Nového předsedu Fedu Kevina Warshe čeká náročná budoucnost.

Nový předseda Federálního rezervního systému (Fed) Kevin Warsh čelí jednomu z nejnáročnějších úkolů ve 112leté historii této instituce.

Nový předseda Fedu Kevin Warsh. (Zdroj: MarketWatch)

Mezinárodní média toto hodnocení učinila proto, že Kevin Warsh převzal „horké křeslo“ ve Fedu uprostřed rizika stagflace, vysokých úrokových sazeb a rostoucího politického tlaku na americkou ekonomiku.

Největší výzvou pro nového předsedu Fedu však není jen zvyšování nebo snižování úrokových sazeb, ale udržení důvěry v to, že Fed zůstává dostatečně nezávislý, aby bojoval s inflací, aniž by byl ovlivněn politickým tlakem.

„Turbulence“ hned od slavnostního složení přísahy.

Prezident Donald Trump i ministr zahraničí Warsh na svých inauguracích znovu potvrdili svůj závazek chránit nezávislost Fedu na výkonné moci. Očekává se však, že tento závazek brzy čelí skutečné výzvě.

Prezident Trump jasně naznačil, že očekává, že nový předseda Fedu bude otevřenější snižování úrokových sazeb a bude silněji podporovat program Bílého domu na stimulaci hospodářského růstu. To se do jisté míry shoduje s názorem Warshe, který tvrdí, že umělá inteligence by mohla zvýšit produktivitu práce a vytvořit více prostoru pro snižování úrokových sazeb, aniž by vyvíjela nadměrný inflační tlak.

Proveditelnost tohoto argumentu však zůstává nejistá. Probíhající konflikt na Blízkém východě narušuje dodávky energie a mnoha základních surovin, což zvyšuje riziko obnovení inflace. To by mohlo výrazně zúžit prostor pro politické působení Fedu pod vedením pana Warshe.

Kevin Warsh není pro Fed žádným nováčkem. Během finanční krize v roce 2008 působil jako guvernér Fedu a fungoval jako most mezi centrální bankou a Wall Street. Tento návrat však přichází za mnohem složitějších okolností.

Zatímco předseda Fedu Ben Bernanke v roce 2008 čelil relativně jasnému úkolu zachránit americkou ekonomiku před další velkou recesí s pomocí levných peněz, Warsh nyní musí řídit Fed v prostředí, kde každá volba má svou cenu.

Inflace už není jen dočasným šokem. Prudký nárůst cen energií v důsledku konfliktu na Blízkém východě se promítá do výrobních nákladů a spotřebitelských cen, což zvyšuje riziko návratu inflace cen potravin. Americká ekonomika mezitím ve skutečnosti neoslabila. Boom investic souvisejících s umělou inteligencí nadále podporuje růst a zaměstnanost. Podle údajů Bank of America vzrostly spotřebitelské výdaje v únoru meziročně o 3,2 %, což je nejsilnější nárůst za více než tři roky.

To staví Fed do typického dilematu ekonomiky ohrožené stagflací: inflace je vysoká, ale růst se nepropadl natolik, aby ospravedlnil snížení úrokových sazeb. Této situaci se chce každá centrální banka vyhnout: boj s inflací oslabuje růst, zatímco podpora růstu riskuje návrat nekontrolovaného růstu cen.

Troy Ludtka, hlavní americký ekonom společnosti SMBC Nikko Securities, to pro nového předsedu Fedu označil za „dokonalou bouři“.

Tlak je ještě větší, protože Fedu v současnosti chybí jasný vnitřní konsenzus. Guvernér Fedu Christopher Waller, člen dříve považovaný za holubičího, se nyní také domnívá, že by bylo „šílené“ hovořit o snížení úrokových sazeb v blízké budoucnosti, když inflace zůstane nad cílovou hodnotou a trh práce bude stabilní.

Mezitím začal trh s dluhopisy vysílat varovné signály. Výnos 30letých amerických státních dluhopisů překročil 5 %, což je nejvyšší úroveň za téměř rok.

Přední stratég z Wall Streetu Ed Yardeni tvrdí, že pokud prezident Warsh neukáže, že to Fed s bojem proti inflaci myslí vážně, trh by mohl reagovat ještě negativněji prudkým nárůstem výnosů. Proto je nyní důvěryhodnost v boji proti inflaci stejně důležitá jako samotná úroková politika.

Tento tlak se stává ještě citlivějším v kontextu nadcházejících amerických voleb do poloviny volebního období. Dlouhodobě vysoká inflace by mohla být pro Republikánskou stranu velkou politickou nevýhodou. Pro Warshe je to také obzvláště obtížný scénář. Pokud se inflace opět zrychlí, Fed by mohl být nucen zvýšit úrokové sazby, což by bylo v naprostém rozporu s očekáváními prezidenta Trumpa, když ho do této funkce vybral.

Přísnější Fed?

V tomto kontextu Warsh signalizuje tvrdší přístup Fedu, přičemž nejvyšší prioritou je vrátit Fed k jeho základnímu poslání. Během svého slyšení při potvrzování své funkce Warsh argumentoval, že Fed se zapletl do politických otázek a debat mimo svůj mandát. Fed se musí znovu zaměřit na své dva hlavní cíle: kontrolu inflace a maximalizaci zaměstnanosti.

Další významnou prioritou Warshe je změna způsobu, jakým Fed měří a kontroluje inflaci. Je proti mechanismu „flexibilního cílování průměrné inflace“, který Fed používá od roku 2020 a který umožňuje inflaci po určitou dobu překročit 2 %. Místo toho se chce vrátit k tvrdému inflačnímu cíli ve výši 2 %.

Pan Warsh se také zasazuje o používání úrokových sazeb jako primárního nástroje v boji proti inflaci, spíše než o přílišné spoléhání se na programy kvantitativního uvolňování (QE). Podle něj musí Fed postupně zmenšovat svou rozvahu, která dramaticky vzrostla z méně než 1 bilionu dolarů před finanční krizí v roce 2008 na dnešních více než 6 bilionů dolarů.

Šéf Fedu chce navíc ukončit politiku „před direktivami“ Fedu, která zahrnuje včasné vaření signálů o budoucím vývoji úrokových sazeb.

Pan Warsh signalizuje tvrdý přístup Fedu, jehož nejvyšší prioritou je vrátit Fed k jeho hlavnímu poslání. (Zdroj: Getty Images)

Kromě měnové politiky Warsh zmínil také výzkum dopadu umělé inteligence (AI) na hospodářský růst, zlepšení interního platebního systému Fedu a potvrdil, že centrální banka nesleduje model digitální měny.

Ve svém inauguračním projevu se Warsh zavázal, že povede Fed k „reformám“, poučí se z minulých úspěchů a chyb a zároveň se vyhne spoléhání se na rigidní modely. Zvláště zdůraznil, že hlavním posláním Fedu zůstává udržování cenové stability a maximalizace zaměstnanosti.

První zkouškou pro pana Warshe bude zasedání FOMC (Federálního výboru pro otevřené trhy) ve dnech 16. a 17. června. Jedná se o dvanáctičlenný orgán, který určuje úrokovou politiku USA, včetně sedmi guvernérů Fedu a pěti regionálních prezidentů Fedu. Přestože je pan Warsh současným předsedou, nemůže jednostranně rozhodovat o politice, ale musí v rámci Fedu budovat konsenzus, zejména v otázkách zásadních reforem. Dlouhodobé institucionální reformy Fedu se však obvykle nedějí v krátké době, ale mohou trvat mnoho let.

Komentátoři proto sdělení nového předsedy Fedu považují spíše za uklidňující než za konkrétní směr politiky. Největší otázkou nyní není, co Fed chce dělat, ale co Fed může udělat v současné situaci. Největší zkouškou pro pana Warshe nemusí být jeho první rozhodnutí o úrokových sazbách, ale jeho schopnost přesvědčit trh, že Fed je zcela nezávislý tváří v tvář rostoucímu politickému tlaku.

Zdroj: https://baoquocte.vn/hanh-trang-day-ap-luc-cua-tan-chu-tich-fed-kevin-warsh-398165.html