Un conseiller donne des conseils à un client dans une société de valeurs mobilières à Hô Chi Minh-Ville - Photo : TTD
Dans un contexte de marché avide de produits de qualité, les entreprises à capitaux étrangers dotées d'un bon potentiel financier, d'une bonne gestion et d'une marque établie... constitueront une source potentielle d'approvisionnement.
Les entreprises à capitaux étrangers souhaitant participer au marché boursier ne manquent pas.
Auparavant, la bourse vietnamienne comptait 11 entreprises, mais certaines se sont retirées en raison de leurs mauvaises performances, notamment Full Power (FPC) qui a été complètement radiée de la cote.
Le décret 38/2003 a ouvert la voie à l'introduction en bourse des entreprises à capitaux étrangers, contribuant à un pic entre 2003 et 2008 avec la transformation de dix entreprises de SARL en sociétés par actions en vue de leur cotation. Toutefois, depuis 2017, date d'entrée en bourse de Siam Brothers Vietnam (SBV), aucune nouvelle entreprise à capitaux étrangers n'a été introduite à la Bourse d'HoS.
Selon Mme Ha Vo Bich Van, conseillère financière chez Hub Dong Hanh, FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, le Vietnam ne dispose actuellement d'aucun cadre juridique spécifique permettant aux entreprises à investissement étranger direct de s'introduire en bourse.
Les textes législatifs antérieurs, tels que le décret 38/2003 et la décision 238/2005, sont désormais caducs, tandis que la loi sur l'investissement de 2020 et la loi sur les valeurs mobilières de 2019 ne prévoient pas de dispositions d'application claires. Ce manque de cadre juridique empêche de nombreuses entreprises à capitaux étrangers, malgré leur besoin de lever des fonds et de développer leur notoriété au Vietnam, de trouver une voie d'introduction en bourse.
Le directeur d'une grande société de valeurs mobilières vietnamienne a déclaré, en proposant des services de conseil à ses clients, que le besoin de cotation des entreprises à capitaux étrangers n'est pas négligeable, mais que sa promotion nécessite de nombreuses solutions, notamment sur des plans juridique.
S'adressant à Tuoi Tre , un représentant du gouvernement vietnamien a également indiqué que le Vietnam n'a pas encore mis en œuvre les procédures d'agrément permettant aux entreprises à capitaux étrangers de s'introduire en bourse. L'entreprise attend actuellement que le gouvernement examine les procédures et les processus à suivre pour autoriser les entreprises à capitaux étrangers à s'introduire en bourse.
« Le groupe est également prêt. Si des réglementations et des procédures claires sont mises en place, l'entreprise sera prête à les appliquer », a révélé un représentant de CP Vietnam.
Ouvrir la voie aux entreprises cotées en bourse à capitaux étrangers
M. Thomas Nguyen, directeur des marchés étrangers chez SSI Securities, a déclaré que favoriser l'introduction en bourse des entreprises à capitaux étrangers (IDE) au Vietnam est un facteur important du développement du marché des capitaux. Selon lui, l'agence de gestion accorde désormais une attention accrue à l'approbation des demandes d'admission à la cote, ce qui témoigne de la volonté de l'État d'encourager les entreprises, notamment celles à capitaux étrangers, à participer au marché boursier.
Le Vietnam compte actuellement de nombreuses entreprises à capitaux étrangers de très bonne qualité. Il s'agit d'une source potentielle de biens pouvant compléter le marché boursier, contribuant ainsi à diversifier les produits et à accroître l'attractivité pour les investisseurs.
Toutefois, pour que ces entreprises choisissent le Vietnam comme destination de cotation, deux conditions préalables sont nécessaires. Premièrement, le marché intérieur doit offrir une valorisation attractive et compétitive par rapport aux autres marchés qu'elles pourraient envisager. Deuxièmement, la procédure de cotation doit être simplifiée et facilitée.
M. Thomas a comparé la situation au marché américain, où les procédures sont complexes, les coûts élevés et le contrôle strict, et a déclaré que le Vietnam devrait viser à mettre en place un mécanisme plus souple et plus convivial pour encourager les entreprises à investissement direct étranger à s'introduire en bourse.
Outre les facteurs d'évaluation et de procédure, il a également noté que de nombreuses sociétés internationales souhaitent s'introduire en bourse pour d'autres raisons, comme par exemple le désir que l'entité juridique de leur pays d'origine soit cotée sur ce marché afin de servir leur structure de propriété ou leur stratégie de développement à long terme.
Cela montre que la décision de cotation des entreprises à investissement direct étranger n'est pas seulement liée à des avantages financiers directs, mais dépend également de nombreux autres facteurs stratégiques et de gestion.
CP Vietnam Corporation (Thaïlande) a entamé son introduction en bourse au Vietnam. - Photo : QUANG DINH
Le contrôle des risques reste nécessaire.
M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de la Société vietnamienne de dépôt et de compensation de titres (VSDC), a souligné la nécessité d'accroître l'offre de biens de qualité sur le marché boursier actuel grâce à de nombreuses solutions, mais a indiqué que des raisons spécifiques au Vietnam ainsi que des facteurs mondiaux contribuent à la « disparition » de certains biens.
La capitalisation boursière actuelle du Vietnam reste faible et la qualité et le volume des biens produits n'ont guère évolué ces deux ou trois dernières années. « Il est impossible de maintenir le niveau actuel de production. Encourager les entreprises à capitaux étrangers à se convertir et à s'introduire en bourse au Vietnam permettra de rétablir l'égalité », a déclaré M. Son.
Auparavant, plus de 10 entreprises à capitaux étrangers étaient cotées en bourse, dont certaines n'ont pas obtenu de bons résultats, mais beaucoup d'autres ont très bien performé.
« Toutefois, le processus d'introduction en bourse des entreprises à capitaux étrangers a ralenti au cours de la dernière décennie et doit être résolu. Les entreprises à capitaux étrangers qui se transforment en sociétés par actions opèrent entièrement sous le régime de la loi vietnamienne sur les entreprises », a déclaré M. Son.
Toutefois, cette problématique comporte également de nombreux risques qu'il convient de gérer. On craint notamment que les entreprises à capitaux étrangers ne soient cotées en bourse que pour ensuite « céder du capital » ou qu'elles n'exercent pas leurs activités de manière sérieuse, ce qui engendre des risques pour les investisseurs et le marché.
En outre, les prix de transfert, la surévaluation des actifs, le manque de transparence des rapports financiers, et même la fuite des dirigeants d'entreprise sont autant de problèmes qui doivent être étroitement contrôlés.
Mme Ha Vo Bich Van, experte de la FIDT, a souligné la nécessité de mettre en place un cadre juridique strict pour contrôler les risques et protéger les investisseurs.
Il est donc nécessaire d'établir des critères spécifiques pour les entreprises à investissement direct étranger (IDE), tels que : une durée minimale d'exploitation au Vietnam (de 2 à 3 ans), un taux de croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices, ainsi que l'application de transferts de technologies existants. Le capital social devra être ajusté par rapport à la réglementation habituelle si nécessaire.
« Dans le même temps, autoriser l’application d’un mécanisme visant à restreindre les transactions des actionnaires fondateurs étrangers (période de blocage) pendant plusieurs années (par exemple 3 à 5 ans) afin d’éviter un désinvestissement massif », a suggéré Mme Van.
Selon Mme Van, pour que les entreprises à capitaux étrangers puissent être cotées en bourse, il ne suffit pas de modifier la loi ou d'assouplir les conditions. On peut commencer par un laboratoire d'expérimentation (projet pilote), associé à des outils de réduction des risques juridiques, tout en créant un centre d'accompagnement spécialisé pour les introductions en bourse et en appliquant la norme IFRS simplifiée afin de réduire les coûts de mise en conformité.
Si cette mesure s'accompagne d'incitations fiscales temporaires pour les entreprises cotées en bourse avec succès, le Vietnam pourra pleinement accueillir une vague d'investissements directs étrangers de qualité entrant sur le marché boursier sans avoir à attendre trop longtemps.
De plus, il est nécessaire d'exiger un audit indépendant et une évaluation rigoureuse afin de garantir que le cours de l'action cotée reflète sa valeur réelle. Il convient également de mettre en place un mécanisme de surveillance étroite des activités, une information financière transparente, de renforcer les capacités du système de contrôle technique, d'alerte précoce et de connexion aux données nationales sur les entreprises et la population. L'introduction en bourse réussie d'un plus grand nombre d'entreprises à capitaux étrangers contribuera à rapprocher le marché boursier vietnamien, et plus généralement le Vietnam, de son rôle de place financière internationale.
Davantage d'opportunités pour les investisseurs
Concernant les impacts positifs, la plupart des avis s'accordent à dire qu'il est difficile de nier que la cotation d'un plus grand nombre d'entreprises à capitaux étrangers en bourse diversifiera le marché boursier vietnamien en termes de « biens », l'ouvrira aux investisseurs nationaux et étrangers et augmentera la capitalisation et la liquidité.
Mme Ha Vo Bich Van prévoit que la modernisation du marché, si elle est menée à bien dans les prochains mois, pourrait permettre à une nouvelle vague d'entreprises à capitaux étrangers de s'introduire en bourse, notamment de grandes entreprises américaines, japonaises et coréennes. La politique d'assouplissement des conditions d'investissement étranger, en particulier dans le secteur bancaire (décret 69/2025), appliquée à MB, HDBank et VPBank, constitue un pas vers l'ouverture du marché aux capitaux étrangers en général et un signal positif quant à la possibilité d'une cotation des entreprises à capitaux étrangers.
Source : https://tuoitre.vn/thieu-quy-dinh-van-cho-lan-song-doanh-nghiep-fdi-niem-yet-tai-viet-nam-20250823231946256.htm
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