آیا قدرت دلار آمریکا در حال کاهش است؟

کاهش همزمان ارزش دلار و اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا، نشان‌دهنده یک نقطه عطف تاریخی برای سلطه مالی جهانی است و فشار زیادی را بر اقتصاد ایالات متحده وارد می‌کند.

شاخص دلار بیش از ۱۰ درصد کاهش یافت در حالی که بازده اوراق قرضه افزایش یافت و شوکی نادر ایجاد کرد که سرمایه‌گذاران را به اعتماد به سیاست مالی ایالات متحده دچار تردید کرد (تصویر: دلار آمریکا). عکس: AFP/VNA

نوسانات غیرمعمول و تضعیف همزمان اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده و دلار، نشان‌دهنده ارزیابی مجدد جهانی از قدرت مالی ایالات متحده است و سوالات جدی در مورد موقعیت هژمونیک دیرینه این ارز مطرح می‌کند. هان لیقون، محقق موسسه روابط بین‌الملل معاصر چین، در تفسیری اخیر در Chinausfocus.com اظهار داشت که تسلط دلار آمریکا ممکن است به زودی با یک نقطه عطف قابل توجه روبرو شود.

فشار بدهی عمومی و کسری‌های بی‌سابقه

تضعیف سیستم مالی ایالات متحده ناشی از گسترش بی‌وقفه کسری بودجه است. در سال مالی 2024، کسری بودجه فدرال به 1.8 تریلیون دلار رسید که بالاترین سطح در دو قرن گذشته، خارج از دوره همه‌گیری کووید-19 است. استقراض دولت همچنان در حال افزایش است و در نیمه اول سال مالی 2025 (منتهی به مارس) از 1.3 تریلیون دلار فراتر رفته است.

طبق گزارش دفتر بودجه کنگره ایالات متحده، انتظار می‌رود قانون «یک لایحه بزرگ زیبا» که توسط دولت ترامپ ترویج می‌شود، طی دهه آینده تقریباً ۳.۴ تریلیون دلار به بدهی دولت ایالات متحده اضافه کند.

در نتیجه، وزارت خزانه‌داری ایالات متحده مجبور شد انتشار اوراق قرضه را افزایش دهد. تا ماه اوت گذشته، بدهی فدرال به بیش از ۳۷ تریلیون دلار افزایش یافته بود، با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی نزدیک به ۱۴۰ درصد و پرداخت سود سالانه تقریباً ۱ تریلیون دلار.

افزایش هزینه‌های بهره دلیل اصلی فشار ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، بر فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) برای کاهش نرخ بهره است.

عرضه و تقاضا نامتعادل است.

با وجود افزایش شدید عرضه اوراق قرضه خزانه داری، تقاضای بازار ضعیف تر از حد انتظار بود. بانک های مرکزی جهانی و سرمایه گذاران اوراق قرضه خزانه داری بلندمدت را با سرعتی که دولت ایالات متحده پیش بینی کرده بود، خریداری نکردند. این عدم تعادل عرضه و تقاضا، بازده اوراق خزانه را افزایش داد، به طوری که بازده اوراق خزانه 30 ساله برای مدت کوتاهی از 5 درصد فراتر رفت.

ری دالیو، بنیانگذار Bridgewater Associates، در کنفرانسی اخیر اظهار داشت که دولت ایالات متحده برای پوشش کسری بودجه (۲ تریلیون دلار)، بهره (۱ تریلیون دلار) و هزینه تأمین مالی مجدد بدهی‌های سررسید شده (۹ تریلیون دلار) نیاز به انتشار ۱۲ تریلیون دلار اوراق قرضه اضافی دارد. او خاطرنشان کرد که در حال حاضر تقاضای کافی در بازار برای جذب چنین حجم زیادی از انتشار اوراق قرضه وجود ندارد و این منجر به عدم تعادل می‌شود.

تضعیف اوراق قرضه خزانه‌داری با کاهش ارزش دلار آمریکا همزمان شده است. از ژانویه امسال، شاخص دلار آمریکا بیش از 10 درصد کاهش یافته و بارها به زیر 97 رسیده است. پس از آنکه رئیس جمهور ترامپ در آوریل گذشته تعرفه‌های تلافی‌جویانه شدیدی را اعلام کرد، این شاخص برای چند روز به زیر 100 سقوط کرد و به پایین‌ترین سطح خود در تقریباً سه سال گذشته رسید. این با دوره ژوئن 2021 تا سپتامبر 2022 که این شاخص رشد مداومی را نشان می‌داد، به شدت در تضاد است.

همزیستی اوراق قرضه خزانه‌داری ضعیف و دلار ضعیف ایالات متحده، سناریوی نادری است و توجه قابل توجهی از بازار را به خود جلب کرده است. از زمان فروپاشی سیستم برتون وودز در سال ۱۹۷۱، اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده ستون کلیدی دلار بوده‌اند و آن را به یک «دلار اعتباری» و یک «دلار بدهی» با پشتوانه اوراق قرضه تبدیل کرده‌اند.

معمولاً همبستگی بین بازده اوراق قرضه و شاخص دلار به نفع ایالات متحده است: یک اقتصاد پررونق می‌تواند هم بازده و هم شاخص دلار را بالاتر ببرد؛ یا جستجوی پناهگاه‌های امن می‌تواند تقاضا برای اوراق قرضه و شاخص دلار را افزایش دهد، در حالی که بازده را پایین‌تر می‌آورد.

با این حال، سناریوی فعلی یک سناریوی نادر است، زمانی که بازار شروع به شک و تردید در مورد اعتبار دولت ایالات متحده می‌کند، یا زمانی که دولت اوراق قرضه زیادی منتشر می‌کند. این منجر به تضعیف تقاضا می‌شود و دولت را مجبور می‌کند اوراق قرضه را با تخفیف (بازده بالاتر) بفروشد.

در این سناریو، احساس بدبینانه بازار نسبت به اقتصاد آمریکا باعث می‌شود پول به جای ورود به بازارها یا ارزهای دیگر، از اوراق قرضه خزانه‌داری خارج شده و به سایر دارایی‌های دلاری سرازیر شود و در نتیجه شاخص دلار را به سمت پایین سوق دهد.

لیکون، کارشناس، معتقد است که برای حفظ ثبات بازارهای جهانی و سیستم مالی، ایالات متحده باید اعتماد به اوراق قرضه خزانه‌داری و دلار را بازگرداند. این امر به دو عامل اصلی بستگی دارد:

اول، واشنگتن باید کسری بودجه را به طور مؤثر کنترل کند و به تراز پرداخت‌های پایدارتری دست یابد تا اعتماد بازار به اوراق قرضه خزانه‌داری را افزایش دهد.

دوم، واشنگتن باید استقلال سیاست پولی خود را حفظ کند و اجازه دهد ارزش دلار به جای دخالت سیاسی، توسط بازار تعیین شود و از این طریق اعتماد به این ارز را افزایش دهد.

در حال حاضر، سیاست‌های دولت ترامپ نشانه‌هایی از تضعیف ثبات بدهی عمومی و دلار را نشان می‌دهد. با وجود وعده‌های مکرر ترامپ، چه در دوران مبارزات انتخاباتی و چه پس از روی کار آمدن، برای افزایش درآمد و کاهش هزینه‌ها، کسری بودجه ایالات متحده همچنان رو به افزایش است. افزایش تعرفه‌ها و فشار بر فدرال رزرو، این بی‌ثباتی را تشدید می‌کند. اگر این مشکل حل نشود، این شوک سیستماتیک نادر می‌تواند سیستم مالی جهانی را در معرض خطر قابل توجهی قرار دهد و موقعیت هژمونیک دلار ممکن است به زودی با یک نقطه عطف تاریخی روبرو شود.

منبع: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm