آیا قدرت دلار آمریکا در حال کاهش است؟

دلار آمریکا و اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا همزمان سقوط کردند که نشان‌دهنده یک نقطه عطف تاریخی برای هژمونی مالی جهانی است و فشار زیادی بر اقتصاد آمریکا وارد می‌کند.

شاخص دلار همراه با افزایش بازده اوراق قرضه بیش از 10 درصد کاهش یافت و شوکی نادر ایجاد کرد و سرمایه‌گذاران را به اعتماد به سیاست مالی ایالات متحده (در عکس: دلار آمریکا) دچار تردید کرد. عکس: AFP/TTXVN

نوسانات غیرمعمول و ضعف همزمان اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده و دلار (USD) نشان‌دهنده ارزیابی مجدد جهانی از قدرت مالی ایالات متحده است و سوالات مهمی را در مورد هژمونی دیرینه این ارز مطرح می‌کند. هان لیقون، محقق موسسه روابط بین‌الملل معاصر چین، اخیراً در وب‌سایت Chinausfocus.com اظهار داشت که هژمونی دلار آمریکا ممکن است به زودی با یک نقطه عطف حیاتی روبرو شود.

فشار بدهی عمومی و کسری بی‌سابقه

وخامت سیستم مالی ایالات متحده ناشی از گسترش بی‌وقفه کسری بودجه است. در سال مالی 2024، کسری بودجه فدرال به 1.8 تریلیون دلار خواهد رسید که بالاترین میزان در دو قرن گذشته پس از همه‌گیری کووید-19 است. استقراض دولت همچنان رو به افزایش خواهد بود و در نیمه اول سال مالی 2025 (منتهی به مارس) از 1.3 تریلیون دلار فراتر خواهد رفت.

طبق گزارش دفتر بودجه کنگره ، انتظار می‌رود لایحه «یک لایحه بزرگ زیبا» که توسط دولت ترامپ ارائه شده است، طی دهه آینده حدود ۳.۴ تریلیون دلار به بدهی دولت ایالات متحده اضافه کند.

در نتیجه، خزانه‌داری ایالات متحده مجبور به افزایش انتشار اوراق قرضه شده است. تا ماه اوت، بدهی فدرال به بیش از ۳۷ تریلیون دلار افزایش یافته بود، با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی نزدیک به ۱۴۰ درصد و پرداخت سود سالانه حدود ۱ تریلیون دلار.

افزایش هزینه‌های بهره دلیل اصلی فشار ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، بر فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) برای کاهش نرخ بهره است.

عدم تعادل عرضه و تقاضا

با وجود افزایش عرضه اوراق خزانه‌داری، تقاضای بازار ضعیف‌تر از حد انتظار بوده است. بانک‌های مرکزی جهان و سرمایه‌گذاران، اوراق قرضه بلندمدت خزانه‌داری را با سرعتی که دولت ایالات متحده پیش‌بینی کرده بود، خریداری نکرده‌اند. این عدم تعادل در عرضه و تقاضا، بازده اوراق خزانه‌داری را افزایش داده است، به طوری که بازده 30 ساله برای مدت کوتاهی از 5 درصد فراتر رفته است.

ری دالیو، بنیانگذار Bridgewater Associates، در کنفرانسی اخیر گفت که دولت ایالات متحده برای پوشش کسری بودجه (۲ تریلیون دلار)، بهره (۱ تریلیون دلار) و هزینه تأمین مالی مجدد بدهی‌های سررسید شده (۹ تریلیون دلار) نیاز به انتشار ۱۲ تریلیون دلار اوراق قرضه دیگر خواهد داشت. این متخصص خاطرنشان کرد که در حال حاضر تقاضای کافی در بازار برای جذب چنین حجم زیادی از انتشار اوراق قرضه وجود ندارد و این منجر به عدم تعادل می‌شود.

کاهش اوراق قرضه خزانه‌داری با کاهش ارزش دلار آمریکا همزمان شده است. از ژانویه، شاخص دلار آمریکا بیش از 10 درصد کاهش یافته و چندین بار به زیر 97 واحد رسیده است. پس از آنکه رئیس جمهور ترامپ در ماه آوریل تعرفه‌های متقابل تهاجمی را اعلام کرد، این شاخص برای چند روز به زیر 100 واحد سقوط کرد و به پایین‌ترین سطح خود در تقریباً سه سال گذشته رسید. این در تضاد کامل با دوره ژوئن 2021 تا سپتامبر 2022 است که این شاخص به طور پیوسته افزایش یافت.

همزیستی اوراق قرضه خزانه داری ضعیف و دلار ضعیف آمریکا سناریوی نادری است و توجه قابل توجهی از بازار را به خود جلب کرده است. از زمان فروپاشی سیستم برتون وودز در سال ۱۹۷۱، اوراق قرضه خزانه داری آمریکا به پشتوانه اصلی دلار تبدیل شده و آن را به یک «دلار اعتباری» و یک «دلار بدهی» با پشتوانه اوراق قرضه تبدیل کرده است.

معمولاً همبستگی بین بازده اوراق قرضه و شاخص دلار به نفع ایالات متحده است: یک اقتصاد پررونق می‌تواند هم بازده و هم شاخص دلار را بالاتر ببرد؛ یا مهاجرت به سمت دارایی‌های امن می‌تواند تقاضا برای اوراق قرضه و شاخص دلار را افزایش دهد، در حالی که بازده را کاهش می‌دهد.

با این حال، سناریویی که اکنون در حال وقوع است، سناریوی نادری است که در آن بازار شروع به شک و تردید در مورد اعتبار دولت ایالات متحده می‌کند، یا جایی که دولت اوراق قرضه زیادی منتشر می‌کند. این منجر به تضعیف تقاضا می‌شود و مجبور می‌شود اوراق قرضه را با تخفیف (بازده بالاتر) بفروشد.

در این وضعیت، بدبینی بازار نسبت به اقتصاد آمریکا باعث می‌شود پول از اوراق قرضه خزانه‌داری نه به سمت سایر دارایی‌های دلاری، بلکه به سمت سایر بازارها یا ارزها سرازیر شود و در نتیجه شاخص دلار را به سمت پایین سوق دهد.

لیقون گفت برای حفظ ثبات سیستم مالی جهانی و بازارها، ایالات متحده باید اعتماد به اوراق قرضه خزانه داری و دلار را بازگرداند. این امر به دو عامل اصلی بستگی دارد:

اول، واشنگتن باید کسری بودجه را به طور مؤثر کنترل کند و به تراز پرداخت‌های پایدارتری دست یابد تا اعتماد بازار به اوراق قرضه خزانه‌داری را افزایش دهد.

دوم، واشنگتن باید استقلال سیاست پولی را حفظ کند و اجازه دهد ارزش دلار به جای دخالت سیاسی، توسط بازارها تعیین شود و از این طریق اعتماد به این ارز را افزایش دهد.

سیاست‌های دولت ترامپ در حال حاضر نشانه‌هایی از تضعیف ثبات بدهی عمومی و دلار را نشان می‌دهد. با وجود وعده‌های مکرر، چه در طول مبارزات انتخاباتی و چه پس از تصدی سمت، برای افزایش درآمد و کاهش هزینه‌ها، کسری بودجه ایالات متحده همچنان رو به افزایش است. افزایش تعرفه‌ها و فشار بر فدرال رزرو به عدم قطعیت می‌افزاید. اگر به این موضوع رسیدگی نشود، این شوک سیستماتیک نادر می‌تواند سیستم مالی جهانی را در معرض خطر بزرگی قرار دهد و هژمونی دلار به زودی می‌تواند با یک نقطه عطف تاریخی روبرو شود.

منبع: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm