«شروع بد، پایان خوب»، شتاب پیشرفت از ارتقای بازار حاصل می‌شود

این ارتقا نه تنها نقدینگی را افزایش می‌دهد، بلکه به کسب‌وکارها کمک می‌کند تا سرمایه را به طور مؤثرتری بسیج کنند و ویتنام را به مقصدی جذاب در نقشه مالی جهانی تبدیل کنند. فناوری، انرژی‌های تجدیدپذیر و تولید به میزان زیادی سود خواهند برد.

اوراق بهادار ۲۰۲۵: «شروع بد، پایان خوب»، شتاب پیشرفت از ارتقای بازار ناشی می‌شود

این ارتقا نه تنها نقدینگی را افزایش می‌دهد، بلکه به کسب‌وکارها کمک می‌کند تا سرمایه را به طور مؤثرتری بسیج کنند و ویتنام را به مقصدی جذاب در نقشه مالی جهانی تبدیل کنند. فناوری، انرژی‌های تجدیدپذیر و تولید به میزان زیادی سود خواهند برد.

پیش‌بینی می‌شود که احتمال ارتقای بازار سهام ویتنام به گروه «نوظهور» در دوره ۲۰۲۵ تا ۲۰۲۷، نیروی محرکه مهمی باشد که توسعه بازار مالی را ارتقا می‌دهد. طبق معیارهای FTSE و MSCI، این ارتقا باعث جذب جریان‌های سرمایه بین‌المللی بزرگ، بهبود ساختار و افزایش شفافیت بازار سرمایه خواهد شد.

گزارش استراتژی تخصیص دارایی FIDT در سال 2025 معتقد است که این رویداد، بازار سهام را از یک ابزار معاملاتی به یک پلتفرم مالی که از رشد بلندمدت پشتیبانی می‌کند، توسعه اقتصادی پایدار را ارتقا می‌دهد و جایگاه ملی را ارتقا می‌دهد، تغییر شکل خواهد داد.

با نگاهی به بازار سهام ویتنام، می‌توانیم روند «انباشت فشرده» شاخص VN را در دوره 2023 تا 2024 خلاصه کنیم. با نگاهی به تصویر «توسعه شاخص VN» در سال 2024، بازار به طور مداوم در یک روند خنثی حرکت می‌کرد و در محدوده 1100 تا 1300 تجمع داشت. این یک محدوده نوسان معقول در سالی با «رویدادهای نامشخص» فراوان است و سطح قیمت پایداری را در میان‌مدت ایجاد می‌کند.

طبق گزارش FIDT، اصلاحات عمیق از اوج ۱۳۰۰ (۸٪ - ۱۰٪ یا بیشتر) در ماه مارس (نقطه ۱)، ژوئن (نقطه ۲) و اکتبر (نقاط ۴، ۵، ۶) همگی ناشی از عوامل فشار نرخ ارز بودند که بر اقدامات پوشش ریسک نرخ ارز SBV تأثیر منفی گذاشتند، مانند (۱) خروج خالص نقدینگی در بازار OMO و فروش دلار آمریکا؛ (۲) اقدامات فروش خالص قوی توسط سرمایه‌گذاران خارجی؛ (۳) شرایط ریسک جهانی بسیار بالا در دوره‌های فوق، که به سرعت روانشناسی جریان نقدی بازار را تضعیف کرد و منجر به اصلاحات بسیار عمیق شد. VN-Index حداقل ۶ بار در سال ۲۰۲۴ منطقه ۱۲۸۰ - ۱۳۰۰ را آزمایش کرده است، که سطح مقاومت بسیار ناخوشایندی در کوتاه‌مدت و میان‌مدت است.

آقای بویی ون هوی، مدیر تحقیقات سرمایه‌گذاری FIDT، در سمینار مدیریت دارایی ۲۰۲۵ اظهار داشت که از سال ۲۰۲۵ تا سال آینده، روند اصلی «در ابتدا بد، در نهایت خوب» خواهد بود که به لطف انباشت شدید بازار، ارزش‌گذاری در یک منطقه جذاب، همراه با سایر نیروهای محرک مهم از جمله رشد مثبت سود شرکت‌ها و ارتقاء بازار به یک بازار نوظهور، حاصل می‌شود.

منبع: FiinX، سنتز و تحلیل FIDT

با ارزیابی شاخص VN در سال 2024، نسبت‌های P/E در محدوده 12.8 تا 15.0 نوسان کمی داشتند، در حالی که روند P/B در محدوده انباشت فشرده 1.6 تا 1.7 پایدار بود. این نشان می‌دهد که بازار، شاخص VN را به شیوه‌ای متعادل و تا حدودی محتاطانه، مطابق با زمینه بهبود اقتصادی جزئی، قیمت‌گذاری می‌کند و رشد پیش‌بینی‌شده EPS دارای نکات برجسته بسیاری است.

نکته قابل توجه این است که شرایط فعلی شباهت‌هایی با دوره ۲۰۱۴ تا ۲۰۱۶ دارد، زمانی که بازار از رکود اقتصادی بهبود یافت. رشد اقتصادی در آن زمان نمی‌توانست شتاب بگیرد و همچنان به شدت به روند انباشت وابسته بود، اما این امر پایه و اساس رشد چشمگیر در سال‌های بعد را ایجاد کرد. این امر این انتظار را ایجاد می‌کند که بازار در سال ۲۰۲۴ بتواند پایه و اساس محکمی برای یک دوره جهش ایجاد کند، زمانی که عوامل کلان اقتصادی مطلوب‌تر باشند.

FIDT پیش‌بینی می‌کند که سود کلی بازار در سال ۲۰۲۵، ۱۶ درصد رشد خواهد داشت که این رشد بالقوه از بخش بانکداری (با پیش‌بینی رشد ۱۷ درصدی)، فناوری (با پیش‌بینی رشد ۲۰ درصدی) و املاک و مستغلات (با پیش‌بینی رشد قوی و افزایش ۵۸ درصدی سود کلی صنعت به لطف بهبود عرضه، رویه‌های قانونی روان و بازیابی اعتماد سرمایه‌گذاری) ناشی می‌شود.

علاوه بر روند بهبود سود و بهبود اقتصادی، بازار سهام ویتنام همچنین از یک فرصت تاریخی ارتقاء "هر 20 سال یک بار" در سال‌های آینده استقبال می‌کند.

بازار سهام ویتنام در سپتامبر ۲۰۱۸ توسط FTSE Russell در فهرست نظارت برای ارتقاء به وضعیت بازار نوظهور قرار گرفت. با این حال، از آن زمان، ویتنام توسط FTSE Russell به وضعیت بازار نوظهور ارتقا نیافته است زیرا نتوانسته معیار «تسویه حساب» را بهبود بخشد.

در تاریخ ۲ نوامبر ۲۰۲۴، بخشنامه اصلاح‌شده ۶۸/۲۰۲۴/TT-BTC لازم‌الاجرا شد و این مشکل را حل کرد. بنابراین، FIDT انتظار دارد که بازار سهام ویتنام توسط FTSE Russell در دوره بررسی سپتامبر ۲۰۲۵ (یا مثبت‌ترین حالت، مارس ۲۰۲۵) به یک بازار سهام نوظهور ارتقا یابد.

طبق گزارش MSCI، بازار ویتنام اساساً معیارهای کمی را برآورده کرده است، اما در مورد معیارهای کیفی مربوط به دسترسی به بازار خارجی مانند محدودیت‌های مالکیت خارجی، افشای اطلاعات به زبان انگلیسی، درجه آزادی بازار ارز... ویتنام هنوز برای دستیابی به این معیارها نیاز به بهبود دارد.

این امر منجر به هدف شاخص VN در پایان سال 2025 در محدوده 1300 تا 1500 واحد می‌شود که بر اساس دو محرک اصلی (1) پیش‌بینی می‌شود رشد کل سود بازار در سال 2025 به 16 درصد برسد. ارزش‌گذاری P/E بازار در سال 2025 همچنان در محدوده 12 تا 14 در نوسان است که پایین‌تر از میانگین 10 ساله است. سطح ارزش‌گذاری "محتاطانه" است.

آقای هوی تأکید کرد: «اگر نرخ رشد سود شرکت‌ها در سال ۲۰۲۵، ۱۶ درصد باشد (سناریوی پایه)، نسبت قیمت به درآمد بازار سهام ۱۱ برابر (در حال حاضر حدود ۱۳ برابر) است که یک فرصت سرمایه‌گذاری نسبتاً واضح است.» در سناریوی مثبت، شاخص VN می‌تواند به حدود ۱۳۶۰ تا ۱۶۲۰ واحد برسد، با فرض افزایش ۲۰ تا ۲۲ درصدی سود هر سهم (EPS)، نسبت قیمت به درآمد به ۱۲ تا ۱۴ برابر می‌رسد.

رشد سود از بخش‌های کلیدی مانند بانکداری، املاک و مستغلات و فناوری اطلاعات، محرک‌های اصلی خواهند بود، از جمله بخش بانکداری با انتظارات رشد قوی اعتبار و بهبود حاشیه سود خالص (NIM)، سود را با پیش‌بینی رشد ۱۷ درصدی افزایش خواهد داد. بخش املاک و مستغلات به لطف سیاست‌های قانونی کامل و تقاضای بالای مسکن، به شدت بهبود خواهد یافت و پیش‌بینی می‌شود سود آن ۵۸ درصد افزایش یابد. و بخش فناوری اطلاعات با روند تحول دیجیتال و تقاضا برای خدمات پیشرفته، رشد سود را به ۲۰ درصد افزایش خواهد داد.

FIDT چشم‌انداز بازار سهام برای سال 2025 را مثبت ارزیابی می‌کند و با توجه به بهبود اقتصاد و ورود به دوره‌ای از رشد پایدار، پتانسیل رشد بالایی دارد. انتظار می‌رود بازار پس از سال 2025، به لطف پویایی‌های کلان قوی و بهبود مداوم بخش‌های کلیدی، وارد یک چرخه شتاب میان‌مدت شود.

FIDT توصیه می‌کند که با عملکرد قوی و پتانسیل رشد برجسته، بازار سهام ویتنام باید در سال 2025 به یک کانال سرمایه‌گذاری کلیدی تبدیل شود. در مقایسه با سایر طبقات دارایی، بازار سهام ویتنام فرصت‌های رشد بالاتری را ارائه می‌دهد، به خصوص در شرایط بهبود اقتصادی و عوامل کلان اقتصادی مطلوب. اکنون زمان استراتژیکی برای بهینه‌سازی سود و بهره‌گیری از پتانسیل رشد بلندمدت بازار است.

با این حال، ریسک کلیدی که باید برای بازار سهام در نظر گرفته شود این است که اعمال سیاست‌های حمایت تجاری قوی‌تر از حد انتظار دولت دونالد ترامپ می‌تواند جریان‌های سرمایه‌گذاری جهانی را مختل کند. این امر باعث نوسانات عمده در بازار مالی بین‌المللی شده و جریان‌های سرمایه خارجی به ویتنام را به طور جدی تحت تأثیر قرار می‌دهد. در نتیجه، فشار بر نرخ ارز و نقدینگی در بازار مالی کاهش می‌یابد و روند خروج سرمایه از ویتنام می‌تواند جدی‌تر شود و اعتماد سرمایه‌گذاران خارجی را تضعیف کند.

علاوه بر این، ریسک‌های نرخ ارز، ریسک‌های نقدینگی و جریان‌های سرمایه بین‌المللی ممکن است همچنان از بازارهای نوظهور، از جمله ویتنام، خارج شوند. این امر باعث می‌شود نقدینگی در بازارهای مالی، به ویژه بازار سهام، به طور قابل توجهی کاهش یابد.

بخش املاک و مستغلات، ستون اقتصاد ویتنام، ممکن است آنطور که انتظار می‌رود بهبود نیابد. این امر تأثیر منفی بر بخش‌های مرتبط مانند بانکداری، ساخت و ساز و مصالح ساختمانی دارد. علاوه بر این، تضعیف املاک و مستغلات همچنین رشد تولید ناخالص داخلی را کاهش می‌دهد، اعتماد سرمایه‌گذاران را از بین می‌برد و بر اقتصاد کلان تأثیر منفی می‌گذارد.

منبع: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html