הכלכלה העולמית 2026: הסתגלות לחוסר ודאות ולסיכון

הכלכלה העולמית ממשיכה להפגין חוסן אל מול אתגרים רבים.

לאחר מחצית ראשונה סוערת של 2025, שאופיינה בסכסוכי סחר ומדיניות פרוטקציוניסטית של ארה"ב, כמו גם סכסוך וחוסר יציבות במזרח התיכון, המצב התייצב הודות להסכמים והפחתות מכסים שבאו לאחר מכן, למרות האטה בצמיחה העולמית.

עם זאת, הכלכלה העולמית בשנת 2026 ממשיכה להראות מגמה של האטה בצמיחה, חוסר ודאות וסיכונים מוגברים, כאשר איומים הנעים בין חוב ציבורי לסכסוכים מזוינים נותרים בלתי פתורים.

הכלכלה העולמית בשנת 2026 ממשיכה להראות מגמה של האטה בצמיחה, אי ודאות וסיכונים מוגברים, כאשר איומים הנעים בין חוב ציבורי לסכסוכים מזוינים נותרים בלתי פתורים. (מקור: iStock)

גורמים מכריעים

ראשית , מתחים מסחריים ופרוטקציוניזם. מכסים אמריקאיים וסכסוכי סחר אחרים יוצרים חסמים מבניים לסחר העולמי: סחורות משווקים שבהם מיושמים צעדים פרוטקציוניסטיים מופנים במהירות לשווקים פחות מוגנים, ויוצרים מעגל קסמים של מתחים מסחריים.

הדעה הכללית היא כי סביר להניח שהמכסים של ארה"ב לא יעלו באופן משמעותי, אם כי ארה"ב תמשיך להפעיל לחץ על הכלכלות העודפות כדי לאזן מחדש. אך מאזן הסיכונים נוטה לכיוון מכסים גבוהים יותר משלוש סיבות: (i) ארה"ב צפויה להעלות את המכסים על מוצרים מסוימים, כולל מוליכים למחצה, כחלק מחקירות מתמשכות לפי סעיף 232; (ii) ארה"ב עשויה להעלות מכסים ספציפיים ברמה הלאומית בתגובה לפעולות של קובעי מדיניות זרה או יעדי מדיניות של ארה"ב; ו-(iii) שינוי לכיוון עמדה מדיניות פרוטקציוניסטית יותר עלול לעודד חברות אמריקאיות לפעול למען העלאת מכסים או צעדים אחרים היוצרים חסמים גדולים יותר סביבן.

ייתכן גם שממשל טראמפ יסכים להסכמים נוספים עם כלכלות ספציפיות, תוך הורדת מכסים אפקטיביים, וכי ניתן יהיה להרחיב את הפחתות המכסים על מוצרים שארה"ב אינה יכולה לייצר בקנה מידה גדול, כגון קפה ובננות. לחלופין, בית משפט יוכל להכריז על מכסים קיימים כבלתי חוקיים, ובכך להפחית עוד יותר את המכסים האפקטיביים. עם זאת, בתרחיש זה, סביר להניח שטראמפ ינקוט בצעדים משפטיים אחרים כדי לשמור על מכסים גבוהים. יתר על כן, מכסים בדרך כלל עולים במהירות אך יורדים באיטיות. סביר להניח שהפעם לא תהיה שונה בהתחשב בתמיכה הדו-מפלגתית בארה"ב.

השאלה המרכזית היא האם מעצמות כלכליות גדולות אחרות ילכו בעקבותיהן או ישמרו על המערכות הפתוחות של העשורים האחרונים. בעוד שארה"ב מייבאת פחות מסין, אך היצוא הסיני הזול ממשיך לזרום, האם שותפות היצוא העיקריות האחרות של סין יטילו מכסים? התשובה היא כנראה כן.

היבוא מסין מארה"ב ירד בשנה האחרונה, בעוד שהיבוא של איגוד מדינות דרום מזרח אסיה (ASEAN) והאיחוד האירופי (EU) גדל. באסיה, הסכמי סחר, צמיחה מהירה ושרשראות אספקה ​​משולבות היטב משמעם שהיבוא מסין יימשך ללא הפרעה, למעט מספר תעשיות מרכזיות. אבל עבור האיחוד האירופי, 2025 היא השנה היחידה שבה רכישות היצוא הסיניות לא יהיו זהות לחלוטין לרכישות האמריקאיות. בשנים קודמות, השתיים התנהלו בדרך כלל במקביל. בשנת 2026, האיחוד האירופי צפוי להגיב על ידי העלאת המכסים על מוצרי טכנולוגיה עילית ותרופות מסין, שכן זוהי הדרך היחידה להגן על שוק האיחוד האירופי.

מכסים אמריקאיים וסכסוכי סחר אחרים יוצרים חסמים מבניים לסחר העולמי. (מקור: Shutterstock)

שנית , קיים לחץ של חוב ציבורי . עד שנת 2029, החוב הציבורי העולמי עשוי להגיע ל-100% מהתמ"ג העולמי. מדינות רבות מתמודדות עם הצורך לעמוד בתקציביהן על רקע עלויות גוברות של החזר חוב ציבורי, ביטחון, פנסיות ובריאות.

בעקבות המשבר הפיננסי העולמי ומגפת הקורונה, בנקים מרכזיים נכנסו להצלת המצב ולקנות בחזרה חוב ציבורי. כעת, בנקים מרכזיים "פורקים" או מוכרים חוב ציבורי, ומאפסים את מאזניהם. בעוד שהפדרל ריזרב של ארה"ב (Fed) ובנק אנגליה (BOE) הצהירו על כוונתם להאט את התהליך הזה, בנקים מרכזיים גדולים אחרים כמו בנק יפן (BOJ) והבנק המרכזי האירופי (ECB) ימשיכו לדחוף למימוש השקעות בשנת 2026. זה מעלה את השאלה: אם בנקים מרכזיים לא ירכשו אג"ח, מי יעשה זאת?

בסיס המשקיעים לאג"ח ציבורי סחיר, המבוסס על ממוצע משוקלל המחושב על פני 25 מדינות, הוא משקיעים פרטיים. שינוי זה יוביל לתשואות גבוהות יותר מכל אחד אחר, כולל הנשיא טראמפ ושר האוצר סקוט בסנט, היה רוצה. בסופו של דבר, תשואות אג"ח ממשלתיות, ולא הריבית של הפד, הן אלה שקובעות את שיעורי המשכנתאות. לכן, בעוד שכל העיניים יהיו נשואות לתוכנית קיצוץ הריבית של יו"ר הפד הבא, יש לקחת בחשבון כיצד היו"ר החדש - כמו גם עמיתיו באירופה, בריטניה ויפן - מטפלים במאזנים שלהם.

שלישית, הערכה מחדש של נכסי טכנולוגיה . הגאות בהשקעות בבינה מלאכותית (AI) הושווה לבועת הדוט-קום של סוף שנות ה-90. הסיכון להערכה מחדש חדה של מניותיהן של תאגידי טכנולוגיה גדולים עלול ליצור חוסר יציבות פיננסית מקרו-כלכלית.

לאורך שנת 2025, מניות חברות הטכנולוגיה הסיניות הנסחרות בהונג קונג (סין) זינקו. לדוגמה, יצרנית השבבים הסינית Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) השיגה צמיחה של 200% בהשוואה לשנת 2024. כולם דנים בצדדים החסריים של פריחת הבינה המלאכותית, כולל הסיכון להתפוצצות בועת בינה מלאכותית בארה"ב. אבל נראה שזה לא מדאיג את סין. עליבאבא הכריזה לאחרונה על השקעה של 52 מיליארד דולר בבינה מלאכותית בשלוש השנים הקרובות. השוו זאת לפרויקט בודד בהובלת OpenAI, שצפוי להשקיע 500 מיליארד דולר בארבע השנים הקרובות. לכן, המחויבות של סין לבינה מלאכותית אינה מקיפה כמו התחזית הכלכלית הכוללת שלה.

כמובן, חלק ניכר מההתרגשות סביב הטכנולוגיה הסינית - והאמונה בפיתוח הבינה המלאכותית של המדינה - בשנה האחרונה נבעה מהשקת מודל ההסקה DeepSeek-R1 בינואר 2025. עם זאת, ישנם מגבלות על כמה סין יכולה למנף את הצמיחה במניות הטכנולוגיה שלה כדי למשוך השקעות זרות בחזרה למדינה. יתר על כן, ישנה העובדה ש-2024 הייתה שנה של מיתון חד, כך שההתאוששות ב-2025 תהיה ללא ספק חזקה מאוד.

יש לשקול את הבינה המלאכותית מעבר לארצות הברית. אם בועת הבינה המלאכותית תתפוצץ או תתרוקן עד 2026, סין עלולה לא להיות מושפעת. יש לכך קווי דמיון מסוימים למה שקרה במהלך המשבר הפיננסי העולמי, כאשר בנקים אמריקאים ואירופיים סבלו מהפסדים, אך בנקים סינים, שלא היו תלויים במימון מערבי, לא הושפעו באופן יחסי.

המעצמה הכלכלית של העולם.

הכלכלה האמריקאית תחת הנשיא טראמפ. בשנת 2025, כלכלת ארה"ב הפגינה חוסן גבוה לנוכח החלטות ממשל בלתי צפויות, סכסוכי סחר והשבתת הממשלה הארוכה ביותר בהיסטוריה. התמ"ג שלה צמח ב-1.6% משנה לשנה במחצית הראשונה של השנה, בעיקר הודות להשקעות בקנה מידה גדול בתשתיות בינה מלאכותית.

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין חוסן חזק יחסית, אם כי קצב הצמיחה יואט. ה-OECD צופה צמיחה שנתית של 1.5% בשנה הבאה, בעוד שהפד העלה את תחזיתו ב-0.5 נקודות האחוז ל-2.5% משנה לשנה. הבסיס להערכה האחרונה הזו הוא ירידה באינפלציה ל-2.4% (אם כי עדיין מעל יעד ה-2% של הפד) ושיפור תנאי התעסוקה.

על רקע גירעונות תקציביים גבוהים, חוב ציבורי גובר והסיכון למיתון כלכלי, רוב האנליסטים צופים כי הכלכלה תימנע מתרחיש שלילי בשנת 2026 הודות לגורמים הבאים: (i) השקעות בבינה מלאכותית ותשתיות . בשנת 2025, חברות הטכנולוגיה הגדולות ביותר השקיעו כ-405 מיליארד דולר בתשתיות בינה מלאכותית (התוכנית הראשונית הייתה 250 מיליארד דולר). נתון זה צפוי להגיע ל-432 מיליארד דולר בשנת 2026, שווה ערך לכ-1.4% מהתמ"ג. (ii) תמריצים פיסקליים . חוק "היפה הגדולה אחת" (OBBBA), שאושר ביולי 2025, הקובע קיצוצי מסים והגדלת הוצאות הממשלה, יתמוך בצמיחה במחצית הראשונה של 2026. (iii) הקלה במדיניות המוניטרית . הפדרל ריזרב (Fed) הוריד את הריבית מ-4.5% ל-3.75% בשנת 2025. הוא צפוי להפחית אותה עוד יותר ל-3.0-3.25% עד סוף 2026, אם כי קצב ההקלה יואט. (ד) הפסקת אש בסחר עם סין . סין וארה"ב הגיעו להסכם הפסקת אש בסחר, שהפחית את המכסים האפקטיביים על יבוא מסין מ-42% ל-32%. דבר זה הפחית את אי הוודאות ועשוי לעודד השקעות הון מצד עסקים.

אנליסטים בקרן המטבע הבינלאומית, הבנק העולמי וה-OECD מעריכים את הצמיחה הכלכלית של סין בשנת 2026 בין 4.2% ל-4.5%. (מקור: SCMP)

הדרקון הכלכלי הסיני . האתגרים העומדים בפני הכלכלה הסינית כיום כוללים: אי ודאות גבוהה ביחסי הסחר עם ארה"ב ופרוטקציוניזם גובר ברחבי העולם, מתחים גיאופוליטיים, חוב ציבורי עצום, ביקוש מקומי חלש, לחצים דפלציוניים, משבר נדל"ן מתמשך ואוכלוסייה מזדקנת. עם זאת, עד כה, מעט דברים הצליחו לעצור את קצב הצמיחה הגבוה להפליא של סין.

ממשלת סין צפויה לקבוע יעד צמיחה כלכלית של כ-5% משנה לשנה הבאה. נכון לעכשיו, אנליסטים בקרן המטבע הבינלאומית, הבנק העולמי וה-OECD מעריכים כי הצמיחה הכלכלית של סין בשנת 2026 תהיה בטווח של 4.2-4.5%.

הגורמים הבאים עשויים לתמוך בצמיחה הכלכלית של סין בשנת 2026: (א) תחרותיות ביצוא. למרות המכסים האמריקאים, היצוא הסיני הראה חוסן משמעותי בשנת 2025. בין ינואר לנובמבר 2025, היצוא הסיני גדל ב-5.4% ל-3.4 טריליון דולר. עודף הסחר החוץ עלה לראשונה על טריליון דולר, בהשוואה ל-884.7 מיליארד דולר בשנה שעברה. גולדמן זאקס צופה כי היצוא יגדל ב-5-6% מדי שנה, דבר שיהווה גורם מפתח לצמיחה.

(ii) גירוי כלכלי. ממשלת סין השתמשה באופן מסורתי בכלים שונים כדי לתמוך בשיעורי צמיחה כלכלית גבוהים. עד שנת 2025, הסכום הכולל של גירוי כלכלי יעמוד על כ-1.1 טריליון דולר. ממשלת סין תמשיך לנקוט במדיניות אקטיבית לעידוד צריכה והשקעות בשנת 2026. (iii) שיפור הפרודוקטיביות. באמצעות אוטומציה מלאה, רובוטיזציה ויישום בינה מלאכותית בייצור, סין יכולה להפחית משמעותית את ההשפעה השלילית של אוכלוסייה מזדקנת על הכלכלה.

(ד) השפעת מגזר הנדל"ן הנחלש. בעוד שמגזר הנדל"ן עדיין רחוק מהתאוששות, השפעתו השלילית על הכלכלה פוחתת. (ה) הגדלת הביקוש המקומי. מעבר חלקי לצריכה מקומית עשוי לקזז את הירידה ביצוא.

לפיכך, נוף העולם הופך מקוטע יותר ויותר הן מבחינה גיאופוליטית והן מבחינה גיאוטכנולוגיה, מה שמגדיל באופן לא מכוון את עלויות התפעול העסקיות ואת סיכוני המדיניות. עם זאת, מרוץ טכנולוגי זה דורש נחישות ופותח הזדמנויות חדשות עבור וייטנאם להשקיע באנרגיה, תשתיות בינה מלאכותית, משאבי אנוש וגיוון שווקי יצוא.

מעל הכל, יכולת הסתגלות מהירה, חשיבה לטווח ארוך ויכולות יישום יעילות יקבעו האם וייטנאם תשיג את יעדי הצמיחה הדו-ספרתיים שקבעה. יתר על כן, מינוף השינויים החדשים שנוצרו על ידי גל הפרוטקציוניזם מציג גם הזדמנויות לשדרוג מעמדם של עסקים וייטנאמיים בשרשרת הערך העולמית.

מקור: https://baoquocte.vn/kinh-te-the-gioi-2026-thich-ung-voi-bat-dinh-va-rui-ro-373217.html