Es wird erwartet, dass sich der Markt für Unternehmensanleihen stark erholen wird.

Laut Aussage des stellvertretenden Finanzministers hat sich der Markt für Unternehmensanleihen stabilisiert, die Anlegerstimmung ist stabiler, und emittierende Unternehmen sowie Investoren sind auf den Markt zurückgekehrt.

Um das angestrebte hohe Wachstum in diesem Jahr und im Zeitraum 2026–2030 zu erreichen, gilt die Entlastung des Kapitalmarktes als besonders wichtige Maßnahme zur Entlastung des Bankensystems von Kapitalengpässen. Insbesondere der Markt für Unternehmensanleihen, als mittel- und langfristiger Kapitalkanal für die Wirtschaft, dürfte sich nach der jüngsten Restrukturierungsphase deutlich erholen.

Erholung von einem Tief

Laut Statistiken der Ratingagentur FiinRatings wird sich der vietnamesische Unternehmensanleihenmarkt im Jahr 2024 nach der Restrukturierungsphase im Jahr 2023 stark erholen und ein Volumen von 1,26 Billionen VND erreichen, was 11,2 % des gesamten Inlandshaushalts (BIP) entspricht.

Der Gesamtwert der Unternehmensanleihenemissionen erreichte im Berichtsjahr 443,7 Billionen VND, ein Anstieg um 26,8 % gegenüber dem Vorjahr. Die Emissionstätigkeit war im dritten und vierten Quartal 2024 am stärksten ausgeprägt und spiegelt den erhöhten Kapitalbedarf der Unternehmen im Zuge der wirtschaftlichen Erholung wider.

Besonders bemerkenswert ist, dass der Anteil problematischer Anleihen (einschließlich Zahlungsverzug und Restrukturierung) auf 3,5 % gesunken ist, deutlich niedriger als der Wert von 15,3 % im Jahr 2023. Dies zeigt, dass sich die Finanzkraft der Emittenten allmählich verbessert.

Laut dem stellvertretenden Finanzminister Nguyen Duc Chi ist die jüngste Erholung des Unternehmensanleihenmarktes ein positives Signal für den vietnamesischen Kapitalmarkt. Der Markt habe sich besser an die neuen Entwicklungsanforderungen angepasst.

„Derzeit hat sich der Markt für Unternehmensanleihen stabilisiert, die Anlegerstimmung ist stabiler, und Emittenten und Investoren sind auf den Markt zurückgekehrt. Dies zeigt, dass neue Regulierungen klarer definiert wurden und damit eine Grundlage für den Markt für Unternehmensanleihen im Jahr 2025 und den Folgejahren geschaffen wurde“, sagte Vizeminister Nguyen Duc Chi.

Tatsächlich hat sich der Markt für Unternehmensanleihen nach einer Reihe von Korrekturmaßnahmen der Aufsichtsbehörde deutlich erholt. Insbesondere wurde das private Handelssystem für Unternehmensanleihen an der Börse von Hanoi im Juli 2023 in Betrieb genommen.

Darüber hinaus tragen das Dekret 08/2023/ND-CP (zur Änderung, Ergänzung und Aussetzung der Umsetzung einer Reihe von Artikeln in den Dekreten zur Regelung des Angebots und Handels von Unternehmensanleihen auf dem Inlandsmarkt und des Angebots von Unternehmensanleihen auf dem internationalen Markt) und das geänderte Wertpapiergesetz (2024), das am 1. Januar 2025 in Kraft tritt, weiterhin zur Verbesserung der Transparenz und Effizienz sowie zur Stärkung der Aufsicht und zur strikten Verfolgung von Verstößen auf dem Anleihemarkt bei.

Kunden wickeln Transaktionen am Hauptsitz der Bao Viet Securities Company ab. (Foto: Tran Viet/VNA)

Anlässlich des jüngsten Vietnam Bond and Credit Forum erklärte Herr Nguyen Tu Anh, Direktor des Zentrums für Wirtschaftsinformation, -analyse und -prognose (Zentrales Wirtschaftskomitee), dass der vietnamesische Unternehmensanleihenmarkt gerade eine Phase großer Höhen und Tiefen durchlaufen habe und dass der positive Aspekt darin bestehe, dass der Rechtsrahmen für Unternehmensanleihen deutlich verbessert worden sei.

Insbesondere das neue Wertpapiergesetz, das Anfang 2025 in Kraft trat, hat seine Rolle beim Schutz der Anlegerinteressen durch höhere Anforderungen an die Informationsprüfung, das Kreditrating usw. besser erfüllt und damit die Zuverlässigkeit von Unternehmensanleihen erhöht sowie die Risiken für Anleger reduziert. Dies ist eine wichtige Grundlage für eine gesunde und nachhaltige Marktentwicklung.

Für einzelne Emittenten schreiben die neuen Vorschriften zudem Kreditratings, Bankgarantien oder Sicherheiten vor. Dies soll das Vertrauen der Anleger in diesen Markt stärken.

Auch im Immobiliensektor gab es positivere Entwicklungen, obwohl der Druck auf fällige Anleihen weiterhin hoch ist.

Laut Herrn Duong Duc Hieu, Direktor und Senior Analyst der Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), dürfte das Refinanzierungsrisiko für Immobilienanleihen tendenziell sinken, da Investoren schrittweise wieder Zugang zu neuen Finanzierungsquellen erhalten. Dies ist im Wesentlichen auf zwei Faktoren zurückzuführen: Bankkredite und Neuemissionen von Anleihen im Jahr 2025. Die Erholung wird hauptsächlich durch Änderungen im Rechtsrahmen und neue Verordnungen im Rahmen des geänderten Wertpapiergesetzes getragen.

Trennung der Investitionstätigkeiten von Banken

Trotz vieler positiver Entwicklungen gilt der vietnamesische Anleihenmarkt noch immer als nicht voll entwickelt und hat sein volles Potenzial noch nicht ausgeschöpft. Auch die Schaffung langfristiger Kapitalquellen für Unternehmen konnte er bisher nicht fördern. Eines der größten Defizite dieses Marktes ist derzeit das Ungleichgewicht in der Emissionsstruktur, in der Banken weiterhin dominieren.

Laut Daten von FiinRatings wird der Kreditsektor auch 2024 mit einem Anteil von 69 % am gesamten Emissionsvolumen seine führende Position behaupten – ein deutlicher Anstieg gegenüber 56 % im Vorjahr. Es folgen der Immobiliensektor mit 19 % und das verarbeitende Gewerbe mit lediglich 3 %.

Im Januar 2025 verzeichnete die Vietnam Bond Market Association vier öffentliche Emissionen mit einem Gesamtvolumen von 5.554 Milliarden VND. Das gesamte Emissionsvolumen entfiel auf den Banken- und Wertpapiersektor, wobei Wertpapiere lediglich 300 Milliarden VND ausmachten.

Dies verdeutlicht ein gravierendes Ungleichgewicht: Der Anleihenmarkt, der eigentlich das Kreditsystem entlasten soll, dient Banken tatsächlich als Kanal, um sich Geld zu leihen und es dann an Unternehmen weiterzuverleihen. Gleichzeitig emittieren gerade produzierende Unternehmen mit hohem Kapitalbedarf derzeit die wenigsten Anleihen.

Laut Dr. Nguyen Huu Huan, außerordentlicher Professor und Experte für Finanz- und Bankwesen, liegt die Ursache für diese Situation sowohl in den Unternehmen selbst als auch in anderen objektiven Faktoren. Vietnamesische Unternehmen sind überwiegend kleine und mittlere Betriebe mit schwacher Managementkapazität, was ihren Zugang zum Kapitalmarkt stark einschränkt.

„Wenn kleine und mittlere Unternehmen Schwierigkeiten beim Zugang zum Anleihenmarkt haben, müssen sie sich Kapital zu hohen Zinsen von Banken leihen. Anstatt den Unternehmen die Möglichkeit zu geben, Kapital direkt von Investoren zu beschaffen, nutzen die Banken den Anleihenmarkt, um mittel- und langfristiges Kapital zu mobilisieren und es dann an die Unternehmen zu verleihen. Dies birgt das Risiko der Bildung eines Gruppenmonopols und der Aufrechterhaltung hoher Zinssätze auf dem Finanzmarkt“, erklärte Dr. Nguyen Huu Huan, außerordentliche Professorin.

Die „Verzerrungen“ in der Emissionsstruktur erfordern noch Zeit zur Selbstregulierung des Marktes und Lösungen seitens der Aufsichtsbehörden. Eine Erhöhung der Transparenz bei Emissionen und Transaktionen sowie die gleichzeitige Förderung der Nutzung von Anleihen als langfristigen Kapitalbeschaffungskanal durch Unternehmen stellen jedoch eine unmittelbare Lösung für eine gesündere Marktentwicklung dar.

Um eine stabilere und gesündere Marktentwicklung zu gewährleisten, erklärte Nguyen Tu Anh, Direktor des Zentrums für Wirtschaftsinformation, -analyse und -prognose, dass mittel- und langfristig eine Optimierung des Rechtsrahmens für Investmentbanking-Aktivitäten erforderlich sei. Die Trennung von Investmentbanken und Geschäftsbanken sei ein wichtiger Faktor, um das Risiko einer Ausbreitung von Kapitalmarktrisiken auf den Devisenmarkt zu begrenzen. Dies sei ein notwendiger Schritt zur Sicherung der Stabilität des Finanzsystems, insbesondere im Hinblick auf die sich abzeichnende stärkere Wirtschaftsentwicklung.

Im Bezirk Yen Lac, Provinz Vinh Phuc, werden Rodungsarbeiten für das Industrieclusterprojekt Trung Nguyen durchgeführt. (Foto: VNA)

Insbesondere im Zeitraum 2025–2030 wird der Trend zu hohen öffentlichen Investitionen in Schlüsselprojekte einen enormen Kapitalbedarf erzeugen, der von den Auftragnehmern die Mobilisierung erheblicher finanzieller Ressourcen erfordert. Die Politik, inländische Unternehmen – unabhängig davon, ob sie staatlich oder privat sind – zur Beteiligung an diesen Projekten zu ermutigen, wird wichtige Chancen für die Erholung des Unternehmensanleihenmarktes eröffnen.

„Dies ist eine hervorragende Gelegenheit, den Markt für Unternehmensanleihen wiederzubeleben. Wir sollten eine Strategie entwickeln, die Unternehmen, die Projektaufträge erhalten, dabei unterstützt, Kapital direkt am Markt für Unternehmensanleihen zu beschaffen. Dadurch wird der Druck auf den Staatshaushalt verringert und die Belastung des Bankensystems bei der Bereitstellung von mittel- und langfristigem Kapital für die Wirtschaft reduziert. Dies fördert nachhaltiges Wirtschaftswachstum“, schlug Herr Nguyen Tu Anh vor.

Um das von der Regierung angestrebte Marktvolumen von 20 % des BIP bis 2025 zu erreichen, muss der Markt für Unternehmensanleihen noch einige Hürden überwinden. Insbesondere die Optimierung des Rechtsrahmens, die Erhöhung der Informationstransparenz, die breitere Anwendung von Kreditratings und die Entwicklung einer Strategie zur Gewinnung weiterer institutioneller Anleger sind wichtige Faktoren für die nachhaltige Entwicklung dieses Marktes.

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