עם הסיכון לפשיטת רגל קרוב, מדינה אירופאית עלולה לטלטל את השווקים הפיננסיים העולמיים בעתיד הקרוב.

אם משבר החוב היווני בשנת 2010 זעזע את השווקים הפיננסיים בעולם , עד כמה משבר החוב האיטלקי של היום יהיה מזעזע יותר?

המכון האמריקאי ליזמות (AEI) פרסם זה עתה ניתוח של הכלכלן דזמונד לכמן, לשעבר סגן מנהל מחלקת פיתוח והערכת מדיניות בקרן המטבע הבינלאומית (IMF) ואסטרטג ראשי לשווקים מתעוררים בסלומון סמית' בארני, על הסיכון שאיטליה תתמודד עם משבר חוב ציבורי. במאמר, קבע המחבר כי לאיטליה יש סיכוי קלוש מאוד להפחית את גודל הר החוב הציבורי הנוכחי שלה.

לדברי המחבר, השווקים לא מיהרו לחזות משברים כלכליים באירופה. בסוף 2009, לפני שפרץ משבר החוב הריבוני ביוון, אגרות החוב הממשלתיות שלה נסחרו בתשואות גבוהות רק במעט מאלה של אגרות החוב הממשלתיות הגרמניות.

שנה לאחר מכן, משבר החוב היווני זעזע את השווקים הפיננסיים העולמיים ויוון בסופו של דבר חדלה לשלם את חובותיה. זו הייתה חדלות הפירעון הגדולה ביותר של הממשלה אי פעם.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

משבר חוב נוסף באיטליה הוא הדבר האחרון שהכלכלה העולמית רוצה בתקופה שבה הצמיחה בכלכלות מאטה. (מקור: Getty)

משבר החוב הציבורי הממשמש ובא

כעת, משבר חוב נוסף באיטליה הוא משהו שהכלכלה העולמית בהחלט לא רוצה, בתקופה שבה הצמיחה מואטת באופן גורף. הכלכלה האיטלקית גדולה פי עשרה מזו של יוון ויש לה שוק אג"ח ממשלתיות בשווי 3 טריליון דולר.

אם משבר החוב היווני בשנת 2010 זעזע את השווקים הפיננסיים בעולם, על אחת כמה וכמה יותר זעזע את משבר החוב האיטלקי של היום?

הסיבה העיקרית לכך שהעולם מתכונן למשבר חוב נוסף באיטליה היא שכל הגורמים שיכולים לאפשר לרומא להקל על נטל החוב שלה עומדים כעת נגדה. זה מדאיג במיוחד בהתחשב בכך שיחס החוב הציבורי לתוצר של איטליה עומד על מעל 145%, גבוה בכ-15% מאשר כשהחל משבר החוב האיטלקי ב-2012.

במונחים אריתמטיים טהורים, שלושת הגורמים שיכולים לשפר את נטל החוב הציבורי של מדינה הם עודף תקציבי ראשוני בריא (תקציב מאוזן לאחר תשלומי ריבית), ריביות נמוכות יותר שבהן הממשלה יכולה ללוות, וצמיחה כלכלית גבוהה יותר.

לרוע המזל, במקרה הנוכחי של איטליה, שלושת הגורמים הללו נעים בכיוונים מנוגדים.

במקום לשאוף להשיג עודף תקציבי ראשוני, התקציב המאכזב של המדינה במרכז אירופה שהוצג השבוע על ידי ממשלתו של ראש הממשלה ג'ורג'יה מלוני מרמז על גירעון תקציבי ראשוני משמעותי.

בינתיים, על רקע הידוק המדיניות המוניטרית מצד הבנק המרכזי האירופי (ECB) וספקות מצד משקיעים לגבי כיוון המדיניות הכלכלית של הממשלה הנוכחית, התשואה על אג"ח ממשלתיות איטליה ל-10 שנים עלתה מרמה מתחת ל-1% בשנת 2021 לכ-4.75% כיום. זוהי הרמה הגבוהה ביותר מאז משבר החוב האיטלקי בשנת 2012, אך גבוהה רק בכ-1.8% מזו של מקבילתה הגרמנית.

בינתיים, במקום ליהנות מצמיחה כלכלית גבוהה, נראה שכלכלת איטליה נמצאת על סף מיתון. זוהי התוצאה של הידוק המוניטרי של הבנק המרכזי האירופי שמטרתו לשלוט באינפלציה. מיתון, אם יתרחש, יקשה על האמונה ביכולתה של איטליה לצמוח תחת הר החוב שנגרם מהקיפאון הכלכלי שלה.

האם איטליה תיכנס למיתון טכני?

בתשואות האג"ח הממשלתיות הנוכחיות, נראה כי הסיכוי שאיטליה תצליח להימלט מנטל החוב שלה פחת. זה נכון במיוחד לאור הצמיחה הכלכלית העגומה של המדינה. מאז הצטרפותה לגוש האירו ב-1999, ההכנסה לנפש של איטליה בקושי זזה.

עד לאחרונה, ממשלת איטליה התקשתה מעט מאוד לממן את עצמה בתנאים נוחים יחסית למרות חובה הציבורי הגבוה. זאת בעיקר בשל העובדה שבמסגרת תוכנית ההרחבה הכמותית האגרסיבית שלה, הבנק המרכזי האירופי עמד כמעט בכל צורכי ההלוואה נטו של ממשלת איטליה.

עם זאת, הבנק המרכזי האירופי סיים את תוכנית רכישת האג"ח שלו מאז יולי 2023, מה שהותיר את רומא תלויה במידה רבה בשווקים הפיננסיים כדי לענות על צורכי ההלוואה שלה. נראה כי איטליה תגיע בקרוב בעקבות גרמניה למיתון טכני עקב המדיניות המוניטרית המהדקת של הבנק המרכזי האירופי.

לנוכח קשיים חמורים בכספי הציבור, חשוב במיוחד שממשלת איטליה תבטיח למשקיעים שהיא מסוגלת לנהל מצב כלכלי קשה מאוד. מסיבה זו, מצער שהממשלה הנוכחית לא הצליחה לקיים את הבטחותיה הכלכליות.

בין הצעדים המאכזבים יותר שלה היו מס מפתיע על רווחי הבנקים וגירעון תקציבי צפוי של 5.3%, שהציבו את המדינה על מסלול התנגשות עם הנציבות האירופית. דבר זה לא תרם רבות לעורר אמון בשוק ביכולתה של ממשלת איטליה להגביר את הצמיחה הכלכלית או להתמודד עם משבר חובות מתקרב.

בימים האחרונים, תשומת הלב של השוק התמקדה במצבה הרעוע של הפיננסים הציבוריים של איטליה, מה שדחף את פער התשואות בין אגרות החוב הממשלתיות של איטליה לגרמניה לרמתו הגבוהה ביותר מתחילת השנה.

על ממשלת איטליה לשים לב לתנודות בשוק בתקופות קשות ולשנות את כיוונה הכלכלי בקרוב אם ברצונה להימנע ממשבר חוב כולל בשנה הבאה.

שום דבר מכל זה לא אומר שמשבר חובות איטלקי מלא עומד להתרחש. עם זאת, הבנק המרכזי האירופי צריך להיזהר לא להגזים במדיניות המוניטרית במאמץ לשלוט באינפלציה.

איטליה ואירופה לא רוצות להיכנס למיתון וריביות גבוהות יותר רק יחמירו את מצב הכספים הציבוריים של המדינה.

[מודעה_2]
מָקוֹר