Trh s dluhopisy: Nová éra, ale stará rizika.

DNVN - Pro vietnamský trh s dluhopisy nastala nová éra s mnoha reformami, ale stará rizika přetrvávají. Podle odborníků zůstávají problémy se slabými základy podniků a nesprávným oceňováním hlavními výzvami, které vyžadují, aby investoři sami provedli důkladnou due diligence, místo aby se spoléhali výhradně na právní předpisy.

Ve své zprávě „Výhled trhu s korporátními dluhopisy“ zdůraznila společnost Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating) inherentní problémy trhu a zároveň nastínila klíčová řešení pro udržitelný rozvoj.

Zpráva odhaluje alarmující fakt: v období od konce roku 2022 do roku 2023 došlo u téměř 15 % nesplacených dluhopisů ke zpoždění splátek jistiny nebo úroků. Další analýza ukazuje, že příčiny nejsou způsobeny pouze vnějšími faktory.

Konkrétně téměř 90 % zpožděných plateb pramení z hlavních důvodů slabého cash flow (67 %) a nízké likvidity (21 %) samotných podniků. Míra návratnosti jistiny je necelých 40 %, což znamená, že mnoho investorů ztratilo více než polovinu své počáteční investice, nemluvě o dalších oportunitních nákladech.

Ilustrativní obrázek.

V reakci na tuto situaci byly zavedeny právní reformy s cílem zpřísnit standardy emise, zlepšit tržní disciplínu a požadovat větší odpovědnost od zúčastněných stran. Například zástupci držitelů dluhopisů jsou povinni hrát aktivnější roli při monitorování emitentů.

VIS Rating však varuje investory, aby neočekávali, že nová nařízení sama o sobě dokáží rizika zcela eliminovat. Zdokonalení vynucovacích mechanismů vyžaduje čas a neprůhledné organizace mohou i nadále zneužívat mezery v legislativě. Proto je pro investory klíčové důkladné sebehodnocení a neustálá ostražitost.

VIS Rating také poukazuje na existenci „nesprávného oceňování“ na trhu, kdy výnosy investorů neodpovídají rizikům, která nesou.

V období let 2020 až 2022 se mnoha vysoce rizikovým organizacím, a to i těm s neprůhlednými investičními projekty, podařilo vydat dluhopisy s úrokovými sazbami srovnatelnými s úrokovými sazbami finančně zdravých podniků. V důsledku toho mnoho z těchto emisí dluhopisů následně skončilo selháním, což způsobilo značné ztráty.

Podle expertů společnosti VIS Rating je důvodem této situace absence vietnamské kultury používání úvěrových ratingů – základního nástroje pro hodnocení rizik na rozvinutých trzích. Data společnosti VIS Rating ukazují, že procento podnikových dluhopisů s úvěrovým ratingem je ve Vietnamu téměř nulové, zatímco v Thajsku je toto číslo přes 80 %.

Společnost VIS Rating se domnívá, že posílení a popularizace používání úvěrových ratingů je klíčovým řešením, které pomůže investorům přesně posoudit úvěrové riziko a požadovat odpovídající výnosy. Podporuje disciplínu a transparentnost ze strany emitentů a pomáhá dobrým podnikům snižovat náklady na získávání kapitálu.

Řešení „mezery“ v úvěrovém ratingu je považováno za nezbytný předpoklad pro posílení důvěry, rozšíření investorské základny a podporu udržitelného rozvoje vietnamského kapitálového trhu v nové éře.

Minh Thu

Zdroj: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403