کسب و کارها به دنبال راه‌هایی برای تجدید ساختار بدهی اوراق قرضه هستند

بسیاری از ناشران اوراق قرضه به طور فعال در حال تجدید ساختار بدهی اوراق قرضه هستند و بار پرداخت‌های کوتاه‌مدت اصل و بهره را کاهش می‌دهند و از فرآیند تجدید ساختار مالی حمایت می‌کنند.

منطقه شهری آکوا سیتی با مقیاس ۱۰۰۰ هکتار توسط نوالند سرمایه‌گذاری و توسعه داده شده است.

تبدیل دارندگان اوراق قرضه به سهامداران

در اواسط سال 2025، گروه هوانگ آن گیا لای (HAGL) طرحی را برای تجدید ساختار بدهی عظیم اوراق قرضه شرکتی خود با تبدیل آن به سهام اعلام کرد.

پس از تعدیل طرح، HAGL موافقت کرد که 210 میلیون سهم برای تبدیل بدهی‌های پرداختنی به ارزش 2520 میلیارد وند منتشر کند. قیمت انتشار 12000 وند برای هر سهم است. سهام جدید صادر شده برای تبدیل بدهی به مدت 1 سال از انتقال ممنوع خواهد بود. ارزش بدهی تبدیل شده یا تعداد سهام منتشر شده در مقایسه با طرح قبلی بدون تغییر باقی می‌ماند.

این تغییر، طرفی است که سهام را دریافت می‌کند. به جای صدور سهام قابل تبدیل به دارندگان اوراق قرضه برای انجام بخشی از تعهد بدهی اوراق قرضه، پس از تعدیل، طلبکاران شرکت‌کننده در صدور شامل ۱ سازمان و ۵ شخص حقیقی می‌شوند. آقای دوان نگوین دوک (بائو دوک) - رئیس هیئت مدیره HAGL بارها نگرانی خود را در مورد بدهی شرکت ابراز کرده است. آقای دوک در مجمع عمومی سالانه سهامداران (AGM) سال ۲۰۲۵ اظهار داشت که اگر بدهی مبادله شود، HAGL هزاران میلیارد VND بدهی را کاهش می‌دهد و بدهی بهره کاهش یافته در سود لحاظ خواهد شد زیرا قبلاً به طور کامل ذخیره شده است.

پس از تمدید بدهی اوراق قرضه، کسب‌وکارهای بیشتری تصمیم می‌گیرند بدهی اوراق قرضه را به سهام تبدیل کنند تا بدهی خود را تجدید ساختار کنند.

برای بدهی اوراق قرضه، کسب‌وکارها می‌توانند گزینه‌های امکان‌پذیری را برای تجدید ساختار بدهی اعمال کنند، از جمله گزینه «مبادله پایاپای» - تبدیل بدهی اوراق قرضه به دارایی یا سهام. با این گزینه‌ها، اعضای بازار به جای استفاده از رویه‌های دادگاهی یا مداخله آژانس‌های مدیریتی، در مورد فرآیند تسویه بدهی با یکدیگر مذاکره و توافق می‌کنند.

واقعیت نشان می‌دهد که پس از تمدید بدهی اوراق قرضه، کسب‌وکارهای بیشتری تصمیم می‌گیرند بدهی اوراق قرضه را به سهام تبدیل کنند تا بدهی خود را تجدید ساختار کنند.

اخیراً، مجمع عمومی فوق‌العاده سهامداران شرکت سهامی گروه سرمایه‌گذاری املاک نو وا (نووالند) که در اوایل آگوست 2025 برگزار شد، طرح بازسازی بدهی و تقویت وضعیت مالی را نیز تصویب کرد.

نوالند قصد دارد نزدیک به ۳۲۰ میلیون سهم (که حدود ۱۶.۴٪ از کل سهام منتشر شده را تشکیل می‌دهد) برای تبدیل کل بدهی به ارزش بیش از ۸۷۱۹ میلیارد وند منتشر کند. از این تعداد، ۱۶۸ میلیون سهم به صورت خصوصی با قیمت ۱۵۷۴۶ وند به ازای هر سهم منتشر خواهد شد تا بدهی ۲۶۴۵ میلیارد وندی از ۳ طلبکار: نوا گروپ، دایموند پراپرتیز و خانم هوانگ تو چائو را تبدیل کند. ۱۵۱.۸۵ میلیون سهم باقی مانده برای تبدیل بدهی بیش از ۶۰۰۰ میلیارد وندی از ۱۳ کد اوراق قرضه منتشر شده در دوره ۲۰۲۱-۲۰۲۲ استفاده خواهد شد.

پیش از این، ۴ دارنده اوراق قرضه شرکت حمل و نقل و بارگیری های آن (HAH) نیز موافقت کردند که اوراق قرضه را به سهام تبدیل کنند. های آن ۸.۵۵ میلیون سهم را با قیمت تبدیل ۲۳۷۳۹ دونگ ویتنامی برای هر سهم منتشر کرد تا ۲۰۳ اوراق قرضه با کد HAHH2328001 را تبدیل کند. این دسته‌ای از اوراق قرضه است که این شرکت در فوریه ۲۰۲۴ برای جمع‌آوری پول جهت ساخت کشتی‌های جدید منتشر کرد. اگرچه مدت زمان آن ۵ سال است، اما تنها پس از ۱ سال، بیش از ۴۰٪ اوراق قرضه به سهام تبدیل شده‌اند.  

برای پرداخت بدهی، بیشتر صادر کنید

علاوه بر انتشار سهام برای تبدیل بدهی اوراق قرضه، برخی از کسب‌وکارها تصمیم می‌گیرند اوراق قرضه جدید را برای پرداخت بدهی‌های قدیمی منتشر کنند. به عنوان مثال، شرکت سهامی سرمایه‌گذاری زیرساخت شهر هوشی مین (کد CII) به تازگی تصمیم گرفته است اوراق قرضه جدیدی را برای پرداخت بدهی‌های قدیمی منتشر کند.

اخیراً، در ۱۸ آگوست ۲۰۲۵، CII بیست اوراق قرضه قابل تبدیل منتشر کرد و بدین ترتیب ۲۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی برای پرداخت زودهنگام اوراق قرضه CII012029_G، CIIB2426001، CIIH2427002 و پرداخت جزئی اصل وام بانکی جمع‌آوری کرد. پس از آن، این شرکت برنامه خود را تغییر داد و بیش از ۱۰۳۵ میلیارد دونگ ویتنامی را برای پرداخت زودهنگام تمام اوراق قرضه CII012029_G استفاده خواهد کرد و بقیه برای سرمایه‌گذاری استفاده خواهد شد.

در مورد گروه IPA (کد IPA)، این شرکت در سال 2024 به طور مداوم اوراق قرضه تجدید ساختار بدهی را برای پرداخت اوراق قرضه نزدیک به سررسید منتشر کرده است. با این حال، اخیراً، IPA برای حل و فصل بار بدهی، عرضه خصوصی 50 میلیون سهم با حداقل قیمت 20،000 دونگ ویتنامی به ازای هر سهم را تصویب کرده است.

با بسیج ۱۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام، IPA قصد دارد از آن برای پرداخت اصل و سود اوراق قرضه شرکتی منتشر شده در سال ۲۰۲۴ استفاده کند. در حال حاضر، هزینه‌های بهره بار قابل توجهی هستند که سود کسب و کارها را کاهش می‌دهند.

اگرچه این استراتژی توسط بسیاری از کسب‌وکارها برای کاهش فشار بدهی انتخاب می‌شود، اما همیشه مورد حمایت سهامداران قرار نمی‌گیرد.

برای سرمایه‌گذاران، وقتی یک شرکت سهام اضافی منتشر می‌کند، رقیق‌سازی رخ می‌دهد که بر قیمت سهام و منافع سهامداران فعلی تأثیر می‌گذارد. در همین حال، در سمت دارندگان اوراق قرضه، از یک سرمایه‌گذاری با بازده پایدارتر نسبت به اوراق قرضه، وقتی به سهامداران تبدیل می‌شوند، این گروه از سرمایه‌گذاران باید با ریسک نوسانات قیمت سهام روبرو شوند.

از دیدگاه سازمان‌های صادرکننده، فشار برای سررسید اوراق قرضه در دوره آینده هنوز بسیار زیاد است.

طبق داده‌های FiinGroup، جریان نقدی مورد انتظار از محل اوراق قرضه (شامل اصل و سود) در ماه سپتامبر 26900 میلیارد وند و در 5 ماه باقی‌مانده از سال 2025، 155900 میلیارد وند تخمین زده می‌شود.

فشار بر سررسید اوراق قرضه شرکتی در سال‌های 2026-2027 تا 370،000 میلیارد دونگ ویتنام است که از این میزان، گروه املاک و مستغلات حدود 60 تا 70 درصد را تشکیل می‌دهد. انتظار می‌رود در نیمه اول سال 2026، گروه غیربانکی حدود 81،500 میلیارد دونگ ویتنام اوراق قرضه در سررسید داشته باشد که بخش بزرگی از آن (70.8 درصد) همچنان مربوط به املاک و مستغلات خواهد بود.

در مواجهه با این فشار، انتظار می‌رود که بسیاری از کسب‌وکارها به انتخاب راه‌هایی برای کاهش بار بدهی‌های کوتاه‌مدت ادامه دهند. اگرچه ممکن است تا حدودی بر منافع سهامداران تأثیر بگذارد، اما این‌ها نیز راه‌حل‌های موقتی برای مدیریت روان‌تر جریان نقدی هستند.

منبع: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html