Η αγορά εταιρικών ομολόγων αναμένεται να ανακάμψει σημαντικά.

Σύμφωνα με τον Υφυπουργό Οικονομικών , η αγορά εταιρικών ομολόγων έχει σταθεροποιηθεί, το επενδυτικό κλίμα είναι πιο σταθερό και οι εκδότριες επιχειρήσεις και οι επενδυτές έχουν επιστρέψει στην αγορά.

Για την επίτευξη του στόχου υψηλής ανάπτυξης φέτος και την περίοδο 2026-2030, η απελευθέρωση της κεφαλαιαγοράς θεωρείται ιδιαίτερα σημαντική λύση για τη μείωση της πίεσης στην προσφορά κεφαλαίων για το τραπεζικό σύστημα. Συγκεκριμένα, η αγορά εταιρικών ομολόγων, ως μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο κανάλι προσφοράς κεφαλαίων για την οικονομία, αναμένεται να ανακάμψει σημαντικά μετά την πρόσφατη περίοδο αναδιάρθρωσης.

Ανάκαμψη από μια ύφεση

Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία του οργανισμού αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας FiinRatings, το 2024, η αγορά εταιρικών ομολόγων του Βιετνάμ θα σημειώσει ισχυρή ανάκαμψη μετά την περίοδο αναδιάρθρωσης του 2023, φτάνοντας σε κλίμακα 1,26 εκατομμυρίων δισεκατομμυρίων VND, που ισοδυναμεί με το 11,2% του συνολικού εγχώριου προϋπολογισμού (ΑΕΠ).

Η συνολική αξία έκδοσης εταιρικών ομολόγων κατά τη διάρκεια του έτους έφτασε τα 443.700 δισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση 26,8% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Οι δραστηριότητες έκδοσης ήταν πιο ενεργές κατά το τρίτο και τέταρτο τρίμηνο του 2024, αντανακλώντας τις αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες των επιχειρήσεων στο πλαίσιο της οικονομικής ανάκαμψης.

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο δείκτης των προβληματικών ομολόγων (συμπεριλαμβανομένων των καθυστερημένων πληρωμών και των αναδιαρθρώσεων) μειώθηκε στο 3,5%, σημαντικά χαμηλότερος από το επίπεδο του 15,3% το 2023, γεγονός που δείχνει ότι η χρηματοοικονομική ικανότητα των εκδοτών βελτιώνεται σταδιακά.

Σύμφωνα με τον Υφυπουργό Οικονομικών Nguyen Duc Chi, η πρόσφατη ανάκαμψη της αγοράς εταιρικών ομολόγων αποτελεί θετικό σημάδι για την κεφαλαιαγορά του Βιετνάμ. Η αγορά έχει προσαρμοστεί και έχει προσαρμοστεί καλύτερα στις νέες αναπτυξιακές απαιτήσεις.

«Προς το παρόν, η αγορά εταιρικών ομολόγων έχει σταθεροποιηθεί, το επενδυτικό κλίμα είναι πιο σταθερό και οι εκδότες και οι επενδυτές έχουν επιστρέψει στην αγορά. Αυτό δείχνει ότι οι νέοι κανονισμοί έχουν καθοριστεί με μεγαλύτερη σαφήνεια, δημιουργώντας μια προϋπόθεση για την αγορά εταιρικών ομολόγων το 2025 και τα επόμενα χρόνια», δήλωσε ο Υφυπουργός Nguyen Duc Chi.

Στην πραγματικότητα, η αγορά εταιρικών ομολόγων έχει σημειώσει σημαντική ανάκαμψη μετά από μια σειρά διορθωτικών ενεργειών από την ρυθμιστική αρχή. Συγκεκριμένα, το ιδιωτικό σύστημα διαπραγμάτευσης εταιρικών ομολόγων τέθηκε σε λειτουργία στο Χρηματιστήριο του Ανόι (Ιούλιος 2023).

Επιπλέον, το Διάταγμα 08/2023/ND-CP (που τροποποιεί, συμπληρώνει και αναστέλλει την εφαρμογή ορισμένων άρθρων των Διαταγμάτων που ρυθμίζουν την προσφορά και διαπραγμάτευση ατομικών εταιρικών ομολόγων στην εγχώρια αγορά και την προσφορά εταιρικών ομολόγων στη διεθνή αγορά) και ο τροποποιημένος Νόμος περί Κινητών Αξιών (2024) που ισχύει από την 1η Ιανουαρίου 2025 συνεχίζουν επίσης να βελτιώνουν τη διαφάνεια και την αποτελεσματικότητα, καθώς και να ενισχύουν την εποπτεία και την αυστηρή αντιμετώπιση των παραβιάσεων στην αγορά ομολόγων.

Οι πελάτες πραγματοποιούν συναλλαγές στα κεντρικά γραφεία της Bao Viet Securities Company. (Φωτογραφία: Tran Viet/VNA)

Μιλώντας στο πρόσφατο Φόρουμ Ομολόγων και Πίστωσης του Βιετνάμ, ο κ. Nguyen Tu Anh, Διευθυντής του Κέντρου Οικονομικών Πληροφοριών, Ανάλυσης και Προβλέψεων (Κεντρική Οικονομική Επιτροπή), δήλωσε ότι η αγορά εταιρικών ομολόγων του Βιετνάμ μόλις πέρασε μια περίοδο μεγάλων διακυμάνσεων και το θετικό είναι ότι το νομικό πλαίσιο για τα εταιρικά ομόλογα έχει βελτιωθεί σημαντικά.

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο νέος Νόμος περί Κινητών Αξιών, ο οποίος τέθηκε σε ισχύ από τις αρχές του 2025, έχει εκπληρώσει καλύτερα τον ρόλο του στην προστασία των συμφερόντων των επενδυτών με υψηλότερες απαιτήσεις στην επαλήθευση πληροφοριών, την πιστοληπτική αξιολόγηση κ.λπ., ενισχύοντας έτσι την αξιοπιστία των εταιρικών ομολόγων και μειώνοντας τους κινδύνους για τους επενδυτές. Αυτό αποτελεί σημαντικό θεμέλιο για την υγιή και βιώσιμη ανάπτυξη της αγοράς.

Για τους μεμονωμένους εκδότες, οι νέοι κανονισμοί απαιτούν επίσης αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, τραπεζικές εγγυήσεις ή εξασφαλίσεις. Αυτά θα συμβάλουν στην ενίσχυση της εμπιστοσύνης των επενδυτών σε αυτήν την αγορά.

Ακόμη και ο τομέας των ακινήτων, αν και η πίεση στα ομόλογα που λήγουν εξακολουθεί να είναι υψηλή, έχει επίσης δει πιο θετικές εξελίξεις.

Σύμφωνα με τον κ. Duong Duc Hieu, Διευθυντή και Ανώτερο Αναλυτή της Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), ο κίνδυνος αναχρηματοδότησης για ομόλογα ακινήτων τείνει να μειώνεται, χάρη στο γεγονός ότι οι επενδυτές σταδιακά ανακτούν την πρόσβαση σε νέες χρηματοδοτικές πηγές. Αυτό προέρχεται από δύο κύριες πηγές: την τραπεζική πίστωση και τις νέες δραστηριότητες έκδοσης ομολόγων το 2025. Η ανάκαμψη οφείλεται κυρίως σε αλλαγές στο νομικό πλαίσιο και σε νέους κανονισμούς που εκδόθηκαν βάσει του τροποποιημένου Νόμου περί Κινητών Αξιών.

Διαχωρισμός επενδυτικών δραστηριοτήτων των τραπεζών

Παρά τις πολλές θετικές εξελίξεις, η αγορά ομολόγων του Βιετνάμ εξακολουθεί να θεωρείται ότι δεν έχει αναπτυχθεί στο μέγιστο των δυνατοτήτων και της θέσης της, ούτε έχει καταφέρει να προωθήσει μακροπρόθεσμα κανάλια κεφαλαίων για τις επιχειρήσεις. Μία από τις μεγαλύτερες αδυναμίες αυτής της αγοράς σήμερα είναι η ανισορροπία στη δομή έκδοσης, όπου οι τράπεζες εξακολουθούν να κυριαρχούν.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της FiinRatings, το 2024, ο όμιλος πιστωτικών ιδρυμάτων θα συνεχίσει να διατηρεί τον ηγετικό του ρόλο με ποσοστό 69% της συνολικής αξίας έκδοσης, σημειώνοντας απότομη αύξηση σε σύγκριση με το ποσοστό 56% του προηγούμενου έτους. Ακολουθεί ο όμιλος ακινήτων με 19% και η μεταποιητική βιομηχανία με μόνο 3%.

Τον Ιανουάριο του 2025, τα στοιχεία της Ένωσης Αγοράς Ομολόγων του Βιετνάμ κατέγραψαν 4 δημόσιες εκδόσεις συνολικής αξίας 5.554 δισεκατομμυρίων VND. Ο συνολικός όγκος εκδόσεων ανήκε στον τραπεζικό και τον χρηματιστηριακό τομέα, εκ των οποίων οι τίτλοι αντιπροσώπευαν μόνο 300 δισεκατομμύρια VND.

Αυτό καταδεικνύει μια σοβαρή ανισορροπία, τη στιγμή που η αγορά ομολόγων, η οποία αναμένεται να ελαφρύνει το βάρος στο πιστωτικό σύστημα, αποτελεί στην πραγματικότητα ένα κανάλι δανεισμού και στη συνέχεια δανεισμού από τις τράπεζες σε επιχειρήσεις. Εν τω μεταξύ, οι μεταποιητικές επιχειρήσεις με μεγάλες κεφαλαιακές ανάγκες είναι η ομάδα που εκδίδει τα λιγότερα ομόλογα προς το παρόν.

Σύμφωνα με τον Αναπληρωτή Καθηγητή, Δρ. Nguyen Huu Huan, ειδικό σε χρηματοοικονομικά-τραπεζικά θέματα, η αιτία αυτής της κατάστασης προέρχεται τόσο από τις επιχειρήσεις όσο και από άλλους αντικειμενικούς παράγοντες. Οι βιετναμέζικες επιχειρήσεις είναι κυρίως μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις, με ασθενή διοικητική ικανότητα, γεγονός που οδηγεί σε πολύ περιορισμένες ευκαιρίες πρόσβασης στην κεφαλαιαγορά.

«Όταν οι μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις δυσκολεύονται να αποκτήσουν πρόσβαση στην αγορά ομολόγων, αναγκάζονται να δανειστούν κεφάλαια από τράπεζες με υψηλά επιτόκια. Αντί να επιτρέπουν στις επιχειρήσεις να κινητοποιούν απευθείας κεφάλαια από επενδυτές, οι τράπεζες χρησιμοποιούν την αγορά ομολόγων για να κινητοποιήσουν μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα κεφάλαια και στη συνέχεια να τα δανείζουν στις επιχειρήσεις. Αυτό οδηγεί στον κίνδυνο δημιουργίας μονοπωλίου ομάδας και διατήρησης υψηλών επιτοκίων στην χρηματοπιστωτική αγορά», δήλωσε ο Αναπληρωτής Καθηγητής, Δρ. Nguyen Huu Huan.

Η «στρέβλωση» στη δομή έκδοσης χρειάζεται ακόμη περισσότερο χρόνο για να αυτορρυθμιστεί η αγορά και λύσεις από τους φορείς διαχείρισης. Ωστόσο, η αύξηση της διαφάνειας στην έκδοση και τις συναλλαγές, ενώ παράλληλα η ενθάρρυνση των επιχειρήσεων να χρησιμοποιούν ομόλογα ως μακροπρόθεσμο κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων, θα αποτελέσει άμεση λύση για την προώθηση μιας πιο υγιούς ανάπτυξης της αγοράς.

Για να διασφαλιστεί μια πιο σταθερή και υγιής ανάπτυξη της αγοράς, ο κ. Nguyen Tu Anh, Διευθυντής του Κέντρου Οικονομικών Πληροφοριών, Ανάλυσης και Προβλέψεων, δήλωσε ότι μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα, είναι απαραίτητο να εξεταστεί η τελειοποίηση του νομικού συστήματος για τις δραστηριότητες επενδυτικών τραπεζών. Ο διαχωρισμός των επενδυτικών τραπεζών και των εμπορικών τραπεζών είναι ένας σημαντικός παράγοντας για τον περιορισμό του κινδύνου εξάπλωσης των κινδύνων από την κεφαλαιαγορά στην αγορά συναλλάγματος. Αυτό είναι ένα απαραίτητο βήμα για να διασφαλιστεί η σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος, ιδίως στο πλαίσιο της πορείας της οικονομίας προς μια ισχυρότερη φάση ανάπτυξης.

Η περιοχή Yen Lac, Vinh Phuc, πραγματοποιεί εκκαθάριση χώρου για την υλοποίηση του έργου Trung Nguyen Industrial Cluster. (Φωτογραφία: VNA)

Συγκεκριμένα, κατά την περίοδο 2025-2030, η τάση μεγάλων δημόσιων επενδύσεων σε βασικά έργα θα δημιουργήσει τεράστιες κεφαλαιακές ανάγκες, απαιτώντας από τους εργολάβους να είναι σε θέση να κινητοποιήσουν σημαντικούς οικονομικούς πόρους. Με την πολιτική ενθάρρυνσης των εγχώριων επιχειρήσεων, ανεξάρτητα από το αν είναι κρατικές ή ιδιωτικές, να συμμετάσχουν σε αυτά τα έργα, θα ανοίξουν σημαντικές ευκαιρίες για την αποκατάσταση της αγοράς εταιρικών ομολόγων.

«Αυτή είναι μια εξαιρετική ευκαιρία για την αποκατάσταση της αγοράς εταιρικών ομολόγων. Νομίζω ότι πρέπει να εξετάσουμε το ενδεχόμενο χάραξης μιας πολιτικής που θα βοηθήσει τις επιχειρήσεις που κερδίζουν προσφορές έργων να κινητοποιήσουν κεφάλαια απευθείας στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Αυτό θα μειώσει τόσο την πίεση στον κρατικό προϋπολογισμό όσο και το βάρος στο τραπεζικό σύστημα όταν αυτό πρέπει να παρέχει μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα κεφάλαια για την οικονομία, προωθώντας έτσι τη βιώσιμη οικονομική ανάπτυξη», πρότεινε ο κ. Nguyen Tu Anh.

Επιπλέον, για την επίτευξη του στόχου για μέγεθος αγοράς 20% του ΑΕΠ έως το 2025, όπως έχει θέσει η κυβέρνηση, η αγορά εταιρικών ομολόγων εξακολουθεί να αντιμετωπίζει πολλά σημεία συμφόρησης που πρέπει να επιλυθούν. Συγκεκριμένα, η τελειοποίηση του νομικού πλαισίου, η διαφάνεια της πληροφόρησης, η ευρύτερη εφαρμογή της πιστοληπτικής αξιολόγησης, η ύπαρξη στρατηγικής για την προσέλκυση περισσότερων θεσμικών επενδυτών για συμμετοχή... θα αποτελέσουν σημαντικά ζητήματα για την προώθηση της βιώσιμης ανάπτυξης αυτής της αγοράς στο μέλλον.

Πηγή