EVN dispose de plus de milliards de dollars, les coûts de l'acier et du ciment augmentent

EVN estime disposer de 26 000 milliards de VND supplémentaires.

Le 9 novembre, Vietnam Electricity (EVN) a augmenté le prix moyen de l'électricité pour les particuliers de plus de 86 VND/kWh, soit une hausse de 4,5 % pour atteindre 2 006,79 VND/kWh (hors TVA). Il s'agit de la deuxième augmentation du prix de l'électricité cette année (la première, de 3 %, avait eu lieu le 4 mai).

Selon MBS Securities, la hausse du prix réduira la pression financière sur EVN. Cependant, ce prix ne suffira pas à assurer la rentabilité d'EVN en 2023.

Il apparaît clairement que la hausse des prix de l'électricité au détail aura un impact positif sur la chaîne de valeur du secteur électrique, notamment lorsque EVN joue le rôle de principal acheteur et vendeur d'électricité.

MBS a estimé que la forte hausse des créances auprès des entreprises du secteur de l'électricité a débuté en 2022, lorsque les prix mondiaux des combustibles ont fortement augmenté et qu'EVN a rencontré des difficultés financières. En particulier, de nombreuses centrales thermiques cotées en bourse, telles que Vietnam Oil and Gas Power Corporation (POW), Power Generation Corporation 3 (PGV), Nhon Trach 2 Petroleum Power (NT2), Quang Ninh Thermal Power (QTP) et Hai Phong Thermal Power (HND), ont enregistré les plus fortes augmentations de leurs créances auprès d'EVN en raison de la flambée des prix de l'électricité.

giadienevn cp.gif — *La société Electricity Corporation (EVN) a augmenté ses prix de l'électricité pour la deuxième fois en 2023.*

Ce sont également les entreprises qui affichent le ratio créances/actifs totaux le plus élevé du secteur.

Quant à POW, selon le rapport financier, à la fin du troisième trimestre 2023, cette entreprise avait des créances à court terme de près de 17,2 billions de VND, un montant bien supérieur aux 12,5 billions de VND enregistrés en début d'année et très important par rapport à son actif total de 63,6 billions de VND.

MBS estime que cette hausse du prix de l'électricité permettra à EVN d'engranger environ 26 000 milliards de VND de revenus supplémentaires en 2024, contribuant ainsi à améliorer la solvabilité d'EVN ainsi que les flux de trésorerie et l'efficacité financière des centrales thermiques susmentionnées.

Outre les centrales thermiques, certaines entreprises de construction et d'installation d'infrastructures électriques devraient également en bénéficier. Par conséquent, la période 2022-2023 s'annonce très difficile pour ces entreprises, qui ne parviennent pas à signer de nouveaux contrats avec EVN et dont le flux de trésorerie est interrompu. Nombre d'entre elles ont enregistré de faibles revenus liés à la construction et à l'installation, ainsi qu'un carnet de commandes réduit, EVN ayant continuellement diminué ses coûts d'investissement, de réparation et de maintenance du réseau électrique.

Face à une forte demande de travaux pour le développement du réseau électrique, estimée en moyenne à 1,5-1,6 milliard de dollars par an, EVN doit rapidement stabiliser sa trésorerie afin de concrétiser son plan d'investissement. Cette situation devrait également dynamiser les activités de construction, dont bénéficieront des entreprises cotées en bourse telles que la Société par actions de construction électrique du Vietnam (VNE), le Groupe PC1 (PC1) et Construction Consulting 2 (TV2).

tanggiadien mbs1.gif — *Prévisions des entreprises qui bénéficieront/perdront des conséquences de la hausse des prix de l'électricité.*

Récemment, de nombreuses actions du secteur de l'électricité ont attiré des capitaux et ont connu une forte hausse, comme NT2, POW, HND, NTH, KHP, GEG...

Selon la société Mirae Asset Securities, la hausse des prix de l'électricité n'a pas eu d'impact significatif sur les entreprises de production d'électricité à court terme, en raison des accords à long terme conclus lors de la signature des contrats d'achat d'électricité avec EVN, comme dans le cas de la centrale thermique de Pha Lai (PPC) et de la centrale thermique de Quang Ninh (QTP).

Mirae Asset estime que la hausse des prix de l'électricité pourrait avoir un impact positif sur les entreprises de distribution d'électricité, car celles-ci ont signé des contrats à long terme à bas prix et vendent désormais à des prix élevés, ce qui devrait accroître leurs bénéfices.

Toutefois, à long terme, la hausse des prix de l'électricité au détail et le développement d'un marché concurrentiel de l'électricité créeront des conditions plus favorables permettant aux entreprises d'ajuster les prix de l'électricité à la hausse, reflétant ainsi fidèlement le rapport offre-demande sur le marché de l'électricité.

Impact négatif sur de nombreuses entreprises manufacturières

Lors de la séance du 14 novembre, alors que le marché boursier affichait une forte hausse, les actions de Hoa Phat Steel (HPG), propriété du milliardaire Tran Dinh Long, n'ont pas pu maintenir leur progression et ont reculé. Ce repli intervient alors que l'entreprise bénéficiait d'une série de bonnes nouvelles : un niveau de consommation record en octobre (le plus haut niveau enregistré depuis 16 mois), une augmentation des achats par les investisseurs étrangers, une incitation à l'investissement public et des efforts du gouvernement pour relancer le marché immobilier.

Hoa Phat fait partie des entreprises touchées par la hausse des prix de l'électricité.

Selon MBS Securities, les entreprises de certains secteurs manufacturiers, tels que la sidérurgie, la cimenterie et la chimie, seront impactées négativement. Par conséquent, le prix de l'électricité représente entre 10 et 15 % du coût des marchandises vendues des entreprises sidérurgiques depuis 2020. Cette hausse du prix de l'électricité devrait entraîner une augmentation de 0,6 % du coût des marchandises vendues de ces entreprises.

L'industrie du ciment est également très énergivore, les coûts d'électricité représentant 14 à 15 % des coûts de production. Dans le secteur chimique, ces coûts représentent 9 % des coûts de production totaux.

Mirae Asset propose également une évaluation similaire pour l'industrie du ciment, estimant que les coûts d'électricité représentent environ 9 à 10 % du coût des marchandises vendues pour les entreprises sidérurgiques, ce qui est également équivalent à celui des entreprises de l'industrie chimique.

tanggiadien mbs2.gif — *Coûts des intrants pour la production d'électricité.*

En réalité, lorsque les prix de l'électricité augmentent, les entreprises peuvent répercuter cette hausse sur les consommateurs en augmentant le prix de leurs produits. Cependant, dans un contexte de faible demande comme l'an dernier, augmenter les prix n'est pas chose aisée. Faute de pouvoir le faire, de nombreuses entreprises manufacturières risquent de voir une part importante de leurs bénéfices s'éroder.

Selon MBS, la décision d'augmenter les prix a surpris, mais elle reflète aussi en partie la situation financière d'EVN, d'autant plus que la société a continué d'enregistrer une perte nette de 29 000 milliards de VND au cours des six premiers mois de l'année, même si elle a augmenté les prix de l'électricité de 3 % depuis mai.

Les prix des intrants pour les sources d'énergie thermique (prix du charbon et du gaz) sont ancrés à un niveau beaucoup plus élevé que celui de la période de référence basse d'avant 2021, situation encore aggravée par la très faible proportion de production d'énergie hydroélectrique - une source d'électricité bon marché - lorsque les conditions météorologiques n'étaient pas favorables au cours des 6 premiers mois de pointe de l'année.

Au cours des derniers mois de l'année et en 2024, des facteurs tels que les signes de repli des prix du charbon et des conditions météorologiques plus clémentes au second semestre 2024 permettront à EVN de réduire ses coûts. Conjugués à la hausse des prix de l'électricité pour les particuliers, ces éléments contribueront à améliorer les résultats du groupe.

MBS estime qu'EVN dispose encore d'une marge de manœuvre importante pour continuer à augmenter les prix de l'électricité, car au début de l'année, le ministère de l'Industrie et du Commerce a officiellement ajusté le cadre tarifaire de l'électricité au détail à 1 826-2 444 VND/kWh (ce qui équivaut à la marge d'augmentation de prix restante de 21 %).

Par ailleurs, le projet de nouveau mécanisme d'ajustement des prix de l'électricité, s'il est approuvé, servira de base à EVN pour calculer les prix de l'électricité en fonction des fluctuations des coûts de production. Plus précisément, le projet de réglementation propose qu'EVN ajuste ses prix à la hausse ou à la baisse tous les trois mois (au lieu de six mois actuellement), en fonction des variations des coûts de production de l'électricité, après examen et contrôle par le ministère de l'Industrie et du Commerce. Toutefois, la décision d'ajuster les prix de l'électricité (le cas échéant) devra prendre en compte de nombreux facteurs et le calendrier d'application.

Le ministère des Finances refuse d'attribuer la responsabilité de la gestion des prix de l'électricité . Il insiste sur le fait que son rôle se limite à la coordination de l'évaluation des prix de détail de l'électricité en cas de fluctuations inhabituelles, la responsabilité principale de la gestion des prix de l'électricité incombant au ministère de l'Industrie et du Commerce, organisme spécialisé dans la gestion des produits et des prix de l'électricité.

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