اخیراً، کمیته اقتصادی گزارشی در مورد بررسی و ارزیابی نتایج اجرای مصوبه مجلس ملی در مورد طرح توسعه اجتماعی-اقتصادی ۲۰۲۴ و طرح توسعه اجتماعی-اقتصادی پیش‌بینی‌شده برای ۲۰۲۵ ارائه کرده است.

در مورد بازار اوراق قرضه شرکتی، کمیته دائمی کمیته اقتصادی اعلام کرد که نقدینگی بازار اوراق قرضه شرکتی به طور قابل توجهی بهبود یافته است، اما هنوز با چالش‌های زیادی برای تبدیل شدن به یک کانال مؤثر برای بسیج سرمایه میان‌مدت و بلندمدت برای اقتصاد، که نقش تأمین سرمایه را با سیستم بانکی به اشتراک می‌گذارد، روبرو است.

بازار اوراق قرضه شرکتی ویتنام در دوره 2018-2021 چرخه رشد قوی با نرخ حدود 45 درصد در سال را تجربه کرده است. با این حال، این بازار از سال 2022 به دلیل تغییرات در محیط کسب و کار، چارچوب قانونی و تعدادی از حوادث مربوط به نقض مقررات انتشار، به طور قابل توجهی کاهش یافته است.

بانک فام های.jpg
ارزیابی می‌شود که بازار اوراق قرضه شرکتی هنوز ریسک‌های بالقوه زیادی دارد. عکس از: فام های

کاهش نقش اوراق قرضه شرکتی، چالش بزرگی را برای تأمین نیازهای سرمایه‌ای میان‌مدت و بلندمدت اقتصاد ایجاد می‌کند.

کمیته دائمی کمیته اقتصادی تأکید کرد که تحولات سال‌های اخیر نشان می‌دهد که بازار اوراق قرضه شرکتی با مشکلات و چالش‌های زیادی روبرو است.

به طور خاص، اندازه بازار در مقایسه با نیازهای سرمایه بلندمدت شرکت‌ها هنوز کوچک است. کل بدهی معوق اوراق قرضه شرکتی در پایان آگوست 2024 تنها حدود 1 میلیون میلیارد دانگ ویتنام بود که معادل 10٪ از تولید ناخالص داخلی است. این رقم در مقایسه با کشورهای منطقه مانند مالزی (54٪ از تولید ناخالص داخلی)، سنگاپور (25٪) و تایلند (27٪) هنوز پایین است.

ساختار انتشار اوراق قرضه منطقی نیست، زیرا انتشار خصوصی سهم بزرگی (حدود ۸۸٪) را تشکیل می‌دهد، در حالی که انتشار عمومی هنوز بسیار محدود است (حدود ۱۲٪). این امر نه تنها توانایی شرکت‌ها را برای دسترسی به سرمایه از سرمایه‌گذاران عمومی محدود می‌کند، بلکه خطراتی را برای شفافیت بازار ایجاد می‌کند.

علاوه بر این، ساختار سرمایه‌گذار هنوز نامتوازن است و بخش بزرگی از آن را بانک‌های تجاری و سرمایه‌گذاران حقیقی تشکیل می‌دهند، در حالی که مؤسسات مالی حرفه‌ای مانند صندوق‌های سرمایه‌گذاری و شرکت‌های بیمه هنوز مشارکت محدودی دارند...

کمیته دائمی کمیته اقتصادی معتقد است که این مسائل نیاز فوری به بهبود و توسعه بازار اوراق قرضه شرکتی ویتنام در مسیری پایدارتر، شفاف‌تر و مؤثرتر را ایجاد می‌کند.

برای انجام این کار، تلاش‌های هماهنگ از سوی سازمان‌های مدیریتی، مؤسسات مالی و خود شرکت‌های صادرکننده برای ایجاد یک بازار اوراق قرضه شرکتی سالم که نیازهای رو به رشد بسیج سرمایه اقتصاد را در دوره توسعه پیش رو برآورده کند، ضروری است.

برای بهبود بازار اوراق قرضه شرکتی، پیش‌نویس اصلاح و تکمیل تعدادی از مواد قانون اوراق بهادار در حال حاضر در دست بررسی است.

علاوه بر قانونی کردن دستکاری سهام با مقرراتی که معاملات با سرمایه‌گذاران حقیقی را محدود می‌کند، برای محافظت از بازار، پیش‌نویس قانون اوراق بهادار (اصلاح‌شده) سازمان‌های صادرکننده اوراق قرضه به عموم را نیز ملزم می‌کند که هنگام درخواست مجوز انتشار، وثیقه یا ضمانت‌نامه بانکی داشته باشند (به جز در مواردی که مؤسسات اعتباری اوراق قرضه‌ای را به عنوان بدهی ثانویه ارائه می‌دهند که شرایط لازم برای احتساب در سرمایه ردیف ۲ را داشته باشد و طبق مقررات، نماینده‌ای از دارندگان اوراق قرضه داشته باشد).

در سی و هشتمین جلسه، رئیس کمیته مالی و بودجه، لو کوانگ مان، نظر کمیته اقتصادی (آژانس موظف به بررسی محتوای اصلاح قانون اوراق بهادار) را در مورد این محتوا ارائه کرد.

برای داشتن مبنایی برای ارزیابی جامع، کمیته اقتصادی توصیه می‌کند که آژانس تهیه‌کننده پیش‌نویس، داده‌های اضافی مانند ساختار سرمایه‌گذاران اوراق قرضه شرکتی انفرادی را ارائه دهد و تأثیر بلندمدت محدود کردن سرمایه‌گذاران به سازمان‌ها را به دقت ارزیابی کند.

با توجه به شرکت در این بررسی، نظراتی وجود دارد مبنی بر اینکه سرمایه‌گذاران حقیقی گروه بزرگی از سرمایه‌گذاران هستند که در بازار اوراق قرضه شرکتی انفرادی شرکت می‌کنند. حذف سرمایه‌گذاران حقیقی منجر به محدود شدن بازار اوراق قرضه شرکتی خواهد شد و تأثیر زیادی بر وضعیت نقدینگی و توانایی بسیج سرمایه شرکت‌ها خواهد داشت.

در گزارش ارزیابی آمده است: «بنابراین، این نظر نشان می‌دهد که این موضوع نباید حذف شود. در عوض، دولت باید موظف شود استانداردها و شرایط شناسایی سرمایه‌گذاران حرفه‌ای را مشخص کند و اطمینان حاصل کند که افراد حرفه‌ای می‌توانند سطح ریسک اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی را هنگام مشارکت در سرمایه‌گذاری ارزیابی کنند.»

در مقاله‌ای که در مجله اقتصادی سایگون منتشر شد، آقای لو مین سانگ، از دانشگاه اقتصاد و حقوق، VNU-HCM، در مورد تغییرات در مدیریت اوراق قرضه شرکتی اظهار داشت: به جای رویکرد افراطی ایجاد موانع فنی، مقامات باید سیاست متعادل‌تری را بین هدف حمایت از سرمایه‌گذاران و ایجاد شرایط برای مشاغل در نظر بگیرند. یک رویکرد معقول می‌تواند طبقه‌بندی انواع اوراق قرضه بر اساس سطح ریسک باشد.

بر این اساس، فقط اوراق قرضه پرخطر با رتبه اعتباری پایین یا بدون رتبه اعتباری، ملزم به داشتن وثیقه یا ضمانت بانکی هستند. شرکت‌هایی با اعتبار خوب یا وضعیت مالی شفاف و سالم ممکن است مجاز به انتشار اوراق قرضه بدون وثیقه باشند.

اگرچه فعالیت‌های تجاری هوانگ آن گیا لای بسیار بهبود یافته است، اما کسب و کار آقای دوک همچنان در پرداخت ۴۵۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی اصل و سود اوراق قرضه تأخیر دارد.