El ajuste del ratio de apalancamiento a partir del 1 de julio no obstaculiza la emisión de bonos corporativos

La Ley de Empresas (modificada) entra oficialmente en vigor el 1 de julio de 2025. En consecuencia, los pasivos totales de una empresa emisora (incluido el valor de los bonos que se espera emitir) que sea una empresa no pública no deben exceder cinco veces el capital.

En un informe publicado recientemente, los analistas de VIS Rating dijeron que la regulación antes mencionada sobre el endurecimiento de los índices de apalancamiento ayuda a que el marco legal para las empresas no públicas sea consistente con las empresas públicas bajo la Ley de Valores de 2024 sin obstaculizar las actividades de emisión de bonos corporativos.

Creemos que la nueva regulación tendrá un impacto mínimo en las actividades de emisión de bonos privados. Nuestros datos sobre todas las empresas no cotizadas en bolsa en Vietnam durante los últimos tres años muestran que solo alrededor del 25 % de las empresas tienen un ratio superior a 5 veces o un patrimonio neto negativo, según el informe.

Aunque el ajuste del ratio de apalancamiento no tiene un gran impacto en el mercado, VIS Rating también cree que el alto apalancamiento no es la causa del retraso en el pago de los bonos y recomienda que los inversores no consideren este el factor más importante al considerar la inversión en bonos.

Los datos de calificación VIS muestran que la razón por la cual 182 empresas han tardado en pagar sus bonos recientemente no se debe a un alto apalancamiento, sino principalmente a un flujo de caja débil y una mala gestión de la liquidez.

En concreto, menos de una cuarta parte de las 182 empresas mencionadas anteriormente tienen un ratio de apalancamiento superior a 5 veces o un patrimonio neto negativo. El ratio de apalancamiento de las tres cuartas partes restantes con pagos de bonos atrasados es de tan solo 2,8 veces, aproximadamente igual al promedio de otros emisores sin pagos de bonos atrasados.

Según las estadísticas de la compañía, a pesar de un apalancamiento moderado, el 90% de los emisores de bonos morosos no generan suficiente flujo de caja operativo para realizar pagos regulares de intereses o carecen de liquidez para reembolsar el capital a su vencimiento. Casi el 40% de los bonos morosos tienen vencimientos muy cortos, de 1 a 3 años, y suelen destinarse a proyectos a largo plazo que no generan flujos de caja oportunos. Ante la falta de flujos de caja estables, los emisores se ven obligados a recurrir en gran medida a la refinanciación; es decir, a utilizar nueva deuda para liquidar deuda anterior. Como resultado, el 85% de los impagos se producen durante los primeros tres años de su emisión.

Además, aproximadamente el 40% de los bonos morosos están garantizados por activos difíciles de valorar o liquidar, como cuentas por cobrar relacionadas con proyectos inmobiliarios, contratos de cooperación empresarial y derechos de ingresos de proyectos futuros. La falta de mecanismos eficaces de reestructuración de deuda y la aplicación limitada de enfoques legales incrementan aún más la tasa de morosidad.

Por lo tanto, aunque el apalancamiento se considera uno de los riesgos a tener en cuenta, los expertos de VIS Rating recomiendan que los inversores consideren muchos factores, especialmente la capacidad de generar flujo de caja, en lugar de mirar únicamente el apalancamiento financiero al comprar bonos corporativos.

Fuente: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html