Manque de réglementation, toujours en attente de la vague d'entreprises d'IDE cotées au Vietnam

Selon les statistiques, le marché boursier vietnamien compte actuellement une dizaine d'entreprises IDE cotées, dont six sur HoSE, une sur HNX et trois sur UPCoM. Au cours de la dernière décennie, il n'y a eu quasiment aucune nouvelle cotation d'entreprises IDE.

Un consultant conseille un client d'une société de valeurs mobilières à Hô-Chi-Minh-Ville - Photo : TTD

Dans le contexte d'un marché avide de produits de qualité, les entreprises d'IDE dotées d'un bon potentiel financier, d'une bonne gestion et d'une bonne marque... constitueront une source d'approvisionnement potentielle.

Les entreprises d’IDE désireuses de participer au marché boursier ne manquent pas.

Auparavant, la bourse vietnamienne comptait 11 entreprises, mais certaines se sont retirées en raison d'opérations inefficaces, notamment Full Power (FPC) qui a été complètement radiée de la cote.

Le décret 38/2003 a ouvert la voie à l'introduction en bourse des entreprises d'investissement direct étranger (IDE), contribuant ainsi à un pic de cotation entre 2003 et 2008, avec la conversion de dix entreprises de SARL en sociétés par actions. Cependant, depuis 2017, année de l'entrée de Siam Brothers Vietnam (SBV) à la Bourse de Hong Kong, aucune nouvelle entreprise d'IDE n'a été cotée.

Selon Mme Ha Vo Bich Van, conseillère financière chez Hub Dong Hanh, FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, le Vietnam ne dispose actuellement pas d'un cadre juridique spécifique permettant aux entreprises d'IDE de s'inscrire en bourse.

Les documents antérieurs, tels que le Décret 38/2003 et la Décision 238/2005, sont arrivés à expiration, tandis que la Loi sur l'investissement de 2020 et la Loi sur les valeurs mobilières de 2019 ne disposent pas de réglementations claires leur succédant. Ce manque d'encadrement juridique empêche de nombreuses entreprises d'investissement direct étranger (IDE), malgré leur besoin de lever des capitaux et de développer leur marque au Vietnam, de trouver une porte d'entrée en bourse.

En offrant des services de conseil aux clients, le directeur d'une grande société de valeurs mobilières au Vietnam a déclaré que la demande de cotation d'entreprises d'IDE n'est pas faible, mais que sa promotion nécessite de nombreuses solutions, y compris des facteurs juridiques.

S'adressant à Tuoi Tre , un représentant du gouvernement vietnamien a également déclaré que le Vietnam n'avait pas encore mis en œuvre les procédures d'approbation de la cotation en bourse des entreprises d'investissement direct étranger (IDE). L'entreprise attend actuellement que le gouvernement révise les procédures et processus permettant la cotation en bourse des entreprises d'IDE.

« Le groupe est également prêt. Si des réglementations et des procédures claires sont en place, l'entreprise sera prête à les mettre en œuvre », a révélé un représentant de CP Vietnam.

Pour ouvrir la voie aux entreprises cotées en bourse

M. Thomas Nguyen, directeur des marchés étrangers chez SSI Securities, a déclaré que la promotion de la cotation des entreprises d'investissement direct étranger (IDE) à la bourse vietnamienne est un facteur important pour le développement du marché des capitaux. Selon lui, l'agence de gestion accorde désormais une plus grande attention à l'approbation des cotations, démontrant ainsi la volonté claire de l'État d'encourager les entreprises, y compris les IDE, à participer au marché boursier.

Le Vietnam compte actuellement de nombreuses entreprises d'investissement direct étranger (IDE) de très bonne qualité. Il s'agit d'une source potentielle de biens pouvant compléter le marché boursier, contribuant ainsi à diversifier les produits et à accroître l'attrait des investisseurs.

Cependant, pour que ces entreprises choisissent le Vietnam comme destination de cotation, deux conditions préalables sont requises. Premièrement, le marché intérieur doit offrir une valorisation suffisamment attractive et compétitive par rapport aux autres marchés envisagés. Deuxièmement, la procédure de cotation doit être simplifiée et facilitée.

M. Thomas a comparé ce marché au marché américain, où les procédures sont compliquées, les coûts élevés et soumis à une supervision stricte, et a déclaré que le Vietnam devrait viser à construire un mécanisme plus flexible et plus convivial pour encourager les entreprises d'IDE à s'inscrire en bourse.

Outre les facteurs d'évaluation et de procédure, il a également noté que de nombreuses sociétés mondiales souhaitent être cotées en bourse pour d'autres raisons, comme le souhait que leur entité juridique dans le pays d'origine soit cotée sur ce marché pour servir leur structure de propriété ou leur stratégie de développement à long terme.

Cela montre que la décision d’introduction en bourse des entreprises d’IDE n’est pas seulement liée à des avantages financiers directs, mais dépend également de nombreux autres facteurs stratégiques et de gestion.

CP Vietnam Corporation of Thailand a fait le pas vers l'introduction en bourse (IPO) et la cotation au Vietnam - Photo : QUANG DINH

Il faut encore contrôler le risque

M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), a souligné la nécessité d'augmenter l'offre de biens de qualité sur le marché boursier actuel avec de nombreuses solutions, mais il existe des raisons spécifiques au Vietnam ainsi que des impacts du monde qui font que la quantité de biens « disparaît ».

La capitalisation boursière vietnamienne est encore faible, et la qualité et la taille des produits n'ont guère évolué au cours des deux ou trois dernières années. « Il est impossible de maintenir la quantité actuelle de produits. Encourager les entreprises d'investissement direct étranger (IDE) à se convertir et à s'introduire en bourse vietnamienne contribuera à l'égalité », a déclaré M. Son.

Auparavant, plus de 10 entreprises d’IDE étaient cotées en bourse, dont certaines n’ont pas eu de bons résultats, mais beaucoup ont eu de très bons résultats.

« Cependant, le processus de promotion de l'introduction en bourse des entreprises d'IDE a ralenti au cours de la dernière décennie et doit être résolu. Les entreprises d'IDE, lorsqu'elles se convertissent en sociétés par actions, opèrent entièrement sous la loi vietnamienne sur les entreprises », a déclaré M. Son.

Cependant, cette problématique présente également de nombreux risques qu'il convient de gérer. Certains craignent même que les entreprises d'IDE soient cotées en bourse uniquement pour « céder des capitaux » après leur introduction, ou que ces entreprises ne mènent pas leurs activités avec sérieux, ce qui engendre des risques pour les investisseurs et le marché.

En outre, les prix de transfert, les valeurs d’actifs falsifiées, les rapports financiers non transparents et même la fuite des dirigeants d’entreprise sont également des problèmes qui doivent être étroitement contrôlés.

Mme Ha Vo Bich Van, experte du FIDT, a souligné la nécessité de construire un corridor juridique strict pour contrôler les risques et protéger les investisseurs.

Il est donc nécessaire d'élaborer des critères spécifiques pour les entreprises d'investissement direct étranger (IDE), tels que : la durée minimale d'exploitation au Vietnam (2 à 3 ans), l'ampleur de la croissance du chiffre d'affaires, les bénéfices et l'application des transferts de technologie existants. Si nécessaire, il convient d'ajuster le capital social par rapport à la réglementation en vigueur.

"Parallèlement, il faudrait permettre l'application d'un mécanisme de restriction des transactions des actionnaires fondateurs étrangers (lock-up) pendant plusieurs années (par exemple 3 à 5 ans) pour éviter un désinvestissement massif", a suggéré Mme Van.

Selon Mme Van, pour que les entreprises d'investissement direct étranger (IDE) puissent être cotées en bourse, il ne suffit pas de modifier la loi ou d'assouplir les conditions. Nous pouvons commencer par un projet pilote de cotation, associé à des outils de réduction des risques juridiques, tout en mettant en place un centre d'assistance spécialisé pour les introductions en bourse et en appliquant la norme IFRS simplifiée pour réduire les coûts de conformité.

Si cela s'accompagne d'incitations fiscales temporaires pour les entreprises cotées en bourse qui réussissent, le Vietnam peut pleinement accueillir une vague d'entreprises d'IDE de qualité entrant sur le marché boursier sans avoir à attendre trop longtemps.

En outre, il est nécessaire d'exiger un audit indépendant, une évaluation rigoureuse et de garantir que le cours de l'action cotée reflète sa valeur réelle. Il est également nécessaire de mettre en place un mécanisme de suivi rigoureux des activités, de transparence financière, de renforcement des capacités du système de surveillance technique, d'alerte précoce et de connexion aux données nationales sur les entreprises et la population. L'introduction en bourse réussie d'un plus grand nombre d'entreprises d'IDE rapprochera le marché boursier, en particulier, et le Vietnam en général, de son rôle de place financière internationale.

Plus d'opportunités pour les investisseurs

En ce qui concerne les impacts positifs, la plupart des avis disent qu'il est difficile de nier que le fait d'avoir plus d'entreprises d'IDE cotées en bourse rendra le marché boursier vietnamien plus diversifié en termes de « biens », s'ouvrira aux investisseurs nationaux et étrangers et augmentera la capitalisation et la liquidité.

Mme Ha Vo Bich Van a prédit que la modernisation du marché, si elle est achevée dans la période à venir, pourrait ouvrir une nouvelle vague d'entreprises d'IDE cotées en bourse, en particulier de grandes entreprises aux États-Unis, au Japon, en Corée, etc. La politique d'assouplissement de la marge de propriété étrangère, en particulier dans le groupe bancaire (décret 69/2025), appliquée à MB, HDBank , VPBank, etc., est une étape vers l'ouverture du marché aux capitaux étrangers en général, et constitue un signal positif pour la possibilité de cotation des entreprises d'IDE.

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BINH KHANH - DISCUSSION

Source : https://tuoitre.vn/thieu-quy-dinh-van-cho-lan-song-doanh-nghiep-fdi-niem-yet-tai-viet-nam-20250823231946256.htm