Η ταμειακή ροή στην χρηματιστηριακή αγορά «ψύχεται» γρήγορα, γιατί;

Σε μόλις τρεις μήνες, η ρευστότητα της χρηματιστηριακής αγοράς έχει μειωθεί κατά σχεδόν 50%, από ένα ιστορικό υψηλό άνω των 49.500 δισεκατομμυρίων VND/συνεδρία τον Αύγουστο σε περίπου 25.000 δισεκατομμύρια VND την πρώτη εβδομάδα του Νοεμβρίου 2025.

Η ρευστότητα της αγοράς απουσιάζει σε συνεδρίες 40.000 - 50.000 δισεκατομμυρίων VND, ο δείκτης VN ​​είναι ζοφερός σε κατάσταση προσαρμογής - Φωτογραφία: QUANG DINH

Αυτή η πτώση κάνει τους επενδυτές να αναρωτιούνται: Πού πηγαίνουν τα χρήματα που φεύγουν από την χρηματιστηριακή αγορά;

Πολλοί παράγοντες προκαλούν μείωση της ρευστότητας

Τα δεδομένα της περασμένης εβδομάδας έδειξαν ότι η συνολική αξία συναλλαγών στο χρηματιστήριο HoSE μειώθηκε σε περισσότερα από 25.000 δισεκατομμύρια VND ανά συνεδρία, που ισοδυναμεί με μείωση σχεδόν 20% σε σύγκριση με την προηγούμενη εβδομάδα. Προηγουμένως, η ρευστότητα της αγοράς παρέμεινε σε υψηλότερο επίπεδο, με τη μέση αξία συναλλαγών τον Οκτώβριο να φτάνει περίπου τα 31.000 δισεκατομμύρια VND ανά συνεδρία, τον Σεπτέμβριο να φτάνει τα 34.000 δισεκατομμύρια VND ανά συνεδρία και ιδιαίτερα τον Αύγουστο να ξεπερνά τα 49.500 δισεκατομμύρια VND ανά συνεδρία.

Μιλώντας στην Tuoi Tre, η κα Tran Thi Khanh Hien - Διευθύντρια Έρευνας στην MB Securities (MBS) - δήλωσε ότι η πρόσφατη μείωση της ρευστότητας της αγοράς οφείλεται στην επίδραση πολλών παραγόντων. Μεταξύ αυτών είναι ο εποχιακός παράγοντας, καθώς στο τέλος του έτους, οι επιχειρήσεις και οι επενδυτές συχνά χρειάζεται να αποσύρουν χρήματα για να αντιμετωπίσουν άλλες ανάγκες, όχι μόνο για επενδύσεις.

Επιπλέον, η αυξητική τάση των επιτοκίων καταθέσεων επηρεάζει επίσης τη ρευστότητα της χρηματιστηριακής αγοράς. Η έκθεση της MBS δείχνει ότι έξι τράπεζες προσάρμοσαν τα επιτόκια καταθέσεων τον Οκτώβριο. Εκ των οποίων, η LPB είναι η τράπεζα με το υψηλότερο 12μηνο επιτόκιο καταθέσεων στο 6,1%/έτος.

Το γεγονός ότι τα επιτόκια καταθέσεων αρχίζουν να αυξάνονται στις αρχές του τέταρτου τριμήνου αντανακλά την αυξημένη ζήτηση για κινητοποίηση κεφαλαίων για την κάλυψη της ζήτησης πιστώσεων, η οποία τείνει να αυξάνεται απότομα προς το τέλος του έτους σύμφωνα με τον εποχικό κύκλο, σύμφωνα με τους ειδικούς της MBS.

Σύμφωνα με την Κρατική Τράπεζα, στις 30 Οκτωβρίου, το ανεξόφλητο πιστωτικό υπόλοιπο ολόκληρου του συστήματος είχε αυξηθεί κατά περίπου 15% σε σύγκριση με το τέλος του 2024 και αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται σημαντικά στο 19% έως 20% μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους.

Η κα. Hien ανέφερε ότι μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου, το μέσο 3μηνο επιτόκιο του ομίλου ιδιωτικών εμπορικών τραπεζών ήταν στο 4,1%. Το μέσο 12μηνο επιτόκιο του ομίλου ιδιωτικών εμπορικών τραπεζών αυξήθηκε στο 5,34%, ενώ το επιτόκιο του ομίλου κρατικών εμπορικών τραπεζών παρέμεινε σταθερό στο 4,7%. Συνεπώς, το μέσο 12μηνο επιτόκιο των εμπορικών τραπεζών αυξήθηκε κατά 15 μονάδες βάσης σε σύγκριση με την αρχή του έτους, στο 5% στα τέλη Οκτωβρίου.

Για τους μεμονωμένους επενδυτές, όταν τα επιτόκια αυξάνονται, μπορούν να εξετάσουν το ενδεχόμενο να επενδύσουν σε μετοχές ή να καταθέσουν χρήματα σε τράπεζες. Ωστόσο, όλοι οι ειδικοί πιστεύουν ότι στο τρέχον επίπεδο αύξησης (απλώς αυξανόμενο), ο αντίκτυπος στους μεμονωμένους επενδυτές δεν είναι ακόμη μεγάλος.

«Στην ουσία, οι μετοχές θεωρούνται ένα πιο επικίνδυνο επενδυτικό κανάλι από επιλογές όπως η αγορά ομολόγων ή τραπεζικών καταθέσεων. Επομένως, οι επιχειρήσεις συχνά χρησιμοποιούν τα αδρανή χρήματά τους για να επιλέξουν μετοχές όταν η απόδοση είναι αρκετά ελκυστική, αλλά πρόσφατα ο δείκτης VN ​​έχει προσαρμοστεί, πολλές μετοχές έχουν υποχωρήσει απότομα», ανέφερε η κα Hien τον κύριο λόγο.

Εν τω μεταξύ, ο κ. Huynh Anh Huy - CFA, Διευθυντής Ανάλυσης Κλάδου στην Kafi Securities - ανέφερε έναν άλλο λόγο που επηρεάζει τη ρευστότητα της υποκείμενης αγοράς, ο οποίος είναι η έλξη από συμφωνίες IPO. Παρόλο που αυτά τα χρήματα μπορεί να επιστρέψουν στην αγορά, αυτή τη στιγμή αποσύρονται προσωρινά.

«Βραχυπρόθεσμοι ψυχολογικοί παράγοντες, όπως η πίεση στις συναλλαγματικές ισοτιμίες, η αύξηση των επιτοκίων καταθέσεων, η πίεση στο περιθώριο κέρδους και η ανάληψη ταμειακών ροών συναλλαγών για επενδύσεις σε νέες, επιτυχημένες IPO, αποτελούν πιθανές αιτίες βραχυπρόθεσμης καθοδικής πίεσης», εκτίμησε ο κ. Huy.

Transaction at Techcombank (HCMC) - Φωτογραφία: QUANG DINH

Οι μετοχές με στέρεες βάσεις θα επιστρέψουν στην κούρσα

Ο κ. Huynh Anh Huy δήλωσε ότι δεν είναι απολύτως σωστό να λέμε ότι ο Δείκτης VN ​​έχει φτάσει σε ελκυστικό επίπεδο, αλλά εν μέσω του τρέχοντος κύματος διόρθωσης, εξακολουθούν να υπάρχουν πολλές καλές ευκαιρίες σε επιχειρήσεις με σταθερές επιχειρηματικές δραστηριότητες και λογικές αποτιμήσεις.

Σύμφωνα με την κα Nguyen Hoai Thu - CFA, Αναπληρώτρια Γενική Διευθύντρια της VinaCapital, το μέσο κέρδος των εισηγμένων επιχειρήσεων το 2025 θα αυξηθεί κατά περίπου 23% και θα διατηρήσει αύξηση 16%/έτος την περίοδο 2026 - 2027.

«Αν αφαιρέσουμε τις 13 μετοχές που έχουν αυξηθεί ραγδαία, ο προβλεπόμενος 12μηνος λόγος P/E θα είναι μόνο περίπου 10,5 φορές, ενώ τα εταιρικά κέρδη θα αυξηθούν κατά 16%. Πολλές μετοχές δεν έχουν ακόμη αντικατοπτρίσει το πλήρες δυναμικό τους, αυτή είναι μια επενδυτική ευκαιρία για το 2026», δήλωσε η κα Thu.

Σύμφωνα με την κα Thu, όταν η Fed μειώσει τα επιτόκια, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες σταθεροποιηθούν και το Βιετνάμ αναβαθμιστεί στην ομάδα αναδυόμενων αγορών, οι ροές ξένων κεφαλαίων θα επιστρέψουν δυναμικά, δημιουργώντας σημαντική ώθηση για την αγορά. Ωστόσο, σημείωσε επίσης τον κίνδυνο τα επιτόκια να αυξηθούν ξανά υπό την πίεση των συναλλαγματικών ισοτιμιών, επομένως οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα πρέπει να επιλέξουν μετοχές με σταθερά θεμελιώδη μεγέθη και λογικές αποτιμήσεις.

Ο κ. Tran Hieu - Επικεφαλής του Τμήματος Ανάπτυξης Επιχειρήσεων της Mirae Asset Vietnam Fund Management Company - δήλωσε ότι η τρέχουσα αποτίμηση της αγοράς δεν είναι πολύ υψηλή. Το αμοιβαίο κεφάλαιο εξακολουθεί να κατέχει πάνω από το 90% του χαρτοφυλακίου του σε μετοχές, δείχνοντας εμπιστοσύνη και αισιόδοξες προσδοκίες για τη χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ.

Ο κ. Hieu προβλέπει ότι τα κέρδη των εισηγμένων εταιρειών θα αυξηθούν κατά 15-20% το 2026, καθιστώντας τις αποτιμήσεις της αγοράς πιο ελκυστικές.

«Επιπλέον, όταν οι βιετναμέζικες μετοχές συμπεριληφθούν επίσημα στο καλάθι αναδυόμενων τίτλων του FTSE Russell, θα υπάρχουν περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ σε παθητικές ροές κεφαλαίων από τα ETF που παρακολουθούν τον δείκτη. Επιπλέον, αναμένεται ότι τα κεφάλαια από τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια θα εισρεύσουν νωρίτερα και σε μεγαλύτερη κλίμακα», δήλωσε ο κ. Hieu.

Μετά την περίοδο έντονης ανάπτυξης, οι ευκαιρίες επιστρέφουν στις «υπόλοιπες μετοχές»

Σύμφωνα με στοιχεία της Fiintrade, η αποτίμηση P/E της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ είναι επί του παρόντος περίπου 14,9x, αυξημένη κατά περισσότερο από 11% σε 6 μήνες. Ωστόσο, στον τραπεζικό τομέα - ο όμιλος αντιπροσωπεύει σχεδόν το 40% των συνολικών κερδών της αγοράς - είναι μόνο περίπου 10,4x, αυξημένη κατά 6%.

Ο μη χρηματοοικονομικός όμιλος έχει επί του παρόντος μέσο λόγο P/E 19,9 φορές, ο οποίος εκ πρώτης όψεως φαίνεται «καυτός» όταν ο δείκτης αυτός έχει αυξηθεί κατά 13,5% πρόσφατα.

Ωστόσο, αν εξαιρεθούν δύο ομάδες μετοχών με ισχυρή ανάπτυξη, η Vingroup και η Gelex - ονόματα με αξιοσημείωτες αυξήσεις τιμών την πρόσφατη περίοδο - ο πραγματικός λόγος P/E του μη χρηματοοικονομικού ομίλου είναι μόνο περίπου 14,3 φορές, μειωμένος κατά 4,1% τους τελευταίους 6 μήνες, αν και τα συνολικά κέρδη του ομίλου εξακολουθούν να διατηρούν την ανάκαμψη.

Ως εκ τούτου, οι ειδικοί της Fiingroup πιστεύουν ότι το 2026 μπορεί να είναι η χρονιά της «υπόλοιπης» αγοράς, επιχειρήσεων που συσσωρεύουν αθόρυβα κεφάλαια, διαθέτουν βιώσιμα θεμέλια κέρδους, αλλά δεν έχουν ακόμη λάβει προσοχή από τις ταμειακές ροές.

Τι να κάνουμε το 2026, όταν το φθηνό χρήμα θα έχει εξαφανιστεί;

Τι πρέπει να κάνετε εάν το πλεονέκτημα της φθηνής ταμειακής ροής δεν είναι πλέον διαθέσιμο τον επόμενο χρόνο; Οι ειδικοί λένε ότι οι μεμονωμένοι επενδυτές, εάν δεν έχουν αρκετό χρόνο για να αναλύσουν και να διαχειριστούν οι ίδιοι τους κινδύνους του χαρτοφυλακίου, δεν θα πρέπει να διακινδυνεύσουν να επενδύσουν οι ίδιοι σε μετοχές.

Αντίθετα, οι άνθρωποι θα πρέπει να επενδύουν έμμεσα μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων ανοιχτού τύπου, τα οποία είναι ταυτόχρονα άνετα και αποτελεσματικά μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα.

Εν τω μεταξύ, ένας εκπρόσωπος της Fiingroup - μιας εταιρείας που ειδικεύεται σε χρηματοοικονομικά δεδομένα - δήλωσε ότι τον Σεπτέμβριο του 2025 κατέγραψε 20/36 αυξημένες εκταμιεύσεις σε ανοιχτά μετοχικά κεφάλαια, σηματοδοτώντας τον δεύτερο συνεχόμενο μήνα που διατηρήθηκε αυτή η τάση (σε σύγκριση με 21/34 κεφάλαια τον Αύγουστο).

Αυτή η εξέλιξη δείχνει ότι η εμπιστοσύνη των διαχειριστών κεφαλαίων στις μεσοπρόθεσμες προοπτικές της αγοράς εξακολουθεί να διατηρείται, παρά τη βραχυπρόθεσμη διόρθωση του δείκτη VN.

Ο εκπρόσωπος της VinaCapital δήλωσε ότι παρόλο που η βραχυπρόθεσμη αγορά είναι σε πτωτική πορεία, η οικονομική βάση του Βιετνάμ βελτιώνεται σαφώς, δημιουργώντας τις βάσεις για μια περίοδο ανάκαμψης και βιώσιμης ανάπτυξης.

Τους επόμενους 12 μήνες, η λειτουργική πολιτική αναμένεται να συνεχίσει να διαδραματίζει υποστηρικτικό ρόλο καθώς η Fed εισέρχεται σε έναν κύκλο μείωσης των επιτοκίων, συμβάλλοντας στη μείωση της εγχώριας πίεσης στα επιτόκια και στην επέκταση των περιθωρίων για νομισματική χαλάρωση.

Ταυτόχρονα, οι δημόσιες επενδύσεις είναι πιθανό να ενισχυθούν, αποτελώντας βασική κινητήρια δύναμη για την ανάπτυξη, ιδίως στους τομείς των δομικών υλικών, των υποδομών και των τραπεζών.

ΜΠΙΝΧ ΚΑΝΧ

Πηγή: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm