La collecte de fonds pour la technologie est à la traîne

M. Don Lam, directeur général du groupe VinaCapital, a soulevé la question selon laquelle, au cours des cinq dernières années, le marché boursier vietnamien n'a pas connu d'introduction en bourse à grande échelle.

Plus précisément, de 2019 à aujourd'hui, la valeur totale des opérations d'introduction en bourse n'a fluctué que de 15 à 70 millions USD/an, alors qu'auparavant, l'échelle annuelle des introductions en bourse atteignait 500 millions à 2,6 milliards USD.

« L'absence d'introductions en bourse majeures depuis 2019 est souvent citée par les investisseurs étrangers comme une raison de leur manque d'intérêt pour le marché boursier vietnamien », a déclaré le PDG de VinaCapital.

Partageant le même point de vue, Mme Nguyen Ngoc Anh, directrice générale de SSI Asset Management (SSIAM), a également souligné la situation actuelle du marché boursier vietnamien au cours des 10 dernières années sans introductions en bourse technologiques à grande échelle.

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Photo : Tung Doan

Mme Ngoc Anh a analysé que même en 2017, 2018 et 2019, période de pic des introductions en bourse au Vietnam, aucune entreprise technologique n'était présente sur le marché. De 2020 à 2025, les activités de mobilisation de capitaux sur le marché vietnamien se concentreront principalement sur deux secteurs : la finance et la santé, sans tenir compte du secteur technologique.

« Lors de nos discussions avec des investisseurs internationaux, ils nous ont fait part de leur volonté d'investir dans des entreprises technologiques potentielles au Vietnam, mais le problème est que nous n'avons pas de noms à leur donner », a souligné le dirigeant de SSIAM.

Il convient de noter qu'au cours de la même période, des pays de la région comme l'Indonésie, Singapour et l'Inde ont connu de nombreuses introductions en bourse réussies d'entreprises technologiques, contribuant ainsi à l'expansion du marché des capitaux et à l'attraction des flux d'investissement internationaux. L'accélération de ces pays a laissé le Vietnam à la traîne malgré son important potentiel de développement scientifique et technologique.

« En examinant spécifiquement le marché du capital-investissement en Asie du Sud-Est, la croissance du capital-investissement dans le secteur technologique est de 11 %, tandis que la tendance des capitaux propres dans le secteur technologique au Vietnam est à la baisse », a partagé Mme Ngoc Anh.

Sur les quelque 1 600 entreprises cotées et enregistrées en bourse, seules 16 entreprises technologiques représentent à peine… 1 %. Est-il vrai que les entreprises technologiques vietnamiennes n'ont pas besoin de capitaux ? En réalité, ce n'est pas le cas !

Le représentant de la SSIAM a déclaré que lorsqu'elle s'est adressée à cette unité pour des conseils en matière de mobilisation de capitaux, presque aucune entreprise technologique ne s'était fixé d'objectif ou n'avait confiance dans sa capacité à lever des capitaux et à être cotée sur le marché vietnamien.

Citons par exemple Tiki Global, créée à Singapour en 2021, qui a ensuite transféré 90,5 % des actions de Ti Ki JSC, l'opérateur de la plateforme de commerce électronique Tiki au Vietnam. Mi-2020, le PDG de Tiki a exprimé le souhait que l'État assouplisse les conditions d'introduction en bourse des entreprises de technologie de détail. Cependant, peut-être par manque de temps pour attendre l'assouplissement de la réglementation, cette entité a été contrainte de se lancer à l'étranger pour s'introduire en bourse et lever des capitaux, générant ainsi des ressources supplémentaires pour ses activités.

Avant Tiki, de nombreuses autres startups ont adopté une démarche similaire en créant des holdings à l'étranger (généralement à Singapour ou à Hong Kong, Chine), puis en réinvestissant dans des entités juridiques nationales. Parmi les exemples les plus marquants, on peut citer Base, Coc Coc, Topica…

Soulager la soif de capitaux à partir des ressources nationales

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Photo : Tung Doan

Il existe actuellement trois bourses sur le marché : HoSE, HNX et UpCom. Ces deux bourses sont soumises à des exigences strictes en matière de bénéfices. Plus précisément, conformément aux dispositions de la loi sur les valeurs mobilières, les entreprises souhaitant introduire leur société en bourse doivent remplir les conditions d'exploitation des deux années consécutives précédant immédiatement l'introduction en bourse et n'avoir accumulé aucune perte jusqu'à l'année d'inscription à l'offre. Compte tenu de ces réglementations, il est très difficile pour les entreprises technologiques de satisfaire à ces exigences, car ce groupe fonctionne selon un modèle spécifique, nécessitant dès le départ des capitaux importants pour investir dans l'innovation technologique, le développement du nombre d'utilisateurs et la construction d'infrastructures opérationnelles.

M. Duong Quoc Anh, ancien vice-président du Comité économique de l'Assemblée nationale et directeur adjoint de l'Institut de stratégie de développement économique numérique (IDS), a ajouté que les entreprises peuvent mobiliser des capitaux à l'étage UpCom, mais que l'échelle est petite et ne peut pas attirer les investisseurs et les fonds d'investissement financiers internationaux.

En conséquence, UpCom est une plateforme à laquelle toute entreprise publique peut participer, il n'y a pas de distinction entre les entreprises publiques ordinaires et les entreprises technologiques ; il n'y a pas de critères particuliers permettant aux investisseurs de déterminer qu'il s'agit d'une bourse technologique et ils appliqueront des évaluations distinctes pour cette bourse.

De plus, la liquidité du parquet UpCom est très faible pour de nombreuses raisons, ce qui conduit les investisseurs étrangers à une quasi-inactivité sur le marché UpCom. Pour les entreprises cotées sur UpCom, cela impacte fortement leur valorisation, et les entreprises technologiques sont donc généralement réticentes à s'y introduire.

M. Duong Quoc Anh craint qu'en raison du manque d'intérêt pour UpCom, tout en étant confrontées à des obstacles techniques lorsqu'elles souhaitent accéder à HoSE ou HNX, certaines entreprises technologiques vietnamiennes se soient tournées vers l'enregistrement de leur entreprise et leur introduction en bourse sur les marchés étrangers, entraînant une perte des ressources financières du pays.

Un expert financier a souligné que le processus d'introduction en bourse est très coûteux et long, surtout pour les grandes entreprises. Étant donné son coût et les nombreux risques potentiels qu'il comporte pour l'équipe fondatrice, l'introduction en bourse implique que l'entreprise ait déjà exploré et évalué sa capacité à attirer des capitaux auprès d'investisseurs.

« De plus, en raison des coûts et du temps nécessaires, lorsqu'ils introduisent une bourse, ils souhaitent naturellement choisir des niveaux de cotation de qualité dont le prix est adapté à leur potentiel de développement », a-t-il ajouté.

M. Minh Do, directeur national du fonds d'investissement Warburg Pincus, a expliqué que la réglementation stricte de la loi sur les valeurs mobilières reflète la volonté des législateurs de protéger les droits des investisseurs et d'assurer la santé du marché boursier. Cependant, l'appétence au risque des investisseurs, notamment des fonds étrangers, est actuellement très variable.

« Nous devrions laisser les investisseurs évaluer eux-mêmes les perspectives de ces accords de coopération, au lieu d'ériger des barrières techniques trop strictes pour limiter qui peut être coté en bourse », a recommandé le représentant de Warburg Pincus.

Afin de lever ce « goulot d'étranglement », le groupe d'experts de l'Institut pour la stratégie de développement économique numérique (IDS) a proposé d'envisager de supprimer la condition d'absence de pertes cumulées prévue à l'article 15 de la loi sur les valeurs mobilières, tout en assouplissant les conditions de cotation à la Bourse de Hô-Chi-Minh-Ville (HOSE) ou à la Bourse de Hanoï (HNX), afin d'offrir aux entreprises technologiques vietnamiennes la possibilité de s'introduire en bourse directement depuis leur pays. C'est également l'occasion pour nous d'expérimenter, d'évaluer l'efficacité de la mise en œuvre et d'apporter les ajustements nécessaires pour garantir la santé du marché boursier.

L'enregistrement d'une protection de propriété intellectuelle prend plusieurs années, les entreprises doivent donc le faire à l'étranger. « Pour ne pas rater cette opportunité, nous devons procéder à l'enregistrement à l'étranger, car les procédures sont simples et rapides », a déclaré le PDG d'une entreprise, considérant cela comme une preuve de la complexité des procédures administratives au Vietnam.
Les projets de valorisation énergétique des déchets sont censés résoudre la pollution environnementale et valoriser les déchets pour produire de l'énergie. Cependant, les entreprises qui investissent dans ce domaine se heurtent à de nombreux obstacles qui rallongent la durée de réalisation d'un projet de 5 à 8 ans.
Le potentiel des entreprises privées vietnamiennes est-il suffisant pour se développer dans la région ? Le nombre d'entreprises privées est important, mais la proportion d'entreprises d'envergure régionale et internationale reste faible. Elles présentent de nombreuses limites et doivent évoluer en profondeur pour devenir un levier de prospérité pour le Vietnam.

Source : https://vietnamnet.vn/doanh-nghiep-noi-xuat-ngoai-tim-von-nha-dau-tu-ngoai-lai-muon-nhap-noi-2387395.html