יש צורך לתעדף מדיניות תמריצים בצד ההיצע, "להגיע לנקודות הדיוק הנכונות" כדי להאיץ את הכלכלה.

[מודעה_1]

בעוד שההקלה המוניטרית השלימה את ייעודה, יש לתת עדיפות למדיניות של גירוי ההיצע לתמיכה בעסקים. זוהי דעתו של מר נגוין דוק הונג לין - מייסד ומנהל ייעוץ של Think Future Consultancy, בדוח שפורסם לאחרונה.

צמיחה 2024-2025: חיובית הודות לייצוא

על פי נתונים שפרסם לאחרונה מחלקת המכס הכללית, ערך היצוא הכולל הגיע עד אמצע יוני 2024 ל-172.8 מיליון דולר, עלייה של 15.19% לעומת התקופה המקבילה. בעבר, יצוא הסחורות בחמשת החודשים הראשונים של 2024 גדל ב-15.2%. לפי אזור, היצוא לארה"ב גדל ב-22.3%, בעוד שבתקופה המקבילה ב-2023 הוא ירד ב-11.7%. היצוא לאיחוד האירופי, דרום קוריאה ויפן חזר כולם לצמיחה טובה, והגיע ל-16.1%, 10.9% ו-3.2% בהתאמה. היבוא רשם צמיחה מהירה יותר מאשר היצוא במאי, אך נחשב גם לאיתות חיובי לעונת השיא הקרבה של היצוא.

בתגובה לדו"ח Economic Growth Focus מיוני 2024 , מר נגוין דוק הונג לין - מייסד ומנהל ייעוץ של Think Future Consultancy, ציין כי היצוא של וייטנאם הוא הכוח המניע החשוב ביותר של הכלכלה, ובמקביל, הוא גם תלוי במידה רבה בביקוש של כלכלות מפותחות. ארה"ב, האיחוד האירופי, דרום קוריאה ויפן מהוות 53% מערך יצוא הסחורות של וייטנאם. הירידה ביצוא לשווקים אלה גרמה לירידה ביצוא הכולל ולהאטה את הצמיחה הכלכלית בשנת 2023. לקראת 2024, כלכלות מפותחות חוזרות לתנופת צמיחה חיובית, וצופות צמיחה של 1.7% בשנת 2024 ו-1.8% בשנת 2025 (לעומת 1.6% בשנת 2023). ארגון הסחר העולמי (WTO) צופה כי סחר הסחורות העולמי יצמח ב-2.6% וב-3.3% בשנת 2024 וב-2025, בהתאמה, לאחר ירידה של 1.2% בשנת 2023.

"אם מדברים יותר על השוק האמריקאי, זהו שוק היצוא הגדול ביותר, המהווה יותר מרבע משווי היצוא הכולל של ארצנו. בשנים 2021 ו-2022, יבואנים אמריקאים הגדילו במהירות את יבוא הסחורות כדי לפצות על השיבוש שנגרם על ידי קוביד-19. בשנת 2023, כאשר החששות מהמגפה חלפו, יבואנים הבינו שאין צורך לאגור יותר מדי סחורות, ולכן הם צמצמו באופן יזום את היבוא כדי לשחרר מלאי. זו הסיבה לכך שיבוא הסחורות האמריקאיות בשנת 2023 ירד ב-160.5 מיליארד דולר (-5.1%). מתוכם, יבוא מוצרי צריכה כגון ביגוד, הנעלה, טלפונים ומכשירי חשמל ביתיים - פריטי היצוא העיקריים של וייטנאם - ירד ב-80.6 מיליארד דולר (-9.6%). בשנת 2024, המגמה של יבוא הסחורות האמריקאיות הייתה חיובית יותר עם עלייה של 1.7% בארבעת החודשים הראשונים של השנה. זה מסביר מדוע יצוא הסחורות של וייטנאם לארה"ב יקטן בשנת 2023 ויגדל שוב בחודשים הראשונים של 2024."

לדברי מר נגוין דוק הונג לין, הצמיחה הכלכלית העולמית והסחר בסחורות צפויים להיות חיוביים יותר ב-2024 וב-2025, ובכך יגדילו את הביקוש לסחורות וייטנאמיות.

הודות לייצוא חיובי, צמיחת התמ"ג של וייטנאם ברבעון הראשון של 2024 עלתה ל-5.66%, בהשוואה לעלייה של 3.32% ברבעון הראשון של 2023. מספר בקשות דמי האבטלה ברבעון הראשון של 2024 ירד גם הוא ל-168 אלף, הרמה הנמוכה ביותר ב-10 רבעונים, דבר המצביע על שיפור במגזר התעסוקה ובפעילות העסקית של המפעלים.

לאור התחזית הכלכלית של השווקים המפותחים שממשיכה למגמה חיובית ועלייה חוזרת ביבוא מוצרי הצריכה של ארה"ב, מומחים מחברת Think Future Consultancy מאמינים כי ניתן להאמין כי היצוא של וייטנאם בחודשים הנותרים של 2024 ימשיך לצמוח היטב כמו בחודשים הראשונים של השנה. היצוא בשנת 2025 צפוי גם הוא להיות חיובי, שכן הכלכלות המפותחות צפויות להמשיך לצמוח בחוזקה (2024: 1.7% ו-2025: 1.8%).

"עם מגמה זו, אנו יכולים להיות בטוחים שלכלכלת וייטנאם תהיה תחזית טובה יותר הן ב-2024 והן ב-2025", הדגיש גם מר לין.

משימת מדיניות ההקלה המוניטרית הושלמה.

מאז פרוץ המגפה, וייטנאם מיקדה את כל צעדיה לעידוד הצמיחה במדיניות פיסקלית ומוניטרית. למעשה, לדברי מומחים מחברת Think Future Consultancy, לאחר תקופה ארוכה של הקלות, הן המדיניות הפיסקלית והן המדיניות המוניטרית נמתחו עד קצה גבול היכולת.

בצד הפיסקאלי, מדובר בהפחתת מע"מ ועלייה בהשקעות ציבוריות. לא ניתן להגדיל עוד יותר את תקציב השקעות ההון בשנת 2024, והוא נעצר על כ-700 טריליון. בצד הכספי, הריביות ירדו ל"שפל של 20 שנה" ולא ניתן להפחית אותן עוד יותר.

עם זאת, הצמיחה הכלכלית של וייטנאם בשנת 2023 לא תהיה טובה יותר הודות להקלה פיסקלית או מוניטרית זו.

"סיבה פשוטה היא שלסחר עולמי ויצוא יש קשר מועט מאוד לריביות ה-VND. מפעלים של השקעות זרות ישירות, המהוות שלושה רבעים מערך היצוא, יכולים ללוות לווה במלואו בדולר אמריקאי בריביות נמוכות על סמך קשרים קיימים עם בנקים זרים. בינתיים, הירידה העמוקה בריביות ה-VND מפעילה לחץ על יתרות מקרו-כלכליות חשובות, בעיקר שער החליפין ובועות הנכסים."

באופן ספציפי, עם שער החליפין, מתחילת השנה, ה-VND פיחת בכ-5% מול הדולר האמריקאי. מאז 2022, שער החליפין נמצא תחת לחץ מתמיד עקב ירידת הריבית על ה-VND בעוד שהדולר האמריקאי עלה. עם בועת הנכסים, בתקופת הקורונה של 2021-2022, התרחש גל של עליות מחירי המניות ולאחר מכן מחירי הנדל"ן בקנה מידה גדול. בועה זו התרוקנה בסוף 2022 כאשר הריבית התפעולית עלתה בספטמבר ובאוקטובר 2022. במהלך חודשיים אלה, ה-SBV העלה את הריבית התפעולית פעמיים ב-1% בכל פעם כדי להגן על שער החליפין. עם זאת, כאשר הריבית ירדה שוב בתחילת 2023, פרץ גל נוסף של עליות מחירי הנדל"ן. בנוסף לנדל"ן, גם מחירי הזהב זינקו. הפער בין מחירי הזהב המקומיים של SJC למחירי הזהב העולמיים החל להתרחב כאשר אנשים פנו להשקיע ואף לספקולציות בזהב.

לדברי מר לינה, בשנת 2024 נוצר מצב של "מאות עצי תות שנפלו על ראשו של תולעת משי אחת" כאשר בנק המדינה נאלץ לייצב בו זמנית את שער החליפין ו"לייצב" את מחיר הזהב במרחב מדיניות צר מאוד.

בעוד שהצמיחה ב-2024 וב-2025 תהיה בוודאי חיובית בזכות היצוא, ולא בזכות ההקלה המוניטרית, מר לין מאמין שניתן לראות בהקלה המוניטרית עד לנקודה זו ככזו שהשלימה את משימתה.

יש לציין כי ריביות ההלוואות, גורם מכריע בתמיכה בצמיחה, אינן בהכרח עולות יחד עם ריביות הפיקדונות. במבט לאחור על תקופת המגפה, בנקים מסחריים הפחיתו את ריביות ההלוואות בקצב איטי יותר מאשר ריביות הפיקדונות, ובזכות זאת, רווחי ענף הבנקאות גדלו בחדות. לכן, לדברי מר לין, זה יהיה הזמן עבור בנקים מסחריים לחלוק באופן משמעותי יותר עם עסקים על ידי העלאת ריביות ההלוואות בקצב איטי יותר. למעשה, הממשלה פרסמה במאי גם הנחיה להמשיך ולהפחית את ריביות ההלוואות ב-1-2% נוספים בשנת 2024.

לכן, המדיניות המוניטרית ואוריינטציית הריבית בשנת 2024 צריכות להיות גמישות מאוד בכיוון של העלאה הדרגתית של ריביות גיוס ה-VND כדי לתמוך ביציבות שער החליפין, להפחית ספקולציות היוצרות בועות נכסים תוך ניסיון לשמור, להפחית או להעלות באיטיות את ריביות ההלוואות. כך מר לין מאמין כי וייטנאם בוודאות תחווה גם צמיחה וגם יציבות מקרו-כלכלית בשנת 2024 ו-2025.

יש לתעדף את מדיניות גירוי ההיצע

הקלות מוניטריות והורדות ריבית יכולות תיאורטית להביא לצמיחה. עם זאת, מר לין אמר כי יש לשקול מחדש את האפשרות להטיל עומס יתר על המדיניות המוניטרית.

הסיבה לכך היא שבהקשר של וייטנאם, ההשפעה של קיצוצי ריבית על הצמיחה היא למעשה מוגבלת למדי. למרות שהריביות ירדו נמוך מאוד, האשראי וההשקעות מהמגזר הפרטי עדיין צומחים באיטיות רבה. לכן יש לתת עדיפות למדיניות צד ההיצע, כלומר, תמיכה בעסקים.

כדי לתמוך בעסקים, מדיניות רגולטורית צריכה לשאוף לשיפור סביבת העסקים, תוך הגנה סלקטיבית וחלוקת משאבים ממפעלים ממשלתיים למגזר הפרטי. רק אז המגזר הפרטי יוכל להאיץ את צבירת ההון ולשפר את התחרותיות.

בצד של המפעלים הממשלתיים, עלינו לקבוע יעדי KPI ברורים ואחריות למנהיגים העסקיים. שינויי ההנהגה האחרונים בכמה תאגידים ממשלתיים גדולים הביאו לתוצאות ברורות. זהו לקח חשוב להמשך שיפור היעילות של מגזר המפעלים הממשלתיים, אשר ימשיך להחזיק במשאבים החשובים ביותר של המדינה.

"תפיסה נכונה של מניעי צמיחה תעזור למדיניות הניהול הכלכלי של וייטנאם 'להגיע לנקודת הדיקור הנכונה', ותסייע להאיץ את הכלכלה תוך הבטחת יציבות מקרו-כלכלית, הגורם החשוב ביותר לצמיחה בת קיימא. שינוי התפיסה של מניעי צמיחה", הדגיש מנהל הייעוץ של Think Future Consultancy את הצורך לשנות את התפיסה של מניעי צמיחה.

[מודעה_2]
מקור: https://baodautu.vn/can-uu-tien-chinh-sach-kich-cung-diem-dung-huyet-de-tang-toc-nen-kinh-te-d218242.html