לחץ פיננסי ממינוף פיננסי להשקעות BOT
חברת השקעות בתשתיות העיר הו צ'י מין (קוד CII) נוסדה בשנת 2001 והחלה להירשם בבורסה לניירות ערך של הו צ'י מין סיטי (HoSE) בשנת 2006. פעילותה העסקית העיקרית של החברה מתמקדת בשלושה תחומים: כבישים וגשרים, תשתיות מים ותשתיות נדל"ן.
נכון לעכשיו, CII מתמודדת עם בעיות הקשורות למבנה ההון שלה עם יחס מינוף גבוה יחסית, כאשר החוב עולה על ההון העצמי. נושא זה הועלה על ידי CII במסמכי אסיפת בעלי המניות יוצאת הדופן בשנת 2023.
CII מסרה כי בחמש השנים האחרונות, סך נכסי החברה גדלו ב-7,850 מיליארד דונג וייטנאמי (מ-20,709 מיליארד דונג וייטנאמי ל-28,559 מיליארד דונג וייטנאמי), בעוד שהון החברה נותר כמעט ללא שינוי, ועומד על 2,800 מיליארד דונג וייטנאמי בלבד. עובדה זו העלתה את יחס המינוף הפיננסי.
CII מנפיקה 7,000 מיליארד דונג וייטנאמי באג"ח כדי לארגן מחדש את מקורות ההון, האם החוב יצטבר על חוב? (תמונה TL)
על פי ההסבר של CII, זוהי תוצאה של אסטרטגיית ההשקעה במינוף פיננסי של החברה שמטרתה למזער את הדילול של ערך המניות בעת גיוס הון. כתוצאה מכך, סכום החוב עולה, והלחץ הפיננסי על CII גדול יחסית מכיוון שלמקורות אשראי יש טווח של 5-7 שנים בלבד, בעוד שלפרויקטים של BOT יש זמן רב בהרבה לגבות עמלות גביית הון.
ניתן להבין שהבעיה שעומדת בפני CII היא שהחברה לווה הון לטווח בינוני להשקעות לטווח ארוך. עובדה זו גרמה ללחץ פיננסי על פעילות העסק.
נכון לסוף הרבעון השלישי של 2023, התחייבויותיה של CII עומדות על 18,022.6 מיליארד דונג וייט, המקבילים ל-69.1% מההון הכולל. מתוכם, החברה לווה וחייבת חוזי ליסינג פיננסיים לטווח קצר בסך 5,106.6 מיליארד דונג וייט, ולווה וחייבת חוזי ליסינג פיננסיים לטווח ארוך בסך 7,791.1 מיליארד דונג וייט. הסכום הכולל של חוב וחוזי ליסינג פיננסיים של החברה הוא 12,897.7 מיליארד דונג וייט.
בנוסף, CII רושמת בדוחות הכספיים גם חובות אחרים לטווח קצר בסך 2,039.7 מיליארד דונג וייטנאמי וחובות אחרים לטווח ארוך בסך 2,032.2 מיליארד דונג וייטנאמי.
בנוגע לעלויות מימון, בתשעת החודשים הראשונים של 2023, CII נאלצה לשלם עלויות מימון של עד 1,170.2 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, עד 920 מיליארד דונג וייטנאמי נועדו לתשלומי ריבית. לפיכך, בכל חודש CII צריכה לשלם יותר מ-100 מיליארד דונג וייטנאמי בריבית, שווה ערך ללחץ של תשלום ריבית של יותר מ-3 מיליארד דונג וייטנאמי ליום, שלא לדבר על התחייבויות אחרות.
האם מתכננים להנפיק 7,000 מיליארד דונג וייטנאמי באג"ח כדי לארגן מחדש את מקורות ההון, האם יהיה חוב על גבי חוב?
במסמך אסיפת בעלי המניות יוצאת הדופן בשנת 2023, CII הודיעה על תוכנית לארגון מחדש של מקורות הון על ידי הנפקת 7,000 מיליארד דונג וייט נוספים באג"ח לטווח ארוך.
זה כולל 2,400 מיליארד דונג וייט של אג"ח לתקופה של מעל 10 שנים, בערבות מוסד פיננסי בינלאומי עם דירוג אשראי של AA-, עליו החברה מנהלת משא ומתן. בנוסף, החברה הציעה גם 4,500 מיליארד דונג וייט נוספים של אג"ח להמרה לבעלי מניות קיימים, לתקופה של 10 שנים. נכון לעכשיו, CII עבדה עם רשות ניירות הערך של המדינה על המסמכים להנפקה הראשונה של אג"ח להמרה בשווי הנפקה של 2,840 מיליארד דונג וייט.
תוכנית CII לארגון מחדש של מקורות הון באמצעות אגרות חוב להמרה (מקור: מסמכי האסיפה הכללית יוצאת הדופן של בעלי המניות של CII בשנת 2023)
על פי הערכות CII, יחס המינוף של CII: התחייבויות/הון עצמי, בשיעור של פי 2.2 (נכון לסוף הרבעון השני של 2023), יקטן לפי 1.1 בלבד לאחר המרת כל אוסף האג"ח בשווי 4,500 מיליארד דונג וינדי למניות.
עם זאת, יש לציין כי הדבר קורה רק אם אגרת האג"ח הנ"ל מומרת למניות החברה. אחרת, אם ההמרה לא תתבצע, הון נוסף זה עדיין ייחשב לחוב. החברה תיכנס למצב של חוב על גבי חוב.
מנכ"ל CII ואשתו מכרו את כל הון החברה כדי לרכוש אג"ח להמרה, בעלי המניות מודאגים
בנוסף, בהקשר של הנפקת אג"ח להמרה של CII, בעלי המניות של החברה הביעו לאחרונה דאגה רבה כאשר מר לה קוק בין, המנכ"ל, ואשתו מכרו את כל הונם כדי להשיג כסף לרכישת אג"ח להמרה.
באופן ספציפי, מר בין מכר 6 מיליון מניות CII, מה שהפחית את אחזקתו מ-2.13% ל-0% מהון החברה. גב' האנג, אשתו של מר בין, מכרה 4 מיליון מניות CII, מה שהפחית את אחזקתה מ-1.41% ל-0%. שתי העסקאות בוצעו בין ה-10 ל-23 באוקטובר.
באסיפת בעלי המניות יוצאת הדופן, דיבר מר בין כדי להרגיע את בעלי המניות. לדברי מר בין, הוא מכר את מניותיו כדי להשיג הון לרכישת אגרות החוב להמרה של CII. לדברי מר בין, מעמדו בחברה לא השתנה לאחר עסקאות מכירת המניות הנ"ל.
במהלך התקופה בה מר בין ואשתו מכרו 10 מיליון מניות CII, מחיר ה-CII ירד בהתמדה מ-18,400 דונג וייט למניה ל-15,600 דונג וייט למניה. ניתן לראות כי CII ירד ב-15.2% בערכו כאשר מר בין ואשתו "מכרו את מניותיהם". משמעות הדבר היא שבעלי המניות הציבוריים סבלו הפסדים זמניים מכיוון שמניות CII איבדו 15.2% מערכן בין ה-10 ל-23 באוקטובר.
מר לה קוק בין, שקיים את הבטחתו, נרשם לרכישת 10 מיליון זכויות רכישה של אג"ח להמרה תחת הקוד CII42301. גברת האנג, אשתו של מר בין, רשמה גם היא לרכישת 6 מיליון זכויות רכישה של אג"ח להמרה תחת הקוד CII42301. תקופת העסקה היא מ-26 באוקטובר עד 9 בנובמבר.
קוד האג"ח CII42301 הונפק על ידי CII בערך נקוב של 100,000 דונג וייט לאג"ח. ההערכה היא שמר בין ואשתו הוציאו כ-162 מיליארד דונג וייט לרכישת אג"ח להמרה אלו.
עם השלמת העסקה, מר בינה ואשתו יהפכו לבעלי אג"ח, בדומה למעמדם של נושי CII. אם אג"ח אלו יומרו למניות, מר בינה ואשתו יהפכו שוב לבעלי מניות של CII.
עם זאת, במקרה שאג"ח אלו לא יומרו למניות, מר בין ואשתו יהיו במצב של מחזיקי אג"ח, שווה ערך לנושים של CII. במצב זה, מר בין ואשתו יקבלו עדיפות להחזר החוב לפני בעלי מניות אחרים במקרה ש-CII תפשוט רגל. זהו נושא שבעלי מניות רבים מודאגים לגביו.
אם נחזור לסיפור של ארגון מחדש של ההון של CII, אותה הנחה יכולה להתממש גם כן. אם 4,500 מיליארד דונג וייטנאמי של אג"ח יומרו למניות, CII תעקוב אחר התרחיש שצויר, ותפחית את יחס המינוף הפיננסי מפי 2.2 לפי 1.1. אבל אם האג"ח לא יומרו למניות, CII תימצא במצב של חובות שמצטברים על חובות.
[מודעה_2]
מָקוֹר
תגובה (0)