Auf der Suche nach einem Investitionskanal

Herr Nguyen Van Tam im Bezirk 2 von Ho-Chi-Minh-Stadt sucht derzeit nach einer besseren Anlagemöglichkeit. Er erwägt Unternehmensanleihen, deren Rendite deutlich über dem Zinssatz für Bankeinlagen liegt. Herr Tam interessiert sich für ein großes, stabiles Unternehmen mit geringem Insolvenzrisiko in den nächsten fünf Jahren und stetigem Cashflow zur Tilgung der Zinsen und Tilgung der Anleihen.

Herr Tam ist ein Investor auf dem Immobilienmarkt und hat auf diesem Gebiet große Erfolge erzielt.

In den letzten 10 Jahren hat Herr Tam mit Grundstücken in einigen erstklassigen Gegenden von Saigon wie Thao Dien und Thu Thiem viel Geld verdient. Später verdiente er auch viel Geld mit Aktien und investierte dann in einige Grundstücke in der Nähe des Flughafens Long Thanh und in Distrikt 9 gegenüber dem Vinhomes Grand Park. Außerdem hatte er relativ viel Geld auf der Bank angelegt, als die Zinsen noch hoch waren, um vorzeitig in Rente gehen zu können.

Da die Bankzinsen in letzter Zeit recht niedrig waren, denkt dieser Anleger über eine Rückkehr an die Börse nach, doch nachdem er mehrere Versuche unternommen und falsche Prognosen abgegeben hat, traut er sich nicht, das Risiko einzugehen.

In letzter Zeit sind viele Anleger aufgrund der unvorhersehbaren Investitionskanäle in Schwierigkeiten geraten. Der Preis für SJC-Goldbarren erreichte am 10. Mai einen historischen Höchststand von 92,5 Millionen VND/Tael und fiel dann um 15 Millionen VND/Tael auf weniger als 77 Millionen VND/Tael, wie aus dem Verkaufspreis von vier staatlichen Geschäftsbanken hervorgeht.

Der rapide Rückgang des Goldpreises hat die Investitions- und Hortungsaktivitäten verlangsamt. Zudem ist der Goldkauf schwierig, insbesondere bei großen Mengen. Zahlreiche Vorschriften schränken den Kauf und Verkauf von Gold ein, und die Regierung könnte bald Steuern erheben.

Die Bankzinsen wurden leicht angehoben, bleiben aber niedrig und liegen meist unter 5 % pro Jahr.

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Der Markt für Unternehmensanleihen ist weniger düster. Foto: CP

Gleichzeitig steigen die Immobilienpreise vielerorts. Herr Tam sucht eine Immobilie am Stadtrand von Hanoi – wo die Bevölkerungsdichte sehr hoch ist und die Aussicht auf langfristige Preissteigerungen besteht. Seit Jahresbeginn sind die Preise für Wohnungen und Grundstücke hier jedoch stark um 20–50 % gestiegen. An einigen Orten außerhalb des dritten Rings liegen die Preise für Villen bei bis zu 1 Milliarde VND/m², 500 m² kosten über 500 Milliarden VND, was dem Preis für Grundstücke in der Altstadt entspricht.

Auch in Da Nang sind die Grundstückspreise hoch, aber die Aussichten sind weniger rosig. In Ho-Chi-Minh-Stadt soll der Immobilienmarkt recht ruhig sein.

Tatsächlich ist die Zahl der Privatanleger, die in Unternehmensanleihen investieren möchten, nach Vorfällen wie Tan Hoang Minh und Van Thinh Phat nicht sehr groß. Auch die Vorschriften für professionelle Anleger sind recht streng.

Allerdings gibt es vom Markt für Unternehmensanleihen angesichts des Mangels an attraktiven Anlagekanälen positivere Signale.

Unternehmensanleihen: Positiver, aber mit potenziellen Risiken

Laut der Hanoi Stock Exchange (HNX) meldeten kürzlich viele Unternehmen die erfolgreiche Ausgabe von Anleihen.

Am 31. Mai hat die Hypothekendarlehens-Servicekette F88 erfolgreich ihre dritte Anleihenserie seit Anfang 2024 mit einer Laufzeit von einem Jahr ausgegeben und dabei insgesamt drei Anleihen im Wert von 150 Milliarden VND mit einem Zinssatz von 11–11,5 %/Jahr eingesammelt.

Zuvor hatte die Vingroup Corporation (VIC) des Milliardärs Pham Nhat Vuong Mitte Mai erfolgreich Anleihen im Wert von 2.000 Milliarden VND mit einer Laufzeit von 24 Monaten und einem Zinssatz von 12,5 % p.a. emittiert. In weniger als zwei Monaten schloss Vingroup ihren Plan ab, durch vier Emissionen 8.000 Milliarden VND durch Anleihen zu beschaffen. Auch die Vinhomes Corporation (VHM) verfügt über Anleihen im Wert von 2.000 Milliarden VND mit einer Laufzeit von zwei Jahren und einem Zinssatz von 12 %.

Die Entwicklung der Emission von Unternehmensanleihen im Jahr 2024 ist noch unklar. Dieser Kapitalbeschaffungskanal ist für die Regierung jedoch von großem Interesse, um die Wirtschaft langfristig nachhaltiger zu entwickeln. Im Jahr 2023 wird der Wert der ausgegebenen Immobilien-Unternehmensanleihen im Vergleich zu 2022 um mehr als 40 % steigen.

Laut der Vietnam Bond Market Association (VBMA) stieg der Gesamtwert der Unternehmensanleihenemissionen in den ersten fünf Monaten des Jahres 2024 im gleichen Zeitraum um 71 % auf fast 60 Billionen VND. Der öffentlich ausgegebene Betrag erreichte fast 8.900 Milliarden VND, der Rest wurde privat ausgegeben.

Es ist ersichtlich, dass der Markt für Unternehmensanleihen in letzter Zeit die Aufmerksamkeit von Anlegern, darunter auch professionellen Privatanlegern, auf sich gezogen hat. Der Zinssatz von 11–12 % pro Jahr, mehr als doppelt so hoch wie bei Bankeinlagen, ist für viele Anleger sehr attraktiv. Der Aktienmarkt ist weiterhin recht träge und notiert immer noch um die 1.200–1.300-Punkte-Marke.

Es ist normal, dass Geld aus Niedrigzins- in Hochzinsbereiche fließt. In China ziehen die Menschen seit Jahresbeginn Geld von den Banken ab und investieren in Unternehmensanleihen und Vermögensverwaltungsprodukte.

In Vietnam verlangsamten sich die Geldströme nach den oben genannten Schocks deutlich. Nach dem Boomjahr 2021 ist das Vertrauen in den Unternehmensanleihenmarkt erschüttert. Die Regierung hat zahlreiche Maßnahmen ergriffen, um diesen Markt wiederzubeleben.

Der Markt für Unternehmensanleihen birgt jedoch weiterhin viele potenzielle Risiken. In letzter Zeit waren Banken und Immobilienunternehmen die wichtigsten Anleiheemittenten. Viele Immobilienunternehmen stecken weiterhin in Schwierigkeiten und müssen in diesem Jahr mit einer großen Anzahl fälliger Anleihen rechnen.

Nach Angaben des Finanzministeriums belaufen sich die ausstehenden Immobilienanleihen auf über 351.000 Milliarden VND. Im Jahr 2024 werden 92 Immobilienunternehmen Unternehmensanleihen mit Fälligkeiten haben, deren Gesamtschulden sich auf über 99.500 Milliarden VND belaufen. Viele Immobilienriesen verfügen über hohe Anleihenschulden, wie beispielsweise: TNR Holdings Vietnam mit ca. 9.300 Milliarden VND, Hano-vid Real Estate JSC mit ca. 9.500 Milliarden VND und Novaland mit 6.500 Milliarden VND.

Laut FiinRatings ist der Druck auf Immobilienemittenten bei der Schuldentilgung in den Jahren 2024 und 2025 recht groß, insbesondere bei Anleihen mit verspäteten Tilgungs-/Zinszahlungen und ursprünglichen Fälligkeiten in den Jahren 2022 und 2023, die gemäß Dekret 08/2023 für maximal zwei Jahre umstrukturiert wurden. Herausforderungen bestehen weiterhin, wenn sich der Markt noch nicht vollständig erholt hat und politische Änderungen mit einer gewissen Verzögerung erfolgen, was dazu führt, dass Unternehmen nicht in der Lage sind, den Cashflow zur Schuldentilgung sicherzustellen.

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings, sagte zuvor, dass der Markt für Unternehmensanleihen noch immer mit vielen Schwierigkeiten konfrontiert sei. Das Ausmaß dieses Kanals sei noch gering und werde bis Ende 2023 nur etwa 11 % des BIP ausmachen, was weit vom Ziel von 20 % des BIP bis 2025 entfernt sei.

Nach Ansicht einiger Experten ist es mittlerweile sehr schwierig, Unternehmensanleihen mit langen Laufzeiten von 5-7 Jahren wie früher auszugeben. Stattdessen sind die Laufzeiten recht kurz, hauptsächlich 12-24 Monate.

Nach einer „sanften Landung“ erholt sich der Markt für Unternehmensanleihen allmählich. Der Markt für Unternehmensanleihen wird 2024 seine Strukturen weiter verbessern und nach einem schwierigen Jahr voraussichtlich in eine neue Entwicklungsphase eintreten, die effektiver, sicherer und nachhaltiger sein wird.