ما باید «بار را با سیستم بانکی تقسیم کنیم».

آرزوی ورود کشور به دوران پیشرفت با هدف دستیابی به رشد دو رقمی تولید ناخالص داخلی، تقاضاهای بی‌سابقه‌ای را برای بسیج منابع ایجاد می‌کند.

در این بستر اقتصاد کلان، سیستم موسسات اعتباری نقش «شریان نجات» اصلی را ایفا می‌کند و ماموریت تامین سرمایه برای کل اقتصاد را بر عهده دارد. با این حال، در جریان بحث‌ها در اولین جلسه شانزدهمین دوره مجلس ملی، نمایندگان همگی توافق داشتند که بخش بانکی با فشار بیش از حدی روبرو است. برای تضمین توسعه پایدار و حفاظت از امنیت سیستم اعتباری، وظیفه فوری اکنون استفاده از مکانیسم‌های بازار برای هدایت جریان اعتبار به بخش ارزش‌آفرین واقعی و در عین حال تحریک قوی بازار سرمایه برای کاهش فشار بر سیستم موسسات اعتباری است.

«تقسیم بار» با بخش بانکی برای ایجاد شتاب برای رشد دو رقمی.

پارادوکس «سودهای کوتاه‌مدت برای رشد بلندمدت» و فشار بر نسبت کفایت سرمایه

از دیدگاه یک متخصص مالی، نماینده نگوین نهو سو ( باک نین ) به یک پارادوکس دوگانه که به شدت بر سیستم موسسات اعتباری سنگینی می‌کند، اشاره کرد: نسبت فعلی اعتبار به تولید ناخالص داخلی به ۱۴۶ درصد رسیده است، اما در واقعیت، اقتصاد هنوز هم دائماً "تشنه" سرمایه میان‌مدت و بلندمدت است.

ریشه اصلی این وضعیت، عدم تطابق در سررسیدها است. سرمایه‌ای که توسط سیستم موسسات اعتباری بسیج می‌شود، عمدتاً کوتاه‌مدت است، اما بار تأمین مالی پروژه‌های سرمایه‌گذاری میان‌مدت و بلندمدت کسب‌وکارها را بر دوش می‌کشد. این نیاز مداوم به «استفاده از وجوه کوتاه‌مدت برای تأمین مالی پروژه‌های بلندمدت» نه تنها فشار زیادی بر نقدینگی بانک‌ها ایجاد می‌کند، بلکه مانع از ورود سرمایه به بخش‌های با ارزش افزوده بالا نیز می‌شود و در نتیجه نسبت تولید سرمایه افزایشی (ICOR) ویتنام را به طور مداوم بالا نگه می‌دارد. این بدان معناست که اقتصاد باید پول بیشتری تزریق کند و فشار بیشتری بر بانک‌ها وارد کند، اما رشد حاصل متناسب نیست.

نماینده نگوین های نام (توا تین هو ) مشکلات پیش روی بخش بانکی را از طریق یک لنز مقایسه‌ای بین‌المللی بیشتر توضیح داد. با نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی تقریباً ۱۴۵٪، سیستم بانکی ویتنام تحت فشار قابل توجهی بیشتر از سایر کشورهای منطقه مانند مالزی یا تایلند است که این نسبت تنها حدود ۱۱۰٪ است. نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی متورم نه تنها پتانسیل رشد اعتباری آینده را از بین می‌برد، بلکه سیستم بانکی را در معرض خطرات بالقوه بدهی‌های معوق قرار می‌دهد و مستقیماً بر نسبت کفایت سرمایه (CAR) فشار می‌آورد. حتی اگر مصمم باشیم که ICOR را برای بهینه‌سازی اقتصاد به ۴.۵٪ کاهش دهیم، همچنان به سرمایه‌گذاری معادل ۴۰٪ از تولید ناخالص داخلی (تقریباً بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار) نیاز خواهیم داشت. این حجم عظیم سرمایه، اگر همچنان به سیستم اعتباری تزریق شود، بار غیرقابل تحملی خواهد بود.

علاوه بر این، بانک‌های تجاری در حال حاضر در تلاشند تا مسئولیت‌های اجتماعی-سیاسی خود را در حمایت از اقتصاد انجام دهند. به عنوان مثال، در اوایل آوریل 2026، بانک دولتی ویتنام با 46 بانک تجاری همکاری کرد و این موسسات متعهد به کاهش نرخ بهره برای حمایت از مردم و مشاغل شدند. با این حال، در زمینه فشار مداوم بر هزینه‌های بسیج سرمایه، نماینده نگوین دوی تان (کا مائو) استدلال کرد که برای اینکه بانک‌های تجاری بتوانند نرخ بهره وام را به طور پایدار کاهش دهند، به جای تکیه صرف بر قربانی کردن حاشیه سود، به حمایت قوی‌تر اقتصاد کلان نیاز دارند.

رفع انسداد بازار اوراق قرضه

علاوه بر فشار ناشی از مقیاس، نگرانی بزرگتر در مورد کیفیت اعتبار، تحریف در ساختار تخصیص سرمایه است. مقدار زیادی از سرمایه اعتباری، به جای اینکه به بخش تولید سرازیر شود، در دارایی‌های سفته‌بازانه «قفل» می‌شود.

نماینده لی هونگ آن (گیا لای) پیشنهاد کرد که دولت نباید از دستورات اداری اجباری استفاده کند، بلکه باید با استفاده از ابزارهای مبتنی بر بازار، اعتبار سفته‌بازانه املاک و مستغلات را کنترل کند. به طور خاص، می‌توان از یک مکانیسم ذخیره اجباری متمایز برای وادار کردن جریان‌های اعتباری به تغییر جهت به سمت تولید و فناوری استفاده کرد. در کنار آن، می‌توان از ابزارهای مالیاتی (مانند مالیات‌های تصاعدی بر خانه‌های دوم و زمین و هزینه‌های پروژه‌های با توسعه کند) برای مهار سفته‌بازی استفاده کرد و زمین را به ارزش واقعی خود بازگرداند و فضا را برای رشد آزاد کرد.

از یک رویکرد متفاوت، برای «رها کردن» ترازنامه بانک‌ها، نماینده نگوین نهو سو، تشکیل یک بازار تأمین مالی مجدد ثانویه از طریق اوراق بهادارسازی جسورانه وام‌ها، همزمان با توسعه یک بازار شفاف معاملات بدهی را پیشنهاد داد. این یک موقعیت برد-برد است: به بانک‌ها کمک می‌کند تا وام‌های معوق را آزاد کنند تا «فضای» بیشتری برای ارائه اعتبار جدید ایجاد شود و همچنین به کنترل ریسک نقدینگی کمک می‌کند.

در کنار تجدید ساختار اعتباری، باز کردن «شیر» بازار سرمایه به عنوان یک راه نجات تلقی می‌شود. نگو وان توان، وزیر دارایی، بر اصل اساسی امور مالی مدرن تأکید کرد: بازار پول برای تأمین سرمایه کوتاه‌مدت عمل می‌کند، در حالی که سرمایه بلندمدت عمدتاً از طریق اوراق قرضه و سهام جریان می‌یابد. برای اینکه بازار اوراق قرضه بتواند این نیاز را برآورده کند، نماینده نگوین های نام پیشنهاد کرد که چارچوب قانونی (به ویژه احکام ۱۵۳، ۶۵ و ۰۸) بر اساس اصل «عدم مدیریت بیش از حد سفت و سخت یا بیش از حد سست» تکمیل شود.

علاوه بر این، لازم است مؤسسات سرمایه‌گذاری حرفه‌ای تأسیس شوند، حتی ایجاد صندوق‌های سرمایه‌گذاری ملی در مقیاس بزرگ (مانند CIC چین یا GIC سنگاپور) به صورت آزمایشی انجام شود تا به طور فعال سرمایه را به بخش‌های کلیدی تزریق کنند. تنها زمانی که بازار سرمایه به اندازه کافی عمیق و گسترده باشد، بانک‌ها از نیاز به تلاش برای تأمین بودجه میان‌مدت و بلندمدت برای اقتصاد رهایی خواهند یافت.

تقویت سیاست‌های مالی و ارتقای بازار سهام برای «تقسیم بار» با بانک‌ها.

دولت با درک عمیق فشارهای وارده بر سیستم مالی و پولی، رویکرد جدید و قاطعی را در مدیریت اقتصاد کلان تدوین کرده است. نگوین ون تانگ، معاون نخست وزیر، در سخنرانی خود در مجلس ملی، پیام‌های استراتژیکی را ارائه داد که مستقیماً به چالش «تقسیم بار» با بخش بانکی به منظور ایجاد شتاب برای رشد دو رقمی می‌پرداخت.

معاون نخست وزیر نقش بخش بانکی را تصدیق و بسیار مورد تقدیر قرار داد و تأیید کرد که سیاست پولی در گذشته اخیر بسیار قاطعانه اجرا شده است و سهم قابل توجهی در رشد اقتصادی داشته و نقش مهمی در تضمین توسعه اقتصادی پایدار، به ویژه ثبات اقتصاد کلان ایفا کرده است. با این حال، از منظر تحلیل عملی، رهبر دولت با نمایندگان مجلس ملی ابراز توافق کرد که فضای مانور در سیاست پولی به تدریج به طور قابل توجهی محدود شده است. دیگر نمی‌توان با سیاست‌های پولی صرفاً سهل‌گیرانه، سیستم بانکی را فرسوده کرد.

جهت‌گیری دولت این است که فوراً تمرکز را به سمت به حداکثر رساندن قدرت سیاست مالی تغییر دهد. برای اجرای انبساط مالی منطقی و متمرکز، دولت پیشنهادی را به مجلس ملی ارائه کرده است تا میانگین نسبت کسری بودجه را از ۳٪ تولید ناخالص داخلی در دوره قبل به ۵٪ در دوره ۲۰۲۶-۲۰۳۰ افزایش دهد؛ همزمان، هزینه‌های بودجه را ۱.۹ برابر افزایش دهد و تا ۴۰٪ به سرمایه‌گذاری‌های توسعه‌ای اختصاص دهد (تقریباً ۲.۴ برابر دوره قبل).

با این حال، معاون نخست وزیر همچنین اذعان کرد که سیاست مالی همیشه دارای تأخیر زمانی است. بنابراین، در حالی که منتظر اثرگذاری منابع بودجه هستیم، سیاست پولی همچنان وظیفه دارد تا به طور روان عمل کند تا نقدینگی را تضمین کرده و منابع ضروری کوتاه مدت را برای مشاغل، افراد و اقتصاد فراهم کند.

برای مقابله اساسی با تنگنای سرمایه میان‌مدت و بلندمدت، معاون نخست‌وزیر، نگوین ون تانگ، یک هدف بلندپروازانه اما ضروری را اعلام کرد: توسعه جدی بازار سهام به یک کانال کلیدی برای بسیج سرمایه میان‌مدت و بلندمدت. دولت به‌طور فعال تلاش‌ها را برای افزایش سرمایه بازار سهام به ۱۲۰٪ از تولید ناخالص داخلی تا سال ۲۰۲۸ هدایت می‌کند و به استانداردهای کشورهای توسعه‌یافته در منطقه و جهان نزدیک می‌شود. هدف نهایی بازار سهام «تقسیم بار با بانک‌ها است، زیرا در حال حاضر، سرمایه میان‌مدت و بلندمدت کسب‌وکارها هنوز عمدتاً در سرمایه بانکی متمرکز است».

فراتر از بازطراحی ساده ساختار بازار مالی، دولت با حذف موانع از طریق سازوکارهای نظارتی، به طور فعال در حال ایجاد حرکت جدید است. معاون نخست وزیر اظهار داشت که دولت در حال ارائه قطعنامه‌ای به مجلس ملی است تا به طور جامع به مشکلات همه پروژه‌های متوقف شده (نه محدود به مسائل مربوط به زمین) رسیدگی کند. اگر این تنگنا برطرف شود، اقتصاد بلافاصله قادر خواهد بود منبع عظیمی بالغ بر 3.3 تریلیون دانگ ویتنام را برای حمایت از رشد بسیج کند. این حجم عظیم سرمایه، پس از ورود به گردش، بلافاصله فشار بر بانک‌ها برای تزریق وام‌های جدید را کاهش می‌دهد و به آنها کمک می‌کند تا ترازنامه‌های خود را بهبود بخشند.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/can-chia-lua-cho-he-thong-ngan-hang-181165.html