Les obligations bancaires et l'immobilier inverseront leurs rôles au premier trimestre 2026.

Le volume des obligations émises au premier trimestre 2026 a doublé par rapport à la même période de l'année précédente, 61 % d'entre elles provenant du secteur immobilier. Ce chiffre contraste fortement avec le premier trimestre 2025, où 100 % des obligations d'entreprises émises appartenaient aux secteurs bancaire et financier.

Selon les dernières données de l'Association du marché obligataire vietnamien (VBMA), à la date de publication des informations du 3 avril 2026, la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises enregistrées en mars s'élevait à 39 419 milliards de VND, avec 12 offres publiques d'une valeur de 13 934 milliards de VND (représentant 35,2 % de la valeur totale des émissions) et 8 placements privés d'une valeur de 25 485 milliards de VND (représentant 64,7 % du total).

Ainsi, le volume d'obligations d'entreprises émises au premier trimestre 2026 a été 2,1 fois supérieur à celui de la même période l'année précédente (18 600 milliards de VND). Notamment, au cours des trois premiers mois de cette année, les obligations émises par les sociétés immobilières ont représenté 61 % du total, tandis que les obligations bancaires n'en ont représenté que 28,5 %. Cette situation contraste fortement avec celle du premier trimestre 2025, où 100 % des obligations d'entreprises émises appartenaient aux secteurs bancaire et financier.

Au premier trimestre 2026, le marché a vu le retour des obligations industrielles, mais le volume est resté faible : une seule émission obligataire a eu lieu, celle de la société par actions agricole BAF Vietnam (d'un montant de 1 000 milliards de VND émis au public).

La forte hausse des émissions d'obligations d'entreprises observée au cours du premier trimestre de cette année s'explique par la participation active du secteur immobilier. En particulier, le 31 mars 2026, la société Thoi Dai Moi T&T a émis avec succès 80 000 obligations (code NTJ12601) d'une valeur nominale de 100 millions de VND par obligation, pour un montant total de 8 000 milliards de VND. Ces obligations portent un taux d'intérêt annuel de 10,5 %.

Le rapport de VIS Rating sur les émissions obligataires du premier trimestre 2026 indiquait précédemment que non seulement les émissions obligataires s'étaient améliorées au cours de cette période, mais que la capacité à honorer ses obligations s'était également renforcée. Le taux de défaillance a chuté à près de 0 % (contre 0,2 % au premier trimestre 2025). Durant ce trimestre, un seul cas de défaillance a été enregistré chez la société par actions Thuan Hoa Ha Giang Hydropower, mais cette dernière a régularisé sa situation en une semaine seulement.

Au premier trimestre 2026, la valeur des créances impayées recouvrées a atteint environ 5 000 milliards de VND, soit un taux de recouvrement cumulé de 46 % (nettement supérieur aux 33 % enregistrés à la même période l’année précédente). Les efforts de résolution de dettes se sont concentrés principalement sur les entreprises des écosystèmes de Novaland , Phuc Khang et Sunshine.

Lors de la récente conférence de presse régulière du ministère des Finances pour le premier trimestre 2026, M. Bui Hoang Hai, vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières, a déclaré que l'année 2025 avait été marquée par une nette reprise du marché des obligations d'entreprises privées, avec une augmentation significative des volumes d'émissions et de levées de capitaux par rapport à 2024. À l'aube de 2026, le marché continue d'afficher des signes positifs, la valeur des émissions d'obligations privées devant augmenter d'environ 2,1 fois par rapport à la même période de l'année précédente.

Conformément aux directives du gouvernement et du ministère des Finances, le marché boursier en général, y compris le marché obligataire, jouera un rôle de plus en plus important dans la mobilisation des capitaux à moyen et long terme pour l'économie. Par conséquent, le perfectionnement du cadre juridique et l'amélioration de la qualité et de la transparence du marché font l'objet d'une attention particulière.

Dans le cadre de la mise en œuvre de la loi modifiée sur les valeurs mobilières et de la loi modifiée sur les entreprises, le ministère des Finances élabore un décret relatif à l'émission d'obligations d'entreprises privées, qui remplacera les décrets 153/2020/ND-CP, 65/2022/ND-CP et 08/2023/ND-CP régissant ces lois. Ce décret vise à faciliter l'accès des entreprises aux capitaux par le biais d'obligations afin de financer leurs activités de production et commerciales, et à rendre le marché des obligations d'entreprises plus ouvert et transparent. Parallèlement, la réglementation relative aux offres publiques d'obligations est également en cours de révision et de modification. Le ministère des Finances travaille également à l'élaboration d'un décret encadrant les offres publiques d'obligations des entreprises participant à des projets de partenariat public-privé (PPP).

Outre l'amélioration du cadre institutionnel, le ministère des Finances met en œuvre un ensemble complet de solutions pour développer la base d'investisseurs. Plus récemment, le gouvernement a publié le décret 85/2026/ND-CP et le ministère des Finances a publié la circulaire 136 modifiant la circulaire 98 relative au fonctionnement des fonds d'investissement en valeurs mobilières, en y intégrant les fonds obligataires et en relevant les plafonds d'investissement. Ces ajustements contribuent à restructurer la base d'investisseurs afin d'accroître la part des investisseurs institutionnels, conformément à l'orientation du développement durable du marché des capitaux et du marché des valeurs mobilières.

Dans les prochains mois, les autorités réglementaires prévoient de poursuivre la mise en œuvre de mesures visant à dynamiser le marché, notamment en modifiant la réglementation relative aux indicateurs de sécurité financière des sociétés de bourse et des sociétés de gestion de fonds. L'intégration de critères de notation de crédit obligataire comme base de calcul encouragera ainsi l'investissement dans des obligations de haute qualité. Parallèlement, la recherche et la mise en place d'instruments de couverture du risque de change sont également envisagées afin d'attirer davantage d'investisseurs étrangers.

Pour approfondir cette question, le vice-ministre des Finances, Nguyen Duc Chi, a souligné que toute difficulté ou instabilité du marché des capitaux affecterait directement la capacité de l'économie à fournir des capitaux. Par conséquent, la priorité actuelle est de finaliser au plus vite et de manière exhaustive le cadre juridique, depuis les activités d'émission et les organismes d'émission jusqu'au rôle des organismes de conseil, tout en développant un système d'investisseurs adapté au contexte vietnamien. L'objectif principal est de construire un marché obligataire transparent, efficace, sûr et durable, afin d'éviter la répétition des risques survenus par le passé.

Source : https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html