با توجه به خطر قریب‌الوقوع ورشکستگی، یک کشور اروپایی می‌تواند در آینده نزدیک بازارهای مالی جهانی را متزلزل کند.

اگر بحران بدهی یونان در سال ۲۰۱۰ بازارهای مالی جهان را تکان داد، بحران بدهی امروز ایتالیا چقدر تکان‌دهنده‌تر خواهد بود؟

موسسه امریکن انترپرایز (AEI) به تازگی تحلیلی از دزموند لاچمن، اقتصاددان ، معاون سابق مدیر بخش توسعه و ارزیابی سیاست صندوق بین‌المللی پول (IMF) و استراتژیست ارشد بازارهای نوظهور در سالومون اسمیت بارنی، در مورد خطر مواجهه ایتالیا با بحران بدهی عمومی منتشر کرده است. در این مقاله، نویسنده اظهار داشت که ایتالیا چشم‌انداز بسیار کمی برای کاهش حجم بدهی عمومی فعلی خود دارد.

به گفته نویسنده، بازارها در پیش‌بینی بحران‌های اقتصادی در اروپا سریع نبوده‌اند. در اواخر سال ۲۰۰۹، قبل از وقوع بحران بدهی‌های دولتی در یونان، اوراق قرضه دولتی این کشور با بازدهی تنها کمی بالاتر از اوراق قرضه دولتی آلمان معامله می‌شد.

یک سال بعد، بحران بدهی یونان بازارهای مالی جهانی را به لرزه درآورد و یونان در نهایت از پرداخت بدهی خود ناتوان شد. این بزرگترین نکول دولتی تاکنون بود.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

یک بحران بدهی دیگر در ایتالیا، آخرین چیزی است که اقتصاد جهان در زمانی که رشد در اقتصادهای مختلف رو به کاهش است، می‌خواهد. (منبع: گتی)

بحران بدهی عمومی در شرف وقوع

اکنون، یک بحران بدهی دیگر ایتالیا چیزی است که اقتصاد جهانی مطلقاً در زمانی که رشد در سراسر جهان رو به کاهش است، نمی‌خواهد. اقتصاد ایتالیا 10 برابر یونان است و بازار اوراق قرضه دولتی 3 تریلیون دلاری دارد.

اگر بحران بدهی یونان در سال ۲۰۱۰ بازارهای مالی جهان را تکان داد، بحران بدهی ایتالیا امروز چقدر بیشتر این کار را خواهد کرد؟

دلیل اصلی که جهان برای بحران بدهی دیگری در ایتالیا آماده می‌شود این است که تمام عواملی که می‌توانستند به رم اجازه دهند بار بدهی خود را کاهش دهد، اکنون علیه آن هستند. این امر به ویژه با توجه به اینکه نسبت بدهی عمومی به تولید ناخالص داخلی ایتالیا بیش از ۱۴۵ درصد است، نگران‌کننده است، حدود ۱۵ درصد بیشتر از زمانی که بحران بدهی ایتالیا در سال ۲۰۱۲ آغاز شد.

به زبان ریاضی محض، سه عاملی که می‌توانند بار بدهی عمومی یک کشور را بهبود بخشند عبارتند از مازاد بودجه اولیه سالم (بودجه متعادل پس از پرداخت بهره)، نرخ بهره پایین‌تر که دولت می‌تواند با آن وام بگیرد و رشد اقتصادی بالاتر.

متأسفانه، در مورد فعلی ایتالیا، هر سه این عوامل در جهت مخالف حرکت می‌کنند.

به جای تلاش برای دستیابی به مازاد بودجه اولیه، بودجه ناامیدکننده این کشور اروپای مرکزی که توسط دولت نخست وزیر جورجیا ملونی در این هفته ارائه شد، حاکی از کسری بودجه اولیه قابل توجه است.

در همین حال، در بحبوحه تشدید سیاست‌های پولی توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) و تردیدهای سرمایه‌گذاران در مورد جهت‌گیری سیاست‌های اقتصادی دولت فعلی، بازده اوراق قرضه دولتی 10 ساله ایتالیا از کمتر از 1٪ در سال 2021 به حدود 4.75٪ در حال حاضر افزایش یافته است. این بالاترین سطح از زمان بحران بدهی ایتالیا در سال 2012 است، اما تنها حدود 1.8٪ بیشتر از همتای آلمانی خود است.

در همین حال، به جای بهره‌گیری از رشد اقتصادی بالا، به نظر می‌رسد اقتصاد ایتالیا در آستانه رکود اقتصادی قرار دارد. این پیامد سیاست‌های انقباضی پولی بانک مرکزی اروپا با هدف کنترل تورم است. رکود اقتصادی، در صورت وقوع، باور به توانایی ایتالیا برای رشد در زیر کوه بدهی ناشی از رکود اقتصادی‌اش را دشوار خواهد کرد.

آیا ایتالیا دچار رکود فنی خواهد شد؟

با نرخ بازدهی فعلی اوراق قرضه دولتی، به نظر می‌رسد چشم‌انداز فرار ایتالیا از بار بدهی‌هایش کاهش یافته است. این امر به ویژه با توجه به سابقه رشد اقتصادی ناامیدکننده این کشور صادق است. از زمان پیوستن ایتالیا به منطقه یورو در سال ۱۹۹۹، درآمد سرانه ایتالیا به ندرت تغییر کرده است.

تا همین اواخر، دولت ایتالیا با وجود بدهی عمومی بالای خود، مشکل چندانی در تأمین مالی خود با شرایط نسبتاً مطلوب نداشت. این امر عمدتاً به این دلیل بود که بانک مرکزی اروپا تحت برنامه تسهیل کمی تهاجمی خود، تقریباً تمام نیازهای خالص استقراضی دولت ایتالیا را برآورده می‌کرد.

با این حال، بانک مرکزی اروپا از ژوئیه ۲۰۲۳ برنامه خرید اوراق قرضه خود را پایان داده است و رم را برای تأمین نیازهای استقراضی خود به شدت به بازارهای مالی وابسته کرده است. به نظر می‌رسد که ایتالیا به زودی به دلیل سیاست‌های پولی انقباضی بانک مرکزی اروپا، مانند آلمان، وارد رکود فنی خواهد شد.

با توجه به مشکلات جدی مالی عمومی، بسیار مهم است که دولت ایتالیا به سرمایه‌گذاران اطمینان دهد که قادر به مدیریت یک وضعیت اقتصادی بسیار دشوار است. به همین دلیل، جای تاسف است که دولت فعلی در تحقق وعده‌های اقتصادی خود شکست خورده است.

از جمله اشتباهات ناامیدکننده‌تر آن، مالیات غیرمنتظره بر سود بانکی و کسری بودجه پیش‌بینی‌شده ۵.۳ درصدی بود که کشور را در مسیر برخورد با کمیسیون اروپا قرار داد. این امر تأثیر چندانی بر اعتماد بازار به توانایی دولت ایتالیا در افزایش رشد اقتصادی یا مقابله با بحران بدهی قریب‌الوقوع نداشت.

در روزهای اخیر، توجه بازار به وضعیت مالی متزلزل عمومی ایتالیا معطوف شده و اختلاف بازدهی بین اوراق قرضه دولتی ایتالیا و آلمان را به بالاترین سطح خود از ابتدای سال رسانده است.

دولت ایتالیا اگر می‌خواهد از بحران بدهی تمام‌عیار در سال آینده جلوگیری کند، باید به نوسانات بازار در دوران سخت توجه کند و مسیر اقتصادی خود را به زودی تغییر دهد.

هیچ یک از این موارد به معنای قریب‌الوقوع بودن بحران بدهی تمام‌عیار ایتالیا نیست. با این حال، بانک مرکزی اروپا باید مراقب باشد که در تلاش برای کنترل تورم، در سیاست‌های پولی زیاده‌روی نکند.

ایتالیا و اروپا نمی‌خواهند دچار رکود اقتصادی شوند و نرخ بهره بالاتر تنها وضعیت مالی عمومی کشور را بدتر خواهد کرد.

منبع