مع وجود العديد من الدعم القوي، ستواصل الأسهم الفيتنامية الارتفاع.

ومن بين العوامل التي لا تزال تدفع المؤشر التقييمات الجذابة وآفاق الترقية وتدابير دعم النمو التي تتخذها الحكومة .

مع وجود العديد من الدعم القوي، ستواصل الأسهم الفيتنامية ارتفاعها.

ومن بين العوامل التي لا تزال تدفع المؤشر التقييمات الجذابة وآفاق الترقية وتدابير دعم النمو التي تتخذها الحكومة.

نحن بحاجة إلى مزيد من الجذب لجلب المستثمرين الأجانب مرة أخرى

وذكر تقرير شركة SSI Research بشأن التدفقات النقدية الاستثمارية في سوق الأسهم الفيتنامية أن صناديق الاستثمار المتداولة استمرت في الحفاظ على حالة السحب الصافي في فبراير وازدادت شدتها مقارنة بالشهر السابق.  

بلغ صافي قيمة السحب -1,155.7 مليار دونج، بينما بلغت القيمة المتراكمة في أول شهرين من عام 2025 -1,771.8 مليار دونج، أي ما يعادل 3% من إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة بنهاية عام 2024، ليصل إجمالي أصولها إلى 56,900 مليار دونج. ومع ذلك، لا تزال قيمة السحب في أول شهرين من عام 2025 أقل بنسبة 34.5% عن الفترة نفسها من عام 2024.  

خفضت بعض الصناديق الأجنبية صافي سحوباتها. على وجه التحديد، انخفض صافي سحوباته بشكل ملحوظ في صندوق VanEck Vietnam ETF (-264 مليار دونج فيتنامي) مقارنةً بالأشهر الثلاثة السابقة، بينما لم يشهد صندوق Xtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF (-6.3 مليار دونج فيتنامي) سوى سحوبا طفيفة. أما صندوق Fubon وحده، فقد زاد صافي سحوباته بشكل طفيف ليصل إلى -254.9 مليار دونج فيتنامي في فبراير.

سجلت الصناديق المحلية تباطؤًا في صافي الشراء، مع تحول بعضها إلى البيع الصافي. سجّل صندوق DCVFMVN30 المتداول في البورصة (-433 مليار دونج فيتنامي) صافي سحب للشهر الرابع على التوالي، بينما تراجع صندوق DCVFMVN Diamond المتداول في البورصة (-190 مليار دونج فيتنامي) إلى صافي بيع، بعد شهرين سابقين من التدفقات الصافية.

سجّلت التدفقات النقدية من الصناديق النشطة صافي سحوبات في فبراير. سحبت الصناديق النشطة التي تستثمر فقط في فيتنام وصناديق الاستثمار متعددة الجنسيات صافي 826 مليار دونج فيتنامي و787 مليار دونج فيتنامي على التوالي. وفي الشهرين الأولين من عام 2025، سحبت الصناديق النشطة التي تستثمر فقط في فيتنام 1,658 مليار دونج فيتنامي.  

تبلغ نسبة امتلاك المستثمرين الأجانب في سوق الأسهم الفيتنامية حاليًا 13.1% فقط، وهي أدنى مستوى لها منذ عام 2015، وسيحدّ ضعف مؤشر الدولار الأمريكي من ضغوط البيع الصافية من جانب المستثمرين الأجانب في الفترة المقبلة. ومع ذلك، يرى مؤشر SSI أن تدفقات رأس المال الاستثماري العالمي لا تزال تُعطي الأولوية للأسواق المتقدمة، وأن سوق الأسهم الفيتنامية بحاجة إلى إجراءات تطوير أكثر دقة لجذب المستثمرين الأجانب للعودة.  

إن الاتجاه الحالي للسوق مستقر ومن المتوقع أن يجذب تدفقات نقدية أقوى من المستثمرين المحليين، قادمة من التدفق النقدي السريع بين مجموعات الصناعة، والتقييمات المنخفضة، إلى جانب التوجه القوي للحكومة نحو النمو الاقتصادي والقصص الفردية، وعادة ما تكون قصة فرض التعريفات الدفاعية على صناعة الصلب، والحلول القانونية لبعض مشاريع العقارات السكنية، وتوقعات تنفيذ نظام KRX، أو مشروع القانون الذي يعدل ويكمل عددًا من مواد قانون مؤسسات الائتمان.

ستستمر الأسهم في الارتفاع

شهدت سوق الأسهم الفيتنامية ارتفاعًا كاملاً في فبراير 2025. وأغلق مؤشر VN عند 1,305.4 نقطة في 28 فبراير، بارتفاع تجاوز 40 نقطة (+3.2%) مقارنة بالشهر السابق، وبزيادة قدرها 3.1% منذ بداية العام. ويشهد السوق الفيتنامي أداءً إيجابيًا بفضل قاعدة اقتصادية كلية مستقرة، مع هدف الحكومة المتمثل في نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8% ونمو الائتمان بنسبة 16% في عام 2025، إلى جانب توقعات بتحسين أداء السوق.

أدى تفاؤل المستثمرين المتزايد إلى تدفق المزيد من الأموال إلى السوق مقارنةً بالفترة السابقة. وارتفع متوسط ​​السيولة المُقابلة في بورصة هونج كونج إلى 14,300 مليار دونج/جلسة، وهو أعلى مستوى له في ستة أشهر. ودخلت تدفقات نقدية أقوى السوق على نطاق واسع، لا سيما في القطاعات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل البنوك والصلب والعقارات والأغذية والمشروبات، مما شكل المحرك الرئيسي لارتفاع السوق ككل.

وفي هذا السياق، قالت شركة SSIResearch إنها لا تزال ترى عوامل تدفع سوق الأسهم الفيتنامية إلى مواصلة الارتفاع، على الرغم من أنه قد تكون هناك مخاطر التصحيح على المدى القصير.

ومن بين العوامل التي لا تزال تدفع المؤشر التقييمات الجذابة وآفاق الترقية وتدابير دعم النمو التي تتخذها الحكومة.  

تُظهر البيانات التاريخية على مدى 15 عامًا أن اتجاه حركة سوق الأسهم في مارس كان إيجابيًا مع 12 ارتفاعًا. وتجاوز السوق حاجز 1300 نقطة في بيانات مؤشر VN للأسبوع الأخير من فبراير، حيث بلغ معدل التقييم لأحدث مضاعف ربحية للأرباح للأرباع الأربعة الماضية، ومضاعف ربحية مُقدر لسنة واحدة 14x و10.3x، على التوالي؛ وهو أقل بكثير من التحديات السابقة في الفترة 2020-2024.  

بيانات تاريخية عن اتجاهات سوق الأسهم الشهرية. المصدر: SSI Research

لا يزال اتجاه السياسة النقدية للحكومة يميل نحو دعم الاقتصاد. مخاطر التعريفات الجمركية على فيتنام قائمة، ولكنها أقل من غيرها من الدول. حاليًا، سيركز السوق على المدى الطويل على عملية تنفيذ الإصلاحات الحكومية بدءًا من نهاية عام ٢٠٢٤.

وفيما يتعلق بتدفقات رأس المال، فإننا نتوقع استمرار تدفق رأس المال الأجنبي بشكل أكثر ازدهارًا في عام 2025 بفضل احتمال الترقية إلى وضع السوق الناشئة من قبل مؤشر FTSE Russell، والسياسات المحفزة مثل تنفيذ نظام تداول KRX، وتطبيق قانون الأوراق المالية المعدل والمرسوم المعدل 155/2020/ND-CP.  

وفي الفترة التي يشهد فيها السوق تحسناً في السيولة، يرى SSI أن استراتيجية التداول في هذا الوقت يجب أن تركز على الصناعات التي تجتذب تدفقات نقدية قوية مثل البنوك والأوراق المالية والعقارات؛ بالإضافة إلى الصناعات التي تستفيد من توجه الحكومة نحو النمو مثل البناء - مواد البناء، وتجارة التجزئة.  

فيما يتعلق بالإشارات الفنية، يتوقع مؤشر SSI استمرار الاتجاه الصعودي قصير المدى لمؤشر VN خلال الفترة القادمة. الهدف هو منطقة المقاومة بين 1,320 و1,330 نقطة. في حال نجاحه، سيواصل مؤشر VN صعوده متجاوزًا منطقة 1,360 نقطة.

المصدر: https://baodautu.vn/nhieu-tro-luc-vung-chac-chung-khoan-viet-nam-se-tiep-tuc-di-len-d251459.html