ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলো রেকর্ড মুনাফা করেছে কিন্তু প্রবৃদ্ধি অসম রয়ে গেছে

২০২৫ সালের তৃতীয় প্রান্তিকে ভিয়েতনামী উদ্যোগগুলির জন্য অসাধারণ লাভের এক বিরল সময় চিহ্নিত করা হয়েছে। অক্টোবরের শেষ নাগাদ, ১৬০টি তালিকাভুক্ত উদ্যোগ তাদের ব্যবসায়িক ফলাফল ঘোষণা করেছে, যার মোট কর-পরবর্তী মুনাফা একই সময়ের তুলনায় ১১৪% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা ৫ বছরের সর্বোচ্চে পৌঁছেছে।

তবে, প্রবৃদ্ধি কাঠামোর গভীরে তাকালে সহজেই বোঝা যায় যে এই চিত্রটি এখনও অর্থ ও ব্যাংকিং গোষ্ঠীর দিকে ঝুঁকে আছে, যেখানে প্রকৃত অর্থনৈতিক খাত কেবল কিছু ক্ষেত্রেই উন্নত হয়েছে যেখানে ভালো ভিত্তি রয়েছে।

ঐতিহাসিক কিন্তু অসম্পূর্ণ লাভ

তৃতীয় প্রান্তিকে অর্থনীতিতে অনেক ইতিবাচক লক্ষণ দেখা গেছে, যার মধ্যে জিডিপি ৮.২৩% বৃদ্ধি পেয়েছে, ঋণ ১৩.৩৭% বৃদ্ধি পেয়েছে (YTD) এবং মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ (ফেড) বছরের শেষে সুদের হার কমাবে এমন প্রত্যাশার কারণে পুঁজিবাজারের উত্থান ঘটেছে। একই সময়ে, বিদেশী বিনিয়োগ প্রবাহ এবং দেশীয় বিনিয়োগকারীদের মনোভাব উভয়ই উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত হয়েছে।

২০২৫ সালের তৃতীয় প্রান্তিকে, অনেক ব্যবসা রেকর্ড মুনাফা করেছে। চিত্রিত ছবি

তবে, চিত্তাকর্ষক পরিসংখ্যানের পিছনে রয়েছে অর্থ এবং বাস্তব অর্থনীতির মধ্যে অমিল। বেশিরভাগ প্রবৃদ্ধি আসে এমন শিল্প থেকে যারা সরাসরি পুঁজিবাজার থেকে উপকৃত হয়, যখন উৎপাদন এবং ভোগ সবেমাত্র তাদের ভিত্তি পুনরুদ্ধার করতে শুরু করেছে।

সিকিউরিটিজ শিল্প ছিল ফোকাস, শিল্পের মোট মুনাফা ১৯,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এ পৌঁছেছে, যা বছরের পর বছর (বছর-বৎসর) ১৭১% বৃদ্ধি পেয়েছে। মার্জিন ঋণ রেকর্ড ৩৮০,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এ পৌঁছেছে, যা চরম উত্তেজনার প্রতিফলন। উল্লেখযোগ্যভাবে, ব্যাংকিং গ্রুপটি প্রায় ৮০% মুনাফা বৃদ্ধি রেকর্ড করেছে, যার নেতৃত্বে ভিপিব্যাঙ্ক, ওসিবি , এমএসবি এবং স্যাকমব্যাঙ্ক রয়েছে।

তবে, সিকিউরিটিজ কোম্পানিগুলির বিশ্লেষণ অনুসারে, আর্থিক লিভারেজের উপর নির্ভরতা এই শিল্পগুলির বৃদ্ধির মানকে এখনও চক্রাকারে তৈরি করে। সাধারণত, USD/VND বিনিময় হারের উপর চাপ 26,424 VND/USD-তে পৌঁছে, যা স্থিতিশীল করার জন্য স্টেট ব্যাংককে প্রায় 3 বিলিয়ন মার্কিন ডলার বিক্রি করতে বাধ্য করে। কিছু ব্যাংক আমানতের সুদের হার 6.5%/বছরের বেশি বৃদ্ধি করেছে, যার ফলে পরবর্তী ত্রৈমাসিকে মূলধন ব্যয় বিপরীত হওয়ার ঝুঁকি রয়েছে।

আর্থিক খাত যখন বাম্পার ফসল উপভোগ করছে, তখন প্রকৃত অর্থনীতি আবার তার প্রাণশক্তি দেখাতে শুরু করেছে - যদিও এখনও বিভিন্ন খাতের মধ্যে একটি শক্তিশালী পার্থক্য রয়েছে। বিশেষ করে, শিল্প খাতে, হোয়া ফাট (HPG) একই সময়ের মধ্যে ৩৩% বৃদ্ধি পেয়ে ৪,০১২ বিলিয়ন ভিএনডি কর-পরবর্তী মুনাফা অর্জন করেছে, কাঁচামালের দাম তীব্র হ্রাসের কারণে মোট মুনাফার মার্জিন ১৩.৯% থেকে ১৬.৭% এ উন্নীত হয়েছে। ডাং কোয়াট ২ কমপ্লেক্সের সমাপ্তি হোয়া ফাটকে ২০২৬ সাল থেকে তার ক্ষমতা ১ কোটি ৬০ লক্ষ টন/বছরে উন্নীত করতে সাহায্য করবে, যা ভিয়েতনামের শীর্ষস্থানীয় উৎপাদনকারী প্রতিষ্ঠানের দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ ক্ষমতার একটি মাইলফলক।

ড্যাম বে কমপ্লেক্সের দৃষ্টিকোণ।

নির্মাণ শিল্পেও পুনরুদ্ধারের স্পষ্ট লক্ষণ দেখা গেছে, যার মধ্যে কোটেকনস (সিটিডি) একটি আদর্শ উদাহরণ। ২০২৬ অর্থবছরের প্রথম প্রান্তিকে (২০২৫ সালের তৃতীয় প্রান্তিকের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ), কোটেকনসের রাজস্ব ৭,৪৫২ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং-এ পৌঁছেছে, যা বার্ষিক ৫৬.৬% বৃদ্ধি পেয়েছে, যেখানে কর-পরবর্তী মুনাফা হয়েছে ২৯৪ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং, যা ২১৬.৭% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা ৫ বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ স্তর।

এটি লক্ষণীয় যে, উচ্চ উপাদান এবং শ্রম ব্যয় সত্ত্বেও, কোটেকনসের মোট মুনাফার মার্জিন ৪.৩% এ স্থিতিশীল ছিল। সান গ্রুপ, মাস্টারাইজ, ভিনহোমস এবং ইকোপার্কের সাথে একাধিক গুরুত্বপূর্ণ প্রকল্পের জন্য কোম্পানিটি ৯৫.৩% পুনরাবৃত্তি বিক্রয় হার সহ ৫১,৬০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডংয়ের রেকর্ড ব্যাকলগও স্থাপন করেছে।

স্কেল অনুসরণ করার পরিবর্তে, কোটেকনস নির্মাণ দক্ষতা এবং টেকসই গ্রাহক সম্পর্কের উপর মনোনিবেশ করে - তীব্র প্রতিযোগিতামূলক নির্মাণ শিল্পে একটি বিরল পদ্ধতি। ওয়েস্ট লেক অপেরা হাউস বা টি২ প্যাসেঞ্জার টার্মিনাল - ফু কোকের মতো প্রকল্পগুলি কেবল প্রতীকীই নয় বরং আঞ্চলিক পর্যায়ে প্রতিযোগিতা করার জন্য ভিয়েতনামী সাধারণ ঠিকাদারদের ক্ষমতাও নিশ্চিত করে।

রিয়েল এস্টেটও "উষ্ণ হতে শুরু করেছে"। খাং দিয়েন (KDH) ৫২৬ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং আয় করেছে, যা ৭০% মোট মুনাফা মার্জিন সহ প্রকল্পগুলি হস্তান্তরের কারণে একই সময়ের তুলনায় ৮ গুণ বেশি। কিনহ বাক (KBC) ১,৫০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং আয় করেছে, যা শিল্প পার্কগুলির জন্য প্রায় ৪ গুণ বেশি। খুচরা - ভোক্তা গোষ্ঠী যেমন PNJ, FRT, Masan যথাক্রমে ১২৯%, ৫৫% এবং ৪৩% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা মধ্য-উচ্চ প্রান্তের বিভাগে ক্রয় ক্ষমতার ধীরে ধীরে পুনরুদ্ধারের প্রতিফলন ঘটায়।

টাকা নতুন দিক বেছে নিচ্ছে

তৃতীয় ত্রৈমাসিকের "বাম্পার ফসল"-এর পর, বাজার নগদ প্রবাহ পুনর্বণ্টনের একটি পর্যায়ে প্রবেশ করে। বছরের প্রথমার্ধের মতো মূলধন প্রবাহ আর আর্থিক এবং সিকিউরিটিজ গোষ্ঠীতে কেন্দ্রীভূত ছিল না, বরং ভোক্তা চাহিদা এবং পাবলিক বিনিয়োগের সাথে যুক্ত প্রকৃত উৎপাদন ভিত্তির ক্ষেত্রগুলিতে স্থানান্তরিত হতে শুরু করে।

বিনিয়োগকারীরা, বিশেষ করে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা, আর্থিক স্টকগুলিতে তাদের এক্সপোজার সক্রিয়ভাবে হ্রাস করছেন, যেখানে চক্রাকার ঝুঁকি বেশি। ৩৮০ ট্রিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এর বেশি মার্জিন ঋণকে স্বল্পমেয়াদী শীর্ষ হিসাবে বিবেচনা করা হয়, যা উচ্ছ্বাসের একটি সময়কালের পরে সতর্ক মনোভাবের প্রত্যাবর্তনকে প্রতিফলিত করে। এই পোর্টফোলিও পুনর্গঠন দেখায় যে বাজার একটি নতুন মূল্য স্তর স্থাপনের আগে স্থিতিশীল করার জন্য একটি "প্রযুক্তিগত সমন্বয়" পর্যায়ে প্রবেশ করছে।

APEC সম্মেলন কেন্দ্রের দৃষ্টিকোণ। চিত্রের ছবি

সেই প্রেক্ষাপটে, নগদ প্রবাহ ধীরে ধীরে প্রকৃত নগদ প্রবাহ এবং উন্নত সুদের হার প্রতিরোধ ক্ষমতা সম্পন্ন খাতগুলিতে তার পথ খুঁজে পেয়েছে, বিশেষ করে উপকরণ, অবকাঠামো, ভোগ্যপণ্য এবং সিভিল নির্মাণ। স্থিতিশীল মুনাফা মার্জিন এবং টেকসই অপারেটিং ভিত্তির কারণে হোয়া ফ্যাট (HPG), কোটেকনস (CTD) এবং PNJ মধ্যমেয়াদী মূলধন প্রবাহের "গন্তব্য" হয়ে উঠেছে।

এই সময়কালে বিনিয়োগ মূলধন আগের চেয়ে আরও বেশি নির্বাচনী হয়ে উঠছে, কেবল প্রকৃত লাভজনকতা, সুস্থ আর্থিক কাঠামো এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির প্রবণতা সম্পন্ন ব্যবসার সন্ধান করছে। বাস্তবতা প্রমাণ করে যে ২০২৫ সালের তৃতীয় ত্রৈমাসিকের মুনাফা অনেক ব্যবসাকে ২০২৩ - ২০২৪ সময়ের পরে "মূলধন পুনরুদ্ধার" করতে সহায়তা করে, তবে আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল, বৃদ্ধির মানসিকতায় পরিবর্তন এসেছে। ঋণ নিয়ে রাজস্বের জন্য দৌড়ানোর পরিবর্তে, বৃহৎ কর্পোরেশনগুলি মূল লাভের মার্জিন এবং পরিচালনাগত উৎপাদনশীলতার উপর মনোযোগ দিয়ে মূল্য শৃঙ্খল পুনর্গঠন করছে।

কাঁচামালের স্বয়ংসম্পূর্ণতা বৃদ্ধির জন্য হোয়া ফাট ডাং কোয়াট ২ সম্পন্ন করার জন্য বিনিয়োগ করেছে, কোটেকনস দীর্ঘমেয়াদী সহযোগিতা "পুনরাবৃত্তি বিক্রয়" কৌশলে স্যুইচ করেছে, খাং দিয়েন এবং কিনহ বাক প্রকল্পটি হস্তান্তরের জন্য "আইনি ছাড়পত্র" সময়কালের সুযোগ নিয়েছিল, পিএনজে এবং মাসান বন্ধ খুচরা চেইন এবং ডিজিটাল রূপান্তর প্রচার করেছে।

নীতিগত দৃষ্টিকোণ থেকে, সরকার এবং স্টেট ব্যাংক সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতা নিয়ন্ত্রণের সাথে সাথে প্রবৃদ্ধি বজায় রাখার জন্য নমনীয়ভাবে কাজ করছে। পরিবহন, জ্বালানি এবং সামাজিক আবাসনের উপর জোর দিয়ে ২০২৬ সালে সরকারি বিনিয়োগ "প্রধান চালিকাশক্তি" হিসেবে অব্যাহত থাকবে।

২০২৫ সালের চতুর্থ প্রান্তিকে সরকারি বিনিয়োগ ত্বরান্বিত করার ফলে উপকরণ, নির্মাণ এবং ইস্পাতের চাহিদা বৃদ্ধি পাবে। ছবি: সিটিসি

২০২৫ সালের চতুর্থ প্রান্তিকে সরকারি বিনিয়োগ বিতরণ ত্বরান্বিত হওয়ার ফলে উপকরণ, নির্মাণ, সরবরাহ এবং ইস্পাতের চাহিদা বৃদ্ধি পাবে - যে খাতগুলি দীর্ঘমেয়াদী মূলধন প্রবাহের দৃষ্টিতে রয়েছে। ভিয়েতনাম এফটিএসই রাসেলের দ্বারা একটি দ্বিতীয় উদীয়মান বাজারে উন্নীত হওয়ারও আশা করছে, যা আরও বিলিয়ন ডলার বিদেশী মূলধন আকর্ষণ করবে।

বর্তমানে, সরকার উৎপাদন খাত, ক্ষুদ্র ও মাঝারি শিল্প, উচ্চ প্রযুক্তির কৃষি, রিয়েল এস্টেট এবং অর্থায়নের উপর নির্ভরতা হ্রাস করার জন্য ঋণকে উৎসাহিত করছে। এটিই ব্যাপক এবং টেকসই প্রবৃদ্ধি নিশ্চিত করার উপায়।

সিকিউরিটিজ কোম্পানিগুলির মতে, ২০২৫ সালের তৃতীয় প্রান্তিকে উদ্যোগগুলির মুনাফা প্রতিযোগিতা দেখায় যে ভিয়েতনাম মন্দা থেকে বেরিয়ে এসেছে কিন্তু এখনও একটি বড় পরিবর্তনের মুখোমুখি। অতএব, যদি ২০২৫ সাল "রেকর্ড সংখ্যার" বছর হয়, তাহলে ২০২৬ সাল হবে "প্রকৃত মানের" বছর যখন নগদ প্রবাহ, নীতি এবং ব্যবসায়িক কৌশলগুলি ভিয়েতনামের জন্য একটি নতুন প্রবৃদ্ধি চক্র গঠনের জন্য একত্রিত হবে।

সূত্র: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm