Le marché des obligations d'entreprises a-t-il connu un « atterrissage en douceur » ?

ANTD.VN - Bien que le marché des obligations d'entreprises ait traversé sa période la plus difficile, le risque de défaut n'est plus d'actualité, mais le point de rupture de la dette obligataire a été repoussé vers le milieu de l'année prochaine. Des solutions concertées sont donc nécessaires.

Défaut de paiement des obligations peu probable

Selon les données de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), du début de l'année à la mi-août 2024, la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises s'est élevée à 212 512 milliards de VND, dont 13 émissions publiques d'une valeur de 22 773 milliards de VND (représentant 10,7 % de la valeur totale des émissions) et 195 émissions privées d'une valeur de 189 739 milliards de VND (représentant 89,3 % du total).

Dans le même temps, les rachats d'entreprises avant leur échéance ont atteint 111 910 milliards de VND, soit une baisse de 27,1 % par rapport à la même période en 2023.

Les statistiques de la Commission nationale des valeurs mobilières montrent qu'à la fin du mois de juillet 2024, en termes de taille de marché, la valeur des obligations d'entreprises cotées atteignait environ 773 000 milliards de VND, avec 1 043 codes d'obligations de 264 émetteurs enregistrés sur le système de négociation des obligations d'entreprises de la Bourse de Hanoï .

Sur le marché primaire, la valeur des émissions réussies au cours des 7 premiers mois de l'année a atteint plus de 174 000 milliards de VND, soit une augmentation de plus de 2,78 fois par rapport à la même période en 2023, dont 87 % provenaient d'émissions privées et 13 % d'émissions publiques.

Sur le marché secondaire, selon les rapports de transactions de la Bourse de Hanoï, à la fin du mois de juillet 2024, la valeur totale des transactions a atteint près de 576 billions de VND, avec une moyenne d'environ 4 billions de VND par session.

Ainsi, on constate que le marché des obligations d'entreprises s'est considérablement dynamisé, notamment après la publication du décret gouvernemental n° 08, qui a levé certaines difficultés pour les entreprises, comme la possibilité de négocier et de prolonger leur dette obligataire, le report des conditions pour les investisseurs professionnels en valeurs mobilières et les notations de crédit.

Le marché obligataire s'améliore progressivement.

Selon l'expert économique , le Dr Can Van Luc, l'histoire de l'échéance des obligations d'entreprises, en particulier des entreprises immobilières, peut être considérée comme ayant surmonté la période la plus difficile (juin - août 2023) depuis la publication du décret 08.

M. Luc a déclaré que cette année, le marché obligataire compte 213 000 milliards de VND arrivant à échéance, dont 37 % sont à eux seuls liés à l’immobilier, soit environ 70 000 milliards de VND.

En résumé, 60 % des entreprises ont prolongé la durée de leurs obligations à deux ans (pic prévu en juin 2025). Elles rachètent proactivement leurs obligations en fonction des conditions d'émission et recommencent à en émettre afin d'alléger leurs tensions sur les fonds propres. Par ailleurs, le marché immobilier se redresse et les entreprises sont disposées à vendre des actifs pour dégager des fonds destinés au remboursement de leur dette.

Par conséquent, l'expert estime que le risque de faillite est faible car le plus dur est passé et de nombreuses solutions existent pour y remédier. En effet, les agences immobilières n'ont plus besoin de brader leurs produits de 40 à 50 % comme auparavant ; une réduction d'environ 10 % suffit désormais à conclure des ventes.

Suppression des obstacles juridiques à la résolution du « point de rupture » de la dette obligataire

Cependant, de nombreuses voix s'élèvent pour s'inquiéter du fait que le décret 08 a expiré depuis le début de cette année, et que les difficultés du marché obligataire pourraient replonger le pays dans une période difficile, le « point de rupture » de l'allongement de la dette obligataire pouvant se situer au milieu de l'année 2025.

Selon Mme Tran Kim Dung, directrice adjointe du département de la gestion des offres de titres de la Commission nationale des valeurs mobilières, le décret n° 08 étant arrivé à expiration, l’assouplissement par le gouvernement des conditions d’émission d’obligations d’entreprises individuelles est temporairement reporté. L’avenir de la modification du décret n° 65 reste incertain.

Selon M. Pham Van Hieu, chef adjoint du département des marchés financiers au sein du département des banques et des finances du ministère des Finances, ce dernier a fait rapport au gouvernement sur l'état d'avancement de la mise en œuvre. Actuellement, selon le gouvernement, certaines dispositions suspendues ou caduques par le décret n° 08 seront appliquées conformément au décret n° 65 à compter du 1er janvier 2024 (normes applicables aux investisseurs professionnels et notation de crédit).

Les deux dernières modifications du décret 08 continueront d'être mises en œuvre conformément à son esprit (prolongation de la dette, remboursement des obligations par d'autres actifs). Concernant l'étude de la modification du décret 65, le ministère des Finances examine et modifie actuellement plusieurs articles de la loi sur les valeurs mobilières. Il suivra ensuite de près l'évolution de cette loi avant de modifier le décret 65.

Cela signifie que les entreprises peuvent encore négocier un report de leurs dettes avec les obligataires conformément au décret n° 08. Cependant, selon M. Nguyen Quang Thuan, directeur général de FiinRatings, la prolongation du décret n° 08 ne constitue pas un problème majeur. Le véritable souci réside dans l’ampleur des arriérés de paiement prévus pour 2024-2025.

Nous pouvons nous appuyer sur le projet gouvernemental de règlement juridique des litiges immobiliers. Une fois ce problème résolu, la gestion des créances impayées sera grandement facilitée.

« Il convient de noter que la principale source de financement n'est pas constituée par les prêts bancaires ou les obligations, mais par l'argent reçu des clients, ce qui signifie que le soutien environnant est également très important. Nous ne devons pas nous concentrer uniquement sur le sauvetage des obligations ; les mesures d'accompagnement sont beaucoup plus importantes, c'est-à-dire la "propreté" juridique », a déclaré M. Thuan.

Source : https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd