Selon les données de l'Association du marché obligataire du Vietnam (VBMA), au cours des 6 mois restants de 2025, on estime qu'environ 131 601 milliards de VND d'obligations arriveront à échéance, dont la majorité sont des obligations immobilières avec 69 970 milliards de VND, soit 53 %.
Les entreprises immobilières sous pression pour faire fructifier leurs obligations
Selon les données de la VBMA compilées par HNX et SSC, à la date de publication des informations du 30 juin 2025, il y a eu 65 émissions d'obligations privées d'une valeur de 86 953 milliards de VND en juin 2025. En juin, les entreprises ont racheté 39 265 milliards de VND d'obligations avant l'échéance, soit une augmentation de 54 % par rapport à la même période en 2024.
Au cours des six derniers mois de 2025, on estime qu'environ 131 601 milliards de VND d'obligations arriveront à échéance, dont la majorité sont des obligations immobilières avec 69 970 milliards de VND, soit 53 %. Concernant la situation de divulgation d'informations inhabituelles, sept codes d'obligations ont enregistré des retards de paiement d'intérêts et de principal d'une valeur de 5 224 milliards de VND en juin.
Sur le marché secondaire, la valeur totale des transactions d'obligations d'entreprises individuelles en juin 2025 a atteint 129 040 milliards de VND, soit une moyenne de 6 145 milliards de VND/session, soit une augmentation de 10,5 % par rapport à la moyenne de mai.
Selon les données de FiinRatings, au cours des six premiers mois de l'année, la valeur cumulée des émissions a atteint 248 600 milliards de VND, en hausse de 71,2 % par rapport à la même période, les émissions privées représentant 88,8 % et les émissions publiques 11,2 %.
Concernant les taux d'intérêt à l'émission, FiinRatings a indiqué que le taux d'intérêt mensuel moyen fluctuait autour de 5,5 % pour le groupe des établissements de crédit. Parallèlement, le groupe non bancaire enregistrait un taux d'intérêt moyen plus élevé, autour de 9,8 %. Les durées moyennes des deux groupes étaient respectivement de 3,6 et 2,4 ans.
Au cours des 6 premiers mois, les établissements de crédit ont émis des obligations avec un taux d'intérêt moyen de 5,5% en 3,7 ans, tandis que les entreprises non bancaires ont émis des obligations avec un taux d'intérêt moyen de 9,9% en 3,4 ans.
En termes de structure d'émission, en juin, les établissements de crédit sont restés le principal groupe industriel émetteur, représentant 83,2 % de la valeur totale. En mai et juin, les banques ont profité du contexte de taux d'intérêt bas pour augmenter leurs émissions sur toutes les échéances.
Selon FiinRatings, au premier semestre, 76 % de la valeur des émissions provenait des établissements de crédit. La structure des entreprises non financières a diminué à 24 % de la valeur totale des émissions, mais la valeur des émissions s'est néanmoins redressée (+ 17,1 % par rapport à la même période l'an dernier).
Les banques augmentent leurs émissions d'obligations
La VBMA a déclaré que dans les temps à venir, il y aura deux émissions d'obligations d'entreprise à grande échelle notables, toutes deux du groupe bancaire.
Plus précisément, la Banque vietnamienne pour l'agriculture et le développement rural ( Agribank ) a approuvé un plan d'émission d'obligations en 2025, d'un montant total maximal de 10 000 milliards de VND. Il s'agit d'obligations non convertibles, sans bons de souscription, sans garantie et d'une valeur nominale prévue de 100 000 VND par obligation. Les obligations ont une durée de 10 ans et un taux d'intérêt variable.
Banque par actions commerciale d'import-export du Vietnam (BEI) Le conseil d'administration de la Banque par actions commerciale d'import-export du Vietnam a également approuvé le projet d'émission d'obligations individuelles en 2025 d'une valeur totale maximale de 10 000 milliards de VND. Il s'agit d'obligations non convertibles, sans bons de souscription, sans garantie et d'une valeur nominale prévue de 100 millions de VND par obligation. Les obligations ont une durée maximale de 5 ans avec un taux d'intérêt combiné fixe et variable.
Selon FiinRatings, l'écart entre la croissance du crédit et les dépôts se creuse, ce qui fait que la demande d'obligations bancaires des banques commerciales continue d'augmenter fortement.
Citant les données du rapport de FiinRatings, au cours des 6 premiers mois de l'année, le taux de croissance de la mobilisation des capitaux des banques a atteint 6,57% par rapport à la fin de 2024, nettement inférieur au taux de croissance du crédit de 9,9% par rapport à la fin de l'année.
La raison du ralentissement de la croissance de la mobilisation des dépôts est en partie due à la politique de maintien des taux d’intérêt sur les dépôts à un niveau bas alors que les banques commerciales doivent toujours maintenir le ratio LDR et le coefficient d’utilisation du capital à court terme pour les prêts à moyen et long terme.
En outre, afin de répondre à la forte demande de crédit dans le contexte d’assouplissement monétaire visant à soutenir la croissance, de nombreuses banques commerciales ont prévu d’augmenter leurs fonds propres et de faire des offres stratégiques.
Cependant, selon FiinRatings, cette activité nécessite beaucoup de temps, ce qui a conduit à promouvoir récemment le canal des obligations bancaires afin de bénéficier du contexte actuel de taux d'intérêt de mobilisation bas et stables. FiinRatings a estimé que cette mesure était urgente, car le ratio de solvabilité de l'ensemble du secteur est actuellement assez faible (12,5 % d'ici fin 2024).
En outre, les banques restent le principal groupe d’investisseurs sur le marché des obligations d’entreprises, répondant ainsi indirectement à la demande croissante de capitaux des entreprises non bancaires, notamment celles qui servent aux activités de production et aux activités commerciales.
Pour les entreprises émettrices, le contexte actuel de faibles taux d’intérêt nationaux accroît l’attrait des canaux de mobilisation de capitaux obligataires d’entreprises, au lieu de choisir des prêts à long terme en devises étrangères pour financer des projets ayant des besoins CAPEX importants.
Source : https://baolamdong.vn/hon-131-000-ty-dong-trai-phieu-dao-han-trong-nua-cuoi-nam-phan-lon-la-trai-phieu-bat-dong-san-382275.html
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