Vietnam ist ASEAN-Vorreiter bei der Senkung der Zinssätze

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Angesichts der nachlassenden Inflation steht die Frage der Leitzinssenkung bald auf der Tagesordnung der ASEAN-Notenbanken. Der Kern der Debatte ist jedoch, ob die ASEAN-Notenbanken die Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed) vorantreiben und genügend geldpolitischen Spielraum haben, um anders zu handeln als die Fed.

Dieses Problem wird in dem Bericht „ASEAN Perspectives: Fed one way, ASEAN another?“ angesprochen, der am 10. August von der Abteilung Global Research der HSBC Bank veröffentlicht wurde.

Die Situation in der Region wird laut HSBC sehr unterschiedlich sein. Selbst ASEAN-Länder mit Leistungsbilanzdefiziten wie Indonesien und die Philippinen werden unterschiedliche Maßnahmen ergreifen. Beispielsweise könnte Indonesien die Zinsen vor der Fed senken, da sein realer Leitzins bereits höher ist als vor der Pandemie, während seine Leistungsbilanz günstiger ist.

Finanzen - Bankwesen - HSBC: Vietnam ist ASEAN bei der Senkung der Zinssätze voraus — HSBC geht davon aus, dass die philippinische Zentralbank die Zinsen erst senken wird, wenn die Fed ebenfalls Zinssenkungen vornimmt. Foto: Arab News

Die Philippinen verfügen jedoch nicht über denselben geldpolitischen Spielraum. Das Land braucht mehr Zeit, um die innenpolitische Lage zu beruhigen und zu stabilisieren. Die philippinische Zentralbank wird die Zinsen erst senken, nachdem die Fed dies getan hat. Die bisherigen Erfahrungen deuten darauf hin, dass die Philippinen den geringsten Spielraum haben, gegen die Fed vorzugehen, so HSBC.

Gleichzeitig werden auch Volkswirtschaften mit Leistungsbilanzüberschüssen wie Malaysia, Thailand, Singapur und Vietnam uneinheitlich agieren. Länder mit hohen Überschüssen können den Maßnahmen der Fed standhalten, da sie nicht so stark auf ausländisches Kapital angewiesen sind und ihre Exporte ihren Importbedarf decken können.

Malaysias Leistungsbilanz dürfte wieder das Niveau vor der Pandemie erreichen, was dem Land mehr Spielraum gegenüber der Fed verschafft. Da die Inflation ebenfalls unter Kontrolle ist, dürfte Malaysia die Zinssätze unverändert lassen.

Thailands Überschuss dürfte weiter schrumpfen, was die Zentralbank dazu zwingen würde, die Zinssätze höher zu halten als vor der Pandemie. Singapur hingegen hat Spielraum, sich von der Fed abzugrenzen, wird die Geldpolitik aber laut HSBC erst dann lockern, wenn die Kerninflation nachlässt.

Vietnam ist ein Sonderfall, da inländische Probleme Vorrang vor externen haben. Die vietnamesische Staatsbank (SBV) hat ihren ASEAN-Kollegen einen Schritt voraus sein können und ihren Leitzins innerhalb von nur drei Monaten um 1,5 Prozentpunkte (auf 4,50 %) gesenkt. Der Leitzins der SBV liegt bereits unter dem Niveau vor der Pandemie, und HSBC erwartet, dass die Bank den Leitzins in den kommenden Monaten um weitere 0,5 Prozentpunkte senken wird.

Finanzen – Bankwesen – HSBC: Vietnam ist den ASEAN-Staaten bei der Senkung der Zinssätze voraus (Abbildung 2). — Die Staatsbank von Vietnam hat die Zinssätze innerhalb von drei Monaten um 1,5 Prozent gesenkt und könnte sie in der kommenden Zeit um weitere 0,5 Prozent senken, so HSBC.

Die vietnamesische Binnennachfrage schwächt sich ab, und die Importe sinken, was zu einer günstigeren Leistungsbilanz führt. Dies trägt in gewissem Maße auch zur Stabilisierung des VND-Wechselkurses bei und gibt den Währungsbehörden Spielraum, sich von der Fed zu distanzieren, da sie sich stärker auf inländische Probleme konzentrieren.

HSBC prognostiziert außerdem, dass die Inflation in Vietnam im Jahr 2024 steigen wird, allerdings nicht hoch genug, um Zinserhöhungen auszulösen. Die Bank schätzt, dass die Inflation in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 auf etwa 3 % steigen wird, deutlich unter der von der SBV festgelegten Schwelle von 4,5 %.

Die zentrale Frage für die ASEAN-Notenbanken ist laut HSBC, wie viel geldpolitischer Spielraum jedes Land im Vergleich zur Fed hat. Die Antwort auf diese Frage ist entscheidend dafür, wann die Zentralbanken die Zinsen senken können.

HSBC ist der Ansicht, dass ein zu frühes Abweichen vom Kurs der Fed zu einer massiven Kapitalflucht und einer plötzlichen Abwertung des Wechselkurses führen könnte, da die Anleger nach höheren Renditen streben – einem zentralen Thema der Geldpolitik nach Inflation und Wachstum. HSBC prognostiziert außerdem, dass die Fed im zweiten Quartal 2024 mit Zinssenkungen beginnen wird .

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