Měnová politika: Ukotvení inflace, podpora růstu

Nakládka a vykládka zboží v přístavu Hai Phong .

Úrokové sazby mírně vzrostou?

Výhled pro rozvoj Asie (ADO) zveřejněný Asijskou rozvojovou bankou (ADB) koncem července 2025 uvádí, že vietnamská ekonomika zůstane v letech 2025 a 2026 odolná, ačkoli růst se může v krátkodobém horizontu zpomalit kvůli tlaku cel. ADB konkrétně předpovídá, že inflace klesne na 3,9 % v roce 2025 a na 3,8 % v roce 2026.

Standard Chartered Bank také snížila svou prognózu inflace pro rok 2025 na 3,5 % (z původních 3,8 %). Inflace se v posledních měsících zmírnila a celková inflace zůstala meziročně pod 4,0 % již jedenáctý měsíc po sobě, do června. Tento trend by mohl omezit prostor pro další uvolňování měnové politiky a přimět tvůrce politik k zachování neutrálnějšího postoje.

„Faktory řízené poptávkou by mohly v blízké budoucnosti zvýšit inflační tlaky. Rostoucí inflace spolu s přetrvávajícím oslabováním dong-wanu by mohla ztížit snižování úrokových sazeb. Proto očekáváme, že refinanční sazba zůstane po zbytek roku 2025 nezměněna,“ uvedl Nguyen Thuy Hanh, generální ředitel a vedoucí oddělení korporátního a investičního bankovnictví Standard Chartered Bank Vietnam.

Ředitel výzkumu ve společnosti MB Securities (MBS) Tran Thi Khanh Hien poznamenal, že ačkoliv ve třetím čtvrtletí roku 2025 stále existuje prostor pro další snížení úrokových sazeb, do čtvrtého čtvrtletí roku 2025 by se úrokové sazby z vkladů mohly mírně zvýšit, jelikož růst úvěrů má tendenci ke konci roku prudce rostout.

Stejný názor sdílí i zástupce společnosti KB Securities Company (KBSV), který uvedl, že silný růst úvěrů vyvíjí tlak na likviditu bank. Přestože je likvidita bank podporována zvýšenými vklady u státních bank, může být v určitém okamžiku napjatá, zejména během období úvěrového růstu na konci roku. „Není vyloučeno, že se od čtvrtého čtvrtletí roku 2025 mohou mobilizační úrokové sazby opět mírně zvýšit,“ uvedl expert KBSV.

Zákazníci provádějí transakce ve Vietnamské akciové obchodní bance pro investice a rozvoj. *Foto: Nguyen Quang*

Dva hlavní faktory ovlivňující tlak na směnný kurz

Vedoucí představitel BIDV poznamenal, že i ve třetím čtvrtletí roku 2025 bude hlavním faktorem ovlivňujícím pohyby směnných kurzů i nadále otázka cel se smíšenými a protichůdnými dopady úrokové politiky amerického Federálního rezervního systému (FED).

Dočasná výhoda Vietnamu v oznámení nižších daňových sazeb než Brazílie, Thajsko, Indonésie, Malajsie atd. podpoří v krátkodobém horizontu pozitivní náladu na trhu. Očekává se také zpomalení rozsahu čistých prodejů zahraničních investorů na akciovém trhu. Od začátku července zahraniční investoři nakoupili akcie v čisté hodnotě přibližně 400 milionů USD.

Kromě toho se očekává, že základní složky, jako je vyplácení kapitálu z přímých zahraničních investic, obchodní bilance..., zůstanou kladné, protože třetí čtvrtletí je obvykle vrcholem cyklického obchodního přebytku, ačkoli jeho úroveň se může ve srovnání s předchozími lety snížit v důsledku posílení exportních aktivit od druhého čtvrtletí. Kromě toho se očekává, že úrokový diferenciál bude stabilnější než ve druhém čtvrtletí, což je také faktor, který může omezit růst směnného kurzu.

Konkrétně v období od konce června do začátku července Státní banka podnikla opatrnější kroky k regulaci peněžní zásoby stažením státních pokladničních poukázek a koordinací s depozitním kanálem Státní pokladny s cílem snížit přebytečnou likviditu VND, čímž se úrokový rozdíl dostal do rozumnějšího rozmezí a omezil tlak na směnný kurz.

„Na druhou stranu však riziko spojené s tranzitním zbožím (podléhajícím 40% dani) a skutečná vyjednávací schopnost ostatních zemí jsou stále neznámé, s nimiž je třeba být opatrný. Navíc skutečnost, že se očekává, že FED bude i nadále držet úrokové sazby na úrovni 4,25–4,5 % ročně minimálně do zasedání na konci září, povede k tomu, že poptávka po držbě cizí měny a splácení zahraničních úvěrů zůstane vysoká. Nabídka a poptávka po cizích měnách se proto mohou ve srovnání s druhým čtvrtletím zlepšit, ale stále budou méně hojné (odhadovaný deficit v základním scénáři je přibližně 0,5 miliardy USD). Očekává se také, že růst směnného kurzu se ve třetím čtvrtletí zpomalí. Riziko však může být pod větším tlakem na růst nad rozpětí prodejní ceny ve scénáři, kdy je skutečné clo negativnější, než se očekávalo,“ uvedl vedoucí BIDV.

Ředitel odboru měnové politiky (Státní banka) Pham Chi Quang uvedl, že ačkoli ekonomika vykazuje známky oživení, data z Generálního statistického úřadu ukazují, že počet podniků stahujících se z trhu je stále velmi vysoký. Přestože počet nově založených podniků vzrostl, stále se nerovná počtu podniků, které zavírají. To ukazuje, že vnitřní oživení je stále slabé a růst HDP ve druhé polovině roku je stále neudržitelný. To ovlivní řízení měnové politiky, úrokových sazeb a směnných kurzů. Státní banka proto bude mít vhodná řešení, aby zajistila plné uspokojení legitimních potřeb podniků a obyvatel v cizí měně.

Zdroj: https://hanoimoi.vn/chinh-sach-tien-te-neo-giu-lam-phat-ho-tro-tang-truong-710704.html