التحديات الرئيسية التي تواجه الاقتصاد
استمر الاقتصاد العالمي (KTTG) في الربع الأول من عام 2025 في التعافي ببطء، نتيجةً لعوامل معقدة وغير متوقعة، لا سيما سياسة الضرائب المتبادلة التي أعلنها الرئيس الأمريكي د. ترامب في 2 أبريل، وما تبعها من إجراءات انتقامية من دول أخرى، والتي كان لها، ولا تزال، تأثير قوي على الاقتصاد العالمي والتجارة والاستثمار والأسواق المالية، لا سيما الدول ذات الفوائض التجارية الكبيرة مع الولايات المتحدة، بما في ذلك فيتنام. استمر التضخم العالمي في الانخفاض بشكل طفيف بالتزامن مع تباطؤ الانتعاش الاقتصادي، مما دفع البنوك المركزية في العديد من الدول إلى مواصلة تخفيف سياساتها النقدية وخفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو.
ومع ذلك، لا يزال الاقتصاد العالمي يواجه العديد من المخاطر والتحديات؛ وخاصة التوترات الجيوسياسية ، وحروب التجارة والتكنولوجيا، وزيادة الحماية التجارية، مما يتسبب في ارتفاع أسعار السلع الأساسية والتضخم مرة أخرى، وانخفاض أسعار الفائدة بشكل أبطأ من المتوقع، وتباطؤ النمو العالمي؛ ولا تزال المخاطر التي تهدد أمن الطاقة، والغذاء، والأمن السيبراني، والكوارث الطبيعية، والتغيرات المناخية المتطرفة قائمة... إلخ.
وبناء على ذلك، توقعت معظم المنظمات الدولية مؤخرا أن ينخفض النمو الاقتصادي العالمي في 2025-2026 بنحو 0.7-1 نقطة مئوية، من النمو المتوقع بنحو 2.7% إلى 1.7-2% في 2025-2026، في حين سيظل التضخم أعلى من المتوقع، حوالي 2.5-3%، غير قادر على الوصول إلى هدف 2% قريبا.
فيما يتعلق بالاقتصاد المحلي، ستواجه فيتنام خمسة مخاطر وتحديات رئيسية في عام 2025. أولاً، تتزايد المخاطر والتحديات الخارجية، بما في ذلك: (أ) المخاطر الجيوسياسية، وخاصة حروب التجارة والتكنولوجيا، وزيادة الحماية التجارية (وخاصة فرض التعريفات الجمركية المتبادلة من قبل الولايات المتحدة وردود الفعل من الدول الأخرى)، مما يتسبب في ارتفاع أسعار السلع الأساسية، وقد ينخفض التضخم وأسعار الفائدة بشكل أبطأ من المتوقع، مما يخلق ضغوطًا على التضخم وأسعار الفائدة وأسعار الصرف في فيتنام؛ (ب) يتباطأ زخم التعافي في بعض البلدان (الولايات المتحدة والصين واليابان وغيرها)، مما يتسبب في تباطؤ النمو العالمي بشكل كبير؛ (ج) لا يزال التضخم وأسعار الفائدة، على الرغم من انخفاضهما، عند مستويات مرتفعة وسيظلان ثابتين لفترة طويلة، مما يجعل التعافي أكثر صعوبة، ولا تزال مخاطر الديون العامة والخاصة مرتفعة؛ (د) لا تزال مخاطر أمن الطاقة والأمن الغذائي والأمن السيبراني والكوارث الطبيعية وتسرب المياه المالحة وتغير المناخ المتطرف قائمة.
ثانيًا، انتعشت محركات النمو التقليدية، ولكن ليس بشكل متساوٍ، ولا تزال أقل مما كانت عليه قبل الجائحة، وليست مستدامة. إن مساهمة الفرق بين واردات وصادرات السلع والخدمات في النمو الإجمالي (6.46%) أعلى بقليل من مستواها خلال جائحة كوفيد-19 (2.7-3.5%)، وأقل بكثير من الفترة نفسها في العامين الماضيين (14-20%)، وذلك بسبب ارتفاع عجز ميزان الخدمات. أما الاستثمار الخاص، فقد تعافى بشكل جيد (بزيادة 5.5%)، ولكنه أقل بكثير مما كان عليه قبل الجائحة (13.6%)، وأقل من الزيادة في إجمالي رأس مال الاستثمار الاجتماعي (8.3%)، وهو الأدنى بين المناطق الثلاث؛ وارتفعت مبيعات التجزئة (باستثناء عوامل الأسعار) بنسبة 7.5%، أي ما يعادل 83% فقط من مستواها قبل الجائحة (9%).
يتباطأ رأس مال الاستثمار الأجنبي المباشر المُسجَّل حديثًا (بنسبة 31.5% على أساس سنوي)، وستنخفض تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر الواردة إذا بلغ معدل الضريبة التعويضية الأمريكية 25% أو أكثر. وقد تحسَّن صرف الاستثمار العام، ولكنه لا يزال بطيئًا (لم تُخصِّص 35 من أصل 63 منطقة خططًا رأسمالية سنوية، ويُعَدُّ هدف صرف 95%-100% من الخطة تحديًا كبيرًا).
ثالثًا، تتزايد الديون المعدومة ولا تزال هناك العديد من التحديات في التعامل معها: بلغت نسبة الديون المعدومة في الميزانية العمومية للنظام بأكمله (باستثناء 5 بنوك تجارية تحت رقابة خاصة) في نهاية عام 2024 نسبة 1.93٪ من إجمالي الديون المستحقة، ارتفاعًا من 1.69٪ في نهاية عام 2023، منها ديون المجموعة 5 (مع إمكانية خسارة رأس المال) لـ 27 بنكًا تجاريًا مدرجًا بلغت أكثر من 131 تريليون دونج في نهاية عام 2024، بزيادة 43٪ عن نفس الفترة من العام الماضي، مما يدل على أن ضغط الديون المعدومة لا يزال مرتفعًا، في حين انتهت صلاحية التعميم 06/2024/TT-NHNN الذي يسمح بإعادة هيكلة الديون في نهاية عام 2024، إلى جانب مخاطر التعريفة الجمركية التي تؤثر سلبًا على الاستيراد والتصدير والاستثمار والاستهلاك المحلي، مما يتسبب في زيادة الديون المعدومة، مما يتطلب المزيد من الوقاية والمعالجة الجذرية في المستقبل.
رابعًا، لا تزال العمليات التجارية تواجه صعوبات جمة: ففي الربع الأول من عام 2025، ارتفع عدد الشركات التي أوقفت أعمالها مؤقتًا لفترة زمنية بنسبة 15.1%، وارتفع عدد الشركات التي أكملت تصفيتها بنسبة 23% خلال الفترة نفسها. وبلغ عدد الشركات المنسحبة من السوق 78.8 ألف شركة، أي ما يزيد بمقدار 1.08 مرة عن عدد الشركات الداخلة إليه (72.9 ألف شركة). ورغم أن هذا لا يشير إلى اتجاه واضح، إلا أنه أمر جدير بالملاحظة.
خامسًا، يشهد سوق سندات الشركات (CBO) تعافيًا بطيئًا، ولا يزال سوق العقارات غير مستدام: فوفقًا لتصنيف VIS، بلغ حجم إصدارات سندات الشركات الجديدة في الربع الأول من عام 2025 ما قيمته 25,130 مليار دونج فيتنامي فقط، بانخفاض قدره 12% على أساس سنوي، ويعزى ذلك جزئيًا إلى عوامل موسمية (لم يُمثل الربع الأول من الفترة 2021-2025 سوى حوالي 10% من إجمالي حجم الإصدارات السنوية). وتُعتبر قيمة الإصدارات الفردية الأدنى في السنوات الخمس الماضية، حيث لم يُسجل سوى إصدارين بقيمة 2,000 مليار دونج فيتنامي. وتُمثل القيمة الإجمالية لسندات الشركات ذات السداد المتأخر 14.6% من إجمالي سندات الشركات القائمة في السوق ككل، وخاصةً سندات العقارات (التي تُمثل حوالي 60%) بنهاية الربع الأول من عام 2025.
يتعافى سوق العقارات تدريجياً، ولكن الأمر غير مستدام بسبب ارتفاع أسعار العقارات؛ فالمشاكل المتعلقة بتقييم الأراضي، ومزادات الأراضي، والتخطيط، وتطهير الموقع، واستكمال وثائق المشروع، وتطوير الإسكان الاجتماعي، وما إلى ذلك لا تزال بطيئة في الحل ولم يتم حلها بعد.
توقعات النمو الاقتصادي في فيتنام للعام 2025 بأكمله
فيما يتعلق بالتوقعات، في ظل استمرار مواجهة الاقتصاد العالمي للعديد من المخاطر وعدم اليقين (لا سيما صدمة الرسوم الجمركية الأمريكية)، قد ينخفض التضخم وأسعار الفائدة بوتيرة أبطأ من المتوقع، مع انخفاض النمو الاقتصادي العالمي (1.8-2% في 2025-2026)، ومن المتوقع أن يتأثر اقتصاد فيتنام سلبًا في عام 2025 والعامين أو الثلاثة أعوام القادمة. ومع ذلك، من المتوقع أن تحقق مفاوضات الرسوم الجمركية وحلول موازنة الميزان التجاري مع الولايات المتحدة نتائج إيجابية، وأن تحافظ فيتنام على بعض المزايا التجارية وتجذب الاستثمار الأجنبي المباشر مقارنةً بالدول الأخرى، إلى جانب سياسات وحلول لتحفيز الطلب المحلي، وتعزيز محركات نمو جديدة ابتداءً من النصف الثاني من عام 2025، وأن يقترب نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 بأكمله من الهدف.
نمو الناتج المحلي الإجمالي: تتوقع مجموعة الأبحاث نمو الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام لكامل عام 2025 وفقًا لثلاثة سيناريوهات.
مع السيناريو الأساسي (احتمال 60٪)، مع الأخذ في الاعتبار إمكانية تحقيق نتائج إيجابية في المفاوضات مع الولايات المتحدة بشأن الضرائب المتبادلة، يُفترض أن الهدف هو 20-25٪ (انخفاض حاد عن المستوى المتوقع الحالي البالغ 46٪، أو أقل اعتمادًا على كل صناعة محددة)؛ تتكيف الشركات والصناعات بشكل استباقي، وتستفيد من الفرص من اتفاقيات التجارة الحرة القائمة، وتنوع الأسواق، وتستغل محركات النمو الجديدة بشكل فعال؛ يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربعين الثالث والرابع معادلاً للربع الثاني من عام 2025 (عند 6.7-7٪)، وبالتالي، يمكن أن يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع للعام بأكمله 2025 إلى 6.5-7٪ (انخفاض بنحو 1-1.5 نقطة مئوية مقارنة بهدف النمو البالغ 8٪ أو أكثر بدون صدمة التعريفات الجمركية الأمريكية وتوقعات يناير 2025 لمجموعة الأبحاث).
وفي السيناريو الأكثر إيجابية (السعي إلى ذلك، احتمال 20%)، قد يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 7.5-8% (بانخفاض 0.5% مقارنة بالسيناريو بدون صدمة التعريفات الجمركية الأميركية) عندما تحقق المفاوضات مع الولايات المتحدة نتائج إيجابية للغاية، مع استغلال محركات النمو الجديدة بشكل فعال للتعويض عن تراجع المحركات التقليدية والمخاطر الجمركية.
في سيناريو أكثر سلبية (احتمال 20%)، تتصاعد الحرب التجارية وتطول، وتستجيب لها العديد من الدول/الكتل، وتتأثر أنشطة التجارة والاستثمار والاستهلاك العالمية بشدة، وتنخفض محركات النمو التقليدية (صافي الصادرات، والاستثمار، والاستهلاك، إلخ) بشكل حاد، بينما لم تُظهر محركات النمو الجديدة فعالية واضحة بعد، ومن المتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي للعام بأكمله حوالي 5.5-6% فقط. هذا سيناريو غير مرغوب فيه، ولكن يجب أخذه في الاعتبار أيضًا.
فيما يتعلق بالتضخم: قد يزداد الضغط التضخمي تدريجيا في الربع الثاني من عام 2025 والأشهر الستة الأخيرة من العام بسبب عوامل دفع التكلفة (ارتفاع أسعار السلع والخدمات المستوردة بسبب التعريفات الجمركية الأمريكية، وزيادة أسعار بعض السلع التي تديرها الدولة وفقا لخريطة الطريق) وعوامل جذب الطلب (يقدر نمو الائتمان بنحو 14-15٪، ويزداد صرف الاستثمار العام والخاص المحلي بشكل جيد للغاية، ويبلغ معدل دوران النقد 0.8-0.9 مرة، وهو أعلى من عام 2024 لتلبية احتياجات رأس المال لتحقيق نمو أعلى).
مع ذلك، من المتوقع أن يرتفع متوسط مؤشر أسعار المستهلك في عام ٢٠٢٥ بنسبة تتراوح بين ٤٪ و٤.٥٪، وهو أعلى من مستواه في عام ٢٠٢٤ (٣.٦٣٪)، ولكنه لا يزال أقل من المستهدف (٤.٥٪ إلى ٥٪). وبناءً على ذلك، سيرتفع التضخم، ولكنه سيبقى تحت السيطرة نظرًا لعدم انتعاش الطلب بشكل كبير، وضمان المعروض المحلي من السلع والخدمات الأساسية، واستقرار أسعار الصرف وأسعار الفائدة الأساسية، وتحسن تنسيق السياسات بشكل متزايد.
المصدر: https://baodaknong.vn/nhung-thach-thuc-chinh-cua-nen-kinh-te-trong-nam-2025-249278.html
تعليق (0)