Das American Enterprise Institute (AEI) hat kürzlich eine Analyse des Ökonomen Desmond Lachman, ehemaliger stellvertretender Direktor der Abteilung für Politikentwicklung und -bewertung des Internationalen Währungsfonds (IWF) und Chefstratege für Schwellenländer bei Salomon Smith Barney, über das Risiko einer italienischen Staatsschuldenkrise veröffentlicht. Der Autor stellte in dem Artikel fest, dass Italien kaum Aussichten habe, seinen derzeitigen Schuldenberg zu reduzieren.
Dem Autor zufolge haben die Märkte die Wirtschaftskrisen in Europa nicht so schnell vorhergesehen. Ende 2009, vor dem Ausbruch der griechischen Staatsschuldenkrise, wurden die Staatsanleihen des Landes zu einer Rendite gehandelt, die nur geringfügig über der deutscher Staatsanleihen lag.
Ein Jahr später erschütterte die griechische Schuldenkrise die globalen Finanzmärkte, und Griechenland musste seine Schulden schließlich nicht mehr begleichen. Es war der größte Staatsbankrott aller Zeiten.
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| Eine weitere italienische Schuldenkrise ist das Letzte, was die Weltwirtschaft in einer Zeit des verlangsamten Wachstums aller Volkswirtschaften braucht. (Quelle: Getty) |
Die drohende Schuldenkrise
Eine erneute italienische Schuldenkrise ist das Letzte, was die Weltwirtschaft angesichts des allgemein nachlassenden Wachstums braucht. Italiens Wirtschaft ist zehnmal so groß wie die griechische und verfügt über einen Staatsanleihenmarkt im Volumen von drei Billionen Dollar.
Wenn schon die griechische Schuldenkrise im Jahr 2010 die weltweiten Finanzmärkte erschütterte, wie viel schockierender wird dann die heutige italienische Schuldenkrise sein?
Der Hauptgrund, warum sich die Welt auf eine weitere Schuldenkrise in Italien vorbereitet, ist, dass alle Faktoren, die Rom eine Schuldenreduzierung ermöglichen könnten, nun gegen das Land sprechen. Dies ist besonders besorgniserregend, da die italienische Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP bei über 145 Prozent liegt – rund 15 Prozent höher als zu Beginn der italienischen Schuldenkrise im Jahr 2012.
Rein rechnerisch lassen sich die öffentlichen Schulden eines Landes durch drei Faktoren verringern: einen gesunden Primärüberschuss im Haushalt (ein ausgeglichener Haushalt nach Abzug der Zinszahlungen), niedrigere Zinssätze für staatliche Kreditaufnahme und ein höheres Wirtschaftswachstum.
Leider wirken im aktuellen Fall Italiens alle drei Faktoren in die entgegengesetzte Richtung.
Statt einen primären Haushaltsüberschuss anzustreben, deutet der enttäuschende Haushalt des mitteleuropäischen Landes, den die Regierung von Ministerpräsidentin Giorgia Meloni diese Woche vorlegte, auf ein erhebliches primäres Haushaltsdefizit hin.
Angesichts der strafferen Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Zweifel der Anleger an der wirtschaftspolitischen Ausrichtung der aktuellen Regierung ist die Rendite zehnjähriger italienischer Staatsanleihen von unter 1 Prozent im Jahr 2021 auf aktuell rund 4,75 Prozent gestiegen. Dies ist der höchste Stand seit der italienischen Schuldenkrise 2012, liegt aber nur etwa 1,8 Prozent über dem deutschen Niveau.
Statt eines hohen Wirtschaftswachstums scheint Italiens Wirtschaft am Rande einer Rezession zu stehen. Dies ist die Folge der geldpolitischen Straffung der EZB zur Inflationskontrolle. Sollte es zu einer Rezession kommen, wäre Italiens Wachstumsfähigkeit trotz des durch die wirtschaftliche Stagnation entstandenen Schuldenbergs kaum noch zu glauben.
Wird Italien in eine technische Rezession fallen?
Angesichts der aktuellen Renditen für Staatsanleihen scheinen die Aussichten Italiens, seiner Schuldenlast zu entkommen, gesunken zu sein. Dies gilt insbesondere angesichts der düsteren Wirtschaftswachstumsbilanz des Landes. Seit dem Beitritt zur Eurozone im Jahr 1999 hat sich das Pro-Kopf-Einkommen Italiens kaum verändert.
Bis vor kurzem hatte die italienische Regierung trotz ihrer hohen Staatsverschuldung kaum Schwierigkeiten, sich zu relativ günstigen Konditionen zu finanzieren. Dies lag vor allem daran, dass die EZB im Rahmen ihres aggressiven Programms der quantitativen Lockerung fast den gesamten Nettokreditbedarf der italienischen Regierung deckte.
Die EZB hat ihr Anleihekaufprogramm jedoch seit Juli 2023 vollständig eingestellt, sodass Rom zur Deckung seines Kreditbedarfs stark auf die Finanzmärkte angewiesen ist. Es ist wahrscheinlich, dass Italien aufgrund der strafferen Geldpolitik der EZB bald wie Deutschland in eine technische Rezession stürzen wird.
Angesichts der angespannten Lage der öffentlichen Finanzen ist es besonders wichtig, dass die italienische Regierung den Investoren versichert, dass sie in der Lage ist, diese schwierige wirtschaftliche Lage zu bewältigen. Daher ist es bedauerlich, dass die derzeitige Regierung ihre wirtschaftlichen Versprechen nicht eingelöst hat.
Zu den enttäuschendsten Fehltritten zählten eine überraschende Steuer auf Bankgewinne und ein prognostiziertes Haushaltsdefizit von 5,3 Prozent, das das Land auf Kollisionskurs mit der Europäischen Kommission brachte. Das stärkte das Vertrauen der Märkte in die Fähigkeit der italienischen Regierung, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln oder die drohende Schuldenkrise zu bewältigen, kaum.
In den letzten Tagen richtete sich das Augenmerk der Märkte auf die wackeligen Staatsfinanzen Italiens, was die Renditedifferenz zwischen italienischen und deutschen Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit Jahresbeginn trieb.
Die italienische Regierung sollte die Marktschwankungen in schwierigen Zeiten im Auge behalten und ihren wirtschaftlichen Kurs bald ändern, wenn sie im nächsten Jahr eine umfassende Schuldenkrise vermeiden will.
All dies bedeutet nicht, dass eine umfassende italienische Staatsschuldenkrise unmittelbar bevorsteht. Die EZB muss jedoch darauf achten, ihre Geldpolitik zur Inflationskontrolle nicht zu übertreiben.
Italien und Europa wollen nicht in eine Rezession geraten und höhere Zinsen würden die öffentlichen Finanzen des Landes nur verschlechtern.
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