המדיניות הפיסקלית של מדינות עשירות "פזיזה בצורה בלתי נתפסת"

[מודעה_1]

במקום להדק את המדיניות הפיסקלית כאשר האינפלציה גבוהה והאבטלה נמוכה, מדינות עשירות נוטלות "סיכונים בלתי נתפסים" על ידי עשיית ההפך - הגדלת ההוצאות וההלוואות, על פי האקונומיסט.

תקציבי הממשלה במדינות עשירות נמצאים בצרות גוברות. למרות שארה"ב נמנעה ממשבר חובות, היא הציגה גירעון תקציבי של 2.1 טריליון דולר בחמשת החודשים הראשונים של השנה, שווה ערך ל-8.1% מהתמ"ג.

באיחוד האירופי, פוליטיקאים מגלים כי עליית ריביות משמעותה שחבילת ההבראה בסך 800 מיליארד דולר תרוקן את קופת הציבור, שחלק ניכר ממנה נלקח בהלוואות.

ממשלת יפן זנחה לאחרונה את לוח הזמנים למסגרת מדיניות כלכלית לאיזון התקציב שלה, שאינה כוללת תשלומי חשבון עובר ושב, אך הגירעון נותר על יותר מ-6% מהתמ"ג. ב-13 ביוני, התשואה על אג"ח ממשלתיות בריטיות לשנתיים עלתה מעל לרמה שנראתה במהלך משבר האג"ח שנגרם על ידי התקציב הזמני בספטמבר בשנה שעברה.

גירעון תקציבי של ארה"ב. מקור: *האקונומיסט*

על פי ה"אקונומיסט" , המדיניות הפיסקלית של מדינות עשירות לא רק נראית פזיזה, אלא גם בלתי הולמת את הנסיבות הכלכליות של ימינו.

בהתחשב בנסיבות, הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) הותיר את הריבית ללא שינוי ב-14 ביוני, בהמתנה לסימנים נוספים של בריאות כלכלית. אך עם אינפלציית הליבה מעל 5%, מעטים מאמינים שהריבית יישארו ללא שינוי.

גם הבנק המרכזי האירופי (ECB) עומד להעלות שוב את הריבית. בנק אנגליה (BoE) כמעט בוודאות ילך בעקבותיו ב-22 ביוני. עם עלייה של 6.5% בשכר הנומינלי, בריטניה היא המדינה היחידה שעומדת בפני איום של ספירלה של עליית שכר.

אינפלציה גבוהה, אבטלה נמוכה וריביות עולות משמען שהעולם זקוק למדיניות מצמצמת, כלומר ריסון בהוצאות ובהלוואות. אבל מדינות עשירות עושות את ההפך. הגירעון בארה"ב עלה בעבר על 6% רק בתקופות סוערות: במהלך מלחמת העולם השנייה, לאחר המשבר הפיננסי העולמי ולאחרונה לאחר הסגר של קוביד-19.

אין אסון כזה שידרוש הוצאות חירום. אפילו משבר האנרגיה האירופי שכך. לכן המטרה העיקרית של הלוואות ממשלתיות מסיביות היא לעורר את הכלכלה, לדחוף את הריביות גבוה מהנדרש. ריביות גבוהות יותר מגבירות את הסבירות לחוסר יציבות פיננסית.

גם תקציבי הממשלה מושפעים. לדוגמה, על כל עלייה של נקודת אחוז בריבית, עלות שירות החוב של ממשלת בריטניה עולה ב-0.5% מהתמ"ג במשך שנה. אחת הסיבות לקשיים של ארה"ב היא שהפד צריך לשלם ריבית רבה יותר על הכסף שהוא יוצר כדי לרכוש בחזרה אג"ח ממשלתיות אמריקאיות בשנות תמריץ. בקיצור, מדיניות מוניטרית יכולה לשלוט באינפלציה רק אם המדיניות הפיסקלית זהירה. הסיכון לאובדן שליטה עולה ככל שהריביות עולות.

אבל פוליטיקאים עשו מעט כדי לשנות זאת. אפילו לאחר ש"חוק האחריות הפיסקלית" העלה את תקרת החוב של ארה"ב וקיצץ את ההוצאות, החוב הציבורי נטו של המדינה צפוי לעלות מ-98% מהתמ"ג כיום ל-115% עד 2033.

ממשלת בריטניה תכננה צנע בשנה שעברה, אך כעת מתכננת לקצץ מיסים. גוש האירו נראה יציב מספיק בסך הכל, אך מדינות חברות רבות שבריריות. בשיעורי הריבית הנוכחיים - וסביר להניח שיעלו - הפחתת יחס החוב-תוצר של איטליה בנקודת אחוז אחת בשנה תדרוש עודף תקציבי של 2.4% מהתמ"ג לפני ריבית.

מדוע מדינות עשירות ממשיכות להגדיל את ההוצאות, למרות שייתכן שזה בא על חשבון הגדלת החוב? ייתכן שזה נובע גם מהשקפותיהם של פוליטיקאים לגבי מה שדחוף או מהיכרותם עם מודל ניהול גירעונות תקציביים.

באיטליה, החוב הציבורי כאחוז מהתמ"ג התקרר משיאו של 144.7% בדצמבר 2022, אך הוא עדיין גבוה משמעותית מרמתו של 103.9% בדצמבר 2007, על פי ארגון הנתונים הכלכליים CEIC Data. החוב גבוה אך המדינה זקוקה לסעיפים רבים הדורשים הוצאות מוגברות.

מערכות הפנסיה והבריאות מתמודדות עם לחצים מאוכלוסייה מזדקנת. יעדי ניטרליות פחמן דורשים השקעה ציבורית. סיכונים גיאופוליטיים מגבירים את הצורך בהוצאות ביטחון. עמידה בצרכים אלה דורשת מיסים גבוהים יותר או קבלת הדפסת כסף רבה יותר ואינפלציה גבוהה יותר.

בארה"ב מוקדם יותר החודש, לאחר שהקונגרס אישר את ההעלאה ה-103 בתקרת החוב מאז 1945, משקיפים מאמינים שתהיה העלייה ה-104 ואף יותר. עאדל מחמוד, נשיא פורום המחקר הכלכלי של קהיר (מצרים), אמר כי משבר תקרת החוב יתרחש שוב משום שממשלת ארה"ב מוציאה מעבר להכנסותיה ומסתמכת על הלוואות למימון פעילותה.

אפילו בגרמניה, מדינה המפורסמת במשמעת הפיסקלית שלה, עם חוב ציבורי שעמד על 66.4% מהתמ"ג בסוף השנה שעברה, הדעות לגבי מדיניות פיסקלית משתנות בהדרגה והופכות לנושא לדיון.

התפתחות יחס החוב הציבורי לתוצר של גרמניה. מקור: נתוני CEIC — התפתחות יחס החוב הציבורי לתוצר של גרמניה. מקור: *נתוני CEIC*

לאחר שהתמודדה עם משברים רצופים עקב המגפה והסכסוך באוקראינה, גרמניה התרחקה ממדיניותה הפיסקלית ההדוקה האופיינית לה. בשנת 2020, לאחר שמונה שנים של תקציבים מאוזנים (2012-2019), כאשר החוב הציבורי הכולל ירד מכ-80% מהתמ"ג ל-60% בלבד, הכריזה שר האוצר דאז, אנגלה מרקל, כי המדינה מוכנה להוציא הוצאות משמעותיות כדי לקזז את ההשפעה הכלכלית של קוביד-19.

וככל שהשפעות שינויי האקלים מתבררות, יש הטוענים בפוליטיקה הגרמנית - בעיקר במפלגה הירוקה - שיש להתייחס אליהם כאל בעיה דחופה הדורשת השקעה בדומה למגפות ומלחמה.

מרסל פרצשר, נשיא המכון הגרמני למחקר כלכלי, תומך בכך. הוא אומר שיש לשקול הגדלת ההוצאות כששוקלים האם לפעול במהירות ולהיות מצליחים וזולים יותר, או לאט יותר ומאתגרים יותר. "אם ממשלת גרמניה הייתה כנה, היא הייתה מכירה בכך שאנו נמצאים במצב של משבר כמעט קבוע, שאנו עומדים בפני טרנספורמציות גדולות, ושזו אינה אופציה", הוא אומר.

אבל כמה כלכלנים גרמנים רואים בשלוש השנים האחרונות חריגות פיסקליות, ורוצים להחזיר את צעדי הפחתת החובות בהקדם האפשרי. הם טוענים שהממשלה הצליחה להוציא כסף בחופשיות במהלך המגפה בזכות חסכונותיה בשנים קודמות.

ניקלאס פוטראפקה, כלכלן במכון Ifo למחקר כלכלי במינכן, גרמניה, אמר כי תגובת הממשלה למגפה באמצעות מדיניות פיסקלית מרחיבה הייתה טובה. אך הסכסוך באוקראינה גרם למשבר נוסף ולמדיניות פיסקלית מרחיבה נוספת. "אני מודאג שהמגפה והמלחמה באוקראינה יצרו מנטליות של הגדלה מתמדת של הוצאות התקציב. הממשלה צריכה לשקול אסטרטגיות קונסולידציה", אמר.

פיאן אן ( על פי אקונומיסט, FP, Xinhua )

[מודעה_2]
קישור למקור