Οι επιχειρήσεις αναζητούν τρόπους αναδιάρθρωσης του χρέους των ομολόγων

Πολλοί εκδότες αναδιαρθρώνουν ενεργά το χρέος των ομολόγων, μειώνοντας το βάρος των βραχυπρόθεσμων πληρωμών κεφαλαίου και τόκων, υποστηρίζοντας τη διαδικασία χρηματοοικονομικής αναδιάρθρωσης.

Η αστική περιοχή Aqua City, έκτασης 1.000 εκταρίων, επενδύεται και αναπτύσσεται από την Novaland .

Μετατροπή ομολογιούχων σε μετόχους

Στα μέσα του 2025, ο όμιλος Hoang Anh Gia Lai (HAGL) ανακοίνωσε ένα σχέδιο αναδιάρθρωσης του τεράστιου χρέους των εταιρικών ομολόγων του, μετατρέποντάς το σε μετοχές.

Μετά την προσαρμογή του σχεδίου, η HAGL συμφώνησε να εκδώσει 210 εκατομμύρια μετοχές για τη μετατροπή πληρωτέου χρέους αξίας 2.520 δισεκατομμυρίων VND. Η τιμή έκδοσης είναι 12.000 VND/μετοχή. Οι νέες μετοχές που εκδίδονται για τη μετατροπή χρέους θα υπόκεινται σε περιορισμούς μεταβίβασης για 1 έτος. Η αξία του χρέους που μετατρέπεται ή ο αριθμός των μετοχών που εκδίδονται παραμένει αμετάβλητος σε σύγκριση με το προηγούμενο σχέδιο.

Η αλλαγή αφορά το μέρος που λαμβάνει τις μετοχές. Αντί να εκδίδονται μετατρέψιμες μετοχές σε ομολογιούχους για την εκπλήρωση μέρους της υποχρέωσης ομολογιακού χρέους, μετά την προσαρμογή, οι πιστωτές που συμμετέχουν στην έκδοση περιλαμβάνουν 1 οργανισμό και 5 άτομα. Ο κ. Doan Nguyen Duc (Bau Duc) - Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της HAGL έχει επανειλημμένα εκφράσει την ανησυχία του για το χρέος της εταιρείας. Στην Ετήσια Γενική Συνέλευση των Μετόχων (ΕΓΣ) του 2025, ο κ. Duc δήλωσε ότι εάν το χρέος ανταλλαγεί, η HAGL θα μειώσει χιλιάδες δισεκατομμύρια VND σε χρέος και το μειωμένο χρέος τόκων θα λογιστικοποιηθεί στα κέρδη, επειδή έχει πλήρως προβλεφθεί προηγουμένως.

Μετά την επέκταση του χρέους σε ομόλογα, όλο και περισσότερες επιχειρήσεις επιλέγουν να μετατρέψουν το χρέος σε μετοχές για την αναδιάρθρωση του χρέους.

Για το ομολογιακό χρέος, οι επιχειρήσεις μπορούν να εφαρμόσουν εφικτές επιλογές για την αναδιάρθρωση του χρέους, συμπεριλαμβανομένης της επιλογής «ανταλλαγής» - μετατροπής ομολογιακού χρέους σε περιουσιακά στοιχεία ή μετοχές. Με αυτές τις επιλογές, τα μέλη της αγοράς διαπραγματεύονται και επιλύουν μεταξύ τους τη διαδικασία διευθέτησης του χρέους, αντί να χρειάζεται να χρησιμοποιούν δικαστικές διαδικασίες ή παρέμβαση από φορείς διαχείρισης.

Η πραγματικότητα δείχνει ότι μετά την επέκταση του χρέους σε ομόλογα, όλο και περισσότερες επιχειρήσεις επιλέγουν να μετατρέψουν το χρέος σε μετοχές για την αναδιάρθρωση του χρέους.

Πρόσφατα, η έκτακτη γενική συνέλευση των μετόχων της No Va Real Estate Investment Group Joint Stock Company (Novaland) του 2025, η οποία πραγματοποιήθηκε στις αρχές Αυγούστου 2025, ενέκρινε επίσης το σχέδιο αναδιάρθρωσης του χρέους και ενίσχυσης της οικονομικής κατάστασης.

Η Novaland σχεδιάζει να εκδώσει σχεδόν 320 εκατομμύρια μετοχές (που αντιπροσωπεύουν περίπου το 16,4% του συνόλου των μετοχών σε κυκλοφορία) για να μετατρέψει συνολική αξία χρέους άνω των 8.719 δισεκατομμυρίων VND. Εκ των οποίων, 168 εκατομμύρια μετοχές θα εκδοθούν ιδιωτικά στην τιμή των 15.746 VND/μετοχή για να μετατρέψουν χρέος ύψους 2.645 δισεκατομμυρίων VND από 3 πιστωτές: NovaGroup, Diamond Properties και κα Hoang Thu Chau. Οι υπόλοιπες 151,85 εκατομμύρια μετοχές θα χρησιμοποιηθούν για τη μετατροπή χρέους άνω των 6.000 δισεκατομμυρίων VND από 13 κωδικούς ομολόγων που εκδόθηκαν κατά την περίοδο 2021-2022.

Προηγουμένως, 4 ομολογιούχοι της Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) συμφώνησαν επίσης να μετατρέψουν τα ομόλογα σε μετοχές. Η Hai An εξέδωσε 8,55 εκατομμύρια μετοχές με τιμή μετατροπής 23.739 VND/μετοχή για να μετατρέψει 203 ομόλογα με κωδικό HAHH2328001. Πρόκειται για μια ομάδα ομολόγων που εξέδωσε η εταιρεία τον Φεβρουάριο του 2024 για να συγκεντρώσει χρήματα για την κατασκευή νέων πλοίων. Αν και η διάρκεια είναι 5 έτη, μετά από μόλις 1 έτος, περισσότερο από το 40% των ομολόγων έχουν μετατραπεί σε μετοχές.  

Έκδοση περισσότερων για την αποπληρωμή του χρέους

Εκτός από την έκδοση μετοχών για τη μετατροπή ομολογιακού χρέους, ορισμένες επιχειρήσεις επιλέγουν να εκδίδουν νέα ομόλογα για την αποπληρωμή παλαιού χρέους. Για παράδειγμα, η Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (κωδικός CII) μόλις επέλεξε να εκδώσει νέα ομόλογα για την αποπληρωμή παλαιού χρέους.

Πιο πρόσφατα, στις 18 Αυγούστου 2025, η CII εξέδωσε 20 μετατρέψιμα ομόλογα, αντλώντας έτσι 2.000 δισεκατομμύρια VND για την πρόωρη αποπληρωμή των ομολόγων CII012029_G, CIIB2426001, CIIH2427002 και τη μερική αποπληρωμή του κεφαλαίου του τραπεζικού δανείου. Στη συνέχεια, η επιχείρηση αυτή άλλαξε το σχέδιό της και θα χρησιμοποιήσει περισσότερα από 1.035 δισεκατομμύρια VND για την πρόωρη αποπληρωμή όλων των ομολόγων CII012029_G, ενώ τα υπόλοιπα θα χρησιμοποιηθούν για επενδυτικό κεφάλαιο.

Όσον αφορά τον Όμιλο IPA (κωδικός IPA), η εν λόγω επιχείρηση έχει εκδώσει συνεχώς ομόλογα αναδιάρθρωσης χρέους το 2024 για την αποπληρωμή των ομολόγων που πλησιάζουν στη λήξη τους. Ωστόσο, πρόσφατα, η IPA ενέκρινε την ιδιωτική προσφορά 50 εκατομμυρίων μετοχών στην ελάχιστη τιμή των 20.000 VND/μετοχή για την επίλυση του χρέους.

Με την κινητοποίηση του 1.000 δισεκατομμυρίου VND, η IPA σχεδιάζει να το χρησιμοποιήσει για την πληρωμή κεφαλαίου και τόκων εταιρικών ομολόγων που εκδόθηκαν το 2024. Επί του παρόντος, τα έξοδα τόκων αποτελούν σημαντικό βάρος που διαβρώνει τα κέρδη των επιχειρήσεων.

Παρόλο που επιλέγεται από πολλές επιχειρήσεις για τη μείωση της πίεσης του χρέους, αυτή η στρατηγική δεν λαμβάνει πάντα την υποστήριξη των μετόχων.

Για τους επενδυτές, όταν μια εταιρεία εκδίδει πρόσθετες μετοχές, επέρχεται αραίωση, επηρεάζοντας την τιμή της μετοχής και τα συμφέροντα των υφιστάμενων μετόχων. Εν τω μεταξύ, από την πλευρά των ομολογιούχων, από μια επένδυση με πιο σταθερή απόδοση από τα ομόλογα, όταν μετατρέπεται σε μετόχους, αυτή η ομάδα επενδυτών πρέπει να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο διακυμάνσεων της τιμής της μετοχής.

Από την οπτική γωνία των εκδοτικών οργανισμών, η πίεση για λήξη ομολόγων εξακολουθεί να είναι πολύ μεγάλη την επόμενη περίοδο.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της FiinGroup, η αναμενόμενη ταμειακή ροή που θα καταβληθεί από ομόλογα (συμπεριλαμβανομένου του κεφαλαίου και των τόκων) εκτιμάται σε 26.900 δισεκατομμύρια VND τον Σεπτέμβριο και σε 155.900 δισεκατομμύρια VND τους υπόλοιπους 5 μήνες του 2025.

Η πίεση στη λήξη εταιρικών ομολόγων την περίοδο 2026-2027 ανέρχεται σε 370.000 δισεκατομμύρια VND, εκ των οποίων ο όμιλος ακινήτων αντιπροσωπεύει περίπου το 60-70%. Αναμένεται ότι κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, ο μη τραπεζικός όμιλος θα έχει περίπου 81.500 δισεκατομμύρια VND σε ομόλογα που λήγουν, με τον τομέα των ακινήτων να συνεχίζει να αντιπροσωπεύει ένα μεγάλο ποσοστό (70,8%).

Αντιμέτωπες με αυτή την πίεση, αναμένεται ότι πολλές επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να επιλέγουν τρόπους για να μειώσουν το βάρος του βραχυπρόθεσμου χρέους. Παρόλο που μπορεί να επηρεάσει σε κάποιο βαθμό τα συμφέροντα των μετόχων, πρόκειται επίσης για προσωρινές λύσεις για να είναι δυνατή η πιο ομαλή διαχείριση της ταμειακής ροής.

Πηγή: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html