Outre l'augmentation des prêts accordés aux investisseurs pour l'achat d'actions en bourse, les flux de trésorerie mobilisés par VNDirect semblent se diriger fortement vers le marché obligataire.
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Les actionnaires doivent payer de l'argent en permanence
Après avoir atteint un pic à court terme le 20 septembre 2023 à 25 250 VND/action, les actions VND de VNDirect Securities Corporation ont ensuite continuellement chuté, notamment après une erreur système qui a empêché les investisseurs de négocier sur l’ensemble du système fin mars 2024 (pendant plus d’une semaine), entraînant une chute des prix, atteignant un plancher à court terme le 19 avril à 18 900 VND/action, soit 25,1 % de moins que le pic du 20 septembre 2023.
Cependant, récemment, le cours de l'action VND s'est redressé pour atteindre 21 900 VND/action le 17 mai (le cours de clôture le 22 mai était de 21 300 VND/action), attirant à nouveau des flux de trésorerie lorsque la société a annoncé l'approbation de son offre d'actions et de l'augmentation de son capital social.
Conformément au plan d'augmentation de capital récemment approuvé par la Commission nationale des valeurs mobilières, VNDirect prévoit d'offrir près de 244 millions d'actions à ses actionnaires existants à raison de 5 actions nouvelles pour 1 action détenue. Autrement dit, chaque actionnaire possédant 5 actions aura le droit d'en acquérir une nouvelle. Le prix d'offre est fixé à 10 000 VND par action. Grâce à ce plan, la société estime lever près de 2 440 milliards de VND, qui serviront à développer ses capacités de prêt sur marge, d'accès au marché des capitaux, de prise ferme d'émissions obligataires, etc.
Par ailleurs, VNDirect a également été autorisée à verser des dividendes en actions à un taux de 5 %, correspondant à l'émission de près de 61 millions d'actions supplémentaires. Ainsi, si ces deux opérations sont menées à terme, le capital social de la société passera de 12 178 milliards de VND à près de 15 223 milliards de VND.
VNDirect est l'une des rares sociétés de valeurs mobilières à avoir procédé à des augmentations de capital continues auprès de ses actionnaires ces dernières années. De 2018 au 31 mars 2024, son capital social a été multiplié par 6,86, passant de 1 549,98 milliards de VND à 12 178,4 milliards de VND, faisant de VNDirect l'une des sociétés cotées affichant le taux de croissance de capital social le plus rapide.
Investir dans des actifs financiers
En effet, de 2018 à 2022, après des augmentations de capital et un emprunt supplémentaire, VNDirect s'est concentrée sur l'allocation des capitaux mobilisés aux actifs financiers comptabilisés en résultat net (FVTPL), aux placements détenus jusqu'à échéance (HTM) et aux prêts. Les actifs FVTPL et les prêts ont connu une croissance rapide.
Au 31 mars 2024, les trois éléments susmentionnés représentaient 34 202,6 milliards de VND, soit 82,7 % du total des actifs de VNDirect. Sur ce total, les actifs à court terme (FVTPL) s’élevaient à 16 445,1 milliards de VND, les actifs à long terme (HTM) à 7 799,9 milliards de VND et les prêts à 9 957,6 milliards de VND.
Par ailleurs, en matière de répartition d'actifs, outre l'augmentation des prêts accordés aux investisseurs pour l'achat d'actions en bourse, les flux de trésorerie mobilisés par VNDirect semblent se diriger massivement vers le marché obligataire. Alors qu'à la fin de 2019, le portefeuille d'investissement en obligations d'entreprises n'atteignait que 105,45 milliards de VND, au 31 mars 2024, la valeur des investissements en obligations non cotées s'élevait à 8 698,1 milliards de VND, soit une multiplication par 81,5. VNDirect n'a toutefois pas précisé la nature des obligations détenues.
Toutefois, face à l'évolution récente du marché obligataire, lors de son discours à l'Assemblée générale des actionnaires de 2023, Mme Pham Minh Huong, présidente de VNDirect, a expliqué l'investissement dans les obligations Trung Nam. Elle a indiqué que la société avait choisi Trung Nam car il s'agit d'une entreprise représentative du secteur énergétique, capable de mener à bien des projets de développement et d'identifier des opportunités d'investissement. Malgré une étude approfondie de l'opération avec Trung Nam, l'entreprise a rencontré des difficultés, à l'instar de la plupart des entreprises ayant émis des obligations ces dernières années.
« De nombreux investisseurs craignent que les actions VND soient associées à l'histoire de Trung Nam, et c'est exact. Cependant, VNDirect estime que Trung Nam ne fait face qu'à des risques de liquidité temporaires, et non à des risques liés à son modèle économique . Bien entendu, certains risques liés à la politique économique existent, mais VNDirect les a évalués avant de décider de participer à la prise ferme. Le seul risque que VNDirect n'avait pas anticipé était la revente des titres par les investisseurs, ce qui a contraint la société à racheter un volume important d'obligations afin de protéger les investisseurs et le marché », a souligné Mme Huong.
Le portefeuille des travailleurs indépendants a été multiplié par plus de 10.
Pour revenir à l'augmentation de capital, l'afflux constant de capitaux d'investisseurs a permis à VNDirect d'accroître fortement son actif entre 2018 et aujourd'hui. Cependant, parallèlement à cette croissance, la société diversifie trop rapidement son portefeuille d'investissements (actions, obligations, etc.), ce qui a notamment conduit à un accroissement de son portefeuille obligataire lié à des entreprises des secteurs de l'immobilier et des énergies renouvelables présentant des signes de difficultés de trésorerie.
De ce fait, entre 2018 et le 31 mars 2024, la valeur totale des investissements des travailleurs indépendants a été multipliée par 10,1, soit une augmentation de 14 968,8 milliards de VND, pour atteindre 16 445,1 milliards de VND, représentant 39,8 % du total des actifs (contre seulement 14 % au début de la période).
De plus, la panne du système survenue fin mars 2024 a soulevé de nombreuses questions quant au fait que le système n'avait pas fait l'objet d'investissements et de mesures de sécurité proportionnels à la croissance de l'entreprise.
Il est connu qu'en 2024, VNDirect prévoit de se concentrer sur deux domaines, à savoir les services de marché des capitaux et la gestion d'actifs d'investissement ; les services de négociation de titres.
On constate que, parallèlement à l'augmentation de l'endettement et à la mobilisation de capitaux auprès des actionnaires pour accroître l'ampleur des sources de financement, VNDirect promeut son portefeuille d'investissements propres en actions et en obligations, tout en augmentant les prêts en cours aux investisseurs particuliers.
Source : https://baodautu.vn/vndirect-do-von-vao-trai-phieu-d215896.html
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