Nvidia לפני G-hour: המשחק של 260 מיליארד הדולר שקובע את עידן הבינה המלאכותית

(דן טרי) - וול סטריט עוצרת את נשימתה בזמן שהיא ממתינה לפרסום תוצאות הרבעון השני של חברת Nvidia, עם תנודות שיכולות להגיע ל-260 מיליארד דולר ביום אחד. זה לא רק דוח פיננסי, אלא גם מבחן לעתיד עידן הבינה המלאכותית.

בעולם הפיננסי המודרני, מעטות החברות בעלות ההשפעה המשמעותית של אנבידיה, שתנועות המניות שלה עלולות לטלטל את מדד S&P 500, שם הוא מהווה כמעט 8% מהמדד.

אז בעוד ענקית השבבים מתכוננת לחשוף את הדו"ח הכספי האחרון שלה, זה כבר לא סיפור של עסק בודד אלא איתות, ברומטר לבריאותה של תעשיית הטכנולוגיה כולה ולפסיכולוגיה של משקיעים גלובליים.

אלו היו שנתיים יוצאות דופן עבור Nvidia, שהפכה מיצרנית שבבי גרפיקה לחברה היקרה ביותר על פני כדור הארץ, עם שווי שוק העולה על 4 טריליון דולר. שבבים כמו ה-Blackwell B200 הפכו לעמוד השדרה שמניע את מעצמות העל של הבינה המלאכותית של מיקרוסופט, מטא, אמזון ואלפבית. אבל לכל דבר טוב חייב להיגמר.

דוח הרבעון השני הזה צפוי להיות הפרק הראשון של עידן חדש: עידן של צמיחה "מצוינת", ולא "אוטופיה".

התמונה הפיננסית: כאשר הצמיחה "מהירה כברק" מתחילה להאט

על פי תחזיות בלומברג, אנבידיה תפרסם מספרים שכל חברה הייתה חולמת עליהם: הכנסות של 46.2 מיליארד דולר (עלייה של 53% משנה לשנה) ורווח למניה (EPS) של 1.01 דולר (עלייה של 49%). תחום מרכזי הנתונים, לב מהפכת הבינה המלאכותית, צפוי לתרום 41.2 מיליארד דולר.

אלו בהחלט תוצאות מרשימות. אבל עבור וול סטריט, ההקשר תמיד חשוב יותר ממספרים. בין 2023 ל-2024, אנבידיה רשמה חמישה רבעונים רצופים של צמיחה תלת-ספרתית בהכנסות - הישג כמעט חסר תקדים. כעת, הצמיחה ירדה לדו-ספרתית.

האטה זו, אף שהיא בלתי נמנעת, מעלה את השאלה המרכזית שרודפת את המשקיעים במשך חודשים: כמה זמן יכולה רצף ההצלחה המופלא הזה להימשך?

תשומת הלב תתמקד בפרטים הקטנים אך החשובים: התקדמות משלוחי שבבי העל GB200, התוכניות לדור הבא של שבבי Blackwell Ultra, וחשוב מכל, תחזית ההנהלה לרבעון הבא. תחזית שתהיה אפילו מעט נמוכה מהציפיות עלולה למחוק מאות מיליארדי דולרים משווי השוק.

למרות "הזעזועים המדיניות", מניית Nvidia עדיין עלתה ב-35% מתחילת השנה ובכמעט 44% ב-12 החודשים האחרונים. ביולי, החברה הפכה לחברה הראשונה שהגיעה לשווי שוק של 4,000 מיליארד דולר (צילום: Getty).

"כאב ראש" גיאופוליטי : משחק השחמט בסין, ששוויו 8 מיליארד דולר

אם האטת הצמיחה היא ענן אפור, הרי שהמתחים הגיאופוליטיים עם סין הם סערה. דו"ח זה ישקף לראשונה באופן מלא את השפעת "מלחמת המכסים" ההפכפכה של ממשל טראמפ.

שרשרת האירועים סביב Nvidia היא דרמטית. באפריל, וושינגטון אסרה לפתע על החברה למכור את קו שבבי H20 שלה באופן בלעדי לסין. עד יולי, האיסור הוסר, ונראה היה שהדלת נפתחה. אבל חודש בלבד לאחר מכן, הסכם חדש אילץ את Nvidia לתת 15% מהכנסותיה ממכירות H20 לסין לממשלת ארה"ב.

אנבידיה צפתה כי החיוב עלול להפחית עד 8 מיליארד דולר מרווחי הרבעון השני. זוהי מכה אדירה, "מכס" ישיר על מכונת הדפסת המזומנים של החברה. אנליסטים ב-KeyBanc הזהירו שאם אנבידיה תוציא לחלוטין את ההכנסות הישירות מסין בתחזית הרבעון השלישי שלה, הנתון צפוי להיות נמוך משמעותית מצופיות השוק.

המשחק מסתבך עוד יותר עקב האזהרות האחרונות של בייג'ינג לחברות מקומיות בנוגע לסיכוני האבטחה שמציבים שבבי Nvidia. בעוד שענקית ארה"ב הכחישה את ההאשמות, מופעל לחץ משני הצדדים. בינתיים, על פי הדיווחים, Nvidia מפתחת שבב חדש עבור סין המבוסס על ארכיטקטורת Blackwell, אך השקתו תדרוש "הכרזה" מוושינגטון.

ברור שדרכה העסקית של Nvidia בשוק מיליארד האנשים הופכת להיות משובשת מתמיד.

מאחורי המספרים: חששות מ"בועת בינה מלאכותית" והלקחים של "חמישים הטובים"

למרות האתגרים, מניות אנבידיה עלו ב-35% מתחילת השנה. האופטימיות של וול סטריט נראית בלתי מוגבלת. אבל האופוריה הזו מעוררת דאגה מערכתית גדולה יותר: האם אנחנו בבועת בינה מלאכותית?

אפילו אחד מחלוצי המהפכה הזו, מנכ"ל OpenAI, סם אלטמן, מודה: "האם אנחנו בשלב שבו משקיעים מתרגשים יותר מדי מבינה מלאכותית? אני חושב שכן", הוא אומר.

כמה אנליסטים ותיקים יותר אף השוו את המאניה הנוכחית לקריסתה של קבוצת "Nifty Fifty" בשנות ה-70. קבוצה זו של 50 חברות אמריקאיות מובילות באותה תקופה (כגון Xerox, IBM) נחשבה להשקעות של "קנה והחזק לנצח". הן תומחרו ברמות אבסורדיות עד שהתפוצצה הבועה במשבר של 1973-1974, מה שגרם לצניחה של ערך הקבוצה ביותר מ-50%.

ארון סאי, אסטרטג בכיר בפיקטט ניהול נכסים, הציע אזהרה חדה, בהסתמך על הלקח ההיסטורי הזה: "אתה יכול להיות חברה נהדרת, אבל לא בהכרח מניה נהדרת אם המחיר שגוי".

חמישה עשורים מאוחר יותר, אותה שאלה נשאלת גם לגבי "שבעת המופלאים". האם גל הבינה המלאכותית מגזים בהערכת שווים של טריליוני דולרים?

מרוץ החימוש של הבינה המלאכותית והשאלה הגדולה של רווח

שיגעון הבינה המלאכותית יצר את מה שארון סאי מכנה "כיס צמיחה מרוכז במיוחד". בכלכלה אמריקאית האטה, בינה מלאכותית הפכה לנקודת אור נדירה, גורם מרכזי לצמיחת התמ"ג. מצב זה הצית מרוץ חימוש עצום בהוצאות. אמזון מתכננת להוציא 85 מיליארד דולר על בינה מלאכותית בשנה הבאה, בעוד שמיקרוסופט צופה סכום של עד 100 מיליארד דולר.

אבל מרוץ שורף המזומנים הזה יתמודד במוקדם או במאוחר עם מציאות קשה: רווחיות. סקר שנערך לאחרונה ב-MIT שפך מים קרים על ההתרגשות הכללית כאשר גילה כי 95% מהעסקים שנבדקו טרם ראו תשואה על השקעותיהם בבינה מלאכותית, למרות הסכומים העצומים שהושקעו.

הלחץ להוכיח יעילות גובר, במיוחד כאשר חברות חדשות כמו DeepSeek הסינית מאתגרות את השוק עם מוצרים זולים יותר אך עדיין חזקים. תחום הבינה המלאכותית נכנס לשלב שבו החזר ההשקעה (ROI) יהפוך למדד החשוב ביותר, ולא רק הפוטנציאל של הטכנולוגיה.

דוח הרווחים של Nvidia לרבעון השני הוא יותר מסתם סיפור על חברה. זהו סיפור על הצומת שבין טכנולוגיה פורצת דרך, פוליטיקה רבת עוצמה וחוקים בלתי ניתנים לשינוי של השווקים הפיננסיים. Nvidia נמצאת בשיא, אך היא גם מהלכת על קו עדין בין ביקוש פורח לסיכונים מאקרו, בין הערכות שיא לחששות מירידה מחזורית.

התוצאות, שיפורסמו בקרוב, יהוו אינדיקטור מרכזי. הן לא רק יקבעו את גורלם של מיליוני משקיעים, אלא גם יוכלו להיות נבואה לגבי כיוון עידן הבינה המלאכותית: האם הוא ימשיך להיות מהפכה בת קיימא, או סתם בהלה לזהב מבריקה אך קצרת מועד.

מקור: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/nvidia-truoc-gio-g-cuoc-choi-260-ty-usd-dinh-doat-thoi-dai-ai-20250827225450058.htm