عوامل زیادی از بازگشت سرمایه‌گذاران خارجی به بازار حمایت می‌کنند

اگرچه سرمایه‌گذاران خارجی همچنان سال دیگری را با فروش خالص قوی سپری کردند و حتی رکورد جدیدی را ثبت کردند، اما نقطه روشن جریان‌های سرمایه سرمایه‌گذاری خارجی و مشارکت این گروه در بازار اولیه هنوز جذابیت بازار سهام ویتنام را اثبات می‌کند.

اوراق بهادار ویتنام ۲۰۲۵: عوامل زیادی از بازگشت سرمایه‌گذاران خارجی به بازار حمایت می‌کنند

اگرچه سرمایه‌گذاران خارجی همچنان سال دیگری را با فروش خالص قوی سپری کردند و حتی رکورد جدیدی را ثبت کردند، اما نقطه روشن جریان‌های سرمایه سرمایه‌گذاری خارجی و مشارکت این گروه در بازار اولیه هنوز جذابیت بازار سهام ویتنام را اثبات می‌کند.

رکورد ناخواسته سهام ویتنامی

در ماه‌های اخیر، حرکت قیمت سهام شرکت سهامی محصولات لبنی ویتنام ( Vinamilk ) کاملاً مشابه ریتم خرید و فروش خالص سرمایه‌گذاران خارجی بوده است. در بیشتر جلسات فروش خالص توسط سرمایه‌گذاران خارجی، سهام VNM به ندرت در پایان جلسه سبز باقی مانده است و برعکس.

در سال ۲۰۲۴، سرمایه‌گذاران خارجی سهام VNM را به طور خالص فروختند و تقریباً ۳۱۵۰ میلیارد دونگ ویتنامی سود بردند. اگرچه VNM در بین ۱۰ سهام برتر فروخته شده توسط سرمایه‌گذاران خارجی در سال ۲۰۲۴ در رتبه آخر قرار گرفت، اما اقدام فروش سرمایه‌گذاران خارجی بخشی از دلیل کاهش قیمت سهام این "غول" در صنعت لبنیات بود، علاوه بر تعدادی از عوامل دیگر مانند رشد، گزارش‌های نتایج تجاری سه ماهه...

آقای نگوین دوک خانگ، رئیس دپارتمان تحلیل شرکت اوراق بهادار پاینتری، هنگام اظهار نظر در مورد معاملات سهام VNM در ماه‌های اخیر، با سرمایه‌گذاران به اشتراک گذاشت: «جریان نقدی داخلی برای این سهام خیلی مطلوب نیست. بنابراین، وقتی جریان نقدی داخلی کم باشد، اقدامات سرمایه‌گذاران خارجی به عامل تعیین‌کننده در حرکت قیمت سهام VNM تبدیل می‌شود.»

با این حال، همه سهام به طور مشابه تحت تأثیر قرار نگرفتند. سرمایه‌گذاران خارجی تا ۶۴۰۰ میلیارد دونگ «سود» کسب کردند، اما سهام FPT همچنان سال گذشته عملکرد خوبی برای سرمایه‌گذاران به ارمغان آورد (۸۲٪+). ناگفته نماند، مالکیت FPT همچنین دلیل «برنده» شدن بسیاری از صندوق‌های سرمایه‌گذاری در بازار است.

برای اکثر سهام موجود در بورس، نسبت معاملات سرمایه‌گذاران خارجی زیاد نیست. این تعداد می‌تواند در جلسات با نقدینگی کم افزایش یابد. با این حال، آمار HoSE نشان می‌دهد که به طور متوسط ​​از ابتدای سال، سرمایه‌گذاران خارجی 9.14٪ از ارزش خرید و 10.9٪ از ارزش فروش را تشکیل می‌دهند.

در همین حال، در دوره قبل از سال ۲۰۱۶، سرمایه‌گذاران خارجی می‌توانستند حدود ۲۰ درصد از نقدینگی را تشکیل دهند. با این حال، خروج خالص زیاد سرمایه‌گذاران خارجی در بسیاری از مواقع همچنان به عنوان علت تأثیرگذاری بر احساسات سرمایه‌گذاران در کل بازار ذکر می‌شد.

به‌روزرسانی شده تا ۲۷ دسامبر، ارزش خالص فروش سرمایه‌گذاران خارجی به بیش از ۹۵۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی، معادل ۳.۷ میلیارد دلار آمریکا رسید. این یک رکورد در ۲۴ سال فعالیت بازار سهام ویتنام است. از این تعداد، ۱۰ سهام برتر با قوی‌ترین فروش خالص، ۹۴۶۸۰ میلیارد دونگ ویتنامی را برای سرمایه‌گذاران خارجی به ارمغان آوردند که در صدر آنها سهام Vinhomes (۱۹۱۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی)، VIB (۸۲۶۴ میلیارد دونگ ویتنامی)، گواهی‌های صندوق FUEVFVND (۷۲۱۵ میلیارد دونگ ویتنامی)، FPT (۶۳۹۰ میلیارد دونگ ویتنامی) و Masan (تقریباً ۶۰۳۰ میلیارد دونگ ویتنامی) قرار داشتند.

در همین حال، سهامی که سرمایه‌گذاران خارجی بیشترین سهم را در بازار بورس خریداری کردند، سهام BHI شرکت بیمه سایگون - هانوی با ارزشی بیش از 1600 میلیارد دونگ ویتنام بود که از طریق معامله خرید 75 درصد از سرمایه اصلی توسط شرکت بیمه دی‌بی انجام شد.

علیرغم رکورد «غم‌انگیز»، شاخص VN عمدتاً در محدوده باریک ۱۲۰۰ تا ۱۳۰۰ واحد به صورت افقی حرکت کرد و در بسیاری از موارد در فتح نقطه عطف ۱۳۰۰ واحد شکست خورد، اگرچه ۵-۶ بار به آن نزدیک شد، اما سطح حمایت نسبتاً محکمی را نیز در نقطه عطف ۱۲۰۰ واحد ایجاد کرد.

وقتی پول به آمریکا سرازیر می‌شود، سخت است که خلاف جریان حرکت کرد.

به گفته آقای تران هوانگ سون، مدیر استراتژی بازار در VPBank Securities (VPBankS)، خروج خالص سرمایه خارجی از ویتنام و مجموعه‌ای از بازارهای نوظهور و مرزی به دلیل روند جریان‌های سرمایه جهانی است. سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی، به ویژه فدرال رزرو ایالات متحده (FED)، از تشدید به تسهیل تغییر یافته است. در هر چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، اگر رکود اقتصادی وجود نداشته باشد، شاخص S&P 500 معمولاً به طور قابل توجهی افزایش می‌یابد.

ما انتظار داریم موج بعدی، موج ارتقاء بازار در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ پس از دوره انباشت سال گذشته باشد. ممکن است در ماه آوریل-ژوئن، کف قیمتی کاهش یابد. در نیمه دوم سال، شاخص VN ممکن است به اوج ۱۴۰۰ واحد برسد.

- آقای تران هوانگ سون، مدیر استراتژی بازار، بخش تحقیقات VPBankS

بسیاری از طبقات دارایی دیگر مانند طلا و ارزهای دیجیتال نیز جریان‌های سرمایه بزرگی را به خود جذب کرده‌اند. آقای سان گفت که جریان نقدی ناشی از صندوق‌های ETF که در سال ۲۰۲۴ به بازار سهام ایالات متحده سرازیر شد، به رکورد ۱۰ ساله خود رسید و ارزشی بیش از ۱۰۰۰ میلیارد دلار آمریکا داشت.

با وجود خروج شدید سرمایه غیرمستقیم، هنوز نشانه‌های مثبتی از سرمایه خارجی در ویتنام وجود دارد. طبق اعلام وزارت برنامه‌ریزی و سرمایه‌گذاری، در 11 ماه اول سال 2024، سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی (FDI) تحقق‌یافته به 21.7 میلیارد دلار رسید که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 7.1 درصد افزایش یافته است، در حالی که FDI ثبت‌شده به 31.4 میلیارد دلار رسید.

شایان ذکر است که پروژه‌های بزرگی مانند مرکز تحقیق و توسعه هوش مصنوعی انویدیا در هانوی و سرمایه‌گذاری ۲۰۰ میلیون دلاری در یک کارخانه هوش مصنوعی با همکاری FPT، چشم‌انداز سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی بلندمدت را بیش از پیش تقویت می‌کند و پایه و اساس توسعه صنایع پیشرفته، به ویژه نیمه‌هادی‌ها و هوش مصنوعی را بنا می‌نهد.

در کنار آن، علیرغم برداشت‌های خالص از بورس، سرمایه‌گذاران خارجی همچنان با صرف بیش از ده‌ها هزار میلیارد دانگ ویتنام برای شرکت در انتشار اوراق بهادار، حضور فعالی در بازار اولیه دارند. از این تعداد، دو صندوق سهام خصوصی بین‌المللی Bain Capital، 6339 میلیارد دانگ ویتنام را برای خرید 74.6 میلیون سهم ممتاز با حق تبدیل به سهام عادی گروه Masan (MSN) هزینه کردند. چهار سهامدار خارجی شرکت اوراق بهادار Phu Hung در انتشار خصوصی 50 میلیون سهم شرکت کردند و در نتیجه در مجموع 76.36 درصد از سرمایه این شرکت اوراق بهادار را در اختیار داشتند.

صندوق سرمایه‌گذاری PYN Elite، یک صندوق سرمایه‌گذاری از فنلاند، هنگام شرکت در عرضه اولیه سهام (IPO)، در خرید سهام در بازار اولیه نیز بسیار فعال بود و در ابتدای سال به دومین سهامدار بزرگ شرکت DNSE Securities تبدیل شد. این همچنین قابل توجه‌ترین معامله IPO در ویتنام در سال 2024 است.

در مرحله بعد، صندوق PYN Elite سرمایه‌گذاری بود که بیشترین مبلغ پول را در عرضه خصوصی شرکت Vietcap Securities (بیش از 600 میلیارد VND) پرداخت کرد. طبق گزارشی که برای سرمایه‌گذاران این صندوق ارسال شده است، PYN Elite علاوه بر افزایش سرمایه‌گذاری در بخش مالی، در طول سال، سود سهام CMC Group (CMG) و HDBank (HDB) را نیز با عملکرد سود چشمگیر به پایان رساند، زمانی که قیمت سهام به ترتیب 223٪ و 60٪ افزایش یافت.

اقدام به تغییر ساختار پرتفوی همچنین تا حدودی تغییر جریان سرمایه خارجی را هنگام تخصیص به سرمایه‌گذاری‌ها برای بهینه‌سازی سود نشان می‌دهد. هیجان کانال‌های دیگر مانند سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی یا انتشار سهام نشان می‌دهد که ویتنام به لطف پتانسیل بلندمدت و اصلاحات سیاستی برای حمایت از بازار، هنوز یک مقصد جذاب است.

آینده جریان‌های سرمایه خارجی در شرایطی که سیاست‌های حمایتی زیادی وجود دارد

دکتر هو سی هوا، مدیر تحقیقات و مشاوره سرمایه‌گذاری در شرکت DNSE Securities، با ارزیابی چشم‌انداز سال ۲۰۲۵، به سه عامل اشاره کرد که می‌تواند سرمایه‌گذاران خارجی را پس از دو سال فروش مداوم، برای بازگشت به بازار حمایت کند. این عوامل شامل ارزش‌گذاری‌های جذاب، پیش‌بینی رشد کسب‌وکارها و صنایع و روند ارتقاء بازار است.

به گفته کارشناسان شرکت DNSE Securities، نسبت قیمت به درآمد (P/E) ویتنام در سطح ۱۲ مرتبه قرار دارد که نسبتاً جذاب است. در همین حال، بازار آمریکا، اگرچه سرمایه‌گذاران خارجی به سمت بازارهای توسعه‌یافته گرایش دارند، اما با نگاهی به ارزش‌گذاری S&P500 در سطح ۲۳ مرتبه، دیگر جذابیت چندانی ندارد.

به گفته آقای نگوین ویت دوک، مدیر کسب و کار دیجیتال شرکت سهامی اوراق بهادار VPBank، ورود بازار سهام ایالات متحده به یک اصلاح پس از افزایش بیش از حد قیمت، سناریویی است که باید در نظر گرفته شود و ممکن است در نیمه اول سال 2025 اتفاق نیفتد، بلکه در نیمه دوم سال اتفاق بیفتد. اگر بازار سهام ایالات متحده 7 تا 10 درصد اصلاح شود، این فرصتی برای بازارهای مرزی و نوظهور خواهد بود تا از بازگشت جریان سرمایه استقبال کنند. با این حال، وقتی اصلاح خیلی عمیق باشد، از 10 تا 20 درصد، احتمالاً به دلایل داخلی دیگر، باید احتیاط کرد.

در واقع، پیش‌بینی می‌شود که در سال ۲۰۲۴، سود شرکت‌های بورسی با رشد ۱۸ درصدی به خوبی بهبود یابد و در نتیجه ارزش‌گذاری بازار به سطح جذاب‌تری برسد. هدف رشد اقتصادی بالا که برای سال ۲۰۲۵ تعیین شده است، با سطح برنامه‌ریزی‌شده ۶.۵ تا ۷.۰ درصد و هدف ۷.۰ تا ۷.۵ درصد، به ویژه از طریق تسریع در تخصیص سرمایه‌های عمومی، همچنان به رشد هر شرکت کمک خواهد کرد.

به گفته آقای پتری درینگ، رئیس صندوق پین الیت، تمرکز بازار سهام ویتنام در آینده بر داستان رشد قوی سود شرکت‌های بورسی خواهد بود. با روند حفظ رشد و پیش‌بینی سود برای سال ۲۰۲۵، آقای پتری درینگ پیش‌بینی می‌کند که نسبت قیمت به درآمد (P/E) برای بازار سهام ویتنام به ۱۰.۱ برابر کاهش یابد.

در کنار عوامل داخلی، روند بازار در سال ۲۰۲۵ با حرکات مثبت در تغییرات سیاستی برای استقبال از سرمایه خارجی، برآورده کردن الزامات ارتقاء بازار FTSE و همچنین تقویت اعتماد بازار نیز پشتیبانی می‌شود.

بخشنامه شماره 68/2024/TT-BTC، تنگنای مربوط به سرمایه‌گذاران نهادی خارجی را که می‌توانند بدون نیاز به بودجه کافی سهام خریداری کنند (راهکار بدون پیش‌تامین مالی - NPS) برطرف می‌کند و رسماً نقشه راهی برای افشای اطلاعات به زبان انگلیسی تعیین می‌کند که در اوایل نوامبر 2024 صادر شده است.

در مرحله بعد، مجلس ملی به تصویب قانون اصلاح و تکمیل تعدادی از مواد 9 قانون، از جمله قانون اوراق بهادار، رأی داد. و کمتر از 10 روز بعد، پیش‌نویس اصلاحیه فرمان 155/2020/ND-CP که جزئیات اجرای تعدادی از مواد قانون اوراق بهادار را با مطالب مهم بسیاری شرح می‌دهد، توسط وزارت دارایی اعلام شد و در حال دریافت نظرات است.

با تعیین حداکثر نسبت مالکیت خارجی در یک شرکت، انتظار می‌رود که این پیش‌نویس به شرکت‌ها اجازه ندهد که خودسرانه اتاق خارجی را قفل کنند، بلکه فقط در صورت تصمیم آژانس دولتی ذیصلاح، سایر سطوح اتاق خارجی را مجاز می‌داند. این تغییر برای تضمین حقوق سهامداران خارجی و کاهش خطرات در هنگام تغییرات غیرقابل پیش‌بینی از سوی شرکت است.

از طرف سازمان مدیریت، آقای تو تران هوا، معاون مدیر اداره توسعه بازار (کمیسیون اوراق بهادار دولتی) نیز بر یک مسئله جاری تأکید کرد که فهرست صنایع قابل دسترس برای سرمایه‌گذاران خارجی هنوز شفاف‌سازی نشده است. این داستانی است که نیاز به عزم بسیاری از وزارتخانه‌ها و شعب برای هماهنگی و شفاف‌سازی دارد تا تجربه سرمایه‌گذاران خارجی در ویتنام به طور قابل توجهی بهبود یابد.

کارشناسان انتظار دارند سپتامبر ۲۰۲۵ نقطه عطفی برای ارتقای بازار ویتنام توسط FTSE باشد. آقای تران هوانگ سون، مدیر استراتژی بازار در VPBankS Research، گفت که این یک نقطه عطف سرمایه‌گذاری در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ خواهد بود.

VNM - سهامی که تحت تأثیر مثبت اقدامات سرمایه‌گذاران خارجی قرار نمی‌گیرد، در میان سهامی قرار دارد که می‌توانند در مسیر ارتقا به یک بازار نوظهور، جریان نقدی را جذب کنند. طبق تحقیقات SSI، سهام شرکت‌هایی با سرمایه میلیاردها دلار و تمرکز اولیه بر کیفیت حاکمیت شرکتی، رعایت زودهنگام افشای اطلاعات به زبان انگلیسی مانند Vinamilk، Vinhomes، Vingroup، Hoa Phat... از جریان سرمایه خارجی در زمان ظهور این افزایش، بهره‌مند خواهند شد.

منبع: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html