پس از اوج، بازار سهام به جای اقدامات عجولانه، به صبر و شکیبایی نیاز دارد.

پس از آنکه شاخص VN در جلسه ۹ اکتبر ۲۰۲۵ به اوج تاریخی ۱۷۱۶.۴۷ واحد رسید، بازار سهام ویتنام در حال ورود به مرحله اصلاح فنی در محدوده ۱۶۳۰ تا ۱۶۵۰ واحد است. جریان نقدی داخلی همچنان قوی است، اما فشار بر نرخ ارز، نرخ بهره و حاشیه سود بالا، ریسک‌های کوتاه‌مدت را افزایش می‌دهد. کارشناسان اوراق بهادار می‌گویند اکنون زمان آن است که سرمایه‌گذاران آرامش خود را حفظ کنند و به جای اقدام عجولانه، صبورانه منتظر فرصت‌های روشن باشند.

اصلاح بازار پس از اوج

طبق اعلام بورس اوراق بهادار شهر هوشی مین (HOSE)، در پایان جلسه در 31 اکتبر 2025، شاخص VN-Index به 1639.65 واحد، VNAllshare به 1784.26 واحد و VN30 به 1885.36 واحد رسید. این شاخص نسبت به ماه قبل اندکی کاهش 1.33 درصدی داشت، اما همچنان در مقایسه با مدت مشابه در سال 2024 نزدیک به 30 درصد افزایش یافته است. پیش از این، در جلسه 9 اکتبر 2025، شاخص VN-Index به 1716.47 واحد رسید و رسماً یک اوج تاریخی جدید را ثبت کرد و از رکورد 1528 واحد در ژانویه 2022 پیشی گرفت.

شاخص VN با پایان موقت جلسه صبح در 7 نوامبر، بیش از 21 واحد کاهش یافت. تصویر صفحه

گزارش اکتبر HOSE همچنین نشان داد که میانگین نقدینگی به 33549 میلیارد وند در هر جلسه رسیده است که در مقایسه با ماه سپتامبر اندکی کاهش 1.35 درصدی داشته است. سرمایه‌گذاران خارجی بیش از 22191 میلیارد وند به طور خالص فروخته‌اند و ارزش خالص فروش کل از ابتدای سال را به 119193 میلیارد وند رسانده‌اند. در همین حال، طبق گزارش نوامبر Dragon Capital Securities (VDSC)، جریان نقدی داخلی همچنان حمایت اصلی بوده است، به طوری که ارزش تطبیق سفارش در سه ماهه سوم سال 2025 در مقایسه با سه ماهه قبل 61.8 درصد افزایش یافته است.

سهام شرکت‌های بزرگ مانند بانک‌ها، املاک و مستغلات و امور مالی نقش اصلی را در این افزایش ایفا کردند، اما همچنین دلیل تحت فشار قرار گرفتن شاخص برای تعدیل در زمانی که جریان نقدی به شدت سود می‌برد، نیز همین بودند. VDSC هشدار داد: "نرخ استفاده از حاشیه سود کل بازار در بالاترین سطح خود از ابتدای سال 2022 قرار دارد، در حالی که ارزش‌گذاری VN-Index از آستانه P/E 18 برابر فراتر رفته است. پرداخت‌های قوی در این محدوده قیمت دیگر حاشیه ایمنی مشخصی را فراهم نمی‌کند."

تنها در جلسه معاملاتی 7 نوامبر 2025، شاخص VN با 21.17 واحد (-1.29٪) کاهش به 1621.47 واحد رسید، نقدینگی بیش از 9195 میلیارد وند و حجم معاملات به 319 میلیون سهم رسید. در کل بازار، 413 سهم کاهش، 215 سهم افزایش و 934 سهم بدون تغییر باقی ماندند. گروه مالی - بانکی تحت فشار زیادی قرار گرفت، زیرا STB (-3.66٪)، CTG (-2.64٪)، HDB (-1.83٪)، MBB (-0.63٪) همگی امتیاز از دست دادند. VIC (-5.74٪)، VHM (-4.55٪) و VJC (-3.76٪) سهامی بودند که بیشترین کاهش را در شاخص داشتند.

در مقابل، برخی از سهام تدافعی مانند FPT (+0.51%)، PVD (+2.23%)، PVS (+1.16%)، MCH (+3.51%) و VGI (+4.79%) رنگ سبز خود را حفظ کردند که نشان می‌دهد جریان نقدی گزینشی‌تر است و گروه‌هایی با پایه‌های پایدار و سود پایدار در سه‌ماهه چهارم را در اولویت قرار می‌دهد.

در گزارش نوامبر ۲۰۲۵ خود، VDSC اظهار داشت که بازار در دوره «میانه موج» قرار دارد، زمانی که ارزش‌گذاری‌ها و انتظارات رشد تا حد زیادی منعکس‌کننده نتایج مثبت تجاری بوده‌اند. بخش‌های کلیدی مانند بانکداری، املاک و مستغلات و اوراق بهادار همگی افزایش سود بیش از ۲۵ درصد را گزارش کرده‌اند، اما این امر همچنین باعث شده است که قیمت سهام به منطقه بالا نزدیک شود.

چندین عامل کلان بر بازار فشار وارد می‌کنند: نرخ ارز دلار آمریکا/دلار ویتنام روند صعودی دارد، شکاف بین بازار آزاد و بازار رسمی به نزدیک به ۲۰۰ دونگ ویتنام/دلار افزایش یافته است. بازده اوراق قرضه دولتی ۱۰ ساله به حدود ۳.۱ درصد افزایش یافته است که بالاترین سطح در ۱۸ ماه گذشته است. انتظار می‌رود هزینه سرمایه برای مشاغل به دلیل تقاضای بالای اعتبار در طول فصل تجاری پایان سال اندکی افزایش یابد.

جریان نقدینگی داخلی همچنان قوی است اما نیاز به هوشیاری دارد

طبق گفته VDSC، این دوره مستلزم آن است که سرمایه‌گذاران آرامش خود را حفظ کنند، اوضاع را زیر نظر داشته باشند و منتظر زمان مناسب‌تری برای سرمایه‌گذاری باشند. بازار هنوز در یک روند صعودی میان‌مدت قرار دارد، اما در کوتاه‌مدت، تعدیل‌های فنی مورد نیاز است. سرمایه‌گذاران باید استفاده از اهرم بالا را محدود کنند و فقط کسب‌وکارهایی را انتخاب کنند که پایه مالی محکمی دارند.

سهام‌هایی که بیشترین تأثیر را از خرید و فروش خالص خارجی در جلسه صبح 7 نوامبر گرفتند. تصویر

در حال حاضر، جریان نقدی پس از آنکه گروه‌های بانکی، اوراق بهادار و فولاد در سه‌ماهه سوم پیشتاز بودند، چرخش آشکاری دارد. سرمایه داخلی در حال انتقال به فناوری، انرژی و کالاهای مصرفی ضروری است، صنایعی که کمتر تحت تأثیر افزایش نرخ بهره قرار می‌گیرند.

طبق گزارش HOSE، بخش فناوری اطلاعات (VNIT) در ماه اکتبر با +10.89٪ بیشترین افزایش را داشته است، در حالی که بخش مالی (VNFIN) 5.58٪ و مواد (VNMAT) 3.59٪ کاهش یافته است. این نشان می‌دهد که بازار به وضوح متمایز شده است و دیگر مانند دوره قبل روند صعودی یکنواختی ندارد.

نکته قابل توجه، بازگشت سرمایه‌گذاران حقیقی است. طبق گزارش HOSE، در ماه اکتبر، سرمایه‌گذاران حقیقی ۸۸ درصد از کل ارزش معاملات را به خود اختصاص دادند که بالاترین سطح از ابتدای سال است. این میزان پول به جذب بیشتر فشار فروش خالص از سوی سرمایه‌گذاران خارجی کمک کرد و شاخص VN را با وجود فشار فروش زیاد از سوی ETFها و صندوق‌های خارجی، پایدار نگه داشت.

با این حال، VDSC هشدار می‌دهد که وقتی نسبت تراکنش‌های انفرادی خیلی زیاد باشد و حاشیه سود به شدت افزایش یابد، در صورت وجود اخبار بد، بازار مستعد نوسانات ناگهانی است. VDSC توصیه می‌کند: «در حال حاضر، سرمایه‌گذاران باید صبور باشند و مدیریت ریسک مهم‌تر از جستجوی سود کوتاه‌مدت است.»

در واقع، جلسه معاملاتی در 7 نوامبر 2025 نشان داد که نقدینگی به بیش از 9195 میلیارد دونگ ویتنام با حجم معاملات حدود 319 میلیون سهم رسیده است. اگرچه جریان نقدی هنوز در سطح خوبی است، اما تعداد کدهای نزولی همچنان بسیار زیاد است (413 کد نزولی، 215 کد صعودی)، که نشان دهنده یک احساس محتاطانه پس از یک سری افزایش‌های شدید است. کارشناسان می‌گویند که سرمایه‌گذاران داخلی اولویت خود را حفظ سود قرار داده‌اند، در حالی که سازمان‌ها و سرمایه‌گذاران خارجی هنوز عمدتاً نظاره‌گر هستند.

در میان‌مدت و بلندمدت، چشم‌انداز بازار ویتنام به لطف پایه‌های کلان پایدار و جریان‌های سرمایه‌گذاری خارجی قوی، مثبت باقی می‌ماند. تا پایان اکتبر 2025، ارزش سهام HOSE به بیش از 7.25 کوادریلیون دونگ ویتنامی، معادل 63٪ از تولید ناخالص داخلی در سال 2024، خواهد رسید و 50 شرکت با ارزش بیش از 1 میلیارد دلار، از جمله 3 شرکت با ارزش بیش از 10 میلیارد دلار، در آن فعالیت خواهند کرد: Vietcombank، Vingroup، Vinhomes.

VDSC معتقد است که اگرچه شاخص VN ممکن است در کوتاه‌مدت حدود ۱۶۰۰ تا ۱۶۵۰ واحد نوسان کند، اما روند صعودی میان‌مدت همچنان حفظ شده است. با این حال، پرداخت باید گزینشی و منظم باشد. سرمایه‌گذاران باید نسبت سهام را در ۵۰ تا ۶۰ درصد از سبد سرمایه‌گذاری حفظ کنند، بانک‌هایی با کیفیت دارایی خوب، گروه‌های انرژی و کالاهای مصرفی را در اولویت قرار دهند و استفاده از حاشیه سود بالا را محدود کنند.

به گفته تحلیلگران VDSC، بازار پس از رسیدن به اوج، در دوره‌ای از آزمایش قدرت خود قرار دارد. حفظ آرامش، مشاهده دقیق و اقدام در زمان مشخص بودن فرصت، به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا دستاوردهای خود را حفظ کرده و برای چرخه جدید آماده شوند.

منبع: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/sau-khi-vuot-dinh-thi-truong-chung-khoan-can-su-kien-nhan-hon-la-hanh-dong-voi-vang-20251107114753010.htm