Das American Enterprise Institute (AEI) veröffentlichte kürzlich eine Analyse des Ökonomen Desmond Lachman, ehemaliger stellvertretender Direktor der Abteilung für Politikbewertung und Entwicklung des Internationalen Währungsfonds (IWF) und Chefstratege für Schwellenländer bei Salomon Smith Barney, zum Risiko einer Staatsschuldenkrise in Italien. In dem Artikel argumentiert der Autor, dass Italien kaum Aussicht auf einen Abbau seiner derzeitigen massiven Staatsverschuldung hat.
Laut dem Autor haben die Märkte Wirtschaftskrisen in Europa nicht schnell genug vorhergesehen. Ende 2009, vor Ausbruch der Staatsschuldenkrise in Griechenland, wurden griechische Staatsanleihen mit Zinssätzen gehandelt, die nur geringfügig über denen deutscher Staatsanleihen lagen.
Ein Jahr später erschütterte die griechische Schuldenkrise die globalen Finanzmärkte, und Griechenland geriet schließlich in Zahlungsverzug. Es war der größte Staatsbankrott aller Zeiten.
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| Eine weitere italienische Schuldenkrise ist etwas, was die Weltwirtschaft in einer Zeit, in der sich das Wirtschaftswachstum weltweit verlangsamt, absolut nicht gebrauchen kann. (Quelle: Getty) |
Eine Krise der öffentlichen Verschuldung droht.
Eine weitere italienische Schuldenkrise ist etwas, was die Weltwirtschaft in Zeiten des weltweit nachlassenden Wirtschaftswachstums absolut nicht gebrauchen kann. Die italienische Wirtschaft ist zehnmal größer als die griechische und verfügt über einen Staatsanleihenmarkt im Wert von 3 Billionen US-Dollar.
Wenn die griechische Schuldenkrise von 2010 die globalen Finanzmärkte erschütterte, wie groß wird dann erst die heutige italienische Schuldenkrise sein?
Der Hauptgrund, warum die Welt eine weitere Schuldenkrise in Italien befürchtet, liegt darin, dass alle Faktoren, die Rom eine Entlastung von seiner Schuldenlast ermöglichen könnten, derzeit ungünstig sind. Dies ist besonders besorgniserregend, da Italiens Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP bei über 145 % liegt – rund 15 % höher als zum Zeitpunkt der italienischen Schuldenkrise 2012.
Aus rein mathematischer Sicht gibt es drei Faktoren, die die öffentliche Schuldenlast eines Landes verbessern können: einen gesunden Primärhaushaltsüberschuss (einen ausgeglichenen Haushalt nach Abzug der Zinszahlungen), niedrigere Zinssätze, zu denen sich der Staat Geld leihen kann, und höhere Wirtschaftswachstumsraten.
Leider bewegen sich in der aktuellen Situation Italiens alle drei Faktoren in die entgegengesetzte Richtung.
Statt einen grundlegenden Haushaltsüberschuss anzustreben, deutet der enttäuschende Haushalt, den die Regierung von Premierministerin Giorgia Meloni diese Woche vorgelegt hat, auf ein erhebliches grundlegendes Haushaltsdefizit hin.
Vor dem Hintergrund der Straffung der Geldpolitik durch die Europäische Zentralbank (EZB) und der Zweifel der Anleger an der wirtschaftspolitischen Ausrichtung der aktuellen Regierung ist die Rendite zehnjähriger italienischer Staatsanleihen von unter 1 % im Jahr 2021 auf aktuell rund 4,75 % gestiegen. Dies ist der höchste Stand seit der italienischen Schuldenkrise von 2012, liegt aber nur etwa 1,8 % über der Rendite deutscher Staatsanleihen.
Statt eines hohen Wirtschaftswachstums scheint die italienische Wirtschaft am Rande einer Rezession zu stehen. Dies ist das Scheitern der geldpolitischen Straffung der EZB zur Inflationsbekämpfung. Eine Rezession würde, sollte sie eintreten, das Vertrauen in Italiens Wachstumsfähigkeit angesichts der durch die stagnierende Wirtschaft verursachten Schuldenlast kaum stärken.
Wird Italien in eine technische Rezession geraten?
Angesichts der aktuellen Renditen von Staatsanleihen scheinen die Aussichten auf einen Schuldenerlass für Italien gesunken zu sein. Dies gilt insbesondere angesichts des schwachen Wirtschaftswachstums des Landes. Seit dem Beitritt zur Eurozone im Jahr 1999 ist das Pro-Kopf-Einkommen Italiens nahezu unverändert geblieben.
Bis vor Kurzem hatte die italienische Regierung trotz ihrer hohen Staatsverschuldung unter relativ günstigen Bedingungen kaum Schwierigkeiten, sich selbst zu finanzieren. Dies lag vor allem daran, dass die EZB im Rahmen ihres aggressiven Programms zur quantitativen Lockerung nahezu den gesamten Nettokreditbedarf der italienischen Regierung deckte.
Seit Juli 2023 hat die EZB ihre Anleihekaufprogramme jedoch vollständig eingestellt. Rom ist dadurch stark von den Finanzmärkten abhängig, um seinen Finanzierungsbedarf zu decken. Es scheint, als würde Italien aufgrund der restriktiven Geldpolitik der EZB bald dem Beispiel Deutschlands in eine technische Rezession folgen.
Angesichts der angespannten Lage der öffentlichen Finanzen ist es für die italienische Regierung besonders wichtig, das Vertrauen der Investoren zu gewinnen und ihnen zu zeigen, dass sie die schwierige wirtschaftliche Situation bewältigen kann. Daher ist es bedauerlich, dass die gegenwärtige Regierung ihre wirtschaftspolitischen Versprechen nicht eingehalten hat.
Zu ihren enttäuschendsten Fehlentscheidungen zählten die unerwartete Besteuerung von Bankgewinnen und die Prognose eines Haushaltsdefizits von 5,3 %, was das Land in Konflikt mit der Europäischen Kommission brachte. Dies trug kaum dazu bei, das Vertrauen des Marktes in die Fähigkeit der italienischen Regierung, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln oder eine drohende Schuldenkrise zu bewältigen, wiederherzustellen.
In den letzten Tagen richtete sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf die wackeligen Staatsfinanzen Italiens, was den Renditeabstand zwischen italienischen und deutschen Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit Jahresbeginn trieb.
Die italienische Regierung sollte in schwierigen Zeiten auf Marktschwankungen achten und ihren wirtschaftspolitischen Kurs frühzeitig ändern, wenn sie eine ausgewachsene Schuldenkrise im nächsten Jahr vermeiden will.
All das bedeutet nicht, dass Italien unmittelbar vor einer ausgewachsenen Staatsschuldenkrise steht. Die EZB muss jedoch darauf achten, bei dem Versuch, die Inflation einzudämmen, keine übermäßige Geldpolitik zu betreiben.
Italien und Europa wollen nicht in den Abgrund einer Wirtschaftskrise stürzen, und höhere Zinssätze würden die öffentlichen Finanzen des Landes nur noch verschlimmern.
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