تصل إلى 26.3% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

لا يقتصر الأمر على تباطؤ إصدار السندات غير المصرفية، بل إنها تسجل أيضاً معدلات تعثر مرتفعة. ووفقاً لشركة "فين ريتينغز"، يبلغ معدل التعثر في سوق السندات 18.9%، ويعزى ذلك بالكامل إلى الشركات غير المصرفية، ولا سيما تلك التي تدهور وضعها المالي في السنوات الأخيرة.

بمعنى آخر، شهد سوق السندات خلال الأشهر التسعة الأولى من العام هيمنة احتكارية من جانب البنوك. فقد بلغت نسبة سندات البنوك 83% من إجمالي سندات الشركات المصدرة في سبتمبر 2024. وخلال الأشهر التسعة الأولى من العام، شكلت سندات البنوك 74% من إجمالي قيمة السندات المصدرة. في المقابل، غابت سندات شركات التصنيع تمامًا عن السوق.

يُظهر هذا الواقع أن سوق سندات الشركات لم يتعافَ تمامًا، وأن الضغط لسداد استحقاقات السندات لا يزال كبيرًا. ووفقًا لإحصاءات جمعية سوق السندات الفيتنامية، اضطرت الشركات خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام إلى سداد ما يقارب 80 تريليون دونغ فيتنامي من السندات، 44% منها في قطاع العقارات. وإذا لم يتحسن الوضع، فلن تتحسن مشكلة تأخر سداد السندات. ففي سبتمبر 2024 وحده، سجل السوق ما يقارب 30 سندًا إضافيًا متأخرًا في سداد أصل الدين والفوائد.

السوق معرض لخطر نقص السيولة.

في سياق سوق سندات الشركات، وخاصة سوق السندات غير المصرفية، التي لم تتعافَ بعد، أثار تعديل قانون الأوراق المالية لحظر مشاركة المستثمرين الأفراد في سوق سندات الشركات (باستثناء السندات المصرفية) قلقاً لدى الكثيرين.

إلى جانب تشديد اللوائح المتعلقة بالمستثمرين الأفراد، يجب فتح "صمامات" أخرى لمنع تعطل سيولة السوق.

تُعدّ البنوك حاليًا أكبر حاملي سندات الشركات، تليها فئة المستثمرين الأفراد (الذين يمتلكون 30% من سندات الشركات المملوكة للقطاع الخاص). ولا تزال مشاركة صناديق الاستثمار في سوق السندات ضئيلة للغاية (حوالي 8%). لذا، في حال استبعاد المستثمرين من سوق سندات الشركات، ستنخفض السيولة بشكل ملحوظ، مما سيؤثر سلبًا على قدرة الشركات على جمع رؤوس الأموال.

بدلاً من منع ذلك، جادل بعض أعضاء اللجنة الاقتصادية في الجمعية الوطنية بأنه ينبغي تكليف الحكومة بتحديد المعايير والشروط اللازمة لتحديد المستثمرين الأفراد المحترفين، وضمان قدرة الأفراد المحترفين على تقييم مستوى مخاطر سندات الشركات الفردية عند المشاركة في استثمارات السندات.

وبالمثل، اقترح البروفيسور تران نغوك ثو، عضو المجلس الاستشاري الوطني للسياسات المالية والنقدية، في مقابلة مع مراسل صحيفة "إنفستمنت نيوزبيبر"، إعادة النظر في اللوائح المذكورة أعلاه. في الواقع، لا تزال العديد من الدول، مثل سنغافورة وتايلاند وماليزيا والولايات المتحدة، تسمح للمستثمرين المحترفين بالمشاركة في إصدار السندات الخاصة.

ووفقًا لهذا الخبير، يمكن للوكالة الصياغة والجمعية الوطنية أن تحافظا على خيار سندات الاكتتاب الخاص كساحة للمستثمرين المؤسسيين، ولكنهما تخففان القيود للسماح للمستثمرين المحترفين الأفراد بالمشاركة في شراء وبيع سندات الاكتتاب الخاص في السوق الثانوية، بدلاً من حظرها تمامًا.

في غضون ذلك، يؤيد قادة العديد من وكالات التصنيف الائتماني في فيتنام استبعاد المستثمرين الأفراد من سوق السندات. ومع ذلك، ترى هذه الشركات أنه بالإضافة إلى تشديد القيود المفروضة على المستثمرين الأفراد، يجب فتح "صمامات" أخرى لمنع تجميد سيولة السوق.

اقترح السيد نغوين كوانغ ثوان، المدير العام لشركة فين ريتينغز، عدة حلول لجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين للمشاركة في هذا السوق، مثل تعزيز التصنيفات الائتمانية، وإلغاء اللوائح التي تقيد الاستثمار في سندات الشركات من قبل منظمات معينة، وتطوير مجموعات مؤشرات لسوق السندات، والسماح بإنشاء شركات اكتتاب السندات أو صناديق اكتتاب السندات...

قال السيد ثوان: "ترغب العديد من الصناديق الأجنبية في الاستثمار في السندات الفيتنامية، لكن الأمر صعب لأن هذه السندات غير مصنفة. تبلغ نسبة سندات الشركات المصنفة في رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) أكثر من 50%، بينما تكاد هذه النسبة تكون معدومة في فيتنام".

بحسب هذا الخبير، من الضروري تحسين التصنيفات الائتمانية لجميع السندات لجذب المستثمرين المؤسسيين والأجانب. من شأن ذلك تحسين سيولة السوق، وتعويض النقص الناتج عن إقبال المستثمرين الأفراد.

المصدر: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html