البنوك في ذروة زيادة رأس المال، فهل لا تزال أسهم الملكية جذابة؟

يُعتبر عام ٢٠٢٥ ذروة نمو رأس المال السهمي في القطاع المصرفي. ومع ذلك، فإن معدل نمو الأرباح أقل من متوسط ​​السوق ككل، وتقييم الأسهم مرتفع بالفعل، في حين لا تزال بعض المشاكل الكامنة قائمة، مما يُلزم المستثمرين بالتفكير مليًا عند اختيار محفظة من الأسهم القيادية.

يُعتبر عام ٢٠٢٥ ذروة نمو رأس المال السهمي في القطاع المصرفي. الصورة: دوك ثانه

زيادة رأس المال بأكثر من 33 مليار دونج بحلول عام 2025

منذ بداية العام، قامت مجموعة من البنوك بزيادة رأس مالها بشكل كبير من خلال إصدار أسهم لتوزيع أرباح. ووفقًا لخطة توزيع الأرباح التي أقرتها الجمعية العامة للمساهمين، ستواصل العديد من البنوك الكبرى زيادة رأس مالها من خلال إصدار أسهم لتوزيع أرباح، على سبيل المثال، سيدفع بنك BIDV أرباحًا بنسبة 27%، وسيدفع بنك VietinBank أرباحًا بنسبة 44.6%...

وافق مجلس إدارة بنك HDBank مؤخرًا على زيادة رأس مال إضافية تصل إلى 3،493 مليار دونج من خلال إصدار أسهم لتحويل السندات القابلة للتحويل، مما يرفع رأس المال المصرح به إلى الحد الأقصى البالغ 38،594 مليار دونج.

قالت السيدة دو هونغ فان، رئيسة قسم تحليل البيانات بقسم خدمات المعلومات المالية (FiinGroup)، إن عام 2025 قد يكون عام الذروة لزيادة رأس المال في القطاع المصرفي، حيث من المتوقع أن تصل القيمة الإجمالية لرأس المال المتزايد إلى 33000 مليار دونج، متجاوزة السنوات السابقة.

الهدف الرئيسي للبنوك هو تعزيز احتياطيات رأس المال، وتلبية المتطلبات (نسبة أمان رأس المال - CAR، نسبة القروض إلى إجمالي الودائع - LDR، نسبة رأس المال قصير الأجل للقروض المتوسطة والطويلة الأجل)، في سياق نمو الائتمان بشكل أسرع من التعبئة، وصلت نسبة LDR على مستوى الصناعة إلى 108.5٪.

في الوقت الحالي، تعد نسبة كفاية رأس المال للبنوك الفيتنامية منخفضة مقارنة بالمنطقة، في حين أن نسبة تغطية الديون المعدومة هي في أدنى مستوياتها (80.3%) مقارنة بالذروة في الربع الأول من عام 2022 (149.2%)، مما يدل على قدرة منخفضة إلى حد ما على تحمل مخاطر الائتمان.

علق الدكتور لي دوي بينه، مدير إيكونوميكا فيتنام (وهي منظمة تعمل في مجالات استشارات التنمية والبحوث الاقتصادية وتحليل السياسات وإدارة المشاريع)، بأن الزيادة الهائلة في رأس مال البنوك لا ترجع فقط إلى الضغط لضمان متطلبات سلامة رأس المال، ولكن أيضًا بسبب الضغط التنافسي، وضغط نمو الائتمان، وضغط الاستثمار في التكنولوجيا، وما إلى ذلك. في سياق إيجاد شركاء استراتيجيين للطرح الخاص ليس بالأمر السهل (ناهيك عن امتلاء العديد من البنوك)، فإن زيادة رأس المال تعتمد بشكل أساسي على إصدار أسهم لدفع أرباح.

على الرغم من أن استخدام البنوك للأرباح لزيادة رأس مالها أمرٌ إيجابي، إلا أن الخبراء يرون أن هذا الشكل من زيادة رأس المال لا يُوفر مصادر رأسمالية جديدة للبنوك. ينبغي على البنوك التجارية اتباع استراتيجية أكثر استدامة لزيادة رأس المال من خلال إصدار سندات فردية لتحسين الوضع المالي وتوفير مصادر رأسمالية أكبر للاستثمار والأعمال.

أسهم البنوك لم تعد رخيصة

في النصف الأول من هذا العام، لم يتجاوز معدل نمو أرباح القطاع المصرفي نصف معدل نمو أرباح السوق الإجمالية. ويعود السبب الرئيسي لضعف أرباح البنوك إلى بقاء هامش صافي الفائدة (NIM) عند أدنى مستوى له في خمس سنوات بعد انكماشه لعدة أرباع. إضافةً إلى ذلك، ارتفعت تكاليف المخصصات بشكل حاد، حيث شهد الربع الثاني من عام 2025 وحده ارتفاعًا في تكاليف مخصصات البنوك بنسبة 20% مقارنةً بالربع السابق، مسجلةً أعلى زيادة لها في أكثر من ثلاث سنوات. ولا يبدو أن احتمالية تحسن هامش صافي الفائدة (NIM) للبنوك في المستقبل القريب كبيرة، إذ يتعرض القطاع المصرفي لضغوط لزيادة أسعار الفائدة على المدخلات، بينما يصعب للغاية رفع أسعار الفائدة على المخرجات.

علاوة على ذلك، لم يعد تقييم أسهم البنوك رخيصًا. ووفقًا لمجموعة FiinGroup، فإن الأسهم التي يقل مضاعف سعرها الدفتري (سعر السوق مقارنةً بالسعر الدفتري) عن المتوسط ​​(يبلغ مضاعف سعرها الدفتري حاليًا حوالي 1.8 ضعف)، وتتمتع بعائد مرتفع على حقوق الملكية (ROE)، وآفاق تحسين داخلية مثل VIB وACB وMBB، يمكن أن تستمر في جذب الانتباه. إضافةً إلى ذلك، فإن المجموعات المصرفية ذات الأسس الضعيفة، والتي تسعى جاهدةً لتحسين ميزانياتها العمومية وتوحيد رأس مالها، مثل OCB وBVB، تستحق الاهتمام أيضًا لتحقيق هدف المدى المتوسط. ومن المتوقع أن تُحسّن هذه الجهود تقييماتها عندما تكون جودة الأصول والربحية أكثر استقرارًا.

وفقاً للخبراء، شهدت أسهم البنوك ارتفاعاً حاداً في الآونة الأخيرة، مما قد يدفع المستثمرين إلى التركيز على جني الأرباح. في الوقت نفسه، من المتوقع أن تشهد أسهم الشركات الرائدة تمايزاً قوياً في الفترة المقبلة.

الأسهم التي لم تشهد ارتفاعًا ملحوظًا، مع انخفاض نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) عن المتوسط، لديها إمكانات كبيرة لمواصلة الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي على المستثمرين أيضًا الانتباه إلى الأسهم المرتبطة بالبنوك التي لها تاريخها الخاص.

من المتوقع أن يكون التدفق النقدي إلى أسهم البنوك أكثر تمايزًا وانتقائية. وصرح محللو FiinGroup بأن المجموعات التي يقل فيها مكرر الربحية عن المتوسط، والتي لديها مجال للتحسين الداخلي، ستكون أكثر عرضة لجذب التدفق النقدي.

في الفترة الحالية، يُنصح المستثمرون بالتركيز على البنوك الصغيرة والمتوسطة ذات القدرة على تعزيز الائتمان، مع إمكانية زيادة أرباح تحصيل الديون، أو البنوك التي تتبع استراتيجية حكيمة لإدارة مخاطر الائتمان، إلى جانب اتجاه واضح نحو ضبط تكاليف الائتمان في الأرباع الأخيرة. إضافةً إلى ذلك، تُلفت انتباه المستثمرين البنوك التي تُوشك على طرح أسهم شركاتها التابعة للاكتتاب العام، والبنوك التي تنوي المشاركة في بورصات الذهب والأصول الرقمية، وغيرها.

منتدى VWAS 2025: "عصر جديد، مرونة جديدة"

ستجمع القمة الثالثة للمستشارين الماليين في فيتنام 2025 (VWAS 2025)، التي تنظمها صحيفة "فاينانس - إنفستمنت" يوم الخميس 25 سبتمبر 2025 في فندق بولمان (هانوي)، نخبة من الخبراء المحليين والدوليين، حيث ستُركز على مناقشات مُعمّقة حول تأثير المؤسسات والديناميكيات الجديدة على الاقتصاد والأسواق المالية. كما سيُحلل المنتدى بالتفصيل نقاط النمو الرائدة لفئات أصول الاستثمار التقليدية، بالإضافة إلى الفرص المتاحة في الأصول المشفرة.

يتضمن المنتدى أنشطة:

ورشة العمل الرئيسية مع جلستين لتقديم ومناقشة موضوعي "دعم مرونة السوق" و"إيجاد اختراقات لفئات الأصول".

تكريم المنتجات/الخدمات المالية النموذجية لعام 2025 في مجالات الخدمات المصرفية والتأمين والعقارات وإدارة الصناديق والأوراق المالية والتكنولوجيا المالية.

التفاصيل: www.vir.com.vn

المصدر: https://baodautu.vn/ngan-hang-cao-diem-tang-von-co-phieu-vua-co-con-hap-dan-d382483.html