Η Κρατική Τράπεζα εκδίδει συνεχώς έντοκα γραμμάτια: Θα αυξηθούν ξανά τα επιτόκια;

Τις τελευταίες ημέρες του Σεπτεμβρίου, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ (SBV) επέστρεψε στην έκδοση εντόκων γραμματίων μέσω πράξεων ανοικτής αγοράς, προκαλώντας ανησυχία στους χρηματοοικονομικούς επενδυτές για μια «αντιστροφή της νομισματικής πολιτικής».

Οι ανησυχίες σχετικά με την αντιστροφή της νομισματικής πολιτικής της SBV είναι αρκετά κατανοητές, καθώς τον περασμένο Ιούνιο, η SBV εξέδωσε επίσης έντοκα γραμμάτια στο κανάλι ανοικτής αγοράς, προτού η SBV αποφασίσει να αυξήσει το λειτουργικό επιτόκιο τον Σεπτέμβριο του 2022.

Ωστόσο, η SSI Securities Company πιστεύει ότι το τρέχον πλαίσιο παρουσιάζει πολλές διαφορές. Επομένως, το γεγονός ότι η Κρατική Τράπεζα εκδίδει συνεχώς πιστωτικά γραμμάτια δεν σημαίνει ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν ξανά.

Τον Ιούνιο του περασμένου έτους, η Κρατική Τράπεζα εξέδωσε έντοκα γραμμάτια στην ελεύθερη αγορά και στη συνέχεια το επιτόκιο αυξήθηκε ξανά. Εκείνη την εποχή, η έκδοση εντόκων γραμματίων πραγματοποιήθηκε διαδοχικά. Ενδεικτική φωτογραφία

Ομοιότητες με τη φάση του 2022

Σύμφωνα με την SSI Securities Company, η πίεση στις συναλλαγματικές ισοτιμίες είναι ένας από τους κύριους λόγους για τους οποίους η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ εξέδωσε πιστωτικά γραμμάτια τόσο τον Ιούνιο του 2022 όσο και τον Σεπτέμβριο του 2023.

Αυτό το εργαλείο νομισματικής πολιτικής εφαρμόζεται για τη ρύθμιση ενός ορισμένου ποσού ρευστότητας στο σύστημα βραχυπρόθεσμα – ως μέρος της προσπάθειας μείωσης του χάσματος επιτοκίων μεταξύ VND και USD και, ως εκ τούτου, περιορισμού των κερδοσκοπικών δραστηριοτήτων στην αγορά.

Όσον αφορά το διεθνές πλαίσιο, η πίεση που ασκείται στο VND για υποτίμηση τόσο το 2022 όσο και το 2023 προέρχεται από το πλαίσιο του δολαρίου ΗΠΑ, το οποίο ενδεχομένως να αυξηθεί εντονότερα λόγω αποφάσεων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed).

Παρόλο που η θέση της Fed έχει αλλάξει σε σύγκριση με πέρυσι (το 2022 σηματοδοτεί το πρώτο έτος του κύκλου σύσφιξης, ενώ η Fed πλησιάζει προς το τέλος του κύκλου αύξησης των επιτοκίων), το δολάριο ΗΠΑ έχει διατηρήσει την δύναμή του και έχει ανατιμηθεί σημαντικά σε σύγκριση με άλλα νομίσματα.

Αντιθέτως, η Κρατική Τράπεζα εφαρμόζει μια χαλαρή νομισματική πολιτική για την υποστήριξη της ανάπτυξης και η χρήση αυτών των εργαλείων έκδοσης πιστωτικών χαρτονομισμάτων είναι το πρώτο βήμα για τον περιορισμό της πίεσης στις συναλλαγματικές ισοτιμίες.

Όσον αφορά το εγχώριο πλαίσιο, το διατραπεζικό επιτόκιο μίας ημέρας για το VND ήταν κάτω από 1% κατά τον χρόνο έκδοσης του χαρτονομίσματος, όταν η ρευστότητα ήταν άφθονη σε όλο το σύστημα (λόγω της πιστωτικής επέκτασης που έφτασε στο ανώτατο όριο στα μέσα του 2022, ενώ οι πιστωτικές δραστηριότητες επιβραδύνθηκαν το 2023). Αυτό οδήγησε σε μεγάλη διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων μεταξύ VND και USD (-100 μονάδες βάσης το 2022 για 2 συνεχόμενους μήνες και -500 μονάδες βάσης το 2023 για 5 συνεχόμενους μήνες), με αποτέλεσμα οι τράπεζες να αυξήσουν σημαντικά τη ζήτησή τους για διακράτηση USD έναντι VND.

«Η κίνηση της SBV να εκδώσει έντοκα γραμμάτια μπορεί να βοηθήσει στην προσαρμογή της ρευστότητας στο σύστημα βραχυπρόθεσμα και, ως εκ τούτου, αναμένεται να αυξήσει το επίπεδο των διατραπεζικών επιτοκίων σε VND, συμβάλλοντας στη μείωση της διαφοράς επιτοκίων μεταξύ USD και VND», εκτίμησε η SSI.

Διαφορές με τη φάση του 2022

Επιπλέον, η SSI επεσήμανε επίσης τη διαφορά μεταξύ των δύο σταδίων για να δείξει ότι η αύξηση της έκδοσης πιστωτικών σημειωμάτων από την Κρατική Τράπεζα δεν σημαίνει ότι θα αυξηθούν τα επιτόκια.

Σύμφωνα με την SSI, η πρώτη διαφορά προέρχεται από τον μηχανισμό υποβολής προσφορών. Η έκδοση εντόκων γραμματίων πέρυσι γινόταν με υποβολή προσφορών όγκου (και στη συνέχεια μετατράπηκε σε υποβολή προσφορών επιτοκίου), ενώ τις τελευταίες 5 ημέρες χρησιμοποιήθηκε υποβολή προσφορών επιτοκίου.

Το επιτόκιο των ομολόγων SBV που εκδόθηκαν φέτος είναι σχεδόν το ίδιο με την αρχική περίοδο έκδοσης πέρυσι (με μεγαλύτερη διάρκεια), αλλά η φύση είναι αρκετά διαφορετική αν εξετάσουμε τις λεπτομέρειες. Συγκεκριμένα, η ρευστότητα στις τράπεζες είναι άφθονη, η αιτία αυτού του προβλήματος φέτος είναι πολύ διαφορετική από πέρυσι.

Το 2022, ο κύριος λόγος ήταν ότι η πιστωτική επέκταση έφτασε στο ανώτατο όριο από τα μέσα του έτους, ενώ το 2023, το πρόβλημα της αργής πιστωτικής επέκτασης οφειλόταν στην επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης (η πιστωτική επέκταση στις 15 Σεπτεμβρίου 2023 ήταν μόνο 5,5% σε σύγκριση με την αρχή του έτους (τέλος Αυγούστου: 5,3%)).

Μια σημαντική διαφορά από πέρυσι είναι ότι ενώ ο συνολικός στόχος είναι η μείωση της πίεσης στο Ντονγκ, το SBV επέλεξε να εκδώσει έντοκα γραμμάτια ως επιλογή από το 2023 (αντί να πωλεί συναλλαγματικά αποθέματα όπως το 2022), προκειμένου να περιορίσει τον μακροπρόθεσμο αντίκτυπο στη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος.

Όσον αφορά τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, σε αντίθεση με πέρυσι, το επίπεδο των διακυμάνσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών στην τραπεζική αγορά και τη μαύρη αγορά δείχνει ότι το χάσμα προσφοράς-ζήτησης κλίνει περισσότερο προς την τραπεζική αγορά - πιθανότατα λόγω των δραστηριοτήτων κερδοσκοπίας των εμπορικών τραπεζών σχετικά με τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Η συναλλαγματική θέση στο σύστημα δεν έχει ακόμη αντιμετωπίσει μεγάλη πίεση χάρη στην άφθονη προσφορά ξένου συναλλάγματος.

Ένα άλλο θετικό σημείο είναι ότι η θέση του SBV είναι σχετικά διαφορετική από την ίδια περίοδο πέρυσι (χάρη στο ποσό των συναλλαγματικών αποθεμάτων που προστέθηκαν τους πρώτους 6 μήνες του έτους).

«Γενικά, η έκδοση εντόκων γραμματίων από την SBV είναι ένας τρόπος προσαρμογής της βραχυπρόθεσμης κατάστασης ρευστότητας στο σύστημα και αποτελεί κοινή δραστηριότητα των κεντρικών τραπεζών, και δεν σημαίνει ότι η SBV έχει αντιστρέψει τη νομισματική της πολιτική. Σκοπός της SBV είναι να απορροφήσει ρευστότητα από τη δευτερογενή αγορά για να μειώσει την πίεση της βραχυπρόθεσμης κερδοσκοπίας στις συναλλαγματικές ισοτιμίες», σχολίασε η SSI.

Πηγή: https://www.congluan.vn/ngan-hang-nha-nuoc-lien-tuc-phat-hanh-tin-phieu-lai-suat-co-tang-tro-lai-post266430.html