Preocupaciones sobre el endurecimiento de los bonos corporativos

El Ministerio de Finanzas solicita comentarios sobre el proyecto de ley que modifica y complementa una serie de artículos de la Ley de Valores, la Ley de Contabilidad, la Ley de Auditoría Independiente, la Ley de Presupuesto Estatal, la Ley de Gestión y Utilización de Activos Públicos, la Ley de Gestión Tributaria y la Ley de Reservas Nacionales.

Además de legalizar la manipulación de acciones con regulaciones que restringen las transacciones con inversionistas individuales, para proteger el mercado, el Proyecto de Ley de Valores (enmendado) también requiere que las organizaciones que emiten bonos al público tengan garantías colaterales o bancarias cuando soliciten una licencia de emisión (excepto en los casos en que las instituciones de crédito ofrecen bonos como deuda secundaria que satisfacen las condiciones para ser contabilizados en el capital de nivel 2 y tienen un representante de los tenedores de bonos según lo prescrito).

Con esta normativa, para poder emitir bonos corporativos al público, las empresas deberán hipotecar y registrar la transacción del título de bono antes de presentar la solicitud de licencia.

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La inversión en bonos corporativos aún no ha escapado del pesimismo tras numerosas crisis. Foto ilustrativa: Hoang Giang/PLTPHCM

El abogado Truong Thanh Duc, director del bufete ANVI, afirmó que esto contradice la normativa sobre inversores profesionales. Dado que, si existen activos colaterales o garantías bancarias al emitir bonos al público, esto ya es muy seguro, minimizando así los riesgos para los compradores, ¿por qué es necesario imponer condiciones a los inversores profesionales?

O bien, añadir regulaciones sobre las condiciones para los inversores profesionales en valores es demasiado estricta y limita el número de inversores individuales que participan en este mercado.

Expresando su acuerdo con la opinión del abogado Truong Thanh Duc, compartiendo con el reportero de VietNamNet , el abogado Nguyen Duc Manh, Bizlink Law Firm LLC, también dijo: Los legisladores no han podido explicar por qué existe una regulación que establece que los inversores deben participar en inversiones de valores durante un período mínimo de 2 años, tener una frecuencia mínima de transacciones de 10 veces/trimestre en los últimos 4 trimestres y tener un ingreso mínimo de 1.000 millones de VND/año en los últimos 2 años para ser considerado un inversor de valores profesional.

Por ejemplo, en el pasado, invertir en acciones conllevaba muchos riesgos, por lo que los inversores eran cautelosos y no invertían en muchas transacciones bursátiles. Por lo tanto, no cumplían los criterios mencionados y, por lo tanto, no se les clasificaba como inversores profesionales. Por lo tanto, establecer tales criterios podría no ser del todo convincente ni razonable, opinó el Sr. Manh.

Además, según el Sr. Manh, la preocupación por la restricción de la inversión en bonos corporativos ha provocado una escasez de inversores individuales y de compradores en el mercado, lo que ha impedido que las empresas emitan bonos con éxito para captar capital. Este es un asunto que los legisladores deben considerar, y aumentar el nivel y los criterios para identificar a los inversores profesionales también requiere una hoja de ruta coherente con el desarrollo del mercado, tanto para fomentarlo como para garantizar la salud del mercado y la seguridad de los inversores.

"Pero lo importante es contar con investigación y evaluación científica para determinar si un inversor es un profesional, a partir de lo cual se pueden elaborar regulaciones legales precisas y adecuadas", señaló el abogado Manh.

Creación de condiciones para el desarrollo del mercado

En cuanto a las condiciones para la emisión de bonos corporativos al público, el representante de la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam afirmó que, en realidad, las empresas con operaciones comerciales eficientes y buena situación financiera pueden otorgar préstamos sin garantía y emitir bonos sin garantía. La presencia o ausencia de garantía forma parte de la estructura del bono y se refleja en el precio de emisión, que el mercado equilibra automáticamente con base en la oferta y la demanda.

Por lo tanto, según esta persona, la regulación que exige que los bonos emitidos al público tengan garantías y avales bancarios no resolverá el problema central de selección y cribado de emisores de calidad para emitir bonos corporativos; al mismo tiempo, creará una barrera importante, reduciendo directamente la oferta de bonos corporativos al público, incluidos los bonos de empresas líderes, que pueden movilizar capital no garantizado y sin garantías.

El representante de la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam propuso que el organismo redactor elimine la regulación sobre la condición de que los bonos emitidos al público deben tener garantía o colateral de pago; junto con eso, agregue regulaciones e instrucciones sobre las organizaciones que actúan como agentes para recibir y gestionar la garantía de los bonos con garantía y regulaciones que permitan a las instituciones financieras internacionales participar en la garantía de pago.

En declaraciones a VietNamNet , el experto legal Pham Van Hung afirmó que, en general, el borrador endurece dos aspectos relacionados con los bonos corporativos. Con la emisión de bonos corporativos individuales, el borrador prohíbe a los inversores individuales participar en transacciones de bonos individuales. Además, el borrador eleva las condiciones para los inversores institucionales.

Para los bonos emitidos al público, el borrador endurece dos condiciones. En primer lugar, las condiciones de oferta, que deben someterse a la Junta General de Accionistas. En segundo lugar , exige garantías o avales bancarios. Además, estipula responsabilidades adicionales para la consultora emisora, la empresa auditora, etc.

Según este experto, la idea de la unidad redactora de modificar la normativa sobre bonos corporativos "es una medida restrictiva". Mientras tanto, el mercado de capitales debe garantizar que las empresas tengan diversas opciones para captar capital. Si no pueden hacerlo, las empresas enfrentarán dificultades o no podrán crecer.

“Cuando consideramos que un mercado determinado es arriesgado para los inversores, queremos restringirlo, pero al mismo tiempo debemos desatar otro obstáculo para que las empresas puedan seguir captando capital a través de otro canal, en lugar de restringirlo todo a la vez. De esa manera, las empresas no sabrán dónde captar capital”, señaló el Sr. Hung.

En cuanto al mercado de bonos, según este experto, la tasa de emisión de bonos al público es muy baja en comparación con la de los bonos emitidos individualmente, debido a que las condiciones para la emisión de bonos al público son demasiado estrictas.

Para garantizar que los inversores no corran riesgos, el Estado necesita una hoja de ruta de transición para que las empresas tengan tiempo de adaptarse.

Este proyecto de ley, al menos, no debería imponer condiciones estrictas a la emisión de bonos públicos, y debería existir una hoja de ruta para facilitar las condiciones de emisión pública. «Las empresas tendrán más canales para captar capital y los inversores dispondrán de productos financieros más diversos en los que invertir», sugirió el Sr. Hung.

Además, el Sr. Hung recomendó reconsiderar la prohibición de la participación de particulares en el mercado privado de bonos. Es cierto que este mercado no es para la mayoría, y quienes participan deben poseer sólidos conocimientos. Por lo tanto, es necesario establecer condiciones adecuadas para que los inversores profesionales participen en este mercado. Una vez establecidas las condiciones, no es necesario prohibir la participación de los inversores particulares, ya que estos ya poseen los conocimientos necesarios y asumen los riesgos.

"En ese momento, si se prohíbe la inversión individual, se reducirá involuntariamente la diversificación de los productos financieros y se impulsará a los inversores a invertir en canales más riesgosos o no gestionados por el Estado", concluyó el Sr. Pham Van Hung.

Tras un aterrizaje suave, el mercado de bonos corporativos se está recuperando gradualmente. En 2024, seguirá mejorando sus instituciones y se prevé que entre en una nueva etapa de desarrollo, más eficaz, segura y sostenible tras un año difícil.