Η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ έχει αναπτυχθεί μετά από 25 χρόνια: Αναβάθμιση και αποτελεσματική κινητοποίηση κεφαλαίων για τις επιχειρήσεις

Η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ διαθέτει πολλές κινητήριες δυνάμεις για ανάπτυξη και η ευκαιρία προσέλκυσης ξένων κεφαλαίων είναι πολύ σημαντική. Ωστόσο, το δυναμικό και η θέση της αγοράς δεν έχουν ακόμη αξιολογηθεί σωστά.

Πάνω από μια δεκαετία «αναφοράς» - ο στόχος αναβάθμισης είναι πολύ κοντά

Από τον καθορισμό πολιτικής, ο στόχος της αναβάθμισης της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ έχει μετατραπεί από ολόκληρο το σύστημα σε μια στρατηγική και μια αυστηρή γραμμή, βασισμένη σε τρεις βασικούς πυλώνες: πρώτον, η θεσμική μεταρρύθμιση, η μεταρρύθμιση της τεχνικής υποδομής και τρίτον, η προληπτική δράση στην ανταλλαγή και τη σύνδεση με οργανισμούς αξιολόγησης της αγοράς.

Συνεπώς, η κα Dang Nguyet Minh, Διευθύντρια του τμήματος έρευνας της Dragon Capital, πιστεύει ότι η αναβάθμιση σύμφωνα με τα πρότυπα FTSE Russell θα επιτευχθεί τον επόμενο Σεπτέμβριο. Ακόμη και η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ μπορεί να επιτύχει τον στόχο της αναβάθμισης σύμφωνα με τα πρότυπα MSCI εντός των επόμενων 18-24 μηνών. Συγκεκριμένα, η χρηματιστηριακή αγορά έχει έναν σημαντικό καταλύτη, καθώς πολλές μεγάλες επιχειρήσεις σχεδιάζουν να κάνουν δημόσιες εγγραφές (IPO) την περίοδο 2026-2027.

Η κα Nguyen Hoai Thu - Αναπληρώτρια Γενική Διευθύντρια της VinaCapital Fund Management Company δήλωσε επίσης ότι είμαστε αρκετά κοντά στην απόφαση για αναβάθμιση από τον FTSE Russell. Το ζήτημα που απομένει είναι ότι ο FTSE Russell θα χρειαστεί να λάβει γνώμες από ξένους θεσμικούς επενδυτές που πραγματοποιούν συναλλαγές στο Βιετνάμ. Εάν οι επενδυτές δεν δουν σημαντικά εμπόδια στις συναλλαγές, ειδικά το γεγονός ότι δεν υπάρχει ανάγκη κατάθεσης μετρητών πριν από την αγορά τίτλων, η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ θα αναβαθμιστεί.

Οι ειδικοί της VinaCapital πιστεύουν επίσης ότι η αναβάθμιση της αγοράς έχει επίσης την έννοια της αύξησης του βάθους της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ, ξεπερνώντας την κατάσταση όπου οι μεμονωμένοι επενδυτές αντιπροσωπεύουν επί του παρόντος περίπου το 90% των συνολικών συναλλαγών της αγοράς, μέσω της αύξησης της προσέλκυσης ξένων κεφαλαίων, με υψηλή σταθερότητα, στην αγορά.

Μέσω έρευνας σε άλλες αγορές στην ασιατική περιοχή, ο Dragon διαπίστωσε ότι, σε περιόδους κατά τις οποίες αυτές οι χώρες βιώνουν διψήφια αύξηση του ΑΕΠ και επίπεδα επενδύσεων επί του ΑΕΠ περίπου 30-40%, που ισοδυναμούν με το τρέχον σχέδιο δράσης της βιετναμέζικης κυβέρνησης , η χρηματιστηριακή αγορά είναι το πιο ελκυστικό κανάλι επενδύσεων, με την υψηλότερη επενδυτική αποδοτικότητα, η οποία μπορεί να φτάσει έως και 5-10 φορές, ακόμη και έως και 12 φορές.

Καθώς οι χρηματιστηριακές αγορές αυτών των χωρών αναπτύχθηκαν, οι αποτιμήσεις τους έφτασαν επίσης σε πολύ υψηλά επίπεδα, από 25 φορές έως και 50 φορές, υποστηριζόμενες από δυνατότητες αύξησης κερδών της τάξης του 25-30%.

Στο τρέχον πλαίσιο της χρηματιστηριακής αγοράς, η δασμολογική συμφωνία του Βιετνάμ με τις ΗΠΑ έχει εξαλείψει τον μεγαλύτερο κίνδυνο για την οικονομία του Βιετνάμ αυτή τη στιγμή, ανοίγοντας έτσι το δρόμο για ανάπτυξη τα επόμενα 3-5 χρόνια και τα επόμενα 10 χρόνια.

Το όραμα της Dragon Capital για το 2030 είναι ότι το Βιετνάμ θα γίνει ένα σύγχρονο, καινοτόμο έθνος που θα υποστηρίζεται από ένα βελτιστοποιημένο, συναινετικό και εξαιρετικά συνεπές πολιτικό σύστημα.

«Όταν η οικονομία θα απογειωθεί, οι μετοχές θα είναι το κανάλι συναλλαγών με την υψηλότερη επενδυτική απόδοση», δήλωσε η κα Μινχ.

Τα τελευταία 5 χρόνια, η αγορά του Βιετνάμ έχει αυξηθεί κατά σχεδόν 70%. Εάν οι επενδυτές στραφούν σε επαγγελματικά επενδυτικά κεφάλαια, μπορούν να επιτύχουν ακόμη υψηλότερη επενδυτική απόδοση.

Συνήθως, το fund DCDS της Dragon Capital, το οποίο ιδρύθηκε το 2004, έχει περάσει από τρεις πολύ μεγάλους οικονομικούς κύκλους της βιετναμέζικης αγοράς καθώς και της διεθνούς αγοράς και έχει επιτύχει 12πλάσια αύξηση στην απόδοσή του από την έναρξή του.

Έτσι, οι βιετναμέζικες κινητές αξίες αποτελούν ένα πολύ αποτελεσματικό επενδυτικό κανάλι, αλλά προς το παρόν δεν αξιολογούνται σωστά ως προς τις δυνατότητες και την εγγενή τους θέση.

Με βάση αυτή την πραγματικότητα, είναι απαραίτητο να συζητηθούν οι πολιτικοί μοχλοί καθώς και οι αναπτυξιακοί προσανατολισμοί στο μέλλον. Το Ψήφισμα 68 αποτελεί ένα πολύ σαφές βήμα για την ενδυνάμωση και την υποστήριξη του ιδιωτικού οικονομικού τομέα, ώστε οι επιχειρήσεις να μπορούν να αναπτυχθούν, να ξεπεράσουν τα εμπόδια και να δημιουργήσουν τα θεμέλια για διψήφια αύξηση του ΑΕΠ. Ωστόσο, για να επιτευχθεί αυτό, οι ιδιωτικές επιχειρήσεις χρειάζονται μακροπρόθεσμες, σταθερές πηγές κεφαλαίου και λιγότερη εξάρτηση από τα τραπεζικά κανάλια.

Η χρηματιστηριακή αγορά θα είναι το πιο αποτελεσματικό εργαλείο για την απελευθέρωση αυτής της ροής κεφαλαίων. Σε σύγκριση με τον στόχο της κυβέρνησης έως το 2030, το μέγεθος της χρηματιστηριακής αγοράς πρέπει να φτάσει το 120% του ΑΕΠ, ενώ επί του παρόντος βρίσκεται μόνο στο 50-55%. Αυτό σημαίνει ότι μέσα στα επόμενα 5 χρόνια, το μέγεθος της αγοράς πρέπει να διπλασιαστεί σε σύγκριση με το παρόν. Και για να επιτευχθεί αυτός ο στόχος, η θέση του Βιετνάμ στον παγκόσμιο επενδυτικό χάρτη πρέπει να βελτιωθεί.

Υπάρχουν δύο πολύ σημαντικοί παράγοντες. Πρώτον, η αναβάθμιση της αγοράς στην ομάδα αναδυόμενων αγορών - υπάρχει ένα πολύ σαφές στρατηγικό σχέδιο δράσης. Δεύτερον, το Βιετνάμ πρέπει να επιτύχει εθνική πιστοληπτική αξιολόγηση σε επενδυτική βαθμίδα. Μόνο όταν επιτευχθούν και οι δύο αυτοί παράγοντες ταυτόχρονα, το Βιετνάμ μπορεί να προσελκύσει ροές κεφαλαίων από τα κορυφαία μεγάλα επενδυτικά κεφάλαια στον κόσμο. Με αυτόν τον τρόπο, η χρηματιστηριακή αγορά θα διαδραματίσει βασικό ρόλο στην επίτευξη του στόχου να καταστεί ο ιδιωτικός επιχειρηματικός τομέας ηγετική δύναμη, όπως ορίζεται στο Ψήφισμα 68.

Η πραγματικότητα είναι ότι η αποτίμηση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ εξακολουθεί να είναι πολύ χαμηλή. Επειδή ο χαμηλός λόγος P/E σημαίνει ότι οι επιχειρήσεις πρέπει να επωμιστούν υψηλότερο κόστος κεφαλαίου από το πραγματικό τους δυναμικό . Εν τω μεταξύ, για να κινητοποιήσουν αποτελεσματικά κεφάλαια, οι επιχειρήσεις πρέπει να έχουν μια κατάλληλη αποτίμηση που να αντικατοπτρίζει με ακρίβεια και πληρότητα το μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό δυναμικό.

Έτσι, η ελπίδα της Dragon Capital δεν είναι το Βιετνάμ να συνεχίσει να αναπτύσσεται με υψηλούς ρυθμούς και χαμηλά P/E, αλλά να πλησιάσει αγορές όπως η Ινδία. Επί του παρόντος, ο ρυθμός αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) της Ινδίας είναι μόνο μονοψήφιος, αλλά η αγορά τους εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με P/E 20-25 φορές. Αυτό σημαίνει ότι οι επιχειρήσεις στην Ινδία αντλούν κεφάλαια με πολύ οικονομικά αποδοτικό επιτόκιο.

Για μια βιώσιμη και αποτελεσματική αγορά: Διαφοροποίηση της επενδυτικής δομής

Πολλοί ειδικοί συμφωνούν ότι για να αναπτυχθεί η αγορά με βιώσιμο και αποτελεσματικό τρόπο, πρέπει να αναπτυχθεί και προς τις δύο κατευθύνσεις: την προσέλκυση μεγάλων, παγκόσμιων, μακροπρόθεσμων θεσμικών επενδυτών και τον μετασχηματισμό της αντίληψης του «σερφ» σε μακροπρόθεσμη επένδυση από μεμονωμένους επενδυτές.

Για τους μεγάλους παγκόσμιους θεσμικούς επενδυτές, υπάρχουν τρία βασικά ζητήματα που πρέπει να αντιμετωπιστούν για την προσέλκυση κεφαλαίων μεγαλύτερης κλίμακας. (1) Αναβάθμιση της αγοράς - αυτή είναι μια προϋπόθεση· (2) Μετά την αναβάθμιση, ο εξωτερικός χώρος είναι ένα ζήτημα πρόσβασης για τους επενδυτές, πώς να βρουν αγαθά προς αγορά, ώστε να μπορούν να εισέλθουν στην αγορά του Βιετνάμ με τον απλούστερο και πιο βολικό τρόπο· (3) Η αγορά χρειάζεται νέα προϊόντα καθώς και νέες εισηγμένες επιχειρήσεις, όπως δημόσιες εγγραφές.

Πιο συγκεκριμένα, η προσβασιμότητα των ξένων επενδυτών, ιδίως των νέων επενδυτών, είναι επί του παρόντος αρκετά περιορισμένη λόγω του ορίου ιδιοκτησίας 49% σε πολλούς κλάδους. Πολλές καλές επιχειρήσεις έχουν πλήρη χώρο για ξένους επενδυτές. Εάν θέλουν να εισφέρουν κεφάλαια στην αγορά του Βιετνάμ, θα αντιμετωπίσουν επίσης πολλές δυσκολίες. Η συνέχιση της εξεύρεσης λύσεων για την επέκταση του χώρου για τους ξένους επενδυτές, ώστε να αυξηθεί η προσβασιμότητα και η ελκυστικότητα της αγοράς για τα ξένα κεφάλαια, είναι πολύ απαραίτητη και, στην πραγματικότητα, ένα από τα πιο επείγοντα ζητήματα σήμερα.

Επιπλέον, για να προσελκύσει η αγορά επενδυτικά κεφάλαια μεγάλης κλίμακας, απαιτείται βάθος. Το βάθος περιλαμβάνει: Ένα διαφοροποιημένο σύστημα προϊόντων, κατάλληλο για πολλά διαφορετικά επενδυτικά θέματα· βελτιωμένη ποιότητα των εισηγμένων επιχειρήσεων όσον αφορά τη διαφάνεια και την αποκάλυψη πληροφοριών· μεγαλύτερη επιχειρηματική κλίμακα, με σημεία πρωτοποριακής ανάπτυξης για την προσέλκυση επενδυτών. Επιπλέον, είναι απαραίτητο να τυποποιηθούν οι πληροφορίες έκδοσης, να διασφαλιστεί η διαφάνεια και να ενθαρρυνθεί η συμμετοχή μακροπρόθεσμων επενδυτικών κεφαλαίων.

Από την πλευρά των εγχώριων επενδυτών, οι περισσότεροι μεμονωμένοι επενδυτές στο Βιετνάμ εξακολουθούν να έχουν μια νοοτροπία σερφ και συχνά το αποκαλούν «παιχνίδι σε μετοχές» αντί για «επένδυση σε μετοχές» με τη νοοτροπία της μακροπρόθεσμης, περιοδικής συσσώρευσης.

Μπορεί να φανεί ότι οι μεμονωμένοι επενδυτές βλέπουν επί του παρόντος τις μετοχές παρόμοια με κανάλια όπως οι αποταμιεύσεις, ο χρυσός, τα ακίνητα, με βραχυπρόθεσμο όραμα. Η επενδυτική σκέψη εξακολουθεί να τείνει να «χρονίζει την αγορά», δηλαδή να προσπαθεί να επιλέξει το τέλειο σημείο αγοράς και πώλησης, αντί να «χρονίζει την αγορά», δηλαδή να διατηρεί μακροπρόθεσμες επενδύσεις σύμφωνα με τη συνήθεια και το μακροπρόθεσμο όραμα.

Όσον αφορά την προσφορά, πώς μπορούμε να μετατοπίσουμε τους επενδυτές από βραχυπρόθεσμους σε μακροπρόθεσμους; Αυτό απαιτεί την ισχυρή συμμετοχή των εθελοντικών συνταξιοδοτικών ταμείων και των μακροπρόθεσμων επενδυτικών κεφαλαίων. Για να δημιουργηθεί μια τέτοια προσφορά, απαιτούνται συγκεκριμένες λύσεις και μηχανισμοί ώστε αυτά τα κεφάλαια να αυξήσουν την παρουσία και τη συμβολή τους στην αγορά.

Από την πλευρά της ζήτησης, πώς αισθάνονται οι μεμονωμένοι επενδυτές ότι θέλουν να επενδύσουν χρήματα σε μακροπρόθεσμες επενδύσεις στο χρηματιστήριο; Στην πραγματικότητα, σε πολλές μεγάλες επιχειρήσεις (κυρίως στο VN30) και όσον αφορά την ανάπτυξη συνταξιοδοτικών ταμείων και μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων, εξακολουθούν να υπάρχουν τεράστια εμπόδια, τα οποία είναι ψυχολογικά όρια. Ως εκ τούτου, θα πρέπει να υπάρχουν προτιμησιακές φορολογικές πολιτικές για τα επαγγελματικά χρηματοοικονομικά προϊόντα και ταυτόχρονα, επενδύσεις στη χρηματοοικονομική εκπαίδευση για τη δημιουργία βιώσιμης εμπιστοσύνης στη μακροπρόθεσμη χρηματιστηριακή αγορά.

Αξίζει να σημειωθούν ορισμένα ζητήματα που υπάρχουν στην αγορά σήμερα, δηλαδή η ρευστότητα στην αγορά εξακολουθεί να επικεντρώνεται κυρίως στην ομάδα μετοχών VN30, ενώ οι περισσότεροι από τους υπόλοιπους κωδικούς δεν έχουν φτάσει το ελάχιστο όριο ρευστότητας (1 εκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ/συνεδρία) για να καλύψουν τις απαιτήσεις των μεγάλων κεφαλαίων.

Η δομή των εισηγμένων βιομηχανιών στην αγορά εξακολουθεί να είναι ανισορροπημένη, καθώς οι τραπεζικοί όμιλοι και οι όμιλοι ακινήτων αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 50% της συνολικής κεφαλαιοποίησης της αγοράς . Εν τω μεταξύ, οι βιομηχανίες με βιώσιμο αναπτυξιακό δυναμικό, όπως η τεχνολογία, η υγειονομική περίθαλψη και οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, αντιπροσωπεύουν πολύ χαμηλό ποσοστό.

Αυτό δυσχεραίνει τη διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων των μεγάλων κεφαλαιακών ροών, περιορίζοντας την ελκυστικότητα της βιετναμέζικης αγοράς για τους στρατηγικούς επενδυτές.

Όσον αφορά τα πρότυπα διαφάνειας και εταιρικής διακυβέρνησης, υπάρχει ανάγκη βελτίωσης. Επί του παρόντος, μόνο περίπου το 26% των εισηγμένων εταιρειών διαθέτουν εκθέσεις που σχετίζονται με την ESG και ο δείκτης εταιρικής διακυβέρνησης του Βιετνάμ εξακολουθεί να είναι χαμηλός σε σύγκριση με αγορές του ίδιου ομίλου ή αγορές που προετοιμάζονται για αναβάθμιση.

Η υποδομή της αγοράς αποτελεί επίσης σημείο συμφόρησης, ιδίως το μοντέλο του κεντρικού αντισυμβαλλομένου (CCP), το οποίο βρίσκεται ακόμη σε διαδικασία εφαρμογής. Το μοντέλο CCP είναι ένα διεθνές πρότυπο στις συναλλαγές τίτλων, που εφαρμόζεται στις περισσότερες χρηματιστηριακές αγορές στον κόσμο.

Σύμφωνα με τους ειδικούς της VinaCapital, η εφαρμογή αυτού του μοντέλου θα συμβάλει στη βελτίωση της ικανότητας συμμετοχής στην αγορά των ξένων επενδυτών, οι οποίοι εκτιμούν τα υψηλά λειτουργικά πρότυπα και απαιτούν συγχρονισμό των διαδικασιών συναλλαγών μεταξύ των αγορών στις οποίες επενδύουν, καθώς και στην ελαχιστοποίηση των κινδύνων που προκύπτουν κατά τη διάρκεια των συναλλαγών.

Πηγή: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-vuon-minh-sau-25-nam-nang-hang-va-huy-dong-von-hieu-qua-cho-doanh-nghiep-d342209.html